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本期觀點：政策助力 延續漲勢

時間：2014-4-7—2014-4-11

預警色標：紅色

●市場回顧：成交回暖，鋼價穩步上行；

●成本分析：鋼坯外礦價格反彈，華東鋼廠價格年后首次上漲；?

●供需分析：社會庫存連降五周，終端需求復蘇明顯；

●宏觀分析：國務院部署新一輪穩增長，央行連續八周資金凈回籠；

●綜合觀點：政策刺激力度加大，市場情緒提升，鋼價有望延續漲勢。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況?

本周滬上鋼價漲勢延續。截至4月4日，西本指數報在3380元/噸，較上周五上漲30元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在3250元/噸，較上周五上漲50元/噸；而滬上優質品HPB300高線代表規格報價3250元/噸，較上周五上漲50噸。

市場反饋，進入二季度，工程全面轉入施工旺季，市場真實需求增加明顯，全國鋼材庫存已連降五周。而成本方面，華東主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天集體對4月上旬價格上調20元/噸，為年內首度上調出廠價格，鋼坯、進口礦價近日也連續反彈，成本對鋼價支撐作用顯現。此外，最近連續三次的國務院常務會議均部署微刺激政策措施，也提升了市場信心，短期國內鋼價有望繼續上行。

那么，本周市場轉暖之后，下周鋼價走勢如何？需求能否持續改善？宏觀政策層面會否有更多利好出臺？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價全面回升，華東市場漲幅居前。

北京市場：本周北京建筑鋼價反彈明顯，單周價格上漲20-40元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線8mm價格為3250元/噸；HRB400E螺紋鋼小螺紋3160元/噸，大螺紋3100元/噸；HRB400盤螺3220元/噸。

市場反饋，上周四開始，在原料價格的堅挺支撐下，北京市場價格逐步反彈。成交情況從周日開始好轉明顯，一周內大戶成交量一直隨價格水漲船高。同時，本周河北鋼鐵出臺結算價格和新一輪市場指導價，對市場價格也有一定支撐，這也是商家頻頻拉高報價的原因之一。臨近周末，市場報價趨于平穩，上漲受阻，但有成交量和原料價格作為堅強后盾，市場價暫不會有下行的可能，預計新一周價格仍將穩中有漲。

杭州市場：受期螺反彈及本地主導鋼廠上調出廠價影響，本周杭州建筑鋼材價格繼續穩步上漲，主導鋼廠資源單周價格上漲20-30元/噸。現沙鋼產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3310元/噸，中天、西城、新興鑄管產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3250元/噸左右，其余長達、中杭等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3230元/噸左右；線材方面，現高線HPB300中天報價在3370-3380元/噸；盤螺方面，現中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報3390-3420元/噸。

市場反饋，1日沙鋼對4月上旬螺紋、線盤均上漲20元/噸，對上期無補，現杭州三級鋼到貨成本3280-3290元/噸，不算其他財務成本，經銷商盈利10-20。沙鋼年后首次上調表明其對市場看法有所轉好，對市場情緒有一定提振，但20的幅度很小，甚至低于市場部分商家預期的30，透露出鋼廠預判依舊謹慎。本周市場價格小幅上漲，但商家拉漲的幅度還是較為有限。商家表示短期內成交情況依舊不理想，價格上漲依舊缺乏實際的成交方面支撐。預計下周杭州市場價格仍將小幅上漲。

廣州市場：本周廣州建筑鋼材價格持穩。現韶鋼高線3340元/噸，三級螺紋韶鋼3480元/噸，廣鋼3410元/噸，裕豐、粵鋼等3410元/噸。

市場反饋，本周盡管華東、華北區域主要市場價格全面上漲，但廣州市場總體價格持穩，市場成交一般。據悉主要因韶鋼檢修結束，生產恢復。同時，本周廣州陰雨天較多，工地采購量較少，加之二三級貿易少分銷意愿不強，所以大戶商家報價基本維持不變，觀望情緒較濃。預計下周廣州市場鋼價將穩中有升。

二、成本分析?

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價全面回暖，對出廠價格進行上調的鋼廠也明顯增多。其中華東地區主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天等鋼廠對4月上旬出廠價格均上調20元/噸，并對上期合同沒有追補，這是進來2014年以來首次上調出廠價格，反映出鋼廠對后市信心趨強。據市場反饋，隨著銷售形勢的好轉，近期多數鋼廠庫存已開始呈下降態勢，部分鋼廠打折銷售的情況再度出現。3月份鋼鐵PMI分項指標產成品庫存指數大幅回落了10.1個百分點，不過依然處在53.2%的較高水平，顯示當前鋼市去庫存化開始啟動，但進程緩慢。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計，3月中旬鋼協會員單位粗鋼日均產量169.17萬噸，環比增長1.87%；預估全國日均產量209.6萬噸，環比下降0.04%。當前無論是鋼協會員單位粗鋼日均產量還是全國粗鋼日均產量，均明顯低于去年全年的水平，鋼價持續下跌以及鋼企虧損加劇，對鋼廠生產積極性形成了明顯制約。2014年前兩個月，國內重點大中型鋼鐵企業累計虧損28億元，鋼鐵行業可能將遭遇到2000年以來最差的年度第一季度表現。預計短期鋼廠生產不會出現明顯增長。

