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本期觀點：減產增多 低位盤整

時間：2015-6-15—2015-6-19

預警色標：藍色

●市場回顧：終端需求疲弱不堪，現貨鋼價延續跌勢；

●成本分析：礦價上漲鋼坯陰跌，鋼廠限產保價增多；

●供需分析：粗鋼鋼材日產下降，螺紋庫存由降轉升；

●宏觀分析：投資數據延續下行，寬松政策繼續加碼；

●綜合觀點：數據顯示，前5月固定資產及房地產投資增速持續下行，新開工項目以及到位資金不足，國內鋼市需求疲軟、資金緊張的局面依然難以改變。不過隨著虧損加劇，近期國內鋼廠減產及限價范圍明顯擴大，而宏觀層面政策寬松依然在不斷加碼，將在一定程度上改善市場預期，短期國內鋼價跌勢或將有所放緩。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2250-2310元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格繼續下跌。截至6月12日，西本指數報在2280元/噸，較上周五下跌30元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2130元/噸，較上周五下跌30元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2320元/噸，較上周五下跌20元/噸。

市場反饋，當前市場已進入消費淡季，工地開工不足以及年中臨近面臨還貸壓力，本周申城建材出貨十分低迷，市場報價跌跌不休，屢創新低，部分小廠資源報價跌至1950元/噸一線。雖礦價持續上漲、鋼廠減產增多等因素對鋼價尚有一定支撐，無奈成交持續低迷，市場弱勢格局難以扭轉，商家對后市仍多顯悲觀。不過本期沙鋼、中天等主導鋼廠補差均不到位，商家普遍面臨虧損，在價格下調也難以刺激需求的情況下，商家繼續降價意愿減弱。短期鋼價繼續下行空間有限。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？鋼廠生產情況如何？礦價將如何演繹？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價繼續以陰跌為主，個別市場受鋼廠限價影響小幅上漲。

北京市場：本周北京建筑鋼價弱勢下跌，現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2300-2340元/噸，累計下跌20元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2250元/噸，Ф14mm小螺紋2230元/噸，Ф18-25mm大螺紋2150元/噸，下跌30元/噸；HRB400盤螺2230元/噸，累計下跌30元/噸。

市場反饋，本周開市以來，北京建材市場持續陰跌，下游需求清淡，高價出貨不暢，且二三線低價資源充斥市場，商戶心態悲觀，操作多以降庫存主，下調報價走量，市場部分低價大螺紋報2140元/噸，成交情況未有明顯改善。目前來看，鋼價已處于低位，隨著淡季來臨，供需矛盾進一步加劇，價格繼續承壓，商戶對后市多看空。在沒有利好支撐的作用下，預計下周本地建材價格仍將小幅走低。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材行情弱勢走跌，高線、螺紋和盤螺價格下跌30-40元/噸?，F沙鋼、永鋼螺紋市場報價2200-2270元/噸；沙鋼、中天抗震螺紋市場報價2230-2300元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價2140-2180元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等螺紋報價在2010-2080元/噸，高線方面：九江、中天高線報2260-2320元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報2280-2330元/噸。

市場反饋，本周杭州地區陰雨連綿，終端需求低迷，市場成交乏力，行情接連弱勢松動。 本周四沙鋼出臺中旬價格政策，其中對螺紋鋼下調60元/噸，線材和盤螺紋下調30元/噸，并對完成上期計劃量的螺紋補差40元/噸，高線和盤螺補差20元/噸。另悉，永鋼代理商接到通知，6月下半月螺紋鋼計劃量打5折，線材和盤螺打2.5折，上半月維持原折扣不變?？傮w來看，沙鋼連續多期補差均不到位，商家面臨持續虧損。在虧損加劇的情況下，鋼廠檢修及限產逐步增多，預計下周杭州建筑鋼材價格跌幅將會收窄。

廣州市場：本周廣州市場受主導鋼廠限價影響，主流價格略有10-20元/噸的小幅上漲?，F韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2430-2450元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2350-2380元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2290-2310元/噸；線材方面，現高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2350-2370元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2430-2450元/噸。

