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本期觀點：恐慌緩解 止跌回穩

時間：2014-9-15—2014-9-19

預警色標：藍色

●市場回顧：恐慌情緒緩解，鋼價跌勢趨緩；

●成本分析：鋼坯礦價繼續下跌，鋼廠挺價意愿增強；

●供需分析：鋼廠減產限產增多，終端補庫需求回升；

●宏觀分析：總理講話打消政策寬松預期，8月信貸數據依然低迷；

●綜合觀點：本周國內鋼市初現企穩跡象，或意味著8月中旬以來持續近一個月的暴跌走勢已基本結束，市場恐慌情緒明顯緩解。終端用戶補庫需求的上升，以及部分鋼廠減產后供應的減少，使得目前市場資源規格再度不齊，而主導鋼廠的低價挺市對市場信心也將形成支撐，國內鋼價有望階段性止跌回穩。基于此，對下周市場行情維持偏中性評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2880-2950元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周滬上鋼價跌勢趨緩。截至9月12日，西本指數報在2910元/噸，較上周五下跌20元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2770元/噸，較上周五下跌20元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2960元/噸，較上周五下跌30元/噸。

市場反饋，節前商家大量低價拋售，市場資源有所減少，市場觀望氣氛濃厚，鋼價下跌趨勢明顯趨緩。因資金及成本原因，近期西城、申特減產，投放資源量很少，沙鋼、中天等鋼廠廠提規格也不齊，市場上優質品資源規格斷檔已較為明顯。而需求方面，前期被壓制的剛性需求逐步釋放，本周成交情況有所好轉，市場心態漸趨穩定。此外，主導鋼廠沙鋼出臺中旬價格政策，螺紋鋼價格保持不變，對上期補100元/噸，鋼廠維穩意愿增強。短期國內鋼價將有望階段性止跌回穩。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？原料價格變動情況如何？需求形勢能否好轉？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價總體繼續下跌，華北市場加速下跌，華東區域跌勢趨緩。

北京市場：本周北京建筑鋼價以大幅下跌為主，價格下跌幅度在110-150元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2890元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2950元/噸，Ф14mm小螺紋2930元/噸，Ф18-25mm大螺紋2820元/噸；HRB400盤螺2870元/噸。

市場反饋，本周市場價格急速下跌，成交也是表現一般，大多數集中在2000噸左右。同時，期貨及鋼坯不斷下跌至近年低位，市場整體心態更加悲觀。在大環境一片蕭條的情況下，鋼廠再次出臺限價政策，試圖穩定市場，其中Ф12-14mm三級螺紋維穩價為2920元/噸，Ф16mm螺紋為2830元/噸，Ф18-25mm螺紋2820元/噸，Ф28-32mm螺紋2920元/噸，盤螺為2860元/噸，線材在2890元/噸。此次鋼廠態度較為強硬，因此對市場的穩定作用很強，鋼廠政策出臺后各貿易商報價基本在鋼廠政策價格周圍波動。真的來看，雖然宏觀方面無利好消息，但鋼廠限價對市場有一定的緩沖左右，因此預計新一周價格以弱勢盤整為主。

杭州市場：本周期螺加速下跌，周三盤中劇烈震蕩，出現止跌企穩現象。杭州市場受本地鋼廠本期出廠價平穩影響，貿易商先跌后漲，震蕩盤整。現沙鋼、永鋼產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2820-2850元/噸，中天、新興、西城產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2780-2810元/噸，其余長達、中杭、萍鋼等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2750-2800元/噸；線材方面，現高線主流中天，九江報價在2760-2970元/噸；盤螺方面，現永鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報2960-3000元/噸。

市場反饋，上周因代理商資源超賣較多，本地鋼廠出廠調價臨近，杭州市場先跌后穩。本周期螺大跌后逐漸趨穩，沙鋼本期出廠價持穩，大大出乎市場預期，受此影響，杭州市場先跌后漲，出貨較快的代理商持貨觀望。由于前期市場跌幅較大，本期鋼廠出廠價持穩，意在維護市場平穩。但由于8月經濟數據依舊較差及市場對房地產信心不足，鋼市依舊處于弱勢行情，市場真正要趨穩反彈，還要看終端需求是否改善。預計杭州市場下周低位震蕩盤整為主。

廣州市場：本周廣州市場報價持續走低，累計較上周末下跌60-80元/噸。現韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3020-3050元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2980-3020元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2930-2950元/噸；線材方面，現高線主流韶鋼、粵鋼、湘鋼等報價在2950-3010元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報3220-3280元/噸。

