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本期觀點：供需相持 低位盤整

時間：2015-4-20—2015-4-24

預警色標：藍色

●市場回顧：心態不穩成交清淡，現貨鋼價震蕩下跌；

●成本分析：鋼坯礦價弱勢反彈，鋼廠價格多數下調；

●供需分析：粗鋼產量同比下降，地產數據疲弱不堪；

●宏觀分析：經濟數據全面下滑，政策繼續加快寬松；

●綜合觀點：當前國內鋼市總體處于供需弱平衡的局面，寬松政策不斷出臺部分對沖了經濟下行對市場形成的利空影響，市場心態有所趨穩。而進口鐵礦石價格重回50美元/噸上方，也對鋼價走勢形成一定支撐，短期國內鋼價有望止跌回穩。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2450-2500元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材繼續下跌。截至4月17日，西本指數報在2460元/噸，較上周五下跌40元/噸，再度刷新2002年6月以來的價格新低；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2290元/噸，較上周下跌40元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2440元/噸，較上周五下跌20元/噸。

市場反饋，本周開市申城鋼價慣性下滑，隨后在進口礦及期螺價格反彈帶動下，周邊地區商家躍躍欲試，申城建材價格也一度上調。然而好景不長，價格上漲后并沒有帶來需求的好轉，貿易商普遍反饋成交愈發乏力，下半周價格重歸頹勢。近期鋼企利潤有所改善，到貨資源增多，市場供給壓力將會增大，商家心態較為謹慎，多以選擇積極出貨為主。筆者判斷，短期申城建材價格將維持低位盤整格局。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？政策層面會否有更大利好？礦價表現如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價弱勢盤整，各區域價格表現有所分化。

北京市場：本周北京建筑鋼價先漲后跌，周末價格較上周末變化不大。現河北鋼鐵HPB300高線Ф6.5-10mm價格為2530元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2350元/噸，Ф14mm小螺紋2350元/噸，Ф18-25mm大螺紋2240-2250元/噸；HRB400盤螺2420元/噸。

市場反饋，本周一北京建材市場弱勢運行，周二受鐵礦、期螺強勢反彈影響，現貨市場拉漲30-50元/噸，螺紋最高報2300元/噸。由于下游需求有限，鋼價支撐力度薄弱，且炒作意味較濃，上漲行情僅維持一日，隨后幾天小幅回落，商戶心態比較悲觀，部分商戶一日二次下調報價，成交情況表現不佳，市場呈現量價齊跌的局面。預計在終端采購未有明顯增量情況下，下周本地建材市場以窄幅盤整為主。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材行情弱勢盤整，市場報價與周初持平。現沙鋼、永鋼Ф18-25mm三級螺紋市場報價2370-2380元/噸；沙鋼、中天三級抗震螺紋市場報價2400-2410元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等三級螺紋報價2270-2360元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等三級螺紋報價在2210-2260元/噸，高線方面：九江、中天Ф6.5-10mm高線報2380-2460元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼Ф8-10mm盤螺報2420-2460元/噸。

市場反饋，上周末，沙鋼、永鋼和中天三大鋼廠分別對螺紋下調80-90元/噸，對高線下調50-60元/噸，并對上期完成計劃量進行追補。鋼廠政策雖然大幅下調，然市場價格依然倒掛，周初期貨一度大漲，本地部分商家捂盤惜售，價格一度小幅反彈。但終究由于下游采購低迷，市場售價難以走高。另外，本周三統計局公布一季度相關數據，各數據均不理想，給房市、鋼市等蒙上陰影。目前大廠資源正常到貨，三類資源略多，總體看庫存壓力還不大。預計下周杭州市場呈現弱勢調整。

廣州市場：本周廣州市場主流價格穩中有漲，部分資源價格上漲10-50元/噸不等。現韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2750-2780元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2720-2750元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2650-2670元/噸；線材方面，現高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2560-2580元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2750-2780元/噸。