市場反饋，上周末，韶鋼、粵鋼、陽春新鋼鐵三家鋼廠聯合發布通知進行限價，受此影響，本周開盤，廣州市場報價都小幅上漲10-30元/噸左右。本周前幾個交易日，市場成交較上周有所回暖，工地采購增多，二三級經銷商分售意愿增強。但下半周受外圍主流市場價格持續下跌，以及原材料價格下跌影響，市場心態回歸理性，成交隨之轉差，商家報價多持穩觀望，個別商家暗降出貨。綜合來看，市場思漲心切，苦于無利好消息刺激，加上需求持續萎靡，商家略顯無奈，預計下周廣州市場主流價格以穩中有跌為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價繼續下跌，除山西地區鋼廠集體拉漲20元/噸外，其他區域鋼廠價格多數以下調為主。其中華東地區沙鋼、中天等鋼廠對6月中旬螺紋下調60元/噸，線材、盤螺下調30元/噸，對上期沙鋼螺紋補差40元/噸，線材、盤螺補差20元/噸，中天螺紋補差70元/噸，線材、盤螺補差30元/噸?？傮w看華東地區鋼廠降價幅度基本符合預期，但補差幅度已連續幾期均不到位，多數代理商均面臨連續虧損，反映出在虧損幅度加大的情況下鋼廠挺價意愿逐步增強。而本周國內鋼廠限價范圍明顯擴大，廣東、山西、重慶、福建等地鋼廠紛紛聯合提價或控制商家出貨價格，對短期區域市場價格止跌形成一定支撐。但總體看在鋼廠減產力度不大的情況下，鋼廠單方面的限價對市場走勢難以形成實質影響。

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據， 1-5月我國粗鋼和鋼材產量分別為34017萬噸和45997萬噸，同比分別下降1.6%和增長2.2%；其中5月份我國粗鋼和鋼材產量分別為6995萬噸和9848萬噸，同比分別下降1.7%和增長2.1%。5月份粗鋼和鋼材日均產量分別為225.65萬噸和317.68萬噸，較上月環比分別下降1.77%和1.15%。另據海關統計，2015年5月份我國出口鋼材920萬噸，較上月增加66萬噸，同比增長14%；1-5月我國累計出口鋼材4352萬噸，同比增長28.2%。結合產量和進出口數據測算，1-5月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為29981萬噸和42224萬噸，同比分別下降5.2%和0.1%。其中5月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為6129萬噸和9033萬噸，同比分別下降4.1%和增長0.8%。另據中鋼協統計，5月下旬重點鋼企粗鋼日產176.64萬噸，旬環比下降2.21%；預估全國粗鋼日均產量222.82萬噸，旬環比下降2.49%；5月下旬末重點企業鋼材庫存1582.94萬噸，旬環比下降4.45%。可見，5月份全國粗鋼和鋼材日均產量環比均出現下降，而鋼材出口量環比繼續上升，反映出國內供應減少的同時，也顯示出國內需求相當疲弱。

