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焦炭市場目前已經出現7輪上漲，累計漲幅350元/噸。漲后山西呂梁地區準一級焦炭出廠報盤約2000元/噸，貿易商拿貨成本約在2050-2100元/噸，對應焦炭倉單成本約在2400元/噸附近。而港口地區近期準一級成交價已達到2300元/噸，對應倉單成本約在2450元/噸附近，小幅升水01合約30元/噸，大幅升水05合約200元/噸。

支撐此次焦炭上漲的最核心邏輯在于，焦炭供應小于需求，焦炭庫存快速回落。

從焦炭供需數據來看，早在今年4月初，焦炭市場即已經出現了供需錯配的跡象。此時焦炭供應量約在112.74萬噸/日，而需求則回升至113.29萬噸/日。隨后鋼廠復產速度加快，6月中下旬時焦炭需求達到了124.6萬噸/日，而焦炭供給則僅在120.9萬噸/日，焦炭供應缺口擴大至3.7萬噸/日。這也是這段時間焦炭出現持續去庫的重要原因之一。這一去庫周期中，焦炭共累計上漲6輪，漲幅300元/噸。

第二波，也就是本次焦炭上漲，始于9月。此時鋼廠需求尚未啟動，市場對于鋼市旺季預期減弱，鋼價下跌，利潤轉弱。但此時鋼廠開工率保持高點，從我們調研的焦炭需求來看，9月初焦炭創新高至125.8萬噸/日附近，而焦炭供應量雖有所提升，但僅維持在123.7萬噸附近，焦炭仍有2萬噸/日的供需缺口。緊接著，10月份焦炭去產能進程啟動，10月份當月淘汰焦炭產能1000萬噸以上，而新增產能僅在600萬噸左右，且600萬噸新增產能開工率只有5-6成水平，焦炭供需缺口進一步擴大，推動焦炭漲勢。

截至目前，焦炭市場已提漲7輪。但目前來看，焦炭年內仍舊易漲難跌，整體趨勢偏強震蕩。

從當前需求角度來看，鋼廠例如近期持續好轉。其中我們檢測的山東地區螺紋鋼毛利已回升至470元/噸附近。高利潤支撐下，鋼廠主動減產的意愿相對有限。即便后期淡季鋼市需求轉弱，但鋼廠出現虧損的概率仍相對有限。當前鋼廠焦炭需求量約在122.47萬噸/日附近，雖然較前期下滑，但依然達到去年9月旺季水平。

而在焦炭方面，當前焦炭供應量約在123.8萬噸/日左右，近期焦炭供需情況出現一定緩解。這也可以從11月以來鋼聯的數據以及鋼廠實際的到貨情況中得到驗證，鋼廠接受焦炭價格提漲的積極性明顯減弱。不過我們認為供需緩解的現象并不會持續太久，年內焦炭仍有概率出現供需緊缺現象。

1-10月，焦化產能有增有降，但總體來說，增減基本平衡，并未出現明顯的供需缺口。而焦炭價格上漲的主要推動力，來自于鋼廠需求的快速增加。

盡管進入11月后，鋼廠面臨供暖季限產，但目前為止，鋼廠開工率大多符合當期的文件要求，開工率基本不受明顯影響。且疊加當期鋼廠高利潤背景，鋼廠后期減產空間并不大。預計11-12月高爐平均焦炭需求量或維持在121-122萬噸以上。

但從焦炭供應角度來看，11-12月焦炭進入了較為集中的產能淘汰周期。

11月焦炭淘汰產量預計達到1547萬噸，折合到日度，淘汰帶來的產量下降最多可達到4.2萬噸左右。不過產能淘汰大多集中于每月的中下旬，實際來看，對于次月影響更大。而產能增量方面，焦爐出焦后，往往當月無法完全達產，開工率僅在5-6成左右，需1個月左右的時間才能完全滿負荷生產。

綜合來看，進入12月后，特別是12月中后期，焦炭供應缺口或再次顯現。預計12月焦炭需求在122萬噸附近，焦炭供應或回落至120.3萬噸以下水平，焦炭缺口或再次擴大至1.7萬噸以上。而1月份，焦炭供應缺口或有繼續擴大趨勢，現貨市場整體持續趨強。

因此盤面來看，近期整體雖表現震蕩，但現貨趨勢依然偏強，短暫供需壓力雖有緩解，但后期仍有去庫預期，或繼續對期貨盤面形成支撐。考慮到焦炭期貨近月合約接近平水，可等待遠月合約回調做多機會。