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本期觀點：需求低迷 偏弱盤整

時間：2014-11-17—2014-11-21

預警色標：藍色

●市場回顧：成交疲弱心態謹慎，現貨鋼價盤整下跌；

●成本分析：原料價格穩中有跌，鋼廠價格局部上調；

●供需分析：粗鋼日產年內新低，地產基建有所回暖；

●宏觀分析：三駕馬車全部放緩，央行再施定向寬松；

●綜合觀點：當前國內鋼材市場正面臨供應逐步增多、需求逐步減弱的趨勢，加之黑色產業鏈期貨普遍下跌，市場對遠期走勢普遍悲觀，國內鋼價弱勢運行的局面難以改變。不過在政策層面寬松以及市場庫存處于低位的情況下，短期市場基本面尚不會明顯惡化，現貨鋼價大幅回調的條件也不具備。短期國內鋼價或將延續偏弱盤整運行。基于此，對下周市場行情維持偏中性評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在3000-3060元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周申城建材小幅下跌。截至11月14日，西本指數報在3040元/噸，較上周五下跌20元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2910元/噸，較上周五下跌30元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價3020元/噸，較上周五下跌30元/噸。

市場反饋，近期隨著氣溫降低，工地需求力度有所減弱，而價格弱勢整理也增加了市場觀望氛圍，工地多是即用即購，市場整體成交清淡。而資源方面今年盡管北方材到貨較往年減少，但近期到貨還是出現增加，東北撫順、凌鋼等資源相繼到貨，華東本地江蘇、安徽鋼廠到貨也有所增多，從上周起資源呈現逐步增多態勢，尤其是盤螺資源補充明顯。在對后市心態謹慎的情況下，本周商家報價不再堅挺，松動出貨成為市場主流。短期來看，市場仍將延續穩中有跌走勢。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？原料價格變動如何？需求情況怎樣？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價穩中有降。

北京市場：本周北京建筑鋼價以持穩為主，現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2910元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2760元/噸，Ф14mm小螺紋2720元/噸，Ф18-25mm大螺紋2660元/噸；HRB400盤螺2900元/噸。

市場反饋，本周由于APEC會議的舉辦，北京市場實行嚴格的交通管制，從根本上阻斷了資源的流通，工地也是停工，市場沒有需求，幾乎所有商家都離市休息，市場一片清凈。周三以后隨著會議的結束，工地開始施工，市場需求逐漸放量，運輸恢復正常。同時，由于休市期間各商戶的庫存量有所提高，因此基本持觀望心態，商家報價多數持穩。基于此，預計新一周價格以小幅調整為主。

杭州市場：本周期螺主力低位繼續下跌，受成交不暢影響，杭州市場穩中趨弱，市場觀望氣氛漸濃。現沙鋼、永鋼產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3000-3040元/噸，中天、新興、長達、西城產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2930-2990元/噸；線材方面，現高線主流中天，九江報價在3050-3150元/噸；盤螺方面，現永鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報3110-3160元/噸。

市場反饋，本周開盤，期螺主力合約延續低位弱勢盤整，杭州市場近期資源陸續到庫，前期一線資源短缺現象得以緩減，受市場成交萎縮影響，主導鋼廠資源報價穩中趨弱，但受本期沙鋼出廠價價小幅拉漲的作用，商家考慮到庫存壓力不是太大，持庫成本上升，被動維穩現貨報價。考慮到11月份鋼廠出口量降低，市場資源逐漸增加，但成交量有所下滑，商家擔憂情緒加重，預計杭州市場下周穩中趨弱為主。?

廣州市場：本周廣州市場價格主流以穩為主。現韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3290-3330元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3200-3250元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3140-3180元/噸；線材方面，現高線主流韶鋼、粵鋼、湘鋼等報價在3040-3080元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報3270-3300元/噸。

市場反饋，本周上半周廣州市場成交尚可，商家報價都以穩為主，隨著期貨、鋼坯的下跌，市場價格也有小幅松動，主要表現在二三線資源以及北方材。由于主流資源韶鋼規格仍舊不全，價格保持堅挺。商家反饋，隨著北方氣溫下降，加上南北方價格差距較大，后期北方材資源南下將逐漸增多，商家較為擔憂，因此部分商家在有利潤空間的情況下，有加大出貨節奏的打算，價格開始小幅松動。預計短期市場穩中趨弱為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內板材企業寶鋼、武鋼相繼出臺12月份價格政策，其中寶鋼對熱軋平穩，冷軋下調100元/噸，取向電工鋼上調1000元/噸，熱鍍鋅增加100元/噸的訂貨優惠；武鋼對熱軋上調50元/噸，冷軋、熱鍍鋅下調100元/噸，取向電工鋼上調1000元/噸，反映出近期國內板材市場呈現出“熱強冷弱”的特征，鋼廠對板材后市仍較為謹慎。建筑鋼材廠家本周對出廠價格調整的不多，華東、中南及西南部分鋼廠出廠價格繼續小幅上調。其中華東地區沙鋼在市場已經轉入陰跌的情況下，繼續對11月中旬線材、螺紋、盤螺出廠價格上調20元/噸，顯示出主導鋼廠護盤的信心。近期盡管鋼廠出口訂單有減弱的跡象，但總體看鋼廠合同組織仍基本正常，廠內庫存壓力不大。