2、原材料

本周國內原材料價格表現不一，鋼坯價格連續上漲，進口礦價漲后回落，焦炭價格繼續下跌，廢鋼價格基本平穩。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格上漲，幅度為50元/噸。本周市場部分成品材出貨尚可，低位補漲，下游對鋼坯采購積極性提高。目前河北鋼坯市場較為活躍，尤其是主導城市唐山，鋼廠拉漲意愿較強，多數商家也開始加價銷售。但本周燕鋼招標價格依舊低于當前市場價格19元，報2901元/噸。預計短期市場主流價格小幅波動為主。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格繼續下跌，幅度為20元/噸。本周承德鋼鐵焦炭采購價下調60元/噸,山東濟鋼煉焦煤采購價格部分下調80元/噸。焦炭市場持續走弱，焦企出貨不暢，庫存增加，總體尚未走出低迷，短期低位震蕩格局難以改變。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格基本平穩。近期鋼材價格連續反彈，唐山鋼坯報價也連連小幅攀升，帶動國內廢鋼市場行情平穩運行。不過詢盤相比前期并沒有太多的增加，商家操作積極性不高。短期廢鋼走勢仍將以穩為主。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格總體平穩，小部分鋼廠進行補跌。國內主要產礦地區報價均穩，觀望氣氛依然偏濃，市場行情沒有回暖跡象。受內外礦價差倒掛影響，鋼廠對內礦使用仍顯謹慎，采購價格依舊相對偏低。預計后期河北鐵精粉市場價格弱穩運行。進口礦價大漲后回落，普氏62%品位鐵礦石指數為115美元/噸，較上周末上漲1.75美元/噸。近期礦山頻繁招標，帶動礦價上漲，外盤市場追漲心態濃厚。港口現貨市場持續拉漲，價格接連走強，各個港口價差逐漸縮小。不過周二以后，由于掉期開始小幅下行，部分貿易商從原先的封盤不報到現在開始出售資源。市場多數人認為目前價格虛高，價格上漲空間有限。

海運市場，4月2日波羅的海干散貨運價指數（BDI）下跌3.27%，報1273點，連跌第七個交易日。分析人士表示，近期BDI下跌主要還是市場對于中國經濟增長不確定性的觀望，礦石庫存高，影響貿易商拿船。但是，這些因素的存在不改變2季度上行的趨勢，隨著中國鋼鐵庫存、鐵礦石消耗以及夏季用鋼高峰期的來臨，波羅的海海岬型船運價指數將在未來兩到三個月內迎來一波反彈高峰。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，隨著鋼價全面回暖，本周終端用戶積極入市采購，中間商囤貨積極性也出現提升，市場成交總體進一步好轉。

而從庫存情況來看，本周全國鋼材庫存延續下降態勢，自3月上旬以來已連續五周出現減倉，目前全國市場庫存水平較去年同期已下降12%左右。由于生產建筑鋼材效益弱于板材，投放國內市場效益低于出口效益，近期部分有轉產能力的鋼廠減少建筑鋼材生產，維持生產的也盡量以優先滿足出口為主，鋼廠對國內建筑鋼材銷售打折現象增多，低庫存對鋼價支撐作用逐步顯現。

四、宏觀分析?

（1）中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2014年3月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.3%，較上月回升0.1個百分點。從12個分項指數來看，同上月相比，生產、新訂單、新出口訂單、采購量、原材料庫存、產成品庫存、進口、從業人員和生產經營活動預期指數回升。

（2）從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看,2014年3月份為44.2%,環比回升4.3個百分點,在連續三個月下降后首次回升,不過已連續7個月處在50%的榮枯線以下,鋼鐵行業整體形勢依然低迷。主要分項指數當中,生產指數低位回升,采購量指數下降,新訂單指數觸底反彈,產成品庫存指數大幅下降。PMI顯示當前國內鋼市積極因素增多,價格底部支撐已經相對夯實。

（3）1－2月份，全社會完成貨運量68.2億噸、貨物周轉量28012億噸公里，同比分別增長7.4%和4.2%，增速較去年同期回落2.2個和2.7個百分點，其中貨運量增速自去年10月以來持續回落。分運輸方式看，鐵路、公路、水路貨物運輸增速均出現不同程度回落，鐵路貨物發送量同比下降3.4%，在去年7月份實現轉正之后又重新出現負增長，從主要貨類看，煤炭發送量實現0.5%的小幅增長，糧食、金屬礦石、鋼鐵、非金屬礦石發送量分別下降13.0%、14.1%、5.2%和20.2%。

（4）交通運輸部3月31日發布的數據顯示，1-2月份鐵路建設完成投資427億元，同比增幅達13.6%。值得注意的是，3月中旬，發改委密集批復5條鐵路線路建設項目，總投資額約1424億元。在穩增長的推動下，鐵路建設投資有望加速。

