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本期觀點：成本推動 震蕩上行

時間：2010-8-16—2010-8-20

預警色標：藍色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。非常感謝您對西本新干線的支持。

本期導讀：

●市場回顧：本周滬上鋼價延續上行走勢；

●成本分析：原料價格盤整上行，鋼廠價格大幅推高；

●供需分析：終端需求再度入場，7月粗鋼產量環比下降；

●宏觀分析：7月CPI創下年內新高，地方政府債務風險堪憂；

●綜合觀點：隨著成本的繼續提升，鋼價將在震蕩調整之后繼續上行。

一、本周市場回顧

1、西本指數



2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周滬上鋼價延續上行走勢。截至8月13日，西本指數報在3990元/噸，較上周五上漲80元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格調整至3930元/噸附近，較上周五上調50元/噸；而滬上優質品三級螺紋鋼報價也調整至4030元/噸左右，較上周五上調70元/噸。

可以看到，時隔將近3月，滬上鋼價終端再度觸及4000元/噸關口，半月多時間里接近10%反彈幅度著實足以令踏空者頓足，令抄底者竊喜，也令前期浮虧一片的貿易商多數解套。那么，本周鋼價上行的動力究竟何在？

首先來看需求面。根據西本新干線監測數據顯示，7月中旬以來，滬上終端采購量持續兩周大幅回升，但上周卻出現了30%左右的明顯回落，而本周伊始，工地采購量再度出現明顯回升。換言之，盡管需求表現反復，但總量放大、陸續入場的特征還是可見的，這也是目前鋼價走高的一個較強支撐。

再來看成本面。隨著原料價格的大幅反彈（目前礦價反彈幅度已達24%），8月以來主導鋼廠無一不開出漲盤，華北河鋼才漲完170元/噸，華東沙鋼又是一個200元/噸的漲幅，換言之，在成本明顯上抬的背景下，貿易商是沒有低賣的動力可言的，反倒是跟隨上行才是市場的主基調所在。

但值得注意的是，本周資本市場表現頗不平靜，先是滬指下探2600點，再到商品期貨滿盤皆綠，而國家對樓市調控繼續，連鋼市也成了最近媒體曝光的重點。政策風險的客觀存在，也使得部分貿易商開始考慮降低風險，市場在囤貨待漲和出貨兌現之間分歧加重，價格整體走高的同時也不時可見震蕩調整。

綜上所述，在成本走高和需求入場推動之下，本周鋼價再上一臺階。而具體到下周市場走勢，鋼價漲勢還會不會延續？宏觀面有怎樣的變化？原料價格將如何調整？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周各地鋼價繼續走高，但漲勢較上周有所收窄。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價沖高回落，單周上漲90元/噸。現高線8mm價格4250元/噸；二級小螺紋12mm價格4470元/噸，二級大螺紋4220元/噸；三級小螺紋12mm價格4600元/噸，三級大螺紋4330元/噸，盤螺價格4450元/噸。

市場反饋，從7月下旬反彈至今，北京市場二級螺紋鋼重回4200元/噸價位，反彈幅度接近9%。而本周以來，由于河鋼集團的大幅推漲以及原料價格的繼續走高，商家心態總體向好， 市場報價也一路走高，且封盤惜售商家也不為少數。而受買漲不買跌的心理支撐，市場成交情況總體不錯。但價格繼續拉高之后，需求驟然轉淡，鋼價出現沖高回落。短期來看，北京鋼價在調整之后仍有走高動力。

杭州市場：本周杭州建材市場價格震蕩走高，單周價格上調70元/噸。二級螺紋鋼方面，沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4050元/噸，其余鋼廠主流報價在3990-4010元/噸；三級鋼方面，現西城主流報價在4070-4080元/噸，個別規格小幅加價；線材方面，現高線主流報價在4270元/噸左右。

市場反饋，受鋼廠漲價預期影響，周一開始杭州鋼價便出現小幅抬升，而需求跟進也較為理想，本周三出現華東主導鋼廠出現集體推漲景象，沙鋼螺紋、線材、盤螺統一上調200元/噸；永鋼螺紋、線材上調190元/噸，盤螺上調240元/噸；中天螺紋上調170元/噸，線材上調140元/噸。可以說，市場價格在第一輪觸底反彈之后，鋼廠價格只是跟隨市場的步伐，而當前鋼廠超前拉漲，或會進一步助推市場價格的上揚。當然，也存在需求跟進不及，價格回落調整的可能。但總體而言，震蕩走高的趨勢已經形成。