本周是節后的第一個交易周，由于期貨、鋼坯都創新低，市場心態仍舊比較悲觀，市場整體成交不好，商家報價也較為混亂，大戶多持觀望心態，價格小幅下調為主，而二三級經銷商以及主營北方線材資源的商家出貨意愿明顯加強套現為主，因而價格混亂下跌。本周廣州市場同規格同鋼廠資源價差不一，不過不管低價還是高價資源成交情況均不理想。綜合來看，當前市場市場心態脆弱，下游需求不暢，預計短期市場將延續陰跌之勢。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內板材龍頭企業寶鋼率先出臺10月份價格政策，對熱軋、冷軋等主流產品出廠價格下調80-150元/噸，這是寶鋼在最近三個月首次下調出廠價格，反映出板材企業合同訂單也面臨壓力。建筑鋼材廠家價格本周總體繼續以下調為主，尤其是山東及江蘇部分鋼廠出廠價格下調幅度達到100-150元/噸。值得一提的是，近期持續貼近市場定價的沙鋼對9月中旬出廠價格意外平盤，僅對9月上旬合同補差100元/噸，河北鋼鐵對本地代理商銷售也連續進行限價，或反映出隨著鋼價的大幅下降，鋼企由盈轉虧，龍頭鋼企主動挺價穩市的意愿已明顯增強，對市場信心將起到一定的提振作用。

從鋼廠生產情況來看，中鋼協口徑的8月份重點鋼鐵企業粗鋼日均產量較7月份大幅下降5.26%，本周六國家統計局口徑的全國粗鋼日均產量也即將公布。考慮到多數建筑鋼材生產企業已經由盈轉虧，且部分鋼企受制于資金壓力出現明顯減產，近期整體行業開工率已經出現小幅下降，預計8月份全國粗鋼日均產量較7月份將會小幅下降。而8月我國出口鋼材776萬噸，盡管較上月減少30萬噸，但同比依然大幅增長26.4%，單月出口量為歷史第三高水平。

2、原材料

本周國內原料價格繼續弱勢下跌，除焦炭相對平穩之外，進口礦、國產礦、廢鋼以及鋼坯繼續在下行通道中。

鋼坯市場：本周上半周唐山鋼坯價格繼續大幅下跌，最近三周累計跌幅接近300元/噸，下半周市場企穩并小幅回升。本周三燕鋼招標價格為2424元/噸，但較上周低144元/噸，較當日出廠價高74元/噸。中標單位有4家，中標量穩定在16000噸。由于河北地區部分廠家為回籠資金，急于出貨，也是導致價格連連走跌的重要因素。加上成品材市場依舊疲軟，軋材廠出貨不暢、生產虧損，從而導致停產、檢修現象逐漸增多。下游終端采購依舊謹慎，預計短期市場主流價格將低位盤整。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格穩中有松動。焦企庫存不高，出貨有所改觀，局部調整。目前個別地區市場供應面較為緊張，獨立焦化廠依舊滿負荷加工，但由于鋼材、鐵礦石等相關品種表現普遍萎靡，預計短期焦炭市場主流價格穩中有跌。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格繼續弱勢下跌。華東各大鋼廠持續下調廢鋼采購價格，江陰興澄節后領跌。由于鋼材市場價格陰跌不止，導致鋼鐵企業采購廢鋼價格持續走低，節后廢鋼價格頻繁下調，市場更顯冷清。預計短期廢鋼走勢將低位運行。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格小幅下跌，成交清淡，市場觀望氛圍濃。成品材市場銷售依舊毫無起色，同時受到進口礦價格的打壓，國產礦終究還是無奈下跌。進口礦價繼續探底，但跌幅有所趨緩，9月11日62%品位普氏鐵礦石指數收在82.75美元/噸，較上周末下跌1.25美元/噸。近日巴西礦業巨頭淡水河谷公司預計，鐵礦石價格將于年底反彈，回升至95-100美元/噸。淡水河谷表示，隨著中國及其他地區很多小型礦山被迫關閉，市場供過于求的狀況將有所緩解。全球第二大鐵礦石生產商力拓也預計，2014年全球其它礦商料削減1.25億噸鐵礦石產能，與澳洲和巴西新增供應量大致相當。盡管近期礦價已降至5年來最低水平，但淡水河谷、力拓等礦業巨頭仍預期新興國家城市化建設將拉動鐵礦石需求上升，并未放緩擴產的步伐。淡水河谷正致力于到2018年將鐵礦石年產量從約3億噸提至4.5億噸。但就目前形勢看，鋼廠庫存普遍偏低，部分鋼廠將存在補庫需求。短期進口礦價格小幅波動為主。

