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本期觀點：成交趨弱 高位整理

時間：2015-8-10—2015-8-14

預警色標：藍色

●市場回顧：資源趨緊信心高漲，現貨鋼價大幅上漲；

●成本分析：鋼坯外礦震蕩上漲，鋼廠價格大幅上調；

●供需分析：閱兵臨近限產增多，社會庫存降幅擴大；

●宏觀分析：基建投資逐步發力，實體資金依然緊張；

●綜合觀點：經過最近兩周的大幅上漲之后，下游用戶對當前價格接受程度有所減弱，中間商也從前期的積極補庫轉為觀望，前期獲利資源的套現對當前市場走勢將形成一定壓力，而鋼材期貨相對于現貨貼水幅度的不斷加大，也將對現貨走勢形成一定拖累。短期國內鋼價繼續上漲動力不足，或將轉入小幅整理走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格繼續大幅上漲。截至8月7日，西本指數報在2360元/噸，較上周五上漲130元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2200元/噸，較上周五上漲120元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2450元/噸，較上周五上漲100元/噸。

市場反饋，上周末華東地區主導鋼廠大幅上調8月上旬價格150-190元/噸、唐山鋼坯價格拉漲40元/噸，加之主導鋼廠資源規格普遍緊張，進入本周市場漲價情緒再度激發，周一單日市場漲幅接近百元，周二繼續慣性拉漲，市場上三類資源價格都已漲至2100元/噸以上，較前期低點累計漲幅已接近400元/噸。不過隨著價格拉漲過快，透支了部分終端需求，中間商對當前高價也轉入觀望，周三以后市場成交持續轉弱，部分高位報價略有松動。好在當前鋼廠及市場庫存均處于較低水平，市場資源規格依然短缺，商家心態尚可，挺價意愿較強。預計短期申城鋼價將以高位小幅整理為主。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？需求情況怎樣？鐵礦石價格如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價全面大幅上漲，前期滯漲的北方、西部地區本周漲幅明顯擴大。

北京市場：本周北京建筑鋼價大幅上漲，累計上漲幅度達到80-120元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2150元/噸，河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2200元/噸，Ф14mm小螺紋2150元/噸，Ф18-25mm大螺紋2050元/噸，；HRB400盤螺2200元/噸。

市場反饋，本周開市以來，鋼坯等原材料小幅上漲，北京建材市場主流穩步上揚。周一北京正式公布，為保障紀念抗戰勝利70周年活動期間的空氣質量，8月20日零時至9月4日24時，全市所有房屋建筑和市政基礎設施施工現場停止土石方、建筑拆除作業。近日北京部分工地有趕工期的現象，下游需求表現活躍，商戶成交放量。鋼廠借機抬高鋼價，主導鋼廠從4日起執行限價政策，螺紋鋼HRB400Φ18-25mm價格為2050元/噸，高線價格2150元/噸，盤螺價格2200元/噸。受此影響，商家報價大幅拉漲，但下游接受度不高采購放緩，觀望氛圍濃厚，市場商戶高報低出，部分貿易商為促成交優惠20-30元/噸出貨。近期鋼廠到貨量不多，商戶庫存處于偏低水平，鋼價有一定支撐。預計下周本地建材價格窄幅盤整。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材行情繼續上漲60-80元/噸。沙鋼、永鋼螺紋市場報價2220-2250元/噸；沙鋼、中天抗震螺紋市場報價2250-2280元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價2150-2210元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等螺紋報價在2080-2130元/噸。高線方面：九江、中天高線報2360-2440元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報2360-2440元/噸。

市場反饋，上周杭州螺紋累計上漲240元/噸，本周再漲70元/噸，短短兩周漲幅超過300元/噸。價格過快上漲對下游需求形成了一定抑制，加之最近天氣炎熱影響工程施工，從周中開始市場成交縮量，部分高價資源略有回調。但考慮鋼市現貨庫存不大，φ10mm和φ12mm等小規格螺紋尤其緊缺，每日廠提資源規格和數量比較有限，多數商家報價比較堅挺。鋼廠方面：1日沙永中等鋼廠對螺紋上調170-190元/噸，對高線和盤螺上調150-170元/噸，調整后的出廠價格仍低于當前市場價格，中旬主導鋼廠出廠價格仍將繼續上調。預計下周杭州鋼市行情走勢小幅消化整理。?

