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本期觀點：消化庫存 弱勢下行

時間：2015-3-9—2015-3-13

預警色標：綠色

●市場回顧：庫存上升需求疲弱，現貨鋼貨小幅下跌；

●成本分析：進口礦跌破60美元，鋼廠價格穩中有降；

●供需分析：節后鋼廠復產加快，鋼廠庫存壓力大增；

●宏觀分析：2015經濟指標普降，貨幣政策加快寬松；

●綜合觀點：當前市場仍處于庫存累積、需求尚未實質啟動狀態，廠商去庫存壓力加大。加之進口礦等原材料價格再度跌至新低，市場悲觀氛圍濃厚，短期鋼價或仍將弱勢走低。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2450-2530元/噸區間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材小幅下行。截至3月6日，西本指數報在2510元/噸，較上周五下跌20元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2360元/噸，較上周五下跌20元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2530元/噸，較上周五下跌20元/噸。

市場反饋，春節過后，本地陰雨天氣居多，工地開工普遍延遲，需求恢復緩慢。經歷近一個月的銷售停滯，本地庫存增加明顯，北方鋼廠及華東本地鋼廠均資源規格充足，商家庫存消化壓力明顯提升。而部分北方鋼廠對商家實行保價代銷和承諾利潤的政策，使得商家在需求疲弱的局面下，普遍以去庫存為主，鋼價開年即呈現弱勢下跌走勢。元宵節過后，大部分工地將陸續開工，下周需求或將有所釋放。不過在庫存仍處于上升通道，以及原材料成本下降的影響下，預計下周申城鋼價仍將弱勢運行。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？原料價格變動情況如何？需求能否明顯改善？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價小幅下跌，華北區域價格跌幅相對較大。

北京市場：本周北京建筑鋼價震蕩下跌，幅度為30-50元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2280元/噸；河北鋼鐵HRB400 Φ10mm盤螺價格為2300元/噸；河北鋼鐵HRB400E Φ12mm三級抗震螺紋鋼價格為2240元/噸，HRB400E Φ22mm價格為2180元/噸，HRB400E Φ28mm價格為2230元/噸。

市場反饋，本周北京周邊工地基本還未啟動，市場成交稀少，大戶日成交量在200噸左右居多。近期北京市場整體庫存明顯增加，據了解從春節假期至今，承鋼往北京市場發貨量約為10萬噸，宣鋼約6萬噸以上。市場庫存增幅較大，而河北鋼鐵多數代理商3月份貨款還未交齊，面臨一定的資金壓力，商家為降低庫存紛紛降價拋貨。預計北京市場建筑鋼材價格仍將小幅走低。

杭州市場：新年開工第一周，受期螺趨弱及市場庫存增加影響，商家對后市擔憂加重，杭州市場主導鋼廠資源報價趨弱下行，幅度為20-30元/噸。現沙鋼、永鋼產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2380-2400元/噸，中天、新興、長達、西城產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2310-2350元/噸；線材方面，現高線主流中天，九江報價在2420-2430元/噸；盤螺方面，現沙鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報2430-2540元/噸。

市場反饋，央行本周降息及沙鋼鋼廠出廠價維穩，均未能打消商家顧慮，在期螺震蕩走弱及市場庫存漸增的壓力下，商家唯有下調報價，無奈終端工程尚未啟動，市場需求有限，故本周杭州市場價跌而無量。考慮下周終端需求漸啟動，部分商家有抄底的意愿，但庫存壓力依舊存在，預計杭州市場下周低位震蕩盤整為主。

廣州市場：本周廣州市場主流價格持穩。現韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2600-2630元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2520-3550元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2500-2530元/噸；線材方面，現高線主流韶鋼、粵鋼、湘鋼等報價在2430-2460元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2580-2610元/噸。

