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本期觀點：新高之后 整固為主

時間：2010-11-15—2010-11-19

預警色標：藍色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。非常感謝您對西本新干線的支持。

本期導讀：

●市場回顧：本周滬上鋼價創下年內新高水平；

●成本分析：原料價格繼續攀升，主導鋼廠集體提價；

●供需分析：終端需求正常釋放，建材庫存繼續減倉；

●宏觀分析：存款準備金再次上調，銀根收緊信號明確；

●綜合觀點：價格創下新高之后，市場回調整固壓力或將有所加重。

1、西本指數



2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

繼上周開門紅之后，本周滬上鋼價延續漲勢，并創下今年以來內新高水平。截至11月12日，西本指數報在4590元/噸，較上周五上漲230元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格調整至4530元/噸附近，較上周五上漲200元/噸；而滬上優質品三級螺紋鋼報價則調整至4660元/噸左右，較上周五上漲180元/噸。

鋼價創下新高的背后，需求支撐是功不可沒，市場反饋，本周除工地采購較為旺盛之外，中間倒手貿易也極為活躍，需求形勢向好加之庫存持續減倉，對價格推動作用十分明顯；其次，在通脹炒作背景下，本周大宗商品市場全線飄紅，螺紋期貨也是屢創新高，這也使得市場信心大為提振；最后，關于河北地區限電限產的傳聞仍是余波不斷，供給預期的下滑也有利于推動價格上行。

那么，鋼價創下年內新高之后又將何去何從？需求釋放會不會發生變化？原料市場走勢如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周南北鋼價繼續大幅上漲，值得注意的是，本周華東鋼價漲幅要遠高于華北鋼價，這使得南北差價再度擴大到200元/噸左右。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價延續漲勢，單周上漲80元/噸。現高線8mm價格4520元/噸；二級小螺紋12mm價格4660元/噸，二級大螺紋4460元/噸；三級小螺紋12mm價格4820元/噸，三級大螺紋4620元/噸；盤螺價格4620元/噸。

市場反饋，經過上周的大幅拉升之后，南北價格明顯縮小，這也使得北貨南下動力減弱。而本周盡管北京市場漲勢仍在，但漲幅已經明顯弱于華東市場。從原因來看，一方面，本周北京市場成交尚可，尤其是盤螺銷售較為理想，另河鋼中旬價格上調200元/噸，河北部分地區限電仍在進行，這些因素都有利于價格推高；但是，由于北京鋼價目前也已經到達年內新高水平，而鋼廠產能也在陸續恢復，但愿意囤貨的二級代理商卻明顯減少，這使得后期價格繼續推高或將遭遇阻力。

杭州市場：本周杭州建材價格大幅沖高，單周上漲190元/噸。二級螺紋鋼方面，現沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4720元/噸，永鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4670元/噸，其余鋼廠主流報價在4630-4650元/噸；三級鋼方面，現西城主流報價在4700元/噸；線材方面，現高線主流報價在4780－4810元/噸左右。

市場反饋，本周前期，杭州鋼價持續拉高，市場需求也無畏高價，總體呈現量價齊升的局面。另外，近期杭州庫存持續減倉，期鋼發力上漲對商家信心也極具提振作用。但價格短期的快速飆升使得中間環節利潤偏大，且目前價位距此前9月高點已經超出200元/噸，后期隨著市場拋貨壓力的加大以及資源到貨的增加，價格回調的壓力或也將會逐漸增大。

廣州市場：本周廣州建材價格持續走高，單周價格上漲120元/噸。線材方面，現韶鋼Ф6.5-10mm高線主流售價在4750-4790元/噸，萍鋼、珠海粵鋼、冷鋼Ф8-10mm高線市場價格在4710元/噸左右；二級螺紋鋼方面，現韶鋼、廣鋼、冷鋼Ф18-25mm規格報價在4560-4590元/噸不等；裕豐、珠海粵鋼規格資源報價在4510-4540元/噸。三級螺紋方面，韶鋼、萍鋼資源售價分別4790、4730元/噸左右。

