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本期觀點：利空聚集 延續跌勢

時間：2011-9-26—2011-9-30

預警色標：綠色

●市場回顧：外部環境利空，鋼價加速下跌；

●成本分析：原材料價格明顯下跌，鋼廠價格全面下調；

●供需分析：粗鋼產量維持高位，供強需弱格局明顯；

●宏觀分析：歐美債務問題再度升級，承兌匯票貼現率再創新高；

●綜合觀點：宏觀層面利空聚集，鋼材和原料價格同步下跌，需求持續不見好轉，預計下周市場仍將延續跌勢。

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周滬市鋼市大幅下跌。截至9月23日，西本指數報在4700元/噸，較上周五下跌70元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格調整至4600元/噸，較上周五下跌90元/噸；滬上優質品三級螺紋鋼報價調整至4700元/噸，較上周五下跌80元/噸。

客觀來講，本周市場利空消息不斷，宏觀層面歐債危機步步驚心，美國、法國三大銀行以及意大利評級遭調降，大宗商品普遍大跌；微觀層面唐山鋼坯在上周末至本周二短短幾天內暴跌170元/噸，承兌匯票貼現率大幅飚升，市場需求持續低迷，國內市場庫存連續四周上升，等等，無疑對市場信心形成了巨大打擊。

那么，下周是國慶長假前的最后一個交易周，市場走勢將會如何？終端用戶是否會出現集中備貨的現象？原材料價格走勢怎樣？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價全面下跌，尤其是北方、西部地區多數市場價格下跌幅度超過100元/噸。

北京市場：本周北京建筑鋼價大幅下跌，單周價格下跌100-110元/噸。現高線8mm價格4880元/噸，二級小螺紋價格5070元/噸，二級大螺紋4870元/噸，三級小螺紋5200元/噸，三級大螺紋4970元/噸，盤螺價格4980元/噸。

市場反饋，近日市場成交不佳，大戶成交量在900-1800噸之間居多，各商家報價競相殺跌刺激出貨。近期鋼廠發貨集中，到貨不斷，還有很多在途資源，廠內庫存降至低位。目前北京市場建筑鋼材庫存在50萬噸以上，較前期低位高出10萬多噸，部分大戶庫存仍在3萬噸以上。周三河鋼下旬價格政策出臺，對線材、盤螺價格大幅下調150元/噸，螺紋鋼價格大幅下調160元/噸，調整后的出廠價格和當前的市場價格基本持平。預計下周市場仍將繼續下跌。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格連續下跌，單周價格下跌70-90元/噸。現沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4780元/噸，永鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4760元/噸，其余鋼廠主流報價在4660-4680元/噸；三級鋼方面，現西城主流報價在4720-4770元/噸；線材方面，現高線主流報價在4980-5010元/噸；盤螺方面，現永鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報5100-5160元/噸。

市場反饋，上半周杭州市場建筑鋼材價格快速混亂下跌，大多商家對后市的不樂觀使得市場形成恐慌性下跌的氛圍，部分有貨的商家急于將手中庫存套現。周三沙鋼出臺本月下旬價格，螺紋鋼下調60元/噸，線材下70元/噸，盤螺下調120元/噸，并且對上期螺紋補60元/噸，普線補50元/噸，盤螺補60元/噸，下調幅度和市場預期相距較遠。因此在鋼廠價格出臺后，市場貿易商采取冷淡對待的態度，報價基本維持不動，市場成交低迷。預計下周市場仍將弱勢走低。

廣州市場：本周廣州建筑鋼材價格明顯下跌，單周價格下跌60-80元/噸。線材方面，韶鋼Q235Ф8-10mm高線主流售價5140元/噸左右，萍鋼、珠海粵鋼同規格資源市場價格分別在5080元/噸、5070元/噸。螺紋鋼方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm規格主流價格5070元/噸，廣鋼、裕豐HRB335Ф18-25mm規格報價在5000-5030元/噸；三級鋼方面，韶鋼HRB400Ф18-25mm規格市場價格在5180元/噸。

市場反饋，本周來市場成交一直不差，中大戶日均成交量在1500-2500噸，但并未有停單或限量銷售現象，相反市場價格隨著期貨的跳水而下跌。目前廣州市場建筑鋼材價格處于全國較高水平，主要由于市場庫存量低且實際需求不差，但近日遷安、鑫達、建龍等北方線材資源明顯增多。鋼廠方面，受限電的影響，螺紋鋼資源相對緊張，寶興、桂鑫、永達等廠家不同程度受影響。預計下周市場價格將繼續下跌。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

隨著市場價格的加速下跌，本周國內鋼廠價格也全面下調，部分鋼廠在一周內3-4次下調出廠價格，累計對價格下調幅度在100元/噸以上的鋼廠不在少數。不過從華東地區主導鋼廠下旬價格政策來看，沙鋼、永鋼、中天僅對線材、螺紋鋼出廠價格下調了40-70元/噸，幅度明顯不及市場預期，好在多數鋼廠均對前期合同進行了補差，適當降低了商家虧損。目前華東地區主導鋼廠價格與市場價格倒掛幅度仍然較大，后期鋼廠價格仍面臨較大的下調壓力。