本周進口礦、鋼坯價格均出現反彈，本地市場韶鋼資源率先漲價，幅度在10-20元/噸左右，其它鋼廠資源有小幅跟進，二三線品牌螺紋鋼漲幅在20-40元/噸左右；線材由于遷安九江、安豐等北方材價格與本地粵鋼、湘鋼等差別較大，漲幅在30-50元/噸，本地資源價格繼續持穩。市場庫存維持正常水平，韶鋼資源依舊緊缺，其它廠家資源相對齊整。綜合來看，短期需求變動不大，市場到貨增加有限，預計下周廣州建材價格以小幅調整為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內板材龍頭企業寶鋼、鞍鋼相繼出臺5月份價格政策，其中業寶鋼對熱軋、冷軋、酸洗等主流產品出廠價格下調50-100元/噸，鞍鋼熱軋平盤，冷軋、鍍鋅等出廠價格下調100-180元/噸，反映出板材企業對后市仍較為謹慎。建筑鋼材廠家本周除柳鋼、酒鋼等個別鋼廠小幅上調出廠價格外，多數鋼廠出廠價格均以下調為主。其中華東地區沙鋼、中天等鋼廠對4月中旬線材、螺紋鋼、盤螺出廠價格下調50-90元/噸，并對上期合同補差30-50元/噸，總體符合市場預期。當前鋼鐵企業盈利較前期好轉，部分鋼廠開工率上升，為保證合同訂單，主動挺價的意愿依然不足。

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，3月我國粗鋼產量6948萬噸，同比下降1.2%；3月粗鋼日均產量224.13萬噸，環比1-2月份增長1.32%。1-3月我國粗鋼產量20010萬噸，同比下降1.7%。另據海關數據，3月我國出口鋼材770萬噸，較上月減少10萬噸，同比增長13.9%，為最近九個月來新低；1-3月我國累計出口鋼材2578萬噸，同比增長40.7%。可見在環保及需求抑制影響下，一季度國內鋼鐵企業生產已明顯放緩，而鋼材出口總體受含硼鋼出口退稅取消影響不大，出口量繼續保持在較高水平，產量低增長以及出口高增長，也折射出國內粗鋼需求同比已經出現明顯下滑。結合產量與進出口數據測算，3月份我國粗鋼資源供應量為6260萬噸，同比下降2.9%；1-3月份粗鋼資源供應量為17618萬噸，同比下降6.3%。

