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本期觀點：庫存低位 盤整趨升

時間：2010-11-22—2010-11-26

預警色標：藍色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。非常感謝您對西本新干線的支持。
本期導讀：

●市場回顧：本周滬上鋼價跌后企穩；

●成本分析：原料價格總體平穩，主導鋼廠小幅下調；

●供需分析：終端需求略有縮減，建材庫存降至年內低點；

●宏觀分析：成本推動型通脹可能來臨，貨幣政策或已轉向；

●綜合觀點：經過一周的回調整固之后，鋼價或在需求推動下盤整向上。

1、西本指數



2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周滬上鋼價總體呈現回調整固局面。截至11月19日，西本指數報在4560元/噸，較上周五上下跌30元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格調整至4480元/噸附近，較上周五下跌20元/噸；而滬上優質品三級螺紋鋼報價則調整至4600元/噸左右，較上周五下跌40元/噸。

客觀而言，本周鋼價的回調整固主要是建立在之前兩周高達350元/噸漲幅的基礎上，且目前回調幅度也僅在50元/噸左右，可見商家主動下探意愿并不強烈，市場總體仍處于易漲難跌格局。此種局面，更多也是貿易商在目前庫存低位、成本高位狀態下的一個無奈選擇。而據西本新干線監測數據顯示，目前國內建筑鋼材庫存較年初高位下降40%左右，但冬儲成本卻已經達到了歷史最高水平。換言之，即使目前選擇低價拋貨，后期卻可能面臨高位補庫的命運，所以商家操作不得不慎之又慎。

那么，盤整之后鋼價將何去何從？供需格局會有怎么樣的變化？原料市場走勢如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價多以回調整固為主，目前南北價差仍維持在200元/噸左右。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價跌后企穩，單周下跌80元/噸。現高線8mm價格4450元/噸；二級小螺紋12mm價格4570元/噸，二級大螺紋4370元/噸；三級小螺紋12mm價格4800元/噸，三級大螺紋4600元/噸；盤螺價格4670元/噸。

市場反饋，受上周五成交萎縮影響，北京鋼價出現明顯下挫，其中二級鋼和盤螺跌勢兇猛，跌幅超過100元/噸以上。但本周二以后，市場出現止跌企穩跡象，且周三以后價格還出現了試探拉高，究其緣由，一方面是目前北京庫存已經處于年內低位，且節能減排仍有影響；另一方面是首鋼最遲將于12月下旬徹底停產，屆時對北京影響最大的四大鋼廠（首、唐、宣、承）會變成三家，月投放量將會減少十萬噸以上。在不確定首鋼停產后這塊空缺由誰來補充之前，市場只能暫時企穩觀望。

杭州市場：本周杭州建材價格持續走低，單周下跌80元/噸。二級螺紋鋼方面，現沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4600元/噸，永鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4580元/噸，其余鋼廠主流報價在4530-4550元/噸；三級鋼方面，現西城主流報價在4620元/噸；線材方面，現高線主流報價在4750元/噸左右。

市場反饋，本周杭州鋼價弱勢運行，市場觀望情緒較濃。但除部分獲利資源急于套現之外，市場心態基本平穩，沒有出現大幅殺跌現像。另外，在本地庫存壓力不大的背景下，商家對后市看法也存在一定分歧，部分還是選擇較為穩妥，先將獲利資源了解，而也有商家對行情看法較為堅定，對賭通脹。同時當前市場前期線材、盤螺還有部分規格螺紋等緊缺資源到貨逐漸增多，市場價格也面臨一定壓力。預計短期之內，杭州市場仍將以弱勢運行為主。

廣州市場：本周廣州建材價格小幅回落，單周價格下跌40元/噸。線材方面，現韶鋼Ф6.5-10mm高線市場價格在4720-4740元/噸，萍鋼、珠海粵鋼、冷鋼Ф8-10mm高線主流售價4680元/噸。二級螺紋鋼方面，韶鋼、廣鋼、冷鋼Ф18-25mm規格市場價格在4520元/噸左右；裕豐、珠?；涗撘幐褓Y源售價在4470-4490元/噸。三級螺紋鋼方面，現韶鋼、萍鋼資源價格分別在4750、4720元/噸左右。

市場反饋，本周廣州總體成交偏淡，不過商家主動下探意愿不算強烈，市場總體報價變化不大。鋼廠方面，據悉番禺裕豐廠內生產線已于13日恢復生產，廣鋼螺紋鋼生產線今日恢復生產，線材廠尚未恢復；另周一裕豐螺紋鋼、高線出廠價格下調80元/噸，韶鋼、廣鋼暫未出臺新的價格政策。目前消息面上利、空交錯，市場普遍認為暫以謹慎觀望為佳。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

跟上周動輒300、400元/噸的漲幅相比，本周建材鋼廠30、50元/噸的跌價幅度無疑令人失望。而盡管本周鞍鋼、武鋼出臺的12月熱軋、冷軋板卷的出廠價格均下調150-200元/噸，但那也更多是受普碳熱卷廠價偏高倒掛影響，且高端品種維持穩定。這也意味著，在部分鋼廠產能仍受限制，且原料價格長期堅挺的背景之下，鋼廠價格也是易漲難跌，且市場倒掛局面更為加劇，目前華東主導鋼廠的螺紋鋼倒掛幅度已經在150-200元/噸區間，貿易商的操作可謂舉步為艱。