廣州市場：本周廣州市場主流價格大幅上漲，累計漲幅達成80-100元/噸。現韶鋼HRB400Ф16-25mm規格資源主流價格在2370元/噸；冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400Ф18-25mm規格資源售價在2320-2340元/噸；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在2370-2410元/噸；珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價2320-2350元/噸。?

市場反饋，上半周，廣州市場受華東、華北等主流市場價格大漲帶動，廠商惜售心態增強，市場報價大幅拉漲，尤其是民營鋼廠資源拉漲幅度較大，裕豐、粵豐等鋼廠出廠價格連續大幅上調，帶動市場出現輪番上漲局面。不過隨著價格過快上漲，下游接受程度減弱，下半周市場漲勢明顯趨緩，個別商家報價還略有下調。當前市場資源總體不多，商家短期壓力不大。預計下周廣州市場建材價格將小幅盤整運行。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

近兩周國內鋼價大幅上漲，鋼廠訂單情況明顯好轉，各區域主導鋼廠出廠價格密集大幅上調。其中華東地區沙鋼、永鋼、中天對8月上旬螺紋鋼出廠價格上調170-190元/噸，線材、盤螺上調150-170元/噸；福建三鋼對出廠價格大幅上調230-240元/噸；華北地區河北鋼鐵對商家螺紋鋼限價2050元/噸，線材2150元/ 噸，高于限價當日北京市場價格100元/噸；中南、西部地區多數鋼廠本周累計對出廠價格上調幅度也超過100元/噸。近期鋼價上漲激發了商家囤貨熱情，鋼廠合同組織順暢，不少鋼鐵企業廠內庫存均大幅下降，對商家訂貨進行限量。其中沙鋼8月訂貨為3.5折，永鋼訂貨為2-3折，中天8月上旬螺紋8折，線材、盤螺7折。鋼廠在合同組織好轉及庫存下降的情況下，對后市信心也明顯增強，預計華東地區主導鋼廠8月中旬出廠價格將進一步上調。

從鋼廠生產情況來看，7月中旬重點鋼企粗鋼日均產量為164.74萬噸，較上一旬末減幅為3.35%，旬度產量創下4月上旬以來的最低記錄。紀念抗戰勝利70周年大閱兵在即，據介紹目前北京周邊六省（天津、河北、內蒙古、山西、山東、河南）分別成立了各自的保障工作組，共同開展紀念活動空氣質量保障工作，其中北京、山東已相繼對外發布了重大活動空氣質量保障方案，標準參照APEC期間的保障方案，要求活動期間主要大氣污染物至少減排30%，天津、河北地區據傳部分鋼鐵企業已經接到通知將限產30%。在經過近兩周的鋼價大漲后，鋼廠整體有所減虧，部分前期減產檢修的鋼廠開始復產，但總體看新增資源依然有限。隨著北京大閱兵環保治理即將進入實施階段，華北地區鋼廠檢修范圍很可能會再度擴大，短期市場供應不會存在明顯壓力。

