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本期觀點：宏觀微妙 弱勢調整

時間：2010-6-14—2010-6-18

預警色標：藍色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。非常感謝您對西本新干線的支持。

本期導讀：

●市場回顧：宏觀利空打壓不斷，期貨現貨聯袂下挫；

●成本分析：原料市場成交清淡，一線鋼廠大幅補跌；

●供需分析：下游需求持續不振，鋼廠減產趨勢已定；

●宏觀分析：歐洲債務危機余震不斷，國內經濟面臨增速放緩壓力；

●綜合觀點：宏觀利空加之需求疲軟，短期鋼價仍將弱勢調整。

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

受宏觀面利空傳聞打壓，本周國內鋼價繼續弱勢下探。截至6月11日，西本指數報在3860元/噸，較上周五下跌20元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格調整至3800元/噸附近，較上周五下調30元/噸；而滬上優質品三級螺紋鋼報價則調整至3850元/噸，較上周五下調20元/噸左右。

客觀而言，滬上鋼價自從4月中旬回落至今，不但下探幅度已達12%，下探時間接近兩個月，且目前3800元/噸的價位也已經跌破了部分鋼廠的成本底線。從成本支撐的角度而言，當前鋼材市場的下行動力和下行空間都已經較為有限。

然而，由于國際債務危機的余震不斷和國內樓市的調控加劇，整體商品市場探底進程仍未結束，螺紋主力合約也創下近7個月以來低點。市場恐慌情緒的蔓延無疑不利于下游需求的恢復，據西本新干線交易平臺監測數據顯示，本周銷量水平維持前期低位，較去年同期更是下滑了35%左右。

現狀來看，鋼材市場是既無宏觀利好支撐，又無下游需求回暖，加之庫存高企、礦山逼漲，整體形勢一片艱難，持續下探盡管無奈也是必然。那么，具體到下周市場走勢，宏觀面會出現怎樣的信號？需求面能否出現起色？原料市場會有怎樣的變化？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周華東市場跌勢減弱，市場出現供需相持、低位惜售的局面；但華北和華南市場跌勢卻明顯加劇，二級大螺紋4000元/噸關口眼看岌岌可危。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價大幅下挫，單周下調140元/噸。現高線8mm價格3950元/噸；二級小螺紋12mm價格4100元/噸，二級大螺紋4030元/噸；三級小螺紋12mm價格4190元/噸，三級大螺紋4120元/噸，盤螺4030元/噸。

市場反饋，由于本周北京市場總體成交情況較上周更為萎靡，所以商家報價仍以下調為主，且盤中商家暗降出貨或者加大優惠幅度的情況也有所增加。而4000元/噸（二級大螺紋）這一支撐位，目前來看開始顯得越發薄弱?？傮w而言，在宏觀利空占據主導，下游需求全無起色的背景之下，北京鋼價仍將以弱勢運行為主。

杭州市場：本周杭州建材市場價格弱勢調整，單周下調70元/噸。二級螺紋鋼方面，現沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3880元/噸，其余鋼廠主流報價在3770-3850元/噸；三級鋼方面，現西城主流報價在3930元/噸；線材方面，現高線主流報價在4100-4140元/噸左右。

市場反饋，隨著杭州鋼價的不斷下探，目前價位已經重回前期低點，商家主動降價意愿明顯減弱，降價也僅僅一線資源幅度較大，而前期一直低價位的二線、三線資源價格則相對堅挺。另外從品種差異來看，目前市場三級鋼明顯強于二級鋼，線材、盤螺明顯強于螺紋，且由于部分鋼廠資源打折較多，也讓這部分資源價格獲得一定支撐。據商家反饋，西城三級鋼受鋼廠打折影響，市場資源部分規格已捉襟見肘，價格似乎也難有大幅調整，可見鋼廠減產、限產對市場的作用也日趨明顯?？傮w來看，盡管當前商家主動降價意愿減弱，但目前市場尚不具備回升條件，弱勢走低仍有時日。

廣州市場：本周廣州建材市場價格大幅下挫，單周價格下跌150元/噸。線材方面，現韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線主流價格4050-4070元/噸，萍鋼、粵鋼、冷鋼同規格資源售價4050元/噸左右；二級螺紋鋼方面，現韶鋼、萍鋼、冷鋼Ф18-25mm規格資源主流售價4020元/噸，珠?；涗撏幐褓Y源市場價格4000元/噸左右，新撫鋼資源售價3950元/噸左右；三級螺紋方面，現韶鋼Ф18-22mm螺紋市場價格4300元/噸左右，萍鋼、珠?；涗摰韧幐褓Y源售價分別在4240、4170元/噸左右。