本周開盤，北京、杭州、上海等主流市場都有小幅下跌。本地市場由于商家開市較晚，市場價格多以穩為主。據了解，節日期間市場庫存上升明顯，開市后商家倍感庫存壓力，加之剛過春節，下游工地開工率較低，僅少數工地略有采購，商家實際成交有小幅讓價，極少數商家每天成交可達千噸左右，成交資源也基本集中在低價位小廠資源。另韶鋼螺線春節期間基本沒有軋制，高爐本周開始恢復，預計從下周開始出材。預計下周廣州市場價格將弱勢盤整為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價偏弱整理，對出廠價格進行調整的鋼廠不多。其中華東地區沙鋼、中天等主導鋼廠3月上旬出廠價格繼續平穩，西部地區八鋼3月出廠價格大幅補降200-220元/噸，鄂鋼、漣鋼、水鋼等鋼廠根據合同情況小幅調整。由于春節期間需求停滯，春節后國內鋼廠庫存壓力大幅上升。據中鋼協統計，2月下旬末重點企業庫存1712.79萬噸，旬環比增加66.12萬噸，增長4.02%，已連續六旬增長，并達到僅低于去年2月中旬1726.60萬噸的歷史次新高水平。而部分鋼廠為保證春節前后的合同組織，對經銷商實行保價代銷、并承諾保證利潤，在一定程度上對節后鋼市走勢形成了不利影響。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計，2月下旬重點企業粗鋼日均產量為177.1萬噸，較上一旬大幅增加13.34萬噸，增長8.15%。可見春節后隨著部分鋼廠復產，粗鋼產能釋放明顯加快。不過近日環保風暴再度襲來，環保部日前對山東省臨沂市、河北省承德市人民政府的主要負責人進行了公開約談，山東臨沂57家企業因環保設施未達標被要求限期整改，其中鋼鐵企業首當其沖，包括臨沂江鑫鋼鐵有限公司、臨沂三德特鋼有限公司等近10家鋼廠被要求停產整頓。國務院總理李克強在今年的政府工作報告中，總計用了697字談及環保和節能減排，重視可見一斑，今年鋼鐵企業因環保停產限產或將成為常態。而長遠來看，環保加碼將提升鋼鐵行業生產成本、抑制鋼鐵產能釋放，對鋼價走勢將形成有利支撐。

2、原材料

本周國內原料價格弱勢運行，唐山鋼坯價格先漲后跌，進口礦價近五年多首次跌破60美元/噸關口，國產礦、廢鋼及焦炭價格穩中有跌。

鋼坯市場：節后唐山鋼坯在鎖價解除后連續下跌，最低跌至1930元/噸的歷史低位，本周在軋材廠陸續開工的帶動下，鋼坯價格又連續反彈40元/噸，但周四再度出現10元/噸的下跌。本周三燕鋼正常招標，中標出廠價格為1986元/噸，較上期下跌44元/噸，高于當前市場價16元/噸，資源投放量為1.5萬噸，海翼、五礦和建發各5000噸。燕鋼招標價與當前市場價較為貼近，反映出市場對鋼坯后市仍不看好。目前唐山鋼坯庫存已升至約110萬噸的高點，而調坯軋材企業恢復生產仍然有限，短期需求難有實質性提升。預計下周唐山鋼坯價格仍將小幅盤整。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格穩中有跌，河北地區部分鋼廠下調焦炭采購價格20-30元/噸。當前鋼鐵企業仍虧損嚴重，高爐檢修增加。加之部分鋼廠資金問題十分緊張，環保壓力與日俱增，對焦炭價格仍然以打壓為主。此外，近期煤炭價格下跌較為明顯，也對焦炭價格形成了不利影響。預計短期華北焦炭市場弱勢難改。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格基本平穩。目前國內廢鋼市場整體庫存處于低位，部分鋼廠存在一定的補庫需求。但由于鋼材市場疲軟，鋼企對廢鋼價格繼續打壓，貿易商對廢鋼走勢也信心不足，操作量大幅萎縮。預計短期國內廢鋼價格弱穩運行。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格基本平穩。鋼材市場疲軟運行，鋼廠鐵精粉庫存維持低位，采購不積極；礦山開工率仍較低，商家低價惜售，觀望為主。預計短期河北鐵精粉市場價格變動不大。進口礦價格弱勢下跌，3月5日62%品位普氏鐵礦石指數報59.75美元/噸，較上周五下跌3美元/噸，近五年多首次跌破60美元/噸關口。受環保整頓影響，近日山東臨沂地區鋼鐵企業被要求全面停產，對鐵礦石價格形成一定沖擊。而本周四鐵礦石主力期貨合約出現跌停，現貨成交價格也出現回落，市場交投清淡。預計短期進口礦價仍將低位運行。