2、原材料

本周國內原料價格漲跌不一，進口礦價格強勢反彈，唐山鋼坯價格先漲后跌，國產礦、廢鋼及焦炭價格弱勢下行。

鋼坯市場：本周初唐山鋼坯價格受到進口礦、期螺拉漲的影響，鋼坯價格借機反彈。在價格重新站上“2”關口之后，因型材、建材出貨稍有受阻，后半周貿易商多以觀望為主，市場價格小幅回調，2000關口又失守。本周三唐山燕鋼普方坯中標價1992元/噸，較上期低63元/噸，比當日本地出廠價低8元/噸。本次中標單位3家，分別是盛財10000噸，乾誠特鋼2000噸，德龍3000噸，成交15000噸，噸數無變化。當前唐山坯料需求仍弱，謹慎觀望氣氛占據主動。不過鋼坯庫存近幾周連續下降后，市場供應壓力有所減緩。預計下周唐山鋼坯價格小幅盤整為主。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格跌幅加大，邢臺、唐山地區跌幅均達到60元/噸。河北鋼鐵自4月1日起降價50元/噸，現貨市場再次陷入下跌局面，山西焦炭大幅回落，焦化廠限產力度加大，焦企心態悲觀。近期煤礦方面的價格調整以及焦炭市場連續降價均沒有帶動下游市場對原材料需求的積極性，主要原因在于下游鋼企去庫存的速度依然稍顯緩慢。預計短期華北焦炭市場持續弱勢。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格下跌幅度明顯，市場運行頗顯艱難，成交低迷。當前，鋼廠、鑄造廠對廢鋼用量越來越低，采購價格也是下調居多，而且廢鋼與礦石和生鐵相比，性價比略低，采購方青睞度不高。預計短期國內廢鋼價格或繼續回調。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格小幅下跌，幅度為10元/噸。鋼廠對國產礦采購依然采取下壓政策，尋找價格更具優勢的精粉。舉步維艱的國內礦山企業因稅收政策的調整，終于獲得了些許喘息的機會，但相比國內礦企普遍要承受占收入近3成的稅負相比，下調的稅費僅占當前鐵礦石價格的3.1%-5.7%，企業很難依靠此次調整走出困境。預計短期河北鐵精粉市場價格仍將弱勢運行。進口礦價格強勢反彈，截至4月16日62%品位普氏鐵礦石指數報50.75美元/噸，較上周五上漲3美元/噸。力拓計劃將今年的鐵礦石產出自上年的2.95億噸增加至3.3億噸，而必和必拓則計劃將本財年的鐵礦石產出自2.04億噸提升至2.25億噸，淡水河谷則預計今年產鐵礦石3.40億噸，而FMG則預計今年仍維持年產鐵礦石1.65億噸的目標。四大礦合計鐵礦石產出量達到10.6億噸，超過中國大陸2014年度鐵礦石進口總量的13.67%。鐵礦石供應量并不會因礦價的暴跌而計劃降低。不過與四大礦計劃增產相比，近期高成本礦山停產逐步增多，4月10日澳大利亞第四大鐵礦Atlas宣布停產，4月14日，中鋼集團澳大利亞子公司Sinosteel MidwestCorp宣布將關閉旗下澳洲Blue HIlls鐵礦，對短期礦價走勢形成一定支撐。預計短期進口礦價小幅波動。

海運市場，4月15日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報593點，較上一交易日上漲7點，漲幅1.19%，連續三個交易日小幅上漲。鐵礦石最大買家--中國3月進口量從2月的四個月低點反彈，達到6455萬噸，不過仍為五個月以來的第二低位。經紀商報告稱運費變化不大，澳洲鐵礦石出口主導了海岬型船運輸活動，而本月底前南美洲依然良好的出口形勢仍主導大西洋航線巴拿馬型船的運輸活動。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城建材成交情況起伏不定，周一、周二出貨情況不錯，周三以后再度轉弱，表明市場終端需求仍是伺機而動，總體備貨并不踴躍。相對來看，本周以廠提為代表的華東優質品牌成交量增加，以新撫順和凌鋼等為代表的北方資源銷售清淡，小廠資源調價后出貨也不佳。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存略有下降，主要是本地大廠資源規格不齊，北方材及華東小廠資源到貨則有所增多。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存量連續第五周出現下降，目前的市場庫存較去年同期下降17.9%。在經濟整體表現疲弱的局面下，鋼貿商對后市依然信心不足，普遍以快進快出為主，囤貨意愿降低，市場低庫存已經成為常態。

四、宏觀分析

（1）一季度國內生產總值140667億元，按可比價格計算，同比增長7.0%，此增速為2008年金融危機以來，最低水平。分產業看，第一產業增加值7770億元，同比增長3.2%；第二產業增加值60292億元，增長6.4%；第三產業增加值72605億元，增長7.9%。從環比看，一季度國內生產總值增長1.3%。

（2）2015年3月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.6 %，比1-2月份回落1.2個百分點。從環比看，3月份，規模以上工業增加值比上月增長0.25%。一季度，規模以上工業增加值同比增長6.4%。

（3）一季度，固定資產投資（不含農戶）77511億元，同比名義增長13.5%，增速比1-2月份回落0.4個百分點。從施工和新開工項目情況看，1-3月份，施工項目計劃總投資558342億元，同比增長7.0%，增速比1-2月份提高2.5個百分點；新開工項目計劃總投資58372億元，增長6.1%，1-2月份為下降1.8%。從到位資金情況看，1-3月份，固定資產投資到位資金102672億元，同比增長6.8%，增速比1-2月份提高0.1個百分點。