2、原材料

本周國內原材料漲跌不一，進口礦強勢上漲，鋼坯、廢鋼弱勢下跌，國產礦、焦炭價格基本平穩。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯在12天持續停留在1970元/噸的低點之后，在周三下午打破僵局，周四跌勢出現加速，累計跌幅達到30元/噸。本周三唐山燕鋼普方坯中標價2037元/噸含稅出廠，較上期低6元/噸，比當日本地出廠價高67元/噸，但對鋼坯價格支撐有限。近期成品材持續下跌，部分小廠螺紋鋼價格已低于鋼坯，部分鋼廠開始增加鋼坯生產而減少成品生產，鋼坯市場下行壓力逐步加大。預計下周唐山鋼坯價格仍將小幅下跌。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格保持平穩。受鋼材價格弱勢的影響，焦化廠新訂單較少，焦企盡管連續提議漲價，但鋼廠暫不接受，僅個別鋼廠采購價格上調5-10元/噸。當前鋼廠虧損明顯，鋼廠對焦炭價格仍多有打壓，預計短期華北焦炭市場仍將以穩為主。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格震蕩下跌，幅度為10-30元/噸。近期成品鋼材、鋼坯價格依舊延續弱勢下行走勢，對廢鋼價格壓制作用明顯，商家對后市預期不佳，價格連續陰跌。目前多數商家采取離市觀望態度，市場可流動資源量明顯下降，鋼廠到貨依舊低迷。預計短期國內廢鋼價格將仍小幅下跌。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格穩中小漲。近期進口礦價持續拉漲，鋼廠入爐配比逐步提高了國產礦的配比，國產礦需求量有所好轉，部分鋼廠小幅上調采購價格。在國家下調稅費及礦山減員增效等措施影響下，國產礦山在成本方面有所壓減，目前的礦價部分礦山已略有盈利，但前期停產的礦山復產動力依然不足，整體國產礦供應處于低位。預計短期河北鐵精粉市場價格仍將小幅上漲。進口礦價繼續上漲，再創本輪價格反彈以來的新高，截至6月11日，62%品位普氏鐵礦石指數報65.75美元/噸，較上周五上漲1美元/噸。5月我國進口鐵礦石7087萬噸，較上月減少934萬噸，同比下降8.41%；1-5月我國累計進口鐵礦石37807萬噸，同比下降1.1%。今年4、5月連續兩個月我國鐵礦石進口量均同比下降，1-5月份鐵礦石進口累計數更是歷史上罕見出現同比下降，是近兩月進口礦價格持續走強的主要原因。目前國內港口主流現貨資源持續緊缺，港口鐵礦石庫存已連續八周出現下降，從前期的1億噸一線降至8000萬噸一線。而FMG對7月折扣進行調整，超特粉調整至7%，混合調整至4%，均較6月份下調2%，顯示礦山挺價意愿也在增強。預計下周進口鐵礦石價格將維持堅挺。

海運市場，6月11日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報629點，較前一交易日上漲11點或1.78%，扣除6月1日和8日兩天平穩的因素，已連續十個交易日出現上漲，主要受較小型船舶需求增加提振。BDI指數的連續上揚，或反映出隨著礦價持續上漲，全球四大礦山發貨量已逐步增多。預計BDI指數短期將繼續小幅回升。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城上半周受高考及雨水天氣影響，建筑工地施工放緩，終端需求更加疲軟，下半周隨著高考影響消除及天氣晴好，終端需求有所釋放，但總體依然維持低位。而在鋼價持續下跌局面下，當前市場中間需求已不見蹤影，市場成交持續冷清。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存近13周來首次出現上升，主要原因還是需求持續低迷，鋼廠到貨量并不多。而從全國鋼材庫存來看，本周全國庫存連續第13周出現下降，累計降幅達到20. 64%，目前的市場庫存水平較去年同期下降7.33%。但本周全國庫存降幅為最近13周最小，且螺紋鋼庫存量在連降12周后首次出現回升，反映出下游需求相當低迷，庫存進一步下降困難，鋼價走勢承壓。

四、宏觀分析

（1）據海關統計，今年前5個月，我國進出口總值9.47萬億元人民幣，比去年同期下降7.8%。其中，出口5.4萬億元，增長0.8%；進口4.07萬億元，下降17.2%；貿易順差1.33萬億元，擴大2倍。5月份，我國進出口總值1.97萬億元，下降9.7%。其中，出口1.17萬億元，下降2.8%，降幅較4月份繼續收窄3.4個百分點；進口8033.3億元，下降18.1%；貿易順差3668億元，擴大65%。?

（2）2015年5月份全國居民消費價格總水平同比上漲1.2%。1-5月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.3%。5月份全國工業生產者出廠價格環比下降0.1%，同比下降4.6%。1-5月平均，工業生產者出廠價格同比下降4.6%，工業生產者購進價格同比下降5.5%。

（3）5月份，全國鐵路貨物發送量完成28384萬噸，環比增長2.73%。1至5月份，全國鐵路貨物發送量累計完成142608萬噸。

（4）中汽協統計，5月，汽車生產196.42萬輛，環比下降5.56%，同比下降0.58%；銷售190.38萬輛，環比下降4.55%，同比下降0.40%。1-5月，汽車產銷1024.44萬輛和1004.62萬輛，同比增長3.18%和2.11%。比1-4月回落0.94%和0.66%，比上年同期回落6.19%和6.86%。