（5）李克強周三主持召開國務院常務會議。會議確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策措施。會議還指出，要確保鐵路投資穩定增長，保證在建項目順利實施，抓緊推動已批復項目全面開工，盡快開展后續項目前期工作。

（6）3月匯豐中國制造業PMI終值為48.0，上周公布的該指數初值為48.1，再創8個月新低。

近日公布的相關宏觀數據顯示我國經濟下行壓力進一步加大。3月官方制造業PMI50.3，較2月份微升0.1個百分點，但低于去年4 季度的水平。3月是開工旺季，歷史上3 月PMI 平均較1-2 月回升2.7 個百分點。此次指數走平，暗示制造業環比動能不強。3月匯豐制造業PMI 預覽值48.1，低于1-2 月均值49，為8 個月以來的低點，也指向經濟環比動能的繼續下滑。1-2月份，鐵路貨物發送量同比下降3.4%，在去年7月份實現轉正之后又重新出現負增長。市場普遍預計，3月我國經濟增長環比動能可能繼續滑落，一季度我國經濟增速將低于7.5%已幾成定局。

在經濟數據一片低迷的形勢下，我國政府開始密集部署穩增長措施。4月2日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，研究擴大小微企業所得稅優惠政策實施范圍，部署進一步發揮開發性金融對棚戶區改造的支持作用，確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策措施。4月1日，國務院副總理張高麗強調在河北調研經濟運行情況時表示，有針對性地研究采取政策措施，進一步擴大消費需求，培育消費熱點，加快重點項目建設進度，擴大民間投資，穩定外貿進出口，全面增強有效需求對經濟增長的拉動力。在從二季度開始實施的一系列穩增長措施中，財政政策可能將先行，在財政資金投放節奏、重點、規模等方面，微調力度有望加大。而且，從各部委的動作來看，基礎設施投資的力度在加大。

資金方面，本周二央行在公開市場開展500億元14天和220億元28天期正回購操作，周四開展500億元14天期和400億元28天期正回購操作，本周公開市場上共有1000億元的正回購到期。據此計算，央行本周在公開市場凈回籠資金620億元。這是春節以后公開市場連續第8周凈回籠，過去8周公開市場累計凈回籠規模達10360億元。目前銀行間市場流動性依然較為充足，市場資金利率繼續小幅回落。據西本新干線監測，4月3日滬大額銀行承兌匯票貼現率為5.12‰，較3月28日下降1.35%。進入四月份，市場將面臨季末后法定準備金的大量補交和上季度財政稅收的上繳，即便屆時有公開市場部分到期資金的注入，也難以對沖掉市場總量資金在短期內的大幅流出，二季度開始流動性緊張料成為趨勢。不過考慮到經濟增長的趨緩、企業融資需求的回落，預計實體經濟融資成本有望繼續下降，銀行間債券收益率也可能仍然存在下行的空間。

五、綜合觀點?

本周滬上鋼價全面回暖，對于下周行情，提醒大家關注如下幾個方面：?

其一、需求因素。近日滬上鋼市表現總體量價齊升，價格回暖激發了終端的采購熱情，中間商備貨需求也出現放量。隨著國家層面部署加快鐵路、棚戶區改造等基礎設施建設，二季度投資增速或將回升，需求也將進一步好轉。預計下周成交仍將維持在較高水平。

其二、供給因素。3月上中旬無論是鋼協會員企業產量還是全國產量，均低于去年全年的平均水平，反映出在效益低下的情況下，鋼企生產的積極性并不高。此外，由于經營不善，近期不少鋼廠資金相當緊張，對鋼廠產能釋放也形成抑制。而全國鋼材庫存已連續五周出現下降，鋼廠庫存也處于下降通道，市場供給壓力有望進一步減輕。

其三、成本因素。本周鋼坯、進口礦價格明顯反彈，煤焦價格也逐步企穩。當前盡管鐵礦石港口庫存仍處于高位，但多數鋼企廠內原料庫存均相當低，鋼企補庫需求的上升對原料價格將形成較強支撐。而從鋼廠價格來看，華東地區主導鋼廠年內首次全面上調出廠價格，反映出鋼廠對后市信心開始增強。所以，成本對鋼價的支撐總體有所趨強。

其四、政策因素。目前宏觀政策環境和去年年中類似，國家正在密集出臺微刺激政策措施。最近連續三次的國務院常務會議均部署穩增長措施，國務院、發改委高層相繼表態要加快重點項目建設進度。后期鐵路投資、棚戶區改造等基礎建設有望明顯加快，對提升國內鋼市需求及市場信心均將起到積極作用。

綜合概括而言，筆者認為，當前國內市場正處于傳統消費旺季，國家密集推出微刺激措施保增長，將拉動國內鋼市需求進一步增長，對目前低迷的市場信心也將起到提振作用。短期國內鋼市供需關系有望進一步改善，鋼價也有望繼續走強。基于此，對下周市場行情維持偏積極評價—紅色預警。具體來說，西本指數下周將在3380-3450元/噸區間震蕩上行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2014/4/4