市場反饋，周末廣州市場整體成交尚可，部分周邊小廠資源報價普遍上漲20-30元/噸，而本周以來，本地主導鋼廠韶鋼、廣鋼、裕豐也陸續上調了出廠價格，帶動市場價格繼續上揚。鋼廠方面，據悉番禺裕豐螺紋鋼生產線自今日起停產至13日恢復生產，預計影響產量約0.8萬噸左右，而廣鋼廠內一條螺紋鋼生產線及線材生產于8日已停軋，計劃于13日恢復。另外，上周本地市場線材庫存量約下降2萬噸，螺紋鋼下降達6萬噸，庫存的大幅下滑以及供給壓力的部分減輕都有利于維持價格的堅挺。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

繼市場價格大幅推高之后，鋼廠提價也陷入瘋狂。可以看到，華南鋼廠是頻繁提及，華北河鋼是200元/噸起步，而華東鋼廠單次漲幅甚至達到400元/噸，二級沙鋼出廠價格達到4750元/噸的年內高點，成本的大幅飆升也令貿易商的冬儲成本達到歷史高位，后期處境或將更為艱難。

另據統計局最新數據顯示，10月國內粗鋼產量5030萬噸，同比下降3.8%，連續第三個月出現負增長；日產粗鋼162.26萬噸，比9月份回升2.44萬噸；10月生鐵、鋼材產量分別為4682萬噸和6529萬噸，同比下降7%和增長4.1%。1-10月粗鋼產量52510萬噸，同比增長10.7%；生鐵、鋼材產量分別為49646萬噸和66428萬噸，分別增長8.3%和17.2%。

另提醒關注的是，11月以來，現貨價格已經上漲300元/噸有余，但原料價格尤其是鐵礦石價格僅上調6美元/噸，這也意味著前期處于微利保本的鋼廠利潤已經大為改善，后期生產動力或更為充足。

2、原材料

本周原料價格延續穩步上行勢態。具體來看，本周河北鋼坯周持續拉漲，唐山地區價格已經達到今年9月高點，距離今年4月高點也不過50元/噸，所以調坯軋材企業對于目前的價格采購非常謹慎，成交有所弱化；而受煤價上漲影響，焦炭市場成交氣氛良好，廠家庫存開始消化，短期價格仍有上漲空間；廢鋼市場明顯上調，尤其江蘇鋼廠，在沙鋼的大幅上調下，各家前期小漲的鋼廠繼續補漲。另從鐵礦石市場來看，國產鐵礦石市場價格相對穩定，部分地區出現小幅拉漲趨勢，市場整體詢盤良好，實際成交情況一般，供需雙方以觀望為主；而進口礦市場在橫盤多日之后，本周報價出現持續上揚，目前外盤63.5/63印度粉礦主流報價165-167美元/噸，而且國內鋼廠詢盤采購也有所增加。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周前期，終端采購出現小幅放量，中間倒手貿易也極為積極，可以認為，價格推高確實存在成交量的支撐；但是本周后期，隨著價格大幅飆升以及資本市場的影響，需求追高意愿明顯減弱，供需雙方再度進入到相持觀望階段。

從庫存情況來看，根據西本新干線綜合庫存監測數據顯示，經過持續減倉之后，目前滬上建材庫存已經達到年內最低點，較今年3月高點下跌35%左右。除庫存處于年內低位之外，市場部分規格緊缺狀態長期沒有改善，且鋼廠為牟取更高的結算價格，近期發貨也較不積極，導致市場到貨較為有限。