廣州市場：本周廣州建材市場價格繼續抬升，單周價格上調80元/噸。線材方面，現韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線主流售價基本穩定在4280元/噸左右，萍鋼、珠海粵鋼、北臺Ф6.5-10mm高線市場價格在4230-4260元/噸。二級螺紋鋼方面，現韶鋼Ф18-25mm規格主流售價維持在4280元/噸，馬鋼、寶鋼資源售價在4280-4290元/噸。三級螺紋方面，現萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm螺紋市場價格4370-4460元/噸，韶鋼、珠海粵鋼資源售價分別維持在4510、4300元/噸左右。

市場反饋，由于上周末部分商家出貨情況較好，所以周一開始，市場報價出現一定上漲，且整體成交氛圍不錯。周二本地主導鋼廠韶鋼、廣鋼、裕豐鋼廠紛紛上調出廠價格，幅度在30-50元/噸。在鋼廠價格緊隨上調的推動下，市場報價繼續走高。但價格大幅上揚之后，需求跟進有所不及，市場價格開始趨于平穩。而從供給情況來看，據了解，目前主導鋼廠韶鋼、廣鋼、裕豐、珠海粵鋼等廠內生產均較為正常，本月基本沒有出口量，市場總體投放量較上周將有所增加。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

如果說之前是市場推漲占據主導，那么本周可以說已經進入真正意義上鋼廠推漲周期。可以看到，先是華北河鋼大漲170-300元/噸不等；再到華東沙鋼全面上調200元/噸，而華南廣鋼、裕豐雖然漲幅不大，但卻是頻繁提價。另據市場傳聞，國內一線鋼廠9月出廠價格基本也是穩中偏漲格局。但由于原料成本的漲幅驚人，礦價整體反彈幅度超過20%，所以目前不少鋼廠仍處于虧損區間。

另據國家統計局最新數據顯示，7月份我國粗鋼產量5174萬噸，同比增長2.2%，日產粗鋼166.9萬噸，較上月減少12.3萬噸，月環比下降6.9%。1-7月粗鋼產量為37548萬噸，同比增長18.2%。7月份生鐵、鋼材產量分別為4758萬噸和6767萬噸，同比下降1.9%和增長9.7%；1-7月生鐵、鋼材產量分別為35197萬噸和46587萬噸，分別增長14.4%和23.1%。可以看到，7月日均粗鋼產能已經是連續兩月回落，并且達到了3月以來的最低水平。而盡管7月產能壓力有所減輕，但隨著鋼價的快速反彈，預計后期供給壓力將再度上升。

2、原材料

本周原料價格繼續上行，且繼鋼坯和鐵礦石之后，焦炭價格也略有走強。

市場反饋，本周方坯市場漲勢較上周明顯減弱，市場觀望情緒濃厚，價格上推略顯乏力。焦炭市場整體平穩運行，廠家出貨情況有好轉，庫存壓力有所減輕。國內廢鋼市場盤整走高，部分鋼廠小幅上調采購價格。同時值得注意的是，近期日本、美國、土耳其、印度等地的出口廢鋼報價都出現了一定反彈，或也表明國際廢鋼市場出現向好跡象。

而進口礦市場價格繼續小幅推高，成交一般。現63.5%印粉主流報盤價格在155-157美元/噸左右，鋼廠詢盤主要以低品位以及高品位為主。中品位礦需求不高，大鋼廠采購不積極，小鋼廠采購較為踴躍。另據外媒報道，印度卡納塔克邦首席部長稱，該邦正尋求永久禁止鐵礦石出口，以保護當地鋼鐵生產廠家所需原料。此項方案目前尚存爭議，但礦價確實存在一定炒作空間。同時，7月份我國進口鐵礦石5120萬噸，比上個月增加403萬噸，這也是連續兩月下滑以后的首度回升，而波羅的海干散貨綜合運費指數(BDI)10日報到2212點，較前期低點30%左右，此類跡象，都表明國內鋼材需求出現一定好轉。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，繼上周銷量大幅回落30%以后，本周銷量再度出現明顯回升。這也說明需求釋放盡管節奏較為反復，但存在階段性陸續入場的特征，且總量較上月有所放大。客觀而言，終端需求的部分回暖確實對鋼價上行形成了支撐。

從庫存情況來看，根據西本新干線綜合庫存監測數據顯示，目前庫存減倉仍在繼續，同時由于價格的上漲，部分鋼廠發貨態度也較不積極，而從庫存結構來看，銹蝕資源占據相當比例，所以目前新貨資源價格較為堅挺。