市場反饋，近日國內宏觀調控及國際市場利空消息頻頻，本地部分商家對后期市場看法不樂觀。個別大戶售價率先大幅下降，帶動市場整體價格大幅下滑，但成交情況依然不甚理想。而從鋼廠方面來看，周二韶鋼、廣鋼、裕豐鋼廠紛紛下調建筑鋼材出廠價格，幅度在100-150元/噸，下調后目前鋼廠出廠價格與市場價格基本持平。但值得注意的是，由于周邊民營鋼廠資源降幅小于主導大廠資源，導致目前市場不同鋼廠之間價差十分模糊，甚至出現部分小廠資源價格高于主導大廠資源的情況。資源方面，近日九江高線資源新到約1萬噸，德龍高線資源也有所補充，售價均相對較低，對市場也有一定影響；另悉北臺高線本月廣州投放量約3萬噸左右，預計下周市場將有新資源陸續抵達。總體來看，目前廣州市場恐慌氣氛較上周明顯加重，短期市場若無明顯利好消息刺激，市場則仍將以弱勢下探為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

從本輪鋼廠降價來看，如果說5月是建筑鋼廠的降價熱潮的話，那么6月伊始，一線鋼廠卷板類品種的大幅補跌可謂聲勢更為兇猛?？梢钥吹剑?月4日，在連續六個月或上漲、或平盤出廠價后，寶鋼7月報價第一次下跌，且部分品種跌幅達500元/噸；而6月8日，武鋼熱軋7月降300元/噸，6月補400元/噸不含稅；鞍鋼華東地區熱卷6月補400元/噸，7月降450元/噸；汽車板、深沖板出廠價格更是直降1000元/噸?？梢灶A見的是，幾大鋼廠跌價并不是本輪鋼廠跌價的終結，本月中下旬仍可見跟隨者踴躍。

換言之，一邊是下游建筑、汽車、家電等訂單需求的明顯回落，一邊是國際礦山三季度鐵礦石上漲呼聲強烈，國內鋼廠遭受雙重夾擊，不得不面臨減產保利的局面。而目前為止，除華北和華東地區部分民營企業有減產行為外，大中型企業中鞍鋼、包鋼、武鋼和柳鋼的熱軋產線也開始有檢修計劃。

另據統計局數據顯示，我國粗鋼產量繼續創出新高，5月份產量為5614萬噸，同比增長20.7%，增幅較上月下降6.3個百分點；日均產量181.10萬噸，較上月略有回落?？梢钥吹?，5月份國內粗鋼日均產量和增幅都已經出現一定回落，預計6、7月減產估摸和范圍將進一步擴大，而只有供需關系得到一定改善，后期鋼價才有見底回升的空間。

2、原材料

本周原料市場繼續弱勢運行，成交氛圍極為清淡。

分品種來看，鋼坯市場方面，盡管近日華東地區鋼坯跌幅較為明顯，但唐山地區廠家近期檢修、減產較多，部分鋼廠是寧愿減產也要堅挺價格，因而下調的空間較為有限，預計近期方坯市場將以弱勢盤整運行為主。

焦炭方面，盡管山西等主要焦炭產地行業協會6月份指導價格沒有如期公布，但在鋼價回落的帶動下，焦炭市場的跌勢已經逐漸蔓延。6月份以來，河北焦炭價格已經下跌50元/噸左右，山西太原焦炭車板含稅價也繼續小幅下跌30元/噸。總體來看，由于下游用戶采購意愿較為薄弱，焦炭市場已經出現一定滯銷現象，后期仍有下行風險。

廢鋼方面，在鋼材價格持續陰跌的影響下，部分鋼廠開始小幅下調采購價格，國內廢鋼市場出現穩中趨弱跡象。而國際廢鋼價格自4月中旬以來開始下滑，在近2個月的時間里，跌幅已達50-100美元/噸。

鐵礦石市場方面，本周西本新干線監控到的鐵礦石價格走勢整體趨于平穩，國內66%品味干基鐵礦石價格維持在1190元/噸一線，西本鐵礦石綜合指數穩定在1225.70一線，下跌勢頭明顯放緩。此種態勢應與國際礦石賣家明確3季度鐵礦石漲價基調關聯。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，陰雨天氣加之宏觀利空打壓，導致本周銷量水平再度下滑，目前僅能相當于去年同期60%左右的銷量水平顯然無法支撐價格企穩。但如今拖累需求持續低迷的主要原因并不在價格本身，所以商家對于繼續殺跌出貨也沒有太大動力，本周市場更多體現出一種供需相持、弱勢運行的意味。

從庫存情況來看，由于鋼廠減產效果難以立竿見影，而政策面的利空卻層出不窮，導致當前庫存消化依然舉步為艱，根據西本新干線監測數據顯示，本周滬上建材庫存減倉幅度仍在1-2%左右。但提醒關注的是，隨著雨水天氣的增多，銹蝕資源比例明顯上升，這或將對后期市場造成更大沖擊。

四、宏觀分析

（1）據海關快報數據顯示，4月份我國出口鋼材494萬噸，環比增加63萬噸，增幅為15%，是去年同期的135萬噸的近4倍，1-5月累計出口鋼材1496萬噸，同比增加127%。