從鋼廠生產情況來看，盡管目前鋼廠生產建筑鋼材仍有一定的利潤空間，但隨著需求以及價格的持續低迷，部分鋼廠訂單已受到較大影響，廠內庫存積壓嚴重。近期鋼廠停產檢修明顯增加，據了解自上周開始沙鋼已有兩條棒材生產線停產檢修，西城也有一條棒材生產線檢修，津冀地區線螺軋線開工率76%，唐山開工率66%，開工率較前期有所下降。

2、原材料

本周原材料價格全面下跌，除焦炭繼續平穩外，鋼坯、鐵礦石、廢鋼價格均呈加速下跌走勢。

具體來看，鋼坯市場：上周末至本周二唐山鋼坯價格出現暴跌，幾天之內大跌170元/噸，至周三又出現60元/噸的反彈，周四再度下跌，累計較上周末大跌140元/噸。因下游軋材企業采購量較少，近期鋼坯價格持續下跌，累計較上旬跌幅達200元左右，對鋼坯生產廠家來說，雖然鐵礦石價格也有下跌，但跌幅相對較小，生產廠家利潤被大大壓縮。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格繼續保持平穩，近期焦煤資源趨緊，焦炭價格趨漲。但鋼材市場不佳，焦炭漲價受阻。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格連續下跌，累計跌幅達60元/噸。大型鋼廠方面，由于價格出現下滑開始加大廢鋼驗收、驗貨力度，實際價格略有緩跌之勢。然而中小鋼廠方面由于近一段市場成品鋼材走勢唱哀，中小鋼鐵企業自身成品鋼材銷售出現不同程度滯銷情況，在此情況下多數中小鋼廠開始出現不同程度降幅，個別企業出現停收、限收情況。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格明顯下跌，累計跌幅達60元/噸。鑒于下游鋼坯、帶鋼大幅下跌，部分鋼廠暫停采購鐵粉，唐山個別鋼廠對外采購報價承兌價下調至1450-1480元/噸，較上周末下跌90-100元，地方礦山對外報價尚在1480-1500元/噸，一些庫存較低的鋼廠考慮到維持正常生產需要，有少量采購。

外盤價格繼續下跌， 63.5%印粉外盤報價在185美元/噸，較上周末下跌2美元/噸。隨著鋼材期貨及現貨價格的走低，進口礦市場呈現趨弱態勢，成交較為清淡，鋼廠采購不積極，以觀望態度為主。

海運市場，波羅的海干散貨運價指數（BDI）9月22日大漲4.03%，報1884點，連續第三個交易日上漲。

亞洲鐵礦石及煤炭需求旺盛，提振大型海岬型船運費。但經紀商指出，船噸供給增速已超過商品需求成長，預料將使得未來數月運價漲勢受限；在此同時，全球經濟挑戰日增，使市場面臨更多阻力。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周隨著鋼價的加速下跌，終端用戶觀望氣氛更加濃重，整體出貨量進一步萎縮。而資金緊張局面愈演愈烈，近期建筑工地對鋼貿商拖欠工程款事件明顯增多，商家對于貨款難以保證的需求出貨更加謹慎，使得整個市場交易氣氛低迷。

從庫存情況來看，根據西本新干線綜合庫存監測數據顯示，本周滬市庫存量小幅下降，主要是三級鋼庫存量下降相對明顯，二級鋼、線材、盤螺庫存量繼續上升，且目前市場銹蝕資源比例在增加。而全國市場庫存已連續四周上升，且庫存總量已超過去年同期的水平，市場供大于求的壓力明顯增大。

四、宏觀分析

(1) 9月以來，存款加速流出銀行體系。前15日，工行、農行、中行、建行四大國有商業銀行存款較8月末減少4200億元左右，出現罕見天量負增長。存款缺口嚴重影響貸款，同期四大銀行貸款增量僅870億元左右。銀行資金面面臨前所未有的考驗。

(2) 國務院總理溫家寶21日主持召開國務院常務會議，會議在總結原油、天然氣資源稅改革試點經驗的基礎上，決定對《中華人民共和國資源稅暫行條例》作出修改，在現有資源稅從量定額計征基礎上增加從價定率的計征辦法，調整原油、天然氣等品目資源稅稅率。

(3) 中國人民銀行21日公布的數據顯示，截至8月末，我國外匯占款總額達252645.6億元人民幣，當月新增3769.4億元，較7月份新增額2195.64億元出現大幅增加，環比漲幅達71.7%。8月新增外匯占款是從今年6、7月份我國月度新增外匯占款連續下降、并低于3000億元水平后的再度回升。3月份我國新增外匯占款達4079億元，為今年以來外匯占款增量的高點。

