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本期觀點：資金緊張 延續跌勢

時間：2015-9-21—2015-9-25

預警色標：綠色

●市場回顧：供應增多成交乏力，現貨鋼價震蕩下跌；

●成本分析：進口礦價高位回調，鋼廠價格多數下調；

●供需分析：粗鋼日產明顯回升，終端需求釋放無力；

●宏觀分析：經濟數據喜憂參半，中央部委接力穩增長；

●綜合觀點：8月份經濟數據整體低迷，尤其是投資增速持續下行，表明今年九月傳統消費旺季需求放大的預期已經落空，商家心態普遍較為悲觀。而下周市場將處于臨近三季度末的集中還貸期，市場資金緊張局面很可能將加劇，部分商家為回籠資金將不得不降價拋售庫存，短期鋼價或面臨進一步下行的壓力。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2080-2160元/噸區間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格弱勢下行。截至9月18日，西本指數報在2160元/噸，較上周五下跌60元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2020元/噸，較上周五下跌60元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2240元/噸，較上周五下跌60元/噸。

市場反饋，本周申城主導鋼廠到貨增多，商家庫存壓力有所加大，而“金九”已經過半，市場并未出現需求明顯釋放的信號，反而終端對鋼材的采購稀少，成交難以提振，商家信心普遍不足，對外報價陰跌不止。下周臨近國慶長假，市場或有一定的備貨需求，但市場正處于三季度末的集中還貸高峰時間，商家資金壓力加大，加大出貨以回籠資金或將成為商家的首選。基于此，預計短期申城建材價格仍將震蕩下行。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？終端需求能否出現好轉？鐵礦石價格表現如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周全國鋼價多數地區震蕩下跌，山東、江西等地受鋼廠限價影響下半周出現反彈。

北京市場：本周北京建筑鋼價震蕩下跌，幅度為20-50元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2120元/噸，河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2070元/噸，Ф14mm小螺紋2030元/噸，Ф18-25mm大螺紋1930元/噸，HRB400盤螺2120元/噸。

市場反饋，本周開市以來，北京建材市場小幅下跌，貿易商出貨不暢，主流鋼價趨于低位。14日晚，河鋼出臺限價政策，期限至9月20日，螺紋鋼Φ18-22mm價格為1930元/噸，高線價格2120元/噸，盤螺價格2120元/噸。市場觀望氛圍濃厚，低價有所減少，商戶操作多以出貨為主，整體成交并未放量，部分暗降出貨。另據了解，9月16日，河鋼在京召開貿易商研討會，決定自2016年1月1日起，建材協議戶取消50%。此舉意味著河鋼后期將大幅加大自己經營以及直供的力度，對后期北京市場走勢將形成深遠影響。考慮到當前鋼坯等原材料走弱，鋼價支撐力度有限，預計下周本地建材價格仍將小幅下跌。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格上半周連續下跌，下半周有所趨穩，累計跌幅在20-40元/噸。現沙鋼、永鋼螺紋市場報價2020-2030元/噸；沙鋼、中天抗震螺紋市場報價2050-2060元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價1920-2020元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等螺紋報價在1820-1910元/噸，高線方面：九江、中天高線報2210-2290元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報2200-2290元/噸。

市場反饋，上半周受陰雨天氣影響市場成交低迷，商家售價弱勢松動。周中期螺股市等見漲，成交有所好轉，商家不愿降價銷售，市場行情弱勢持穩。鋼廠方面，主導鋼廠9月中旬價格總體小幅下調，其中沙鋼對螺紋下40元/噸，線材和盤螺下調30元/噸，對上期螺紋補差40元/噸，線材和盤螺無補差；中天對螺紋、線材和盤螺均下調20元/噸，對螺紋補差30元/噸，線材和盤螺補差20元/噸；多數商家表示此價格政策不虧。考慮到下周臨近國慶長假，終端補庫需求或將有所上升，但近期鋼廠發貨較為集中，商家心態普遍不佳。預計下周杭州市場建材價格仍將小幅下跌。

廣州市場：本周廣州市場主流價格連續小幅下跌，累計跌幅為30-60元/噸。現韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2220-2240元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2140-2170元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2110-2140元/噸；線材方面，現高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2130-2150元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2260-2290元/噸。