海運市場，9月11日波羅的海干散貨運價指數（BDI）下跌0.92%，報1186點。波羅的海干散貨指數目前比7月底的最低723點已經上漲58%之多，7月、8月正處于傳統海運的淡季，而指數竟有如此漲幅，出乎人們預料。有市場分析人士表示，這與青島港口礦石融資事件有著密切的關系。不過鐵礦石目前正在持續走低，也反過來表明鐵礦石的需求正在減少，中國國內礦石和鋼鐵的產能仍然過剩，若鐵礦石持續走低，恐怕波羅的海干散貨指數的漲勢也難以持續。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，中秋節后申城天氣晴好，終端用戶補庫需求有所增多，同時在低價情況下，部分中間商也開始適當補充庫存，本周整體成交量較節前有所放大，成交氣氛較前期也有所活躍。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存量繼續下降，江蘇地區西城、申特等鋼廠均出現減產，沙鋼、永鋼廠提資源也規格不全，北方材在南北價差倒掛的情況下到貨也不多。市場優質品資源的減少，使得當前市場盡管低價很多，但客戶如要指定品牌備貨已不容易。從全國范圍來看，全國鋼材市場庫存已連續27周出現下降，累計降幅達41.15%，目前的庫存水平較去年同期已下降15.33%。據中鋼協統計，今年1-7月重點統計鋼鐵企業鋼材按銷售渠道分銷占比為41.1%，較去年同期大幅下降了2個百分點，表明今年鋼鐵企業通過代理渠道銷售的比例繼續下降，這也是今年社會庫存低而鋼廠庫存高的一個重要原因。

四、宏觀分析

（1）2014年8月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.0%。1-8月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.2%。2014年8月份，全國工業生產者出廠價格同比下降1.2%，環比下降0.2%。1-8月平均，工業生產者出廠價格同比下降1.6%，工業生產者購進價格同比下降1.8%。

（2）今年1至8月份，全國鐵路已完成投資4050億元，比上年同期增長近20%。全年鐵路建設所需資金已全部落實，可以確保鐵路建設對資金的需求。截止今年8月底，今年計劃新開工的64個項目已批復46個，剩余18個項目前期工作進展順利，近期即可批復，年內可以全部開工。今年1至8月份，全國鐵路完成的固定資產投資已超過年度計劃的50%，完成年度計劃的比例是近年來最好的。按照目前的工作進度，年內完全可以確保全國鐵路建設目標的實現。

（3）據海關統計，前8個月，我國進出口總值17萬億元人民幣，比去年同期(下同)增長0.6%。其中，出口9.1萬億元，增長2.1%；進口7.9萬億元，下降1.1%；貿易順差1.2萬億元，擴大28.7%。

（4）據海關統計，8月我國出口鋼材776萬噸，較上月減少30萬噸，同比增長26.4%，單月出口量仍是歷史第三高水平；1-8月我國累計出口鋼材5683萬噸，同比增長35.4%。8月我國進口鐵礦砂及其精礦7488萬噸，較上月減少764萬噸，同比增長8.5%；1-8月我國累計進口鐵礦砂及其精礦61438萬噸，同比增長16.9%。8月份我國鐵礦石進口月度均價為90.85美元/噸，較7月份回落1.55%，創下2010年1月以來的月度新低。

（5）今年前8月，我國汽車產銷分別達到1521.89萬輛和1501.73萬輛，同比增長8.61%和7.67%，其中乘用車產銷1266.18萬輛和1245.95萬輛，同比增長11.55%和10.70%。8月份我國汽車生產171.44萬輛，同比增長2.22%；銷售171.56萬輛，同比增長4.04%，其中乘用車生產148.10萬輛，同比增長6.72%，銷售146.82萬輛，同比增長8.5%。

（6）8月末，廣義貨幣(M2)余額119.75萬億元,同比增長12.8%，增速分別比上月末和去年同期低0.7個和1.9個百分點；狹義貨幣(M1)余額33.20萬億元,同比增長5.7%，增速分別比上月末和去年同期低1.0個和4.2個百分點。8月份社會融資規模為9574億元，比上月多6837億元，比去年同期少6267億元。其中，當月人民幣貸款增加7025億元，同比少增103億元。