（4）一季度，全國房地產開發投資16651億元，同比名義增長8.5%，增速比1-2月份回落1.9個百分點。其中，住宅投資11156億元，增長5.9%，增速回落3.2個百分點。一季度房屋新開工面積23724萬平方米，同比下降18.4%，其中住宅新開工面積下降20.9%。全國商品房銷售面積18254萬平方米，同比下降9.2%，其中住宅銷售面積下降9.8%。全國商品房銷售額12023億元，同比下降9.3%，其中住宅銷售額下降9.1%。房地產開發企業土地購置面積4051萬平方米，同比下降32.4%。3月末，全國商品房待售面積64998萬平方米，同比增長24.6%。一季度，房地產開發企業到位資金27892億元，同比下降2.9%。

（5）2015年一季度，我國進出口總值5.54萬億人民幣，比去年同期下降6%。出口穩定增長，進口有所下降。今年一季度，我國外貿出口3.15萬億元，增長4.9%，進口2.39萬億元，下降17.3%。貿易順差7553.3億元，擴大6.1倍。

（6）3月末，廣義貨幣（M2）余額127.53萬億元，同比增長11.6%，狹義貨幣（M1）余額33.72萬億元，增長2.9%，流通中貨幣（M0）余額6.2萬億元，增長6.2%。3月末，人民幣貸款余額85.91萬億元，人民幣存款余額124.89萬億元。一季度新增人民幣貸款3.68萬億元，同比多增6018億元，新增人民幣存款4.15萬億元，同比少增1.64萬億元。一季度，社會融資規模為4.61萬億元，同比減少8949億元。

(7) 4月16日，國家能源局發布3月份全社會用電量等數據，3月份，全社會用電量4448億千瓦時，創11個月來次低，同比下降2.2%，連續兩個月下降。其中，第二產業用電量下降4.1%，但第三產業用電量增長4.6%。

(8) 4月16日，商務部網站信息顯示，中國3月份實際使用外資金額763.8億元人民幣，同比增長2.2%。以美元計，中國3月份實際使用外資金額報124億美元；1-3月份實際使用外資金額報348.8億美元。

（9）財政部最新發布數據顯示：3月份，全國一般公共預算收入10691億元，同比增長5.8%；全國一般公共預算支出13950億元，同比增長4.4%。

一季度各項經濟數據均表現疲弱，甚至有失速下滑之勢，經濟下行風險依然危若懸劍。一季度GDP同比增長7.0%，為2009年3月以來的最低水平。消費、投資、出口“三駕馬車”相比去年四季度全面回落，消費增速從去年4 季度的11.7%降至10.5%；投資增速從去年4 季度的14.7%降至13.5%，創下2001年以來的最低增速；出口增速從去年4 季度的8.5%下降至4.6%。而一季度規模以上工業增加值同比增長6.4%，創下2009年5月以來的最低值。從三大投資來看，一季度房地產開發投資同比增長8.5%，比1-2月份回落1.9個百分點，3 月地產投資增速再度回落至6.5%。短期受益于降息短期刺激，3月地產銷量增速降幅縮窄，但仍為負值，且新開工面積增速大幅下降至-19.5%，地產投資下行壓力仍大。一季度制造業投資同比增速由2014 年4 季度的12.7%回落至10.4%，其中3 月增速10.3%，與1-2 月增速基本持平，保持疲弱。一季度基建投資增速由2014 年4 季度的18.9%反彈至22.8%，3 月基建投資當月同比增速由1-2月20.8%上升至24.5%。在經濟下行壓力巨大的形勢下，政策托底必要性增加，預計二季度財政、貨幣政策將多維度發力，全面降準降息依然可期。

政策方面，穩增長壓力下，本周定向調控政策繼續密集出臺。4月15日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署落實2015年經濟體制改革重點任務，以深化改革增添發展動力；決定核準建設“華龍一號”三代核電技術示范機組，在調整能源結構中促進穩增長。4月16日國務院印發《水污染防治行動計劃》，預計到2020年，完成“水十條”相應目標需投入資金約4至5萬億，需各級地方政府投入約1.5萬億元。工信部16日召開電視電話會，啟動軍民融合深度發展2015專項行動，選取促進民用飛機、民用船舶領域軍民融合發展等12項任務作為此次專項行動重點，稱將在年內取得標志性、階段性成果。