（5）5月份，全國一般公共預算收入14355億元，比上年同月增長5%；扣除11項政府性基金轉列一般公共預算影響，同口徑增長3.4%。當月，全國一般公共預算支出13124億元，比上年同月增長2.6%；扣除部分政府性基金轉列一般公共預算影響，同口徑增長1.6%。

（6）2015年5月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.1%，比4月份加快0.2個百分點。1-5月份，規模以上工業增加值同比增長6.2%。5月份，社會消費品零售總額24195億元，同比名義增長10.1%。1-5月份，社會消費品零售總額117297億元，同比增長10.4%。

（7）2015年1-5月份，全國固定資產投資171245億元，同比名義增長11.4%，增速比1-4月份回落0.6個百分點。1-5月份，固定資產投資到位資金196927億元，同比增長6%，增速比1-4月份回落0.5個百分點。1-5月份，全國房地產開發投資32292億元，同比名義增長5.1%，增速比1-4月份回落0.9個百分點。1-5月份，房地產開發企業到位資金45966億元，同比下降1.6%，降幅比1-4月份收窄0.9個百分點。

（8）5月末，廣義貨幣(M2)余額130.74萬億元,同比增長10.8%，增速比上月末高0.7個百分點，比去年同期低2.6個百分點；狹義貨幣(M1)余額34.31萬億元,同比增長4.7%，增速比上月末高1.0個百分點，比去年同期低1.0個百分點。當月人民幣貸款增加9008億元，比去年同期少增43億元。2015年5月份社會融資規模增量為1.22萬億元，比上月多1639億元，比去年同期少1387億元。

本周密集公布的數據顯示經濟整體低迷，尤其是固定資產投資和房地產投資增幅繼續回落，對經濟下行形成較大拖累，但總體看5月份各項經濟活動較4月份略有改善，主要表現在工業生產連續小幅反彈、消費市場穩中有升、商品房銷售明顯回暖等。從對國內鋼市需求影響最為直接的投資數據來看，1-5月全國固定資產投資同比增長11.4%，較1-4月增幅回落0.6個百分點,增速創逾14年新低；房地產開發投資同比增長5.1%，增速較1-4月回落0.9個百分點，增速創近6年多新低。5月份當月全國固定資產投資同比增長9.9%，增速比上月回升0.3個百分點；其中制造業投資增長10.4%，比上月回升1.4個百分點；房地產開發投資增長2.4%，比上月回升0.9個百分點；但基建投資當月同比增長從16.1%小幅下降至15.1%。前5月全國房地產市場成交、庫存、新開工等主要指標趨于好轉，尤其全國商品房銷售額15個月來首現正增長，顯示樓市已走出疲軟區間。5月份數據顯示推動經濟企穩的積極因素正在不斷累積，但若言經濟增長已經復蘇則為時尚早，實體經濟復蘇仍需要寬松進一步加碼。

本周各項穩增長政策再度密集出臺，6月10日召開的國務院常務會議明確推進財政資金統籌使用措施、決定將消費金融公司試點擴至全國、部署促進跨境電子商務健康快速發展，傳遞出穩增長的明確信號。財政部10日宣布，第二批1萬億元地方政府債券置換存量債務額度已下達，這是繼今年3月財政部下達第一批置換債券額度后，中央財政再次出手緩解地方償債壓力。6月10日國家發改委發布7項鐵路、機場等基礎設施項目批復，總投資額超過1200億元。同時，近日國家發改委會同住建部下達了中央預算內投資766億元，支持地方加快國有工礦棚戶區改造和保障性安居工程配套基礎設施建設。此外，6月8日，國務院派出6路督查組，赴地方督查落實穩增長?？梢娫诮洕形磳嵸|企穩之前，政府各項寬松政策依然將繼續加碼，將有助于經濟企穩以及提振信心。