四、宏觀分析

（1）住房和城鄉建設部表示，住房保障法的起草已列入十一屆全國人大常委會立法規劃和國務院2010年立法計劃，并已形成基本住房保障法征求意見稿。

（2）國家發改委主任張平在9日舉行的全國煤炭工作會議上表示，估計今年的物價指數要稍微高于年初制定的目標3%。這是國家部委有關負責人首次表示今年物價漲幅會超3%。

（3）至11月9日收盤，人民幣兌美元收升0.51%，創2005年匯改以來單日最大漲幅。同日，盤中波幅達到492個基點，這一波幅亦創下2005年匯改來新高。

（4）統計局數據顯示，10月份居民消費價格指數同比上漲4.4%，漲幅比9月份擴大0.8個百分點。其中，城市上漲4.2%，農村上漲4.7%，食品價格上漲10.1%，非食品價格上漲1.6%，消費品價格上漲5%，服務項目價格上漲2.5%。

（5）10月份，規模以上工業增加值同比增長13.1%，比9月份回落0.2個百分點；1-10月份，規模以上工業增加值同比增長16.1%，比1-9月份回落0.2個百分點。

（6）央行10日晚間宣布，自11月16日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內第4次上調存款準備金率，預計此次上調存款準備金率共計凍結資金超過3000億元。

（7）1-10月份，城鎮固定資產投資187556億元，同比增長24.4%，比1-9月份回落0.1個百分點。其中，國有及國有控股投資77950億元，增長19.2%；房地產開發投資38070億元，增長36.5%。

（8）央行數據顯示，廣義貨幣增長19.3%。10月末，廣義貨幣(M2)余額69.98萬億元,同比增長19.3%，增幅比上月高0.3個百分點,比去年同期低10.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額25.33萬億元,同比增長22.1%，增幅比上月高1.2個百分點，比去年同期低9.9個百分點；流通中貨幣(M0)余額4.16萬億元,同比增長16.6%。當月凈回籠現金208億元，同比少回籠850億元。本外幣貸款增加6228億元，其中，人民幣貸款增加5877億元，外幣貸款增加59億美元。

10月份 CPI幾乎毫無懸念的突破”4”字關口，這或也意味著我國已經進入全面通脹時代。而管理層在加息之后祭出準備金大旗，則顯示出不容忍通脹的堅決態度。目前17.5%的存款準備金率與2008年6月的歷史最高點持平，而大型銀行18%的存款準備金率已經超過了歷史最高點，銀根收緊的跡象可謂極為明確。

但根據西本新干線最新監測數據顯示，大額銀行承兌匯票貼現利率本周維持穩定，截止11月9日維持在3.64‰/月。可以看出，對于上調準備金的消息目前利率市場尚未出現明顯反應，但后期利率走高的趨勢卻已然明朗。

五、綜合觀點

進入11月以來，滬上鋼價兩周之內漲幅已經達到350元/噸，并已經超出此前9月高點200元/噸，如此大的漲幅和如此高的價位已經讓市場出現恐高情緒。而對于下周走勢，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。根據西本新干線交易平臺數據顯示，本月以來，滬上終端需求已經連續兩周放量，而中間需求也逐漸轉為活躍。但是，近期的需求放量存在一定透支成分，而目前價位對需求的吸引力已經大為減弱，所以對于下周需求預期，或將難以延續本周強勢。

其二、成本因素。客觀而言，隨著本期沙鋼出廠價格高達400元/噸的大幅拉升，成本利好短期已經透支完畢。且寶鋼12月價格出于意料的開出平盤，也顯示出其背后的品種壓力和政治壓力。換言之，在冬儲成本炒到如此高位之后，貿易商再度貿然拉漲已經意義不大，反倒是考慮如何兌現利潤或是降低持倉成本更為合理。

其三、資本市場。近期緊縮貨幣政策工具的頻繁使用已經把政府逐步收緊銀根的用意表露無疑，這也意味著靠流動性支撐起來的市場將面臨更大的調整壓力，并且貿易商的資金壓力也將加劇，這樣的背景環境無疑也不支撐鋼價繼續上行。

綜合概括來說，筆者認為，經過前期的快速拉高之后，市場需要一定的時間來消化整理，短期繼續拉高阻力加劇。基于此，對下周市場行情給予偏中性的評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在4550-4600元/噸區間展開調整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/11/12

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