統計局最新數據顯示，8月我國CPI同比上漲2.0%，漲幅創最近4個月的最析；PPI同比下降1.2%，環比下降0.2%。CPI數據穩中有降，有利于經濟的穩定運行，但持續低于預期也反映了經濟動能不足，下行壓力加大。而PPI月度數據同比下降的持續時間已達30個月，8月PPI同比降幅比7月份擴大0.3個百分點，結束了過去4個月連續收窄的勢頭，表明部分行業產能過剩對工業品價格形成的壓力依然存在，工業品市場供需形勢仍不樂觀。在通脹無壓力而生產資料價格又顯示需求疲軟的背景下，政策還存在放松空間。但李克強總理在2014夏季達沃斯論壇發表講話稱，年內中國不會在推刺激政策，而是轉為結構性調整，不是擴總量，而是調結構，決策層似乎暫不準備加大放松力度。整個政策面將聚焦于改革，并將繼續實施定向調控和定向寬松，貨幣政策不放松的思路，市場政策預期減弱。

資金方面，本周二和周四央行在公開市場分別進行了150億元和100億元正回購操作，本周公開市場有200億元正回購到期，公開市場累計凈回籠資金50億元，結束此前連續四周凈投放。近期多信號釋放出定向調結構政策仍是主線，打消了市場大幅寬松預期，近日銀行間市場資金面已顯露緊張態勢，資金利率小幅上升。據西本新干線監測，9月10日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.52‰，較9月3日回升1.12%。據央行統計，8月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.8%，增速分別比上月末和去年同期低0.7個和1.9個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長5.7%，增速分別比上月末和去年同期低1.0個和4.2個百分點。8月份社會融資規模為9574億元，比上月多6837億元，比去年同期少6267億元。其中，當月人民幣貸款增加7025億元，同比少增103億元。8月份信貸數據盡管較7月份有所回暖，但社會融資規模依然不及預期。而就鋼鐵行業來看，繼上周西城鋼鐵曝出因資金鏈緊張部分生產線停產后，本周市場又傳出淮礦物流、天津麗興鋼鐵等物流及鋼貿企業資金鏈斷裂的消息，行業資金問題持續處于發酵局面，資金緊張局面依然無法緩解。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價跌勢有所趨緩，對于下周行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城出貨情況有所好轉，終端用戶補庫需求增多，中間商在持續觀望之后也開始適當補充庫存，表明市場剛性需求仍在。8月中下旬以來的鋼價持續暴跌，對需求抑制作用明顯，隨著鋼價止跌企穩，前期被壓制的需求將逐步釋放。當前正值金九銀十的傳統消費旺季，盡管房地產市場下行壓力巨大，但鐵路投資已確認加速，棚戶區改造、污染防治等民生類投資也在繼續加快，短期成交情況有望繼續改善。

其二、供給因素。8月以來鋼價下跌幅度總體大于原料，鋼鐵企業在盈利下降的情況下生產積極性減弱。中鋼協口徑的重點鋼企8月份粗鋼日均產量環比大幅下降，統計局本周六即將公布的8月份全國粗鋼日均產量也很可能將環比回落。隨著鋼廠因成本及資金問題減產的增多，當前滬市優質品資源規格斷檔已較為普遍，主導鋼廠廠提資源也規格不齊，市場低價資源明顯減少，低庫存對鋼價支撐有所顯現。

其三、成本因素。本周進口礦、鋼坯價格繼續下跌，但跌勢已有所趨緩，鋼坯價格在下半周還小幅回升。當前鋼廠原料庫存普遍處于低位，部分鋼廠補庫意愿增強，短期原料價格繼續下跌已較為困難。而隨著多數鋼廠由盈轉虧，鋼廠挺價意愿已明顯增強，本周沙鋼出人意料地對中旬出廠價格平盤，河北鋼鐵連續對代理商進行限價，主導鋼廠在低價位的主動挺市行為，將對市場走勢形成支撐。

其四、政策因素。本周李克強總理在講話表示年內中國不會再推刺激政策，而是轉為結構性調整，這打消了市場對于政策將大幅寬松預期。不過在低通脹、經濟下行壓力加大的情況下，政策還將繼續保持總量穩定，定向寬松的基調，定向降準、定向降息等有望繼續發揮作用。

綜合概括而言，筆者認為，本周國內鋼市初現企穩跡象，或意味著8月中旬以來持續近一個月的暴跌走勢已基本結束，市場恐慌情緒明顯緩解。終端用戶補庫需求的上升，以及部分鋼廠減產后供應的減少，使得目前市場資源規格再度不齊，而主導鋼廠的低價挺市對市場信心也將形成支撐，國內鋼價有望階段性止跌回穩。基于此，對下周市場行情維持偏中性評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2880-2950元/噸區間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2014/9/12