2、原材料

本周國內原材料價格總體震蕩上漲，其中進口礦價先漲后跌，鋼坯價格繼續上漲，國產礦穩中上調，廢鋼價格強勢反彈，焦炭價格小幅下跌。

鋼坯市場：繼上周強勢反彈后，本周鋼坯價格繼續震蕩上行。本周三唐山燕鋼普方坯中標價1890元/噸含稅出廠，較上期高97元/噸，比當日本地出廠價高30元/噸，提振了市場上漲的信心。近期，環保問題愈演愈烈，成品材借機炒作，對鋼坯價格的上漲起到了一定的助推作用。另外隨著北京9月3日大閱兵的臨近，近期唐山地區明顯加大了環保執法力度，且據了解閱兵活動期間河北地區鋼廠將限產30%以上，因此市場普遍認為后期鋼坯產量會縮減，這將對鋼坯價格走勢形成支撐。預計下周唐山鋼坯價格仍將堅挺運行。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格弱勢下跌，日照鋼鐵焦炭采購價格下調20元/噸，河北多家鋼廠采購價格下調20-30元/噸。近期盡管鋼價有所回暖，但鋼鐵企業高爐開工率仍在下降，焦炭市場供大于求的趨勢明顯，鋼廠對焦炭采購價格繼續打壓，焦化廠在產銷壓力增加的情況下無力挺價。預計短期國內焦炭價格仍將穩中有跌。廢鋼市場：本周國內廢鋼價格強勢反彈，廣東地區領漲，廢鋼含稅價格上漲幅度多達200元。由于前期價格快速下跌造成廢鋼貿易商離市觀望，廢鋼資源社會流動性明顯下降。近期隨著鋼價的拉漲，部分鋼廠由于廢鋼庫存下降過快不得不采取上調價格補充庫存，市場整體成交量攀升，價格快速上漲。目前廢鋼市場向好心理較強，中間商表示進出貨相對于前期好轉不少，資金壓力減小。預計下周國內廢鋼價格將小幅調整。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格穩中有漲，河北、山東地區個別主流礦山小幅上調鐵精粉出廠價格。近期進口礦價出現較明顯上漲，國內外礦價差縮小，部分鋼廠國產礦采購較前期增多，成交好轉帶動國產礦價穩中有漲。不過當前鋼廠高爐開工率仍處于下降態勢，補庫也依然較為謹慎，國產礦需求好轉或難以持續。預計下周河北地區鐵精粉價格將以平穩運行為主。進口礦價先漲跌后，8月6日普氏62%鐵礦石指數為56美元/噸，較上周五上漲0.75美元。數據顯示，二季度四大礦商累計擴產1530萬噸，同比增加了6.0%，環比增加8.3%。但7月份受惡劣天氣及價格下跌影響，主流礦山發貨量有所減少，澳大利亞黑德蘭港7月份鐵礦石發貨量3500萬噸，環比上月下降336萬噸，同比下降2%或77.5萬噸，丹皮爾港吞吐總量1570萬噸，同比下降2%或37.5萬噸。主流礦山發貨減少，國內港口鐵礦石庫存再度下降，使得進口礦價近期表現依然堅挺。預計下周進口礦價仍將圍繞55美元/噸一線調整。

海運市場，8月6日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報1201點，較前一交易日下跌21點，跌幅1.72%，脫離8月5日所創2015年迄今收盤高位1222點。近期BDI反彈主要來自大宗商品供應競爭加劇、國際航運運力減少和中國需求季節性回升，但需求持續回升的拉動效應并不明顯，BDI反彈恐難持續。據估計，當前全球船舶行業產能過剩高達50%，如果BDI重回盈虧平衡線以上，新增運力將快速增加，航運動力的高彈性供給將限制BDI的反彈幅度。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，7月中旬以來滬線螺終端采購量已連續三周出現較明顯回升，顯示出盡管當前市場處于高溫酷暑的消費淡季，但在部分重點工程開工增多以及市場“買漲不買跌”心理作用下，終端需求總體淡季不淡。而鋼價大漲也帶動了中間商囤貨熱情的高漲，近幾周市場需求階段性釋放較為明顯。不過隨著價格漲至高位，本周下半周市場逐步轉入觀望，成交有所趨弱。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存繼續下降，近期市場成交情況不錯，同時鋼廠檢修及出口力度加大，投放資源減少，市場庫存下降較為明顯。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存量繼續明顯下降，全國鋼材庫存已連續三周保持單周降幅35萬噸以上的水平，目前全國鋼材庫存水平較去年同期降低8.26%，國內市場總體表現為淡季不淡的局面，低庫存對鋼價支撐作用較為明顯。

