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本期觀點：信心缺失 跌勢難改

時間：2015-7-6—2015-7-10

預警色標：綠色

●市場回顧：需求無力心態悲觀，現貨鋼價持續下跌；

●成本分析：進口礦價加速下跌，鋼廠價格全面下調；

●供需分析：鋼廠減產不及預期，鋼廠庫存壓力巨大；

●宏觀分析：鋼鐵PMI創7年新低，央行同步降準降息；

●綜合觀點：近期盡管鋼廠檢修增多和各種穩增長政策密集推出，但無論是供給端還是需求端依然表現為預期和現實明顯背離狀況，供給端社會庫存與鋼廠庫存處于雙升態勢，需求端較前期更顯低迷，市場供需矛盾依然突出。而商家信心更是陷入谷底，價格在低位呈現混亂下跌的局面，短期市場止跌的可能性依然不大。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2050-2120元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格跌跌不休。截至7月3日，西本指數報在2120元/噸，較上周五下跌60元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在1980元/噸，較上周下跌60元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2200元/噸，較上周五下跌40元/噸。

市場反饋，上周末央行同時發布降準降息消息，國家經濟托底力度和決心不斷加強，市場信心得到些許提振。但無奈受梅雨季節影響，上半周陰雨連綿，終端需求持續低迷，與此同時申城地區庫存壓力增大，商家競相殺跌意愿較強，大廠資源全線跌破2000元/噸大關，三類鋼廠資源更是跌至1800元/噸以下。雖然虧損嚴重將使得更多的鋼廠陸續檢修高爐，但影響到供給端仍需要一定時間周期，短期內供給壓力難言放緩。而7月份本是消費淡季，需求水平難以提振，使得現貨商家對后市徹底心灰意冷。預計短期內市場價格仍將延續跌勢。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？庫存情況如何變化？鐵礦石價格如何演變？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價繼續全面下跌，華東、華北、東北地區主流市場價格全面跌破2000元/噸關口。

北京市場：本周北京建筑鋼價持續下跌，現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2120元/噸，較上周累計下跌70元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2120元/噸，Ф14mm小螺紋2090元/噸，Ф18-25mm大螺紋2000元/噸，下跌50-60元/噸；HRB400盤螺2120元/噸，下跌40元/噸。

市場反饋，上周末央行發布降準降息消息，對市場信心稍有提振。但下游需求表現持續不濟，且到貨集中庫存壓力增加，貿易商不惜以價換量，部分商戶日出貨量在千噸左右，部分商家大螺紋報價以跌破2000元/噸關口。7月1日河鋼發布限價，三級大螺紋不低于2020元/噸，期限至7月6日，商戶觀望氛圍比較濃厚，市場高報低出現象較為普遍。整體來看，下游新開工率較低，成交量萎縮，貿易商對后市普遍悲觀。預計下周本地建材價格仍將弱勢走低。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材行情大幅下跌，其中螺紋鋼價格跌幅達120元/噸，線材和盤螺價格下跌20元/噸。沙鋼、永鋼螺紋市場報價1990-2010元/噸；沙鋼、中天抗震螺紋市場報價2020-2040元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價1950-1990元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等螺紋報價在1810-1880元/噸，高線方面：九江、中天高線報2190-2310元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報2280-2320元/噸。

市場反饋，本周杭州地區多陰雨天氣，給鋼市成交帶來阻力，商家為了消化庫存，以及資金正常周轉，螺紋鋼市場報價連續下跌，尤其是前期相對高位的大廠資源出現快速補跌，截止發稿較上周跌幅達120元/噸，市場上一、二線資源品牌價格價差也逐步縮小。高線和盤螺受庫存不大、個別規格略顯緊張支撐，本周市場報價略跌20元/噸。鋼廠方面：7月1日沙鋼對螺紋價格下調110元/噸，對線材和盤螺下調30元/噸，同時對完成上期計劃量的螺紋補差60元/噸，線材和盤螺無補差。鋼廠降價幅度符合預期，但補差依然不到位，商家繼續面臨虧損。而沙鋼7月訂貨不打折，使得商家仍以加快出貨為主。總體來看，下游需求持續不見好轉，鋼廠庫存處于高位，預計下周杭州市場價格仍將以下跌為主。

廣州市場：本周廣州市場主流價格加速下跌，累計跌幅達60-90元/噸。現韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2230-2250元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2190-2210元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2140-2170元/噸；線材方面，現高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2160-2190元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2300-2340元/噸。

