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本期觀點：心態謹慎 回穩整理

時間：2015-5-4—2015-5-8

預警色標：藍色

●市場回顧：成本推動心態轉好，現貨鋼價明顯回升；

●成本分析：進口礦價沖高回落，鋼鐵主業大幅虧損；

●供需分析：粗鋼日產連續回升，社會庫存連降七周；

●宏觀分析：經濟乍現回暖信號，鋼鐵信貸同比下降；

●綜合觀點：近期鋼價反彈主要是受礦價大幅上漲帶動，來自終端需求的支撐并不強勁。隨著本周二以來礦價的沖高回落，黑色產業鏈期貨再度轉跌，現貨市場商家心態重歸謹慎，短期國內鋼價或將回穩整理。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2450-2510元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材明顯上漲。截至4月30日，西本指數報在2480元/噸，較上周五上漲50元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2320元/噸，較上周上漲50元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2460元/噸，較上周五上漲40元/噸。

市場反饋，上周進口礦價大幅上漲，普氏指數逼近60美元/噸關口，對現貨走勢形成較強支撐，本周一開始商家報價連續推高，市場主流三級螺紋鋼價格再度回歸2300元/噸上方，盤螺、高線低位更是大幅拉升。目前需求雖然不及去年同期，但當前正處于旺季中，市場階段性補庫仍較為明顯。不過隨著周三以后期礦、期螺的大幅下跌，商家心態回歸謹慎，前期獲利資源套現意愿增強。而五一假期華東地區主導鋼廠將出臺新一輪價格政策，市場普遍預期沙鋼、中天等鋼廠對出廠價格將上調20-30元/噸。筆者判斷，短期申城建材價格或將回穩小幅整理。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？原料價格如何變化？庫存變動情況如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價整體上漲，華東區域價格領漲。

北京市場：本周北京建筑鋼價小幅上揚，累計漲幅在30-50元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2530元/噸； HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2380元/噸，Ф14mm小螺紋2380元/噸，Ф18-25mm大螺紋2270-2280元/噸；HRB400盤螺2450元/噸。

市場反饋，本周開市以來，受礦價、鋼坯等原料價格上漲帶動，北京建材市場盤整趨漲，主流大螺紋累計上漲50元/噸左右，少數高價報2290元/噸。周三，河鋼結算政策出臺，京津區域高線2570元/噸、盤螺2500元/噸，20-25螺2340元/噸，并對完成5月訂貨計劃量90%及以上的協議戶按照4月份發貨量在5月份給予訂貨獎勵100元/噸。鋼廠政策出臺后市場拉漲氛圍濃厚，但商戶操作相對謹慎，多以出貨為主。當前商家庫存量整體不大，市場心態相對穩定，預計下周北京市場建材價格仍將穩中趨升。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材行情上漲明顯，其中高線價格上漲50元/噸，螺紋鋼價格上漲70元/噸。現沙鋼、永鋼螺紋市場報價2390-2410元/噸；沙鋼、中天抗震螺紋市場報價2420-2440元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價2300-2390元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等螺紋報價在2220-2280元/噸，高線方面：九江、中天高線報2430-2500元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報2430-2490元/噸。

市場反饋，近期進口礦價強勁反彈，期螺市場總體走強，杭州市場商家信心明顯增強，終端用戶適量備貨，市場整體成交好轉，并助推市場報價整體走高。不過周三以后期螺、期礦均出現跳水，現貨市場市場成交清淡，部分商家開始低價出貨。但考慮市場預期主導鋼廠下一期價格將小幅抬升，因此市場低價也不多。預計下周杭州市場行情穩中小幅調整。

廣州市場：本周廣州市場主流價格小幅上漲，幅度為10-30元/噸。現韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2770-2790元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2640-2660元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2570-2600元/噸；線材方面，現高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2540-2580元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2730-2750元/噸。