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，10月份我國粗鋼產量為6752萬噸，同比下降0.3%，2012年9月以來首次同比下降；當月粗鋼日均產量為217.8萬噸，環比下降3.2%，創今年以來新低。1-10月累計粗鋼產量為68535萬噸，同比增長2.1%，增幅比1-9月減少0.2個百分點。結合進出口數據測算，10月份我國粗鋼資源供應量為5960萬，同比減少396萬噸，下降6.2%；1-10月份我國粗鋼資源供應量為61985萬噸，同比減少891萬噸，下降1.4%。11月份，受環保治理及APEC會議限產等因素影響，預計全國粗鋼日均產量環比將會繼續回落，市場供應壓力總體并不算太大。

2、原材料

本周國內原料價格穩中有跌，其中鋼坯、鐵礦石小幅下跌，焦炭、廢鋼相對平穩。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格小幅下跌，幅度為10元/噸。由于APEC會議期間唐山多數高爐及軋線均停產，本周唐山鋼坯基本處于有價無市狀況。本周三燕鋼招標價格為2460元/噸，但較上周下跌67元/噸，較當日出廠價高20元/噸。盡管APEC會議期間鋼廠停產減少供應，但同時工地停工也減弱了需求。周三鋼廠陸續復產后市場反應平淡，成品材走勢依然偏弱，鋼廠對坯料采購也依然謹慎。短期鋼坯價格或將穩中趨弱。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格繼續平穩運行。河鋼集團本月焦炭采購價仍繼續持穩，連續5個月保持穩定。華東部分鋼廠因前期采購價格低位、庫存低位本月采購價略有小漲，鋼廠采購相對積極，整體表現略強于華北地區。本周山西政府公布關于焦炭污染費的收取問題，山西焦化企業面臨成本再次增加的壓力。受環保力度加大需求弱勢影響，焦炭漲價較為吃力，短期或繼續以穩為主。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格平穩為主。近期國內廢鋼市場呈南強北弱格局，北方地區受鋼材需求減弱和APEC會議環保整頓影響較大，部分電爐暫停生產；南方市場小電爐鋼廠仍有一定利潤空間，需求相對穩定。隨著鐵礦石現貨價格的持續走低，未來廢鋼的下跌壓力將逐漸增大。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格小幅下跌，幅度為10元/噸。APEC會議環保治理河北鋼廠高爐停產力度超出預期，對鐵精粉市場形成利空，市場成交基本陷入停滯，價格小幅陰跌。隨著鋼廠高爐陸續復產，鋼廠采購鐵精粉略轉積極，但出價相對較低，礦商謹慎出貨，觀望為主。短期河北鐵精粉市場價格仍將穩中偏弱。進口礦價格小幅波動，11月13日62%品位普氏鐵礦石指數收在75.75美元/噸，較上周五下跌0.25美元/噸。10月份我國進口鐵礦石7939萬噸，同比增長17%，環比減少530萬噸。當月鐵礦石進口海關均價為82.73美元/噸，較上月大幅下降5.8美元/噸。花旗調降2015年鐵礦石價格預估，預期鐵礦石價格可能跌破每噸60美元，這是金融機構對鐵礦石迄今最悲觀的預估。不過就短期來看，隨著APEC會議結束，鋼廠高爐陸續復產，采購鐵礦石量增加，平臺成交活躍，短期進口礦價有望保持堅挺。