市場反饋，受外圍主導市場持續下跌影響，近期廣州市場到貨增加，庫存已明顯超過去年同期水平，商家為加快出貨，價格連續下跌。雖然部分民營鋼廠表示7月減產力度會加大，但本地庫存高企，外地資源仍在源源不斷進入市場，商家對后市普遍悲觀。綜合來看，相對其他區域，當前廣州市場價格仍處于高位，預計下周市場仍將以下跌為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價持續下跌，各區域主導鋼廠出廠價格也全面大幅下調，多數鋼廠出廠價格累計下調幅度均超過百元。其中華東地區主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天等鋼廠對7月上旬螺紋鋼下調110元/噸，線材、盤螺下調30元/噸；對上期合同沙鋼螺紋補差60元/噸，貼息調整為11元/噸/月；中天螺紋補差100元/噸，線材、盤螺補差40元/噸。據中鋼協數據，6月中旬末會員鋼鐵企業鋼材庫存量1745.65萬噸，比上一旬增加114.74萬噸，增幅7.04%，連續兩旬增加并創下歷史新高。總體看盡管當前絕大多數鋼企均已經處于大幅虧損局面，但在庫存處于高位，銷售困難的情況下，鋼廠成本轉移依然困難，出廠價格下調以及補差幅度較前期明顯擴大。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計，6月中旬會員鋼鐵企業粗鋼日均產量175.96萬噸，環比增產2.05萬噸，增幅1.18%；生鐵日均產量174.40萬噸，環比增產3.28萬噸，增幅1.18%；鋼材日均產量169.22萬噸，增環比產4.03萬噸，增幅2.44%；焦炭日均產量34.87萬噸， 環比增產1.01萬噸，增幅2.98%。可見鋼鐵企業盡管大幅虧損，但為保證現金流及市場份額，多數仍在咬牙維持生產，各主要品種產量依然維持在相對高位。隨著半年末集中還貸的時點過去，進入7月份鋼廠減產檢修出現明顯增多，據不完全統計，截止7月2日，全國(不包含唐山地區)已有27家鋼廠對32座高爐近期檢修，影響日均鐵水產量9.2萬噸，預計7月份全國粗鋼日均產量才會出現較明顯下降。但值得一提的是，由于鋼鐵企業停產牽涉到較大的就業壓力，不少地方政府均采取稅收優惠及各種補貼來緩解鋼鐵企業經營壓力，在一定程度上減緩了鋼鐵企業的減產力度。

2、原材料

本周國內原材料價格下跌為主，進口礦價加速下跌，國產礦、焦炭價格穩中顯弱，鋼坯、廢鋼價格小幅下跌。

鋼坯市場：上周末唐山鋼坯價格下跌10元/噸，進入本周表現相對穩定，一直停留在1820元/噸。本周三唐山燕鋼普方坯中標價1855元/噸含稅出廠，較上期高7元/噸，比當日本地出廠價高35元/噸。燕鋼招標價格越來越貼近市場價格，表明對后市仍不樂觀。隨著鋼坯價格跌至1800元/噸左右的歷史低位，近期市場抄底及套保現象有所增多，部分鋼坯企業在虧損加大的情況下，也通過減產以及主動囤積庫存來減少鋼坯市場投放量，鋼坯價格得到稍許支撐。不過近兩周唐山鋼坯庫存增加明顯，截止7月2日唐山主要倉庫及港口鋼坯庫存達到86.9萬噸，較6月18日上升7.1萬噸，加之成品材價格持續下跌，鋼坯堅挺的走勢恐難以持久。預計下周唐山鋼坯價格或震蕩下跌。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格穩中有跌，山西地區相對平穩，邯邢地區出現10元/噸的跌幅。受鋼廠虧損及減產增多影響，鋼廠壓價意向明顯，焦化廠在庫存不大及虧損支撐下多以挺價為主，市場觀望氛圍濃厚。后期隨著更多鋼廠進入實質減產階段，焦炭價格仍有下跌的可能。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格繼續下跌，幅度為30元/噸。近期成品材價格大幅下跌，鋼廠對廢鋼等原材料價格打壓依然明顯，廢鋼商家普遍減少庫存囤積，對后市表現悲觀。預計下周國內廢鋼價格仍將小幅下跌。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格穩中有跌，部分大礦價格下調10-20元/噸。近期進口礦價沖高回落，國產礦價格優勢減弱。加之國內鋼價持續下跌，鋼廠減產陸續增多，對礦石需求有所減少，后期國產礦壓力難減。預計下周河北地區鐵精粉價格將小幅下跌。進口礦價加速下跌，截至7月2日，62%品位普氏鐵礦石指數報56.25美元/噸，較上周五下跌4.25美元/噸。據統計，黑德蘭6月鐵礦發貨量創單月發貨量最高記錄，黑德蘭港6月發貨量為3836萬噸，同比增14%。其中至中國發貨量為3261萬噸，環比增3%。黑德蘭港財年（至今年6月）發運量為4.396億噸，環比增21%，其中至中國發貨量為3.732億噸。另據巴西外貿部數據，巴西6月份鐵礦石出口總量3203萬噸，環比增加434萬噸，環比增幅16%，同比增248萬噸，同比增幅8.4%，也創下月度新高。國內主要港口鐵礦石庫存在經歷4月下旬以來連續10周的下降之后，7月首周大幅增加305萬噸至8185萬噸，顯示礦石供應明顯增多。而國內鋼企虧損加大，減產檢修逐步增多，對原料需求減少，鐵礦石市場供需形勢逐步逆轉。預計下周進口礦價格仍將繼續下跌。