市場反饋，本周主流市場北京、杭州、上海等地區報價都出現上漲，廣州市場商家信心增強，商家報價主流資源上漲10-20元/噸左右，周邊民營小廠及北材部分上漲，幅度為10-30元/噸。臨近五一假期，從近日市場下游終端拿貨的情況來看，大都按需采購，無備貨意向，需求的低迷使得市場成交較為清淡，商家操作上仍以出貨為主。預計下周廣州建材價格盤整為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價止跌回升，對出廠價格進行調整的鋼廠不多，鄂鋼、龍鋼等前期與市場價格倒掛嚴重的鋼廠對價格進行了下調，柳鋼、首鋼長治等緊貼市場定價的鋼廠價格則小幅上調。而河北鋼鐵出臺4月份結算價格，京津區域高線2570元/噸、盤螺2500元/噸，20-25螺2340元/噸，并對完成5月訂貨計劃量90%及以上的協議戶按照4月份發貨量在5月份給予訂貨獎勵100元/噸，基本上保證了商家有一定的利潤空間。而值得一提的是，上周五沙鋼罕見發出通知，要求代理商4月3期建材資金于4月30日前到賬并完成計劃，逾期計劃內資源將不保證，價格按上漲后（就高不就低）的新價格執行。預計沙鋼、中天等鋼廠5月第1期價格將會上調20-30元/噸。而本周福建三鋼、萊鋼永鋒等鋼廠也紛紛對商家發布限價通知，顯示隨著礦價上漲，鋼企成本壓力再度加大，挺市意愿增強。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計，4月中旬會員企業日均粗鋼172.28萬噸，環比增長1.65%，日產生鐵169.47萬噸，環比增長1.56%。4月中旬末，重點企業庫存1667.6萬噸，旬環比增加20.8萬噸，增幅為1.26%。重點企業粗鋼和生鐵日均產量連續兩旬明顯增長，顯示出隨著4月份國內市場進入傳統消費旺季，鋼鐵企業產能釋放逐步加快。另據中鋼協數據，一季度大中型鋼鐵企業實現利潤總額為虧損9.87億元，同比減虧70.46億元，其中主營業務虧損110.53億元，增虧34.33億元。可見當前鋼鐵企業經營依然十分艱難，資金及環保壓力對鋼鐵產能釋放仍將形成抑制，預計4月份全國粗鋼產量環比將有所回升，但同比仍將呈下降局面。

2、原材料

本周國內原料價格表現不一，其中進口礦、鋼坯價格漲后回落，國產礦、廢鋼及焦炭價格陰跌為主。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格先漲后跌，周初受到進口礦持續拉漲以及帶鋼、型材上漲帶動，商家報價連續上漲。但隨后出貨不暢，價格再度轉跌。本周三唐山燕鋼普方坯中標價2073含稅出廠，較上期高51元，比當前本地出廠價高3元。五一前夕，部分下游適當補庫，但整體成交活躍度不高，市場謹慎操作氛圍增加。預計下周唐山鋼坯價格小幅盤整運行。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格繼續陰跌，幅度為10元/噸。近期焦企開工率基本穩定，企業采購則較為謹慎，多以按需采購為主，部分鋼企焦炭庫存有小幅下降。由于上游煉焦煤價格有下行態勢，因此部分焦企對后市擔憂，對后期市場較為悲觀。預計短期華北焦炭市場弱穩為主。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格頹勢未改，價格繼續下跌40元/噸。資源交易量沒有明顯提升，但商家心態略有好轉，操作性比前期略有增強，進出貨依舊是以快進快出為主。預計短期國內廢鋼價格弱穩。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格繼續下跌，幅度為20元/噸。隨著進口礦價連續上漲，國產礦出貨較前期順暢，不過鋼廠配比繼續以進口礦為主，對國產礦壓價態勢依然未改。預計短期河北鐵精粉市場價格繼續觀望為主。進口礦價格沖高回落，截至4月29日，62%品位普氏鐵礦石指數報57.5美元/噸，較上周五下跌1美元/噸。4月中旬以來進口礦價連續反彈，從最低的47.5美元/噸一路上漲至最高的59.75美元/噸，累計漲幅達到25%。不過全球四大礦山都承諾增加低成本產出，一季度礦石總產量同比大幅增長15%，對應中國粗鋼產量負增長1.7%，鐵礦石市場供大于求的壓力依然非常明顯，礦價反彈難以持續。預計短期進口礦價盤整運行。