海運市場，3月5日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報561點，上漲13點或2.37%。2月下旬BDI指數跌破了創立以來的歷史最低點，而目前該指數也僅僅有548點，遠遠低于2008年金融危機后斷崖式下跌后的數字，足以證明全球航運貿易陷入嚴重的不景氣。今年1月開始，青島正和航運和浙江夏之遠船舶經營有限公司先后被曝出長期拖欠工資和老板跑路的消息；2月大連威蘭德航運公司、韓國大波航運公司和丹麥Copenship等國內外航運企業先后宣告破產，預示著航運行業又一波破產潮的到來。國際航運市場整體形勢依然嚴峻。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城持續陰雨天氣，多數工地尚未恢復施工，市場整體成交量維持在相當低的水平。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存繼續上升，北方鋼廠保價代銷資源到貨增多，華東本地鋼廠廠提規格也較為齊全。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存大幅上升。目前的市場庫存盡管較去年同期仍低30%左右，但考慮到今年春節延后工地開工延遲，最近兩周市場庫存仍可能會繼續上升，市場整體庫存消化壓力依然較大。

四、宏觀分析

（1）中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2015年2月份中國制造業采購經理指數（PMI）為49.9%，比上月回升0.1個百分點，不過已連續兩個月處在50%的榮枯線以下。

（2）中物聯鋼鐵物流專業委員會發布的2月份鋼鐵行業PMI指數為45.1%，比上月回升2.1個百分點，為最近四個月來的高點，但已連續10個月處在50%的榮枯線以下。

（3）匯豐發布的數據顯示，中國2月制造業PMI終值為50.7，初值50.1，預期50.1，創七個月新高。這也是該指數三個月來首次重返榮枯線之上。

（4）2月28日，央行決定自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率各0.25個百分點，并再次擴大存款利率上浮區間至1.3倍。

（5）政府工作報告設定2015年GDP增長目標在約7%左右，CPI目標在約3%左右。中國2015年廣義貨幣供應量(M2)增速目標為12%左右；中國2015年進出口總額增長目標為6%左右；中國2015年全國財政預算赤字規模為1.62萬億元人民幣，赤字率2.3%左右；中國今年城鎮登記失業率目標4.5%以內。

（6）周四，徳拉吉宣布3月9日起，每月買600億歐元資產，直到明年9月。如屆時通脹仍低迷，QE將延續至明年9月后。德垃吉對歐元區經濟前景表示樂觀。

3 月5日，國務院總理李克強向全國人大作政府工作報告。在本次報告中，GDP、CPI以及三駕馬車的多個指標較2014年都出現了下調，財政赤字以及鐵路、水利和棚改投資等與積極財政政策相關的指標，則出現了上調。其中財政赤字率從去年的2.1%提高到2.3%，并提出適當發行專項債券，赤字規模比2014年增加2700億，考慮到2014年實際赤字規模僅有1.13萬億，如果今年赤字規模完成目標，那么新增赤字將會達到4900億，增速將會更加明顯。報告指出2015年“鐵路投資要保持在8000億元以上，新投產里程8000公里以上”，“重大水利工程已開工的57個項目要加快建設，今年再開工27個項目，在建重大水利工程投資規模超過8000億元”，二者今年目標值累計較去年大幅增長了83.9%，這將成為今年我國用鋼增量的一個新亮點。此外，報告對于房地產的政策也出現了松動，從抑制投機到支持自住和改善性需求，因此未來房地產政策可能會逐漸松綁，從抑制到適度支持。預計2015年我國財政政策將明顯發力，重點投向棚改、鐵路和水利等，而貨幣政策將中性偏松，定向和微調或成主要方式，以配合財政政策。