四、宏觀分析

（1）據國家統計局消息，7月份，居民消費價格同比上漲3.3%。1-7月份，居民消費價格同比上漲2.7%，比上半年擴大0.1個百分點。7月份，居民消費價格環比上漲0.4%。

（2）7月份，規模以上工業增加值同比增長13.4%，比6月份回落0.3個百分點；1-7月份，規模以上工業增加值同比增長17.0%，比上半年回落0.6個百分點。

（3）中國工業和信息化部8日向社會公告18個工業行業淘汰落后產能企業名單，這些企業的落后產能必須在今年9月底前關閉。這18個工業行業2010年淘汰落后產能共涉及企業2087家。其中涉及企業數較多的行業有：水泥762家，造紙279家，印染201家，焦炭192家，煉鐵175家，鐵合金143家，制革84家。

（4）上海市統計局最新公布的數字顯示，上半年，上海全市完成全社會固定資產投資2207.69億元，比去年同期增長2.2%，增幅同比回落7.4個百分點。三大投資領域中，城市基礎設施建設投資641.22億元，降21.6%；工業投資518.65億元，下降5.1%；房地產開發投資845.28億元，增長35.5%。

（5）廣義貨幣增長17.6%。7月末，廣義貨幣(M2)余額67.41萬億元，同比增長17.6%，增幅比上月和去年同期分別低0.9和10.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額24.07萬億元，同比增長22.9%，增幅比上月和去年同期分別低1.7和3.5個百分點；流通中貨幣(M0)余額3.95萬億元，同比增長15.5%。當月凈投放現金638億元，同比多投放40億元。本月本外幣貸款增加4881億元，其中，人民幣貸款增加5328億元，外幣貸款減少56億美元。

7月宏觀經濟數據本周如期出爐，CPI創下年內新高，固定資產投資繼續回落，經濟增速放緩態勢基本確立。這也導致盡管有管理通脹的壓力，但尚不至于動用加息利器，宏觀政策或仍將以穩為主。

同時值得關注的是，有數據顯示，今年上半年的12萬億投資里，中央只有9000多億投資，地方占了11萬億，這也說明地方政府對于利用投資拉動GDP的熱情頗高。但審計署對全國多個省市的審計表明，有一半左右的省債務規模超過財政收入2倍，其中最高的超過了2倍多。而如果現在中央再不下氣力政治，那么后期很有可能出現中國式的次貸危機。此種局面，無疑不利于經濟的長期健康發展。

再從金融數據來看，根據西本新干線最新監測數據顯示，銀行承兌匯票貼現利率本周繼續走低，截止8月11日降至3.16‰/月，較上周繼續下調5個基點。總體來看，目前市場流動性依然較為充裕，這也是鋼材市場不斷有資金囤貨抄底的一個重要支撐。但提醒關注的是，央行數據顯示，1－7月份新增貸款規模達到5.15萬億元，已實現全年7.5萬億元新增貸款目標的68.7%，未來5個月的新增貸款額度剩余2.35萬億元。加之國家繼續對地方融資平臺、房地產和產能過剩行業貸款進行嚴格控制，后期新增貸款或或將受到一定制約。這也是我們需要關注的政策風險。

五、綜合觀點

本周鋼價沖高之后又見調整，而對于下周市場走勢，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。根據西本新干線交易平臺數據顯示，終端需求釋放存在明顯反復性，總體呈現三天打漁兩天曬網的特征，換言之，自本周三以來的需求回落調整其實也為下周需求的再度入場起到一定鋪墊。而需求的入場特點，應該說也較為符合震蕩走高的價格運行軌跡。

其二、成本因素。從市場運行特征來看，前期是市場主動推漲占據主導，8月以來則逐步進入到鋼廠推漲周期，但目前多是建材類鋼廠積極提價，一線卷板類鋼廠尚未真正發力。換言之，后期隨著鋼廠價格的輪番推高，市場價格仍有跟隨上行的可能。

其三、資本市場影響。客觀而言，鋼價積極上漲的背后，最不容忽視的便是政策風險。而本周以來，美元短期觸底反彈和CPI創年內新高引發市場對加息等貨幣政策變動擔憂加重，資本市場也隨之出現深度調整。但從期鋼走勢來看，4300一線出現了較強支撐，有望回調盤整后再度延續原有軌道。這應該也會與現貨市場的調整相互呼應。

綜合概括來說，筆者認為，本周沖高之后的回調整固屬于正常范圍，等于給市場一個消化和緩沖的周期，而下周后期，隨著成本的走高以及需求的再度入場，鋼價將有望重拾升勢。基于此，對下周市場行情維持偏中性的評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在4000-4050元/噸區間展開調整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/8/13

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