資金方面，本周二和本周四央行在公開市場均進行了100億元逆回購操作，本周公開市場有350億元逆回購到期，央行實現資金凈回籠150億元，為連續第二周凈回籠資金。今年以來，央行已經六次調降7天期逆回購利率，帶動市場資金利率逐步走低。據西本新干線監測，4月16日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.3‰，較4月9日回落4.44%。3 月M2 供應增長11.6%，增速低于2 月的12.5%。3月新增人民幣貸款由2月的1.02萬億增至1.18萬億，但低于上年同期的1.25萬億。3月社會融資總額為1.18萬億元，相比2月的1.35萬億和上年同期的2.09萬億有所減少。一季度社會融資總額為4.6萬億人民幣，同比減少18.4%，其中新增人民幣貸款增長19.8%，證券融資增長3.2%，表外融資下降75.5%。一季度，國內影子銀行融資大幅萎縮，實體經濟以委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票方式合計融資3859億元，比去年同期少1.14萬億元。從當前形勢來看，雖然寬松的貨幣政策可能會在短期內拉動貸款供應，但是在通縮壓力和悲觀的前景預期下，貸款需求、尤其是來自于私人部門的需求將相對較弱，預計未來社會融資規模將持續下降，成為抑制整體投資增長的重要因素。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價震蕩下跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城成交情況起伏不定，周一、周二出貨情況不錯，周三以后再度轉弱，表明市場終端需求仍是伺機而動，總體備貨并不踴躍。一季度房地產投資增速繼續下行，房屋新開工面積及土地購置面積同比大幅下降，而房地產開發企業到位資金同比增速也由升轉降，表明房地產市場下行壓力依然不改，二季度投資增速仍將繼續下行。當前國內需求盡管會有階段性波動，但總體維持低位已成為新常態。

其二、供給因素。1-3月我國粗鋼產量同比下降1.7%，出口同比增長40.7%。顯示在環保及需求抑制影響下，一季度國內鋼鐵企業生產已明顯放緩，而鋼材出口量繼續保持在較高水平，市場供應資源已經出現負增長，市場整體處于供需弱平衡的局面。不過從近期來看，在盈利好轉及環保壓力暫緩的形勢下，部分鋼廠開工率有所提升，短期市場供應將有一定幅度加大。

其三、成本因素。在海外高成本礦山相繼宣布停產刺激下，本周進口礦價重新反彈至50美元/噸上方，但市場悲觀氛圍依然濃厚，國際各主要機構紛紛大幅下調后期鐵礦石價格預期，短期礦價依然低位徘徊。而鋼廠對焦煤、焦炭價格繼續打壓，煤焦價格繼續下行。鋼廠方面目前也以保證合同訂單為主，挺價意愿不足。總體看，成本對當前鋼價支撐力度依然較弱。

其四、政策因素。一季度各項經濟數據全面疲弱，經濟甚至面臨失速風險，政策層面后期將繼續發力也幾成定局。未來可能出臺的政策包括加快重點基建項目建設，再次降準降息增加流動性支持，鼓勵地方政府大量購買商品房作為保障房房源，加快有利于增長的改革，以及擴大地方政府債務置換規模，等等。寬松政策的出臺將在一定程度上抵消實體經濟下行對市場形成的沖擊，并穩定市場信心。

綜合概括而言，筆者認為，當前國內鋼市總體處于供需弱平衡的局面，寬松政策不斷出臺部分對沖了經濟下行對市場形成的利空影響，市場心態有所趨穩。而進口鐵礦石價格重回50美元/噸上方，也對鋼價走勢形成一定支撐，短期國內鋼價有望止跌回穩。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2450-2500元/噸區間震蕩運行。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/4/17