資金方面，本周央行公開市場仍未進行操作，自4月20日以來已連續第十六次暫停，也為連續第七周資金零投放、零回籠。隨著新一批新股發行及半年末考核臨近，本周市場資金利率有所反彈，但總體仍維持低位。據西本新干線監測，6月11日滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.75‰，較6月4日回升5.04%。5月社融和信貸數據出現改善，總量有明顯增長，貸款從7079億增至9008億，社融從1.05萬億增至1.22萬億，在融資放量的情況下，M2增速也從10.1%回升至10.8%，脫離年內低點。不過新增人民幣貸款雖然超預期，但其中票據融資新增2233億，除此之外，無論是短期信貸還是中長期信貸較4月均下降，因銀行風險回落與實體加杠桿意愿不強并存，銀行用表內票據沖抵信貸額度。顯示目前實際利率依然高企，限制了實體經濟融資能力，央行有必要持續降息、降準，在調降基準利率的同時，釋放長期限資金以壓低長端利率，預計最快6月就有可能再次見到降準出現。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價繼續下跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。1-5月份固定資產投資、房地產開發投資增速均繼續下行至多年新低，對國內鋼市需求形成明顯施累。5月份當月投資數據盡管略有改善，但在新開工項目不足、投資到位資金增速放緩的局面下，后期投資增速依然面臨下行壓力。而當前華東地區已進入高溫多雨的消費淡季，且臨近年中的還款時間，無論是商家和用戶均面臨回資金壓力，短期需求仍難以實質改善。

其二、供給因素。5月份我國粗鋼和鋼材日均產量環比雙雙下降，分別為225.65萬噸和317.68萬噸，較上月分別下降1.77%和1.15%。顯示受制于成本及訂單壓力，國內鋼廠開工率已有所放緩。進入6月份，國內鋼廠檢修更加集中，柳鋼、馬鋼、包鋼、天鋼等鋼廠均安排高爐檢修，沙鋼、鞍鋼、太鋼、河北鋼鐵等也均有軋線安排檢修，調坯軋材企業停產限產比例進一步上升，預計6月份全國粗鋼日均產量將進一步下降。此外，5月份我國鋼材出口量再度回升至900萬噸以上的水平，顯示當前鋼廠出口形勢依然維持不錯。后期市場資源供應壓力將有所減緩。?

其三、成本因素。近期進口礦價持續大幅上漲，普氏62%鐵礦石指數達到65.75美元/噸，較4月初的低點累計漲幅已達到38.4%；而同期鋼材價格陰跌不止，西本鋼材指數累計跌幅達11.6%。礦強鋼弱的局面使得國內鋼廠已轉入大范圍虧損，以最新原料成本測算多數鋼企虧損幅度已達到100-200元/噸。在虧損加大的局面下，近期鋼廠對代理商限價明顯增多，廣東、重慶、山西等地多家鋼廠均聯合限價，河北鋼鐵、福建三鋼、柳鋼等鋼廠連續出臺限價政策。顯示出當前的成本已接近鋼廠可承受的底線，成本對鋼價的支撐逐步趨強。

其四、宏觀因素。5月份各項經濟數據總體環比4月略有改善，但經濟企穩的基礎仍不牢固，實體經濟復蘇仍需要寬松進一步加碼。而本周各項穩增長政策繼續加碼，包括國務院常務會議明確推進財政資金統籌使用措施、財政部下達第二批1萬億元地方政府債券置換存量債務額度、發改委批復總投資額超過1200億元的基礎設施項目等。在經濟尚未實質企穩之前，政府各項寬松政策依然將繼續加碼，將有助于經濟企穩以及提振信心。

綜合概括而言，筆者認為，數據顯示，數據顯示，前5月固定資產及房地產投資增速持續下行，新開工項目以及到位資金不足，國內鋼市需求疲軟、資金緊張的局面依然難以改變。不過隨著虧損加劇，近期國內鋼廠減產及限價范圍明顯擴大，而宏觀層面政策寬松依然在不斷加碼，將在一定程度上改善市場預期，短期國內鋼價跌勢或將有所放緩?；诖?，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2250-2310元/噸區間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/6/12