海運市場，11月14日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報1264點，下跌4.75%，連續四個交易日出現下跌，主要因較大型船舶運費下降。大型船舶運價下滑主要是受鐵礦石價格持續暴跌影響。受供應過剩和中國等主要市場需求疲弱的拖累，今年以來國際鐵礦石價格已累計下跌44%，目前降至75.5美元/噸，創五年新低。分析人士認為，大型船舶運價下滑主要是受鐵礦石價格持續暴跌影響。受供應過剩和中國等主要市場需求疲弱的拖累，今年以來國際鐵礦石價格已累計下跌44%，目前降至75.5美元/噸，創五年新低。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，隨著天氣轉冷，本周工地需求繼續減弱。同時，隨著價格持續盤整趨弱，工地觀望氛圍也明顯加重，基本是即將即用為主，市場整體出貨量處于低位。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存量仍處于低位，不過從上周開始東北撫順、凌鋼資源到貨有所增多，江蘇、安徽區域鋼廠到貨量也逐步增加，尤其是盤螺資源補充較為明顯。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存量降幅趨緩，但扣除國慶長假期間庫存回升的因素，已連續34周出現下降，累計降幅達49.66%，較去年同期下降23.09%，繼續刷新最近五年多的新低。經銷商資金緊張以及對后市預期不樂觀，使得中間商蓄水池的功能已基本喪失，市場庫存量持續下降。

四、宏觀分析

（1）2014年10月份，規模以上工業增加值同比實際增長7.7%，比9月份回落0.3個百分點。從環比看，10月份比上月增長0.52%。1-10月份，規模以上工業增加值同比增長8.4%。2014年10月份，社會消費品零售總額23967億元，同比名義增長11.5%。1-10月份，社會消費品零售總額213118億元，同比增長12.0%。

（2）2014年1-10月份，全國固定資產投資（不含農戶）406161億元，同比名義增長15.9%，增速比1-9月份回落0.2個百分點。從環比速度看，10月份固定資產投資（不含農戶）增長1.64%。

（3）1-10月，全國房地產開發投資77220億元，同比名義增長12.4%，增速比1-9月回落0.1%；1-10月，商品房銷售面積88494萬平米，同比下降7.8%，降幅比1-9月收窄0.8%；1-10月，商品房銷售額56385億元，下降7.9%，降幅比1-9月份收窄1%。

（4）11月20日起上海執行新的普通住房標準，外環外、內外環間、內環內單套建筑面積140平方米以下，價格分別低于230萬元、310萬元、450萬元的為普通住房。

（5）據彭博援引知情人士報道，中國央行或將為包括江蘇、浙江在內的部分省份的城商行增加數百億流動性。央行要求這些銀行自行提出申請，這些資金將主要用于支持對小企業的放貸。今年9、10月央行通過MLF向大中型銀行注入近8000億流動性。

(6) 2014年10月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.6%。1-10月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.1%。10月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.2%，環比下降0.4%。1-10月平均，工業生產者出廠價格同比下降1.7%，工業生產者購進價格同比下降1.9%。

（7）據海關統計，今年前10個月，我國進出口總值21.7萬億元，同比增長2.5%。其中，出口11.7萬億元，增長4.4%；進口10萬億元，增長0.3%；貿易順差1.7萬億元，擴大36.6%。10月份我國進出口總值2.27萬億元人民幣，同比增長8.4%。其中，出口1.27萬億元，同比增長11.5%；進口1萬億元，同比增長4.6%；貿易順差2787億元，擴大45.2%。

10月份我國投資、消費、出口三駕馬車增速齊齊出現下滑，工業、發電量等諸多經濟指標均表現疲軟，顯示當前國內經濟下行壓力依然相當大。1-10月份固定資產同比增長15.9%，較1-9月回落0.2個百分點，創最近13年以來的新低；房地產開發投資同比增長12.4%，比1-9月份回落0.1個百分點，創下63個月來新低。10月份社會消費品零售總額同比增長11.5%，較9月份回落0.1個百分點。海關公布的10月出口增速也由上月超過15%回落至11.6%。10月份規模以上工業增加值同比增長7.7%，較9月份回落0.3個百分點。10月PPI同比下降2.2%、降幅繼續擴大。當前PPI 已連續32個月處于負值區間，超過1997年亞洲金融危機時期連續31個月負增長的紀錄。伴隨10月經濟數據公布，今年只剩下最后兩個月，四季度經濟增速很有可能出現緩中趨穩的局面。

不過，受政策帶動，10月份房地產及基建數據還是有所回暖。1-10月份，房地產開發企業房屋施工面積同比增長12.3%，增速提高0.8個百分點。房屋新開工面積同比下降5.5%，降幅收窄3.8個百分點。房屋竣工面積增長7.6%，增速提高0.4個百分點。10月份當月，商品房銷售面積同比下降1.6%，降幅比上月減緩8.7個百分點；商品房銷售額同比下降0.7%，降幅比上月減緩8.2個百分點。1-10月份，房地產開發企業到位資金100241億元，同比增長3.1%，增速比1-9月份提高0.8個百分點。受益于近期發改委密集批復項目，1-10 月基建投資累計增長22.6%，較1-9 月上升0.4 個百分點，其中10月基建投資同比大幅反彈7.2個百分點至23.2%，交運倉儲郵政、水利環保市政增速大幅回升。11月8日，國家主席習近平在互聯互通伙伴關系對話會上宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金。中央推出的“一帶一路”以及發起建立亞洲基礎設施投資銀行、設立絲路基金等全面戰略規劃，對于中國未來政治、外交、經濟和資本市場發展都具有積極、深遠的影響，對于化解國內鋼鐵產能過剩、提升鋼鐵市場需求也將產生積極影響。