(4) 國際貨幣基金組織（IMF）20日發布的2011年下半年《世界經濟展望》報告預測，今年全球經濟增速為4.0%，比6月份預測低0.3個百分點，2012年全球經濟也將增長4.0%，較6月份的預測下調0.5個百分點。

(5)國務院總理溫家寶19日主持召開國務院常務會議，研究部署進一步做好保障性安居工程建設和管理工作。會議要求，中央繼續增加資金補助，地方也要增加財政性資金投入用于保障房建設。

(6) 財政部日前發布通知，對企業和個人取得的2009年、2010年和2011年發行的地方政府債券利息所得，免征企業所得稅和個人所得稅。

(7)匯豐控股昨日公布，9月份匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)初值為49.4，低于8月份終值49.9，連續第三個月處于50的榮枯分水嶺下方。與此同時，投入價格和產出價格兩大分項指數分別創出四個月和五個月來的新高，顯示通脹壓力仍較大。

近期歐美債務問題不斷升溫，希臘債務已瀕臨違約，標普下調意大利主權評級，穆迪下調美國及法國三大銀行債券評級，IMF下調全球經濟增長預期。盡管歐洲央行上周聯同其它四大央行向歐洲銀行業提供流動資金，本周美聯儲推出4000億美元的扭曲操作，但對市場信心提振作用有限，全球股市、大宗商品普遍大幅下跌。全球金融市場的動蕩對國內市場影響明顯，近期國內股市、期貨也大幅下跌，在一定程度上加速了鋼材現貨的跌勢。

資金方面，本周央行向公開市場凈投放資金480億元，至此央行已連續十周于公開市場凈投放資金，累計投放資金達3990億元。另據央行數據，8月金融機構新增外匯占款為3769.4億元，較上月大幅上漲72%，為過去5個月來的最大增幅。盡管央行持續凈投放資金，外匯流入也出現增加，但國內市場資金緊張的局面仍未見改善，貨幣市場利率繼續上升。據西本新干線監測，9月19日滬大額銀行承兌匯票月貼現率飚升至11.31‰，較9月9日的8.58‰大幅上升31.82%，刷新歷史新高。

五、綜合觀點

本周國內鋼市加速下跌，而對于下周市場走勢，提醒大家關注以下幾個方面：

其一、需求因素。西本新干線交易平臺數據顯示，本周終端用戶觀望再度加重，市場成交持續低迷。而繼鐵路建設投資明顯放緩之后，近期房地產方面又不斷傳來利空消息，據報道由于資金緊張，全國多地出現開發商“失蹤”或停工現象，建筑工地對鋼貿商拖欠工程款的現象也明顯增加，對市場需求進一步形成不利影響。下周盡管終端用戶面臨節前采購，但在目前資金緊張的局面下，需求出現明顯放大的可能性不大。而相對來看，商家為規避國慶長假期間的風險，加大出貨以降低庫存的心態可能會更加突出。

其二、供給因素。據鋼協估算，9月上旬全國粗鋼日產量達到196.4萬噸，旬環比增長3.1%，鋼鐵產量持續保持高速增長。由于訂單不足，近期停產檢修的鋼廠有所增加，但在需求低迷的情況下，市場供應壓力仍有增無減。全國建筑鋼材庫存量已超過去年同期的水平約6%左右，不少鋼廠廠內庫存也積壓嚴重。

其三、成本因素。本周鐵礦石、廢鋼、鋼坯等原材料價格基本和鋼材價格同步下跌，尤其是鋼坯價格跌至近三個月的低點。目前國內港口鐵礦石庫存處于高位，原料供應相對充足，后期價格仍有一定的下跌空間。鋼廠方面華東地區主導鋼廠9月下旬價格調整不到位，如果市場價格不能企穩，10月上旬鋼廠價格仍將以降價、補差為主流。

其四、資金因素。盡管央行在公開市場連續10周凈投放，且8月份新增外匯占款大幅增長，但仍難以緩解市場資金緊張的局面，最新的承兌匯票月貼現率已飚升至11.31‰，市場融資成本進一步上升。而據報道綠城集團信托融資正在遭受銀監會的調查，不少中小型房地產商則出現神秘“失蹤”的現象，房地產市場的資金鏈更加令人擔憂。

其五、資本市場。近期歐美債務問題岌岌可危，全球金融市場大幅震蕩。國內市場走勢也受此牽連，鋼材期貨自上周跌破4800元/噸的心理價位之后，本周連續跌破4700元/噸、4600元/噸和4500元/噸的整數關口，創下去年11月下旬以來的新低，對現貨市場走勢也形成較大利空影響。

綜合概括而言，筆者認為，近期國內鋼市所面臨的外部宏觀環境利空不斷，自身基本面也顯示出明顯的供強需弱特征，加之資金持續緊張，原材料價格也聯動下跌，短期內國內鋼價仍將面臨較大的下行壓力。基于此，對下周市場行情給予偏消極的評價—綠色預警。具體來說，西本指數下周將在4600-4700元/噸區間震蕩整理。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 五岳歸來/特瑞 2011/9/23