海運市場，4月29日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報596點，較上一交易日下跌5點，跌幅0.81%。因市場需求不穩定，凸顯船舶供應過剩問題，并進一步打壓船只租賃運費成壓下挫。近日有外媒報道，巴西鐵礦石供應商Vale公司與中國船東及造船廠牽手合作，計劃再訂造最多50艘400,000DWT級超大型礦砂船("Valemax"VLOC)。業內分析人士指出，此番50艘大型礦砂船訂單有望全部花落中國船廠。短期國際航運市場仍將震蕩運行為主。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城建材成交情況總體先強后弱，周一終端積極入市補庫，周二以后隨著鋼價大幅走高，用戶再度轉入觀望，成交逐步趨弱。但總體看當前正值施工旺季，工地基本按施工進度備貨，市場階段性的剛性需求釋放，對鋼價支撐作用依然較強。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存明顯下降，除剛性需求釋放外，北方材近期到貨減少也是重要原因，華東本地大廠資源到貨也不多，其中沙鋼5月訂貨打9折，為今年以來首次。不過當前市場江蘇地區三類鋼廠資源到貨仍較為集中，冷水江貼牌資源規格也較為齊全。而從全國鋼材庫存來看，本周全國庫存連續第七周出現下降，且本周降幅為近七周最大，目前的市場庫存水平較去年同期下降15.16%。總體看全國市場需求仍處于逐步釋放的過程中，尤其是東北地區在近兩周需求才開始真正釋放，后期全國市場庫存下降的態勢仍將延續。

四、宏觀分析

（1）中國社科院經濟學部28日發布《經濟藍皮書春季號：2015年中國經濟前景分析》，預計2015年中國經濟增長7%左右，經濟增速比上年回落0.4個百分點，繼續保持在就業穩定的合理區間。這與該機構去年末的預測保持一致。

（2）本周二，李克強召開國務院常務會議，從降低進口關稅、增設口岸進境免稅店等五個方面部署完善消費品進出口相關政策，豐富國內消費者購物選擇，并要求“有關部門抓緊拿出具體方案”。此外，會議還確定加快成品油質量升級措施，推動大氣污染治理和企業技術升級；決定實施稀土鎢鉬資源稅改革，促進理順資源稅費關系。

（3）工信部28日在官網發布《部分產能嚴重過剩行業產能置換實施辦法》，嚴禁鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃行業新增產能，這些產能嚴重過剩行業項目建設，須實施等量或減量置換，在京津冀、長三角、珠三角等環境敏感區域，實施減量置換。工信部將探索建立全國產能置換指標交易平臺。

（4）1-3月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額12543.2億元，同比下降2.7%，降幅比1-2月份收窄1.5個百分點。其中，3月份，規模以上工業企業實現利潤總額5086.1億元，同比下降0.4%。1-3月份，采礦業實現利潤總額655.5億元，同比下降61%；制造業實現利潤總額10680.2億元，增長4.9%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額1207.5億元，增長17%。

（5）近日，財政部下發意見，要求加快地方政府債券發行和安排。合理掌握債券發行時間，抓緊做好債券發行工作。

（6）據國家發改委統計，一季度，鋼鐵行業實現利潤181.3億元，同比下降36%。其中，黑色金屬礦采選業利潤83.5億元，下降49.3%；鋼鐵冶煉及加工業（不含黑色金屬鑄造）利潤103.1億元，下降0.7%。