海運市場，7月2日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報794點，較前一交持平，此前連續四個交易日出現下跌，因海岬型船運市場需求持續承壓，其運價持續下滑。上海國際航運研究中心30日對外發布《第二季度中國航運景氣報告顯示》，由于中國經濟形勢依然嚴峻，中國航運企業總體情況不容樂觀。這份研報指，船公司對行業總體形勢較為悲觀。二季度船舶運輸企業經營狀況依然持續惡化，船舶運輸企業景氣指數僅為84.95點，相比前一季度上升 1.43點，仍處在相對不景氣區間；船舶運輸企業的信心指數跌至39.52點，處于較重不景氣區間，行業總體狀況未見好轉，市場悲觀情緒濃烈。期內，集裝箱運輸企業運力指標為119.29點，漲幅達14.26%，新一輪船舶交付高潮使集裝箱運輸企業運力逆勢大幅上漲，供需失衡的問題十分突出。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，當前申城仍處于梅雨季節，傳統消費淡季疊加終端用戶資金緊張和開工不足，市場整體需求持續低迷。商家為爭壓少量的需求，競相降價出貨，悲觀氛圍持續在市場彌漫。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存繼續上升，一方面梅雨天氣及用戶觀望導致需求持續疲弱，另一方面本地大廠及北方材資源到貨有所增加，其中沙鋼對代理商訂貨在5、6月份分別打9折和8折，7月份卻打全折，這也使得近兩周大廠資源相對于小廠資源跌幅更大。而從全國鋼材庫存來看，全國鋼材庫存量在最近連續兩周均出現小幅回升，目前的庫存水平較去年同期僅降低4.59%，部分市場庫存已超過去年同期水平。顯示近期在需求持續疲弱的局面下，鋼廠減產依然不明顯，市場和鋼廠庫存雙雙處于上升局面，市場供需矛盾有所惡化。

四、宏觀分析

（1）中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2015年6月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.2%，同上月持平。6月份的中國非制造業商務活動指數為53.8%,環比上升0.6個百分點。

（2）從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，6月份為37.4%，較上月下挫5.0個百分點，該指數兩連降創2008年12月份以來的最低水平，并連續15個月保持在50%的榮枯線以下。主要分項指數中，生產指數、新訂單指數均兩連降至2008年12月份以來的最低，產成品庫存指數升至近五個月以來的最高，購進價格指數再度回落，而新出口訂單指數則時隔七個月重回擴張區間。

（3）中國6月匯豐制造業PMI終值為49.4，低于預期49.6，高于5月終值49.2。產出和新訂單指數較上月有所回升，且后者已返至榮枯線之上。

（4）1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額22547.6億元，同比下降0.8%，降幅比1-4月份收窄0.5個百分點。1-5月份，采礦業實現利潤總額1109.1億元，同比下降59.8%；制造業實現利潤總額19376.6億元，增長6.5%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額2061.9億元，增長15.2%。

（5）6月30日，國務院印發《關于進一步做好城鎮棚戶區和城鄉危房改造及配套基礎設施建設有關工作的意見》。提出國務院將制定城鎮棚戶區和城鄉危房改造及配套基礎設施建設三年計劃，2015~2017年，改造包括城市危房、城中村在內的各類棚戶區住房1800萬套（其中2015年580萬套），農村危房1060萬戶（其中2015年432萬戶）。