四、宏觀分析

（1）中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2015年7月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.0%，比上月下降0.2個百分點。7月份中國非制造業商務活動指數為53.9%,環比上升0.1個百分點。

（2）從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，2015年7月份為41.0%，環比回升3.6個百分點，該指數于上月創2008年12月份以來的最低水平后，本月觸底反彈，顯示當前鋼鐵行業低迷形勢略有改善。不過鋼鐵行業PMI指數已連續16個月處于在50%的榮枯線以下，行業景氣度低迷的局面難改，供需矛盾依然突出。

（3）7月財新中國PMI僅47.8，低于6月份（49.4），并且是連續第五個月低于50.0臨界值，顯示制造業運行出現2013年7月以來最明顯的放緩。

（4）1-6月累計，鋼鐵工業(包括黑色金屬礦采選業、煉鐵業、煉鋼業、鋼加工業，扣除了鑄造業和鐵合金業)實際完成固定資產投資2095.98億元，同比減少279.09億元，下降11.75%，降幅比1-5月擴大2.45個百分點。

（5）8月3日至4日上午，2015年中國人民銀行分支行行長座談會召開。會議指出，下半年要繼續實施穩健的貨幣政策，創新和完善宏觀調控的思路和方式，更加注重松緊適度。靈活運用多種貨幣政策工具，及時進行預調微調，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

（6）據了解，不動產登記信息平臺建設已基本完成頂層設計，全面進入實質性建設階段。今年下半年實現信息平臺上線試運行，2016年基本完成數據整合建庫，2017年基本建成覆蓋全國的信息平臺。而最新調整過的十二屆全國人大常委會立法規劃本周向社會公布,包括房地產稅法在內的34項立法任務進入其中,這意味著備受關注的房地產稅法已正式列入中國立法規劃。

（7）7月28日，國務院國資委公布了上半年央企經營業績。1-6月，國資委監管的中央企業累計實現營業收入11萬億元，實現利潤6428.4億元，上繳稅費10265.9億元。截至6月末，資產總額40.1萬億元，所有者權益15萬億元。二季度當季同比增利257.5億元，5、6月當月利潤同比分別增長5.9%和6%，年初效益下滑勢頭得到有效遏制。其中，盈利企業占到90.9%，同比增利企業占到63.6%，增利幅度超過10%的企業占到51.8%。

在經濟下行壓力加大的情況下，近期財政政策不斷發力加碼，基建投資增速有望繼續加快。有消息稱，中國將啟動新一批基建投資項目，資金將來源于開發性金融機構發行的逾萬億元長期專項金融債券。該類債券將分批發行，首批3000億最快將于一個月左右推向市場。另外，8月1日，證監會召開會議決定，要運用資產證券化產品支持棚戶區改造、市政基礎設施建設、重大設備租賃融資，盤活企業應收賬款存量。至此，包括基建貸款、國債和金融債、地方債、城投類企業債以及基建貸款資產支持證券在內的多種工具，在解決存量債務償付和新增基建投資方面更趨完善，其中尤其是專項建設債券和棚改貸款資產證券化產品后續的落實，在解決基建增量資金來源方面將會有較明顯的幫助。隨著一直以來困擾投資資金來源困難的問題逐步得以解決，前期發改委密集批復的各項基建投資有望加快開工，對國內鋼市需求將形成提振。