資金方面，央行公開市場本周仍延續穩定操作，維持對沖到期規模的節奏，14天期正回購200億元的規模已逾一個月無任何變化，連續第五周資金回籠量與到期量持平。今年在中國實施定向寬松政策的背景下，央行似乎更傾向于通過中期借貸便利（MLF）等新型貨幣政策工具向市場注入中期流動性，而以短期資金為主的公開市場操作暫有被邊緣化的跡象。本周市場資金利率小幅回落。據西本新干線監測，11月14日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4‰，較11月7日回落2.5%。10 月CPI和PPI雙雙低于預期，通縮進一步蔓延。11 月以來，全球貨幣政策進一步趨松，為央行寬松政策進一步營造較好的外部環境。據多家媒體報道，近日央行將為包括江蘇、浙江在內的部分省份的城商行增加數百億流動性，顯示出央行定向寬松的措施仍在延續。考慮到定向寬松與降息的組合最能有效降低貸款利率，且在其他手段效果不佳的形勢所迫之下，不排除央行最終也會轉向降息，即由數量型寬松轉向數量價格雙松。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價弱勢走低，對于下周行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。西本新干線交易平臺數據顯示，本周工地需求繼續減弱，整體成交表現清淡。在政策松動的帶動下，10月房地產及基建投資均出現回暖，10月房地產投資單月增速由9月的8.6%回升至11.8%，地產銷量降幅大幅收窄至-1.6%，新開工和土地購置面積增速大幅回升，10月基建投資同比大幅反彈7.2個百分點至23.2%，顯示當前投資對建筑鋼材需求拉動作用有所趨強。當前華東地區不少工程仍在趕工期，市場剛性需求依然存在。短期需求尚不會明顯萎縮。

其二、供給因素。10月份全國粗鋼產量自2012年9月以來首次同比下降，日均產量更是年內首次跌破220萬噸關口，10月份鋼材出口量則再創歷史新高，顯示投放國內市場的資源量繼續下降。1-10月份我國粗鋼產量同比增加1410萬噸，但同期粗鋼凈出口量同比增加2301萬噸，粗鋼增量全部被出口增量消化，顯示國內供應量減少的同時，國內需求表現相當疲弱。據了解，鋼廠11月份出口合同接單量出現下降，北方鋼廠APEC會議結束后已基本恢復正常生產，國內市場資源供應量或將有所增多，后期市場供應壓力將逐步加大。

其三、成本因素。本周礦石、焦炭、鋼坯等原料價格總體穩中有跌，鋼鐵企業采購維持謹慎態勢。近期花旗、澳新銀行、高盛、摩根士坦利等國際投行紛紛對明年鐵礦石價格進行預測，總體全面調降，其中花旗更是預測明顯鐵礦石價格很可能將跌破60美元/噸，更加重了市場的看空氛圍，短期原料價格仍將低位運行。而以當前的市場價格與鋼廠成本來比較，鋼鐵企業利潤普遍較為可觀，部分全流程鋼廠利潤能達到200-300元/噸。因此，成本對鋼價走勢總體仍將形成拖累。

其四、資本市場。受益于結構重組及盈利好轉的預期，近期鋼鐵股表現搶眼，市場不斷有大資金買入鋼鐵股票，多數鋼鐵股均出現較大幅度上漲。不過黑色產業鏈期貨與股市走勢出現明顯背離，在遠期經濟前景不樂觀及礦價下跌的預期下，市場空頭氛圍依然占據主導，鋼材、鐵礦石期貨持續增倉下行，再探新低，期現價差不斷拉大，對現貨鋼價走勢依然形成相當大的壓力。

綜合概括而言，筆者認為，當前國內鋼材市場正面臨供應逐步增多、需求逐步減弱的趨勢，加之黑色產業鏈期貨普遍下跌，市場對遠期走勢普遍悲觀，國內鋼價弱勢運行的局面難以改變。不過在政策層面寬松以及市場庫存處于低位的情況下，短期市場基本面尚不會明顯惡化，現貨鋼價大幅回調的條件也不具備。短期國內鋼價或將延續偏弱盤整運行。基于此，對下周市場行情維持偏中性評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在3000-3060元/噸區間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2014/11/14