（6）世界銀行7月1日發布最新一期《中國經濟簡報》，預計2015年中國經濟增速將降至7.1%，2017年降至6.9%，進入增速放緩但更加平衡和可持續的軌道。

6月份官方制造業PMI50.2%，與上月持平，連續4個月在榮枯線之上，但明顯弱于2013 和2014 年同期水平。6月匯豐制造業PMI終值為49.4，低于預期49.6，高于5月終值49.2，連續4個月處在榮枯線以下。6月官方和匯豐制造業PMI都偏弱，指向工業增速或仍偏低，經濟下行壓力仍較大。而從鋼鐵行業PMI來看，6月份為37.4%，較上月下降5個百分點，創2008年12月份以來的最低水平，并連續15個月保持在50%的榮枯線以下。各分項指數除新出口訂單指數和產成品庫存指數出現回升外，其他各主要分項指數全面回落。其中新訂單指數大幅回落9.7個百分點至27.9%，生產指數回落6.5個百分點至34.2%。反映出6月份鋼鐵行業供需兩端均出現收縮，但需求收縮的幅度大于供給收縮的幅度，行業供需形勢繼續惡化，鋼價大幅下跌。

資金方面，本周二和周四央行在公開市場分別進行了500億元和350億元逆回購操作，本周市場有350億元逆回購到期，實現資金凈投放500億元，上周為凈投放350億元。隨著半年末因素的消除，本周市場資金利率小幅回落。據西本新干線監測，7月2日滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.6‰，較6月25日回落4.26%。6月27日，央行宣布自6月28日起下調金融機構一年期存貸款基準利率0.25個百分點，并降低部分銀行存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年第三次降息和第三次降準，但卻是7年來的首次同時降準降息，力度超出市場預期。結合6月24日召開的國務院常務會議取消存貸比，貨幣政策正在加速寬松，將有利于引導資金流向實體經濟以及降低融資成本。但就鋼鐵行業來看，在貸款利率已基本實現市場化，銀行對鋼鐵行業普遍限貸的背景下，降準降息對鋼材市場資金緊張的局面依然難以形成實質緩解。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價大幅下跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。二季度以來盡管各種穩增長政策不斷出臺，房地產銷量也出現回升，但政策利好仍未帶動國內投資增速的回升，對國內鋼市需求也沒有形成實質提振。相反在新開工不足、資金緊張以及高溫梅雨天氣的影響下，6月以來終端需求愈加疲弱，中間商囤貨需求更是基本不見蹤影，整體市場籠罩在一片悲觀氛圍當中。短期需求低迷的態勢依然難以改變。

其二、供給因素。6月上旬和中旬，重點企業粗鋼日均產量連續兩旬回升，顯示鋼鐵企業減產依然猶豫，開工率維持在較高水平。直到6月下旬至7月初，鋼廠減產檢修才出現明顯增多的跡象，但傳導到市場供應減少仍需要一個過程。且為了社會穩定及緩解就業壓力，當前不少地方政府均對當地鋼企采取稅收優惠和財政補貼措施，在一定程度上減緩了鋼企減產的進程。而6月中旬末重點企業鋼材庫存量創下歷史新高，6月下旬以來國內鋼材庫存量連續兩周出現上升，顯示目前市場供應壓力仍在加大，尤其是鋼廠的去庫存化行為，對鋼價走勢將形成不利影響。

其三、成本因素。前期持續堅挺的進口礦價在本周跌破60美元/噸關口后出現加速，目前已逼近55美元/噸關口，廢鋼、煤焦價格繼續弱勢下跌，顯示原料價格不再堅挺，成本對鋼價支撐有所趨弱。而從鋼廠價格來看，盡管當前絕大多數鋼企均已經處于大幅虧損局面，但在庫存處于高位，銷售困難的情況下，鋼廠成本轉移依然困難，出廠價格下調以及補差幅度較前期明顯擴大。總體看成本對當前鋼價依然難以形成實質支撐。

其四、宏觀因素。近期股市出現暴跌，監管層密集出臺救市政策，包括央行同時降準降息、人保部公布養老金入市草案、上海證券交易所調降交易結算費用、證監會出臺兩融管理新規，等等。但總體看這些救市政策并沒有實質提振股市信心，對國內鋼市更難以形成實質提振，國內股市及商品期貨呈現全面下跌走勢，顯示當前政策的邊際效應已逐步減弱，加重了市場的悲觀氛圍，市場信心普遍缺失。

綜合概括而言，筆者認為，近期盡管鋼廠檢修增多和各種穩增長政策密集推出，但無論是供給端還是需求端依然表現為預期和現實明顯背離狀況，供給端社會庫存與鋼廠庫存處于雙升態勢，需求端較前期更顯低迷，市場供需矛盾依然突出。而商家信心更是陷入谷底，價格在低位呈現混亂下跌的局面，短期市場止跌的可能性依然不大。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2050-2120元/噸區間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/7/3