資金方面，本周二和周四央行在公開市場分別進行了500億元和350億元逆回購操作，本周市場有900億元逆回購到期，央行在公開市場實現凈回籠資金50億元，上周為凈投放200億元。盡管本周存款類金融機構面臨例行存款準備金調整，但銀行間資金面依舊保持寬松態勢，資金利率穩中有降。據西本新干線監測，8月6日滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.4‰，較7月31日回落1.16%。在國際大宗商品暴跌沖擊下，多家機構預測7月PPI同比負增長5%左右，跌幅較6月擴大約0.2個百分點，并創下2010年以來最大降幅，連續41個月負增長。工業生產領域持續價格緊縮已經影響了當前實體經濟的發展，未來貨幣政策仍有進一步寬松的可能。不過，據銀監會公布，截至6月末，銀行業金融機構不良貸款余額為1.8萬億元，同比增長35.7%，比年初增加3222億元，已達去年全年增量的1.25倍；不良貸款率1.82%，較年初上升0.22個百分點。近期，銀監會高層在2015年上半年監管工作會議上表示，要把遏制不良貸款的快速上升，作為當前風險防范化解工作的首要任務來抓。當前鋼鐵等產能過剩行業要獲取銀行貸款依然困難，行業資金緊張也難有實質改觀。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價大幅上漲，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。西本新干線監測的滬線螺終端采購量自7月中旬以來連續三周回升，7月份鋼鐵PMI分項新訂單指數及新出口訂單指數環比均明顯回升，顯示國內鋼市需求總體淡季不淡。近期財政政策持續發力，據報道國家發改委擬通過政策性銀行定向發行規模近1萬億元專項建設債，前期密集批復的基建項目有望加快開工建設，將有望提升鋼市需求將進一步向好的預期。不過就短期來看，鋼價拉漲過快過猛，終端用戶需要一個適應的過程，中間商也逐步轉入觀望，短期需求或將有所降溫。

其二、供給因素。受環保治理加強及大幅虧損影響，國內鋼廠進入7月份后紛紛加大減產檢修力度，部分鋼廠積極擴大出口，國內市場資源供應減少，社會庫存最近連續三周大幅下降，供應減少成為推動近期鋼價上漲的主要因素。在經過近兩周的鋼價大漲后，鋼廠整體有所減虧，部分前期減產檢修的鋼廠開始復產，但總體看新增資源依然有限。隨著北京大閱兵環保治理即將進入實施階段，華北地區鋼廠檢修范圍很可能會再度擴大，短期市場供應不會存在明顯壓力。

其三、成本因素。本周進口礦、鋼坯價格震蕩上漲，焦煤、焦炭小幅下跌。以最新的原料成本測算，建材生產企業整體較前期減虧明顯，部分鋼廠已經扭虧為盈，但總體看多數鋼廠依然處于虧損局面。而從鋼廠價格來看，隨著訂單的好轉，鋼廠通過上調出廠價格來扭虧的意愿更加強烈，預計下周華東地區主導鋼廠8月中旬出廠價格將會繼續上調，成本對鋼價依然有較強支撐。

其四、資本市場。近期盡管鋼材現貨價格持續大幅上漲，但鋼材期貨卻表現出明顯的漲勢乏力態勢，本周鋼材期貨甚至還出現較明顯下跌，反映出在美聯儲加息預期增強以及國際原油、倫銅等大宗商品普遍下跌的背景下，資本市場對商品后市預期仍較為謹慎。鋼材期貨與現貨走勢背離，相對于現貨貼水幅度的不斷加大，對現貨走勢將形成一定拖累。

綜合概括而言，筆者認為，經過最近兩周的大幅上漲之后，下游用戶對當前價格接受程度有所減弱，中間商也從前期的積極補庫轉為觀望，前期獲利資源的套現對當前市場走勢將形成一定壓力，而鋼材期貨相對于現貨貼水幅度的不斷加大，也將對現貨走勢形成一定拖累。短期國內鋼價繼續上漲動力不足，或將轉入小幅整理走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2330-2390元/噸區間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/8/7