隨著一系列穩增長政策效應的逐步顯現，4月經濟出現一定的復蘇信號。據報道，舊克強指數重要變量—4月份工業用電量恢復到正常水平，新克強指數—新增就業人口也從3月份開始增加。而企業的先行指標—價格指標有了回暖跡象，大宗商品在4月份出現整體性的回暖，從石油化工、到農業商品，二季度經濟回升的跡象越漸明顯。不過市場對經濟復蘇的信號仍然謹慎，仍需要政策層面進一步發力呵護。本周各項政策繼續出臺，國務院常務會議發布五大措施促國內消費，發改委表示將加快推動重大工程建設、近期將推出新的一批重大工程包，財政部發文要求加快地方政府債券發行和安排，中國制造2025規劃有望近期公布，等。而在上周以超預期力度降準打響本季度貨幣政策放松第一槍后，未來降息降準依然可期，暫時受阻的地方債置換有望以“財政貨幣化”方式加快推進，同時向政策性銀行注資并提供再貸款等工具也是待發之箭。

資金方面，本周央行公開市場仍未進行操作，為連續第四次暫停，本周公開市場無正、逆回購及央票到期。上周公開市場凈回籠資金200億元，本月公開市場將凈回籠500億元，為春節后連續第二個月凈回籠。3月央行公開市場凈回籠2080億元。4月20日降準后貨幣市場流動性持續趨松，市場資金利率繼續回落。據西本新干線監測，4月29日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.01‰，較4月23日回落2.2%。4月下旬以來，最新公布的一季度央企利潤增速、4月份匯豐制造業初值等經濟指標繼續下行，貨幣寬松政策工具仍需繼續發力，降息有望成為階段首選項。不過，當前商業銀行不良貸款壓力凸顯，一季度工、農、中、建的不良貸款余額分別為1455.5億、1399.6億、1167.8億、1272.8億，不良率分別為1.29%、1.65%、1.33%、1.3%，較2014年末分別上升0.16、0.11、0.15、0.11個百分點，銀行對鋼鐵行業限貸仍相當嚴格。據中鋼協統計，3月末會員鋼鐵企業銀行借款同比下降5%，利息支出僅下降2.59%。可見無論是從貸款數量還是從融資成本來看，當前寬松的貨幣政策對鋼鐵行業依然沒有實質惠及，行業融資難、融資貴的問題沒有得到緩解。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價強勁上漲，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城建材成交情況總體先強后弱，工地基本按施工進度備貨，市場階段性的剛性需求釋放。自“3?30”新政出臺以來，國內一、二線城市房地產市場加速回暖，樓市量價齊升，開發商拿地積極性也在回升，對鋼市需求將形成一定支撐。當前仍處于建筑工地最適合施工的季節，預計節后終端需求將繼續釋放。

其二、供給因素。4月上中旬重點企業粗鋼日均產量連續兩旬明顯回升，顯示鋼鐵企業產能釋放出現加速。但當前資金及環保壓力對鋼鐵產能釋放仍將形成抑制，預計4月份全國粗鋼產量環比將有所回升，但同比仍將呈下降局面。且華東地區主導鋼廠出口情況維持不錯，沙鋼5月份訂貨比例今年以來首次打9折，短期市場供應壓力并不會明顯加大。

其三、成本因素。本周進口礦價在沖至60美元/噸一線后出現回落，鐵礦石期貨主力合約在周三出現跌停，短期礦價將面臨較大的調整壓力。而煤焦市場一直表現低迷，本周繼續陰跌。原料價格調整對鋼價走勢或將形成一定拖累。不過當前鋼企成本壓力再度加大，挺市意愿增強，華東地區主導鋼廠沙鋼、中天等5月第1期價格上調的可能性非常大，對市場走勢將形成一定提振。

其四、政策因素。本周政策層面繼續發力，國務院常務會議發布五大措施促國內消費，國家發改委表示將加快推動重大工程建設、近期將推出新的一批重大工程包，財政部發文要求加快地方政府債券發行和安排，中國制造2025規劃有望近期公布，等等。而繼央行4月20日降準之后，市場普遍預計降息也即將到來。政策層面的持續寬松，對市場信心將形成支撐。

綜合概括而言，筆者認為，近期鋼價反彈主要是受礦價大幅上漲帶動，來自終端需求的支撐并不強勁。隨著本周二以來礦價的沖高回落，黑色產業鏈期貨再度轉跌，現貨市場商家心態重歸謹慎，短期國內鋼價或將回穩整理。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2450-2510元/噸區間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/4/30