2、原材料

本周原料價格略顯分化，除河北鋼坯價格略有回落之外，其余原料價格皆維持堅挺。

具體來看，鐵礦石市場：本周國產鐵礦石市場整體呈穩中趨漲態勢，市場整體詢盤良好，實際成交情況一般；而進口礦市場由于礦山發貨偏少，港口可售資源匱乏，加之鋼廠短期集中采購已過，市場重新步入觀望，當前中低品印粉、印塊仍有需求，此外鋼廠也加大了國產礦的配置。

鋼坯市場：本周國內方坯市場價格盤整運行，成交表現不一，唐山地區繼續弱勢小幅下調。焦炭市場：由于焦煤資源價高貨緊，部分地區焦化企業限產壓力加劇，目前國內焦炭市場成交尚可，價格穩中有漲。廢鋼市場：本周廢鋼市場穩中盤整，江蘇市場前期漲幅較大的鋼企適當小幅下調廢鋼采購價格。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周終端采購量較上周略有縮減，但總體表現相對平穩。而中間需求則多持謹慎觀望態度，萎縮較為明顯。

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從庫存情況來看，根據西本新干線綜合庫存監測數據顯示，目前滬上建材庫存仍處于減倉通道，且二級10mm，三級18*12mm、20*12mm、32*12mm的優質品資源都處于緊缺狀態。可以認為，如果不是現階段需求有所減弱的話，那么略顯偏緊的資源供給應該還是可以支撐鋼價上行的。

四、宏觀分析

（1）12日，國家信息中心宏觀經濟研究室主任牛犁在“2010中國石油、塑化行業年會”上表示，盡管政策沒有明確表態，但貨幣政策實際已轉向，2011年成本推動型通脹可能來臨，CPI增長預計可達4%，GDP增長9.5%。

（2）國務院總理溫家寶17日主持召開國務院常務會議，分析當前價格形勢，研究部署穩定消費價格總水平、保障群眾基本生活的政策措施。稱必要時對重要的生活必需品和生產資料實行價格臨時干預措施。

（3）國家能源局最近公布的數據顯示，10月份全社會用電量達3400億千瓦時，同比增長8.5%；1-10月份全社會用電量同比增加17%。由于今年前三季度的經濟增速為10.6%，因此實際單位生產總值（GDP）電耗仍在上升，這給單位GDP能耗大幅下降帶來了壓力。

（4）周小川指出，央行將著力提高政策的針對性、靈活性和有效性，加強流動性管理，保持貨幣信貸的適度增長。此次強調政策的“有效性”很容易讓人聯系到，三季度以來，尤其是進入四季度以后，央行采取各種貨幣政策工具的頻率較上半年加快，力度加大。

（5）據財政部網站消息，財政部18日發布公告，決定發行2010年記賬式附息(三十七期)國債。本期國債計劃發行280億元，債期限50年，經招標確定的票面年利率為4.4%，2010年11月18日開始發行并計息，11月22日發行結束。

本周銀行間市場資金利率波動明顯，結合目前的通脹背景以及此前央行強調的提高政策 “有效性”來看，貨幣政策轉向的跡象已經有所體現。市場數據顯示，11月17日，銀行間隔夜拆借利率上行到近5個交易日的高點1.7354%，當日漲8個BP。7天利率升至1.9083%，漲12個BP。短期利率漲勢亦傳導到長期利率，當日，1月、2月期利率都在上漲。而根據西本新干線最新監測數據顯示，本周大額銀票貼現利率大幅度攀升，截止11月17日上調至3.95‰/月，較上周上漲8.52個百分點，已經達到年內次高水平，且多家大型商業銀行暫停承兌貼現業務。

換言之，對于逐漸步入冬儲的鋼材市場而言，一方面要忍受鋼廠出廠價格的大幅提升，另一方面又不得不面臨利率持續走高、年末資金趨緊的壓力，后期操作空間或也將受到一定限制。

五、綜合觀點

本周鋼價已經有所回落，但仍表現出了較強的抗跌性，而對于下周市場走勢，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。根據西本新干線交易平臺數據顯示，經過連續兩周的放量之后，本周終端采購出現一定回落，而中間倒手貿易也明顯縮減。但由于目前尚未進入需求淡季，在經過一定的消耗之后，下游用戶仍有補庫需要，所以下周的需求形勢或將有所改善。

其二、供給和成本因素。由于目前滬上建材庫存已經處于年內最低點，且部分規格長期緊缺，所以市場明顯缺乏回落動力。而原料價格的相對堅挺也在一定程度上限制了鋼廠的調價和補差空間。換言之，目前的高成本低庫存因素仍是鋼市最大支撐所在。

其三、資本市場。本周資本市場利空不斷，螺紋鋼也在整體商品下跌的帶動下，出現快速幅回落局面。但就目前的期現價差來看，螺紋主力1105合約貼水嚴重，短期存在一定超跌修復需要，下周走勢或將震蕩盤升。

綜合概括來說，筆者認為，目前的高成本低庫存局面限制了鋼價的下行空間，但短期能不能有效上攻，仍有賴于需求的跟進以及資本市場的配合。基于此，對下周市場行情維持偏中性的評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在4550-4600元/噸區間震蕩整理。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/11/19
 

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