資金方面，本周二和本周四央行在公開市場分別進行了350億元和400億元的逆回購操作，本周市場有2200億元逆回購到期。據此計算，本周公開市場凈回籠資金1450億元，為連續第二周凈回籠，上周凈回籠規模為1420億元。本周市場資金面繼續好轉，資金利率小幅回落。據西本新干線監測，3月5日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.8‰，較2月28日回落2.44%。央行于2月28日宣布，自3月1日起存貸款基準利率各下調0.25個百分點，這是繼去年11月22日至今的三個多月來，央行第二度降息；并且是今年2月4日調降存款準備金率之后，更進一步進入“降息降準周期”的貨幣寬松，央行貨幣政策寬松力度明顯加快。不過由于我國已經取消貸款利率上限的限制，商業銀行對“高污染、高能耗”的鋼鐵行業普遍限貸，且貸款利率也大幅上浮，此次央行降息受益的更多是大型鋼鐵企業，民營中小鋼鐵企業和鋼貿企業很難從中直接受益。在春節后國內市場庫存與鋼廠庫存雙雙大幅攀升，市場終端需求尚未實質啟動的情況下，此次央行降息對市場的影響更多是提振市場信心，對短期鋼價走勢難以帶來實質影響。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價小幅下跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城持續陰雨天氣，多數工地尚未恢復施工，市場終端需求處于相當低的水平。而節后市場表現疲弱，商家普遍以設法去庫存為主，再無補庫沖動，中間需求也趨于停滯。隨著元宵節的過去，下周工地將會陸續開工，終端需求將有所好轉。但在鋼價走弱以及資金緊張的影響下，短期需求依然難有明顯改善。

其二、供給因素。2月下旬重點企業粗鋼日均產量攀升至最近五旬的高點，2月下旬末重點企業鋼材庫存量更是大幅攀升至僅低于去年2月中旬末的歷史次新高水平。顯示鋼鐵企業在春節后復產力度加快，庫存壓力明顯上升。目前的市場庫存盡管較去年同期仍低30%左右，但考慮到今年春節延后工地開工延遲，最近兩周市場庫存仍可能會繼續上升，市場整體庫存消化壓力依然較大。

其三、成本因素。本周進口礦價大幅下跌，普氏指數自2009年以來首次跌破60美元/噸關口，鋼坯價格在上半周小幅反彈后，下半周也重回跌勢，顯示出當前原料價格走勢依然疲弱。而從鋼廠價格來看，不少鋼廠為保證春節期間合同組織，對商家實行保價代銷、并承諾保證利潤，商家將會以保證出貨為首要任務，對價格走勢將形成不利影響。

其四、政策因素。近期央行貨幣政策放松節奏明顯加快，近三個月已連續兩次降息、一次降準。兩會政府工作報告盡管下調了今年的GDP、M2等增速目標，但財政赤字以及鐵路、水利和棚改投資等目標都出現了上調，對于房地產的政策也出現了松動。此外，近期環保治理政策執行力度再度加大，部分地區鋼廠停產整治。總體看，政策層面對市場的利好正在逐步聚集，但對短期鋼價提振依然有限。

綜合概括而言，筆者認為，當前市場仍處于庫存累積、需求尚未實質啟動狀態，廠商去庫存壓力加大。加之進口礦等原材料價格再度跌至新低，市場悲觀氛圍濃厚，短期鋼價或仍將弱勢走低。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2450-2530元/噸區間震蕩下行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/3/6