（2）6月4日，住建部、中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會發出通知，對商業性個人住房貸款中第二套住房認定標準進行了規范。通知明確，對于二套房的認定不僅要以家庭為單位，同時執行認房又認貸的嚴厲政策。

（3）由于美國上周五公布的就業數據低于市場預期，加上匈牙利官員警告稱該國面臨與希臘類似的財政危機令市場擔憂情緒加劇，6月4日歐洲主要股指跌幅都超過1.5％，美國股市也遭遇重創，三大股指跌幅均超過３％，其中道瓊斯指數暴跌300多點，最終收于萬點關口以下。

（4）21世紀不動產獲得的最新監測數據顯示，5月份京滬深三地樓市成交量集體大幅下行。其中，北京二手房成交量環比降58.8%、上海環比降69.0%。、深圳環比降24.1%。中國指數研究院的統計數據也顯示，一線城市5月成交量“腰斬”，在監測的30個城市中，成交面積幾乎全線下跌，總跌幅約44%。

（5）據交通運輸部水運局的統計快報，5月份，我國港口貨物吞吐量完成5.6億噸，同比增長13.1%。其中，港口接卸進口鐵礦石5600萬噸，同比下降2.5%，環比增長4.5%。鐵礦石月度進口量和增速均呈下滑態勢，增速自去年以來首現負增長。

（6）上周五，隔夜和7天回購利率分別大幅下跌了63.6和94.52個基點，兩個交易日以來，銀行間資金利率累計回落幅度達到100多個基點，目前已經下降到兩周前的水平。

（7）中國人民銀行6月8日發布的《2009年中國區域金融運行報告》指出，2010年是繼續應對國際金融危機、保持經濟平穩較快發展、加快轉變經濟發展方式的關鍵一年。央行將根據新形勢、新情況，貫徹落實好適度寬松的貨幣政策，著力加快經濟發展方式轉變和經濟結構調整，保持經濟平穩較快發展。

盡管前期管理層頻頻發出維穩信號，但本周宏觀面依然繼續惡化，導致市場恐慌情緒是有增無減。

從國際市場來看，對歐洲主權債務擔憂情緒的上升主導了近期的市場避險情緒，而美國就業數據低于預期所揭示出的經濟衰退或放緩風險也被市場過度放大，兩者的結合導致金融市場再度遭遇全線重創，整體商品市場仍未出現見底征兆。

而從國內市場來看，盡管提前披露的5月經濟數據依然光鮮亮麗，但是它卻無法掩蓋作為國內需求下滑的頹勢。作為中國經濟拉動內需最重要的兩個市場，5月汽車產量環比降14.36%，5月份商品房銷售面積壞比下降15.8%，部分重點城市新房壞比銷量更是遭受腰斬命運。實體經濟出現增速放緩風險已經是不容回避的事實。

同時提醒關注的是，從西本新干線監控的銀行承兌匯票貼現利率運行趨勢來看，這一數據在上周五出現近兩個月來的首度小幅回升之后，本周一再度回落2個基點。另外，人民銀行數據顯示，5月人民幣新增貸款量依然維持在6300億的高位。種種跡象表明，來自資金面的壓力已經出現一定減緩趨勢。

五、綜合觀點

本周鋼價再度弱勢收場，而對于下周市場走勢，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。西本新干線監測數據顯示，下游需求持續疲軟已經將近兩月，至今都沒有任何改觀。而始終難見起色的價位也使得抄底需求較前期更為謹慎。同時，后期梅雨季節的到來對需求抑制作用也將更為明顯。換言之，需求對目前價位是難有支撐可言。

其二、鋼廠因素。繼上月建筑鋼廠價格全面回落之后，本月部分一線鋼廠卷板類品種出現加速下滑之勢。這也意味著前期我們所提到到主導鋼廠輪動下跌已經成為現實，且此種勢態將一直延續到7月。同時提醒關注的是，盡管華東地區價位已經跌至鋼廠成本區間，但是其他地區鋼價卻仍未調整到位，而本周華北和華南市場的加速下挫或也暗示了后期華東區域鋼價仍有被拖累下行的風險。

其三、商家心態?？陀^而言，在需求面全無支撐的情況下，滬上鋼價仍能弱勢企穩，商家心態的支撐作用極為關鍵。但與其說商家商家心態如何堅定維穩，倒不如說是嚴重倒掛之下市場已經跌無可跌。換言之，由于滬上商家已經明顯不具備主動殺跌的動力，所以后期市場依然只能維持窄幅震蕩局面。

綜合概括來說，筆者認為，盡管后期滬上鋼價仍有被拖累下行的風險，但接近底部的價格又使得市場是只見弱勢調整，難見大幅殺跌?；诖?，對下周市場行情維持偏中性的評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將會在3820-3860元/噸之間展開調整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/6/11