市場反饋，本周開盤，外圍主導市場北京、上海、杭州等地報價都小幅下跌，盡管本地市場一二線資源依舊偏少，部分規格仍舊短缺，也抵擋不住下跌勢頭，主流資源韶鋼、廣鋼累計下跌30-60元/噸，三線資源下跌幅度較大累計跌幅在50-70元/噸左右。市場成交量依然不理想，工地都按需采購，觀望居多。隨著氣溫下降，近期東北地區鋼廠開始加大北材南下力度，本地商家對后市仍顯悲觀，出貨降庫意愿增強。預計下周廣州市場價格仍將小幅松動為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內板材龍頭企業寶鋼、武鋼、鞍鋼相繼出臺10月份出廠價格，對熱軋出廠價格均維持不變，對冷軋鞍鋼下調50元/噸，寶鋼、武鋼價格不變，對酸洗、鍍鋅等產品出廠價格普遍下調80-200元/噸，反映出在下游汽車、機械、造船等行業表現持續低迷的形勢下，板材企業對后市依然較為謹慎。建筑鋼材企業本周價格以全面下調為主，其中華東地區主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天等鋼廠對9月中旬出廠價格下調20-50元/噸，并對上期合同補差20-40元/噸，中南地區鄂鋼、華北地區首鋼長治、西部地區成都成實等鋼廠對出廠價格下調50-100元/噸。值得一提的是，本周河北鋼鐵、萊鋼永鋒等鋼廠再度出臺限價政策，且對不執行的代理商規定了嚴格的懲罰措施，反映鋼企在大幅虧損的情況下，穩定市場的意愿明顯增強，對短期區域市場的價格穩定將起到積極作用。但總體看當前市場整體供大于求，鋼廠間競爭激烈，主導鋼廠限價往往面臨被其他鋼廠趁機占領市場份額的尷尬局面，對市場的影響只能限于短期，對全國整體走勢難以形成實質影響。

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，1-8月份我國粗鋼和鋼材產量分別為54302萬噸和74545萬噸，同比分別下降2%和增長1.5%。其中8月份我國粗鋼和鋼材產量分別為6694萬噸和9449萬噸，同比分別下降3.5%和增長0.4%。8月份我國粗鋼和鋼材日均產量分別為212.39萬噸和304.81萬噸，較7月份環比分別增長1.67%和2.37%。結合進出口數據測算，1-8月份粗鋼和鋼材資源供應量分別為47604萬噸和68230萬噸，同比分別下降5.6%和下降0.7%。其中8月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為5771萬噸和8578萬噸，同比分別下降7.8%和2.2%。8月份我國粗鋼和鋼材產量環比雙雙出現回升，反映出7月下旬至8月上旬國內鋼價出現的一波反彈，帶動國內鋼廠開工率也出現回升，盡管華北地區鋼鐵企業在下旬受北京閱兵環保影響產量下降，但對全國產量總體影響不大，國內市場供應壓力有所加大。

2、原材料

本周國內原材料價格穩中有跌，其中進口礦價高位回調，鋼坯、廢鋼小幅下跌，國產礦、焦炭價格以穩為主。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格震蕩整理，上周雙休日期間弱勢運行，累計下跌20元，進入本周隨著部分成品材出貨順暢，連續2天小幅拉漲，周三以后成交趨弱，再度連續下跌。本周三唐山燕鋼普方坯中標價1740元/噸含稅出廠，較上期高5元/噸，比當日本地出廠價低10元/噸，導致市場續漲心態減弱。當前帶鋼、型材等成品材表現依然趨勢，鋼坯市場觀望氣氛增加，整體成交減少。預計下周唐山鋼坯價格仍將偏弱運行。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格弱勢持穩。據統計，8月份我國焦炭產量為3735萬噸，同比下降6.6%；1-8月，我國焦炭產量為30147萬噸，同比下降4.2%。近期鋼材價格持續走低，鋼鐵企業虧損再度加劇，對焦炭價格仍有打壓意向。焦企前期產量維持在較高水平，供應壓力加大，部分焦企準備接受鋼廠降價要求。預計下周華北地區焦炭價格穩中有跌。廢鋼市場：本周國內廢鋼價格弱勢下跌，鋼廠廢鋼采購價格不同幅度下調，使得低迷的廢鋼市場運行更加趨弱。商家心態趨于悲觀，普遍以快進快出模式為主。預計下周國內廢鋼價格仍將小幅下跌。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格持穩運行。據國家統計局數據， 1-8月份全國鐵礦石產量88513.84萬噸，累計同比下降9.63%；8月份鐵礦石產量12381.36萬噸，同比下降9.49%。本周以來進口礦價連續走低，國內礦價壓力加大，礦山出貨不佳，庫存逐步增加，產銷壓力漸顯，保出貨、穩價格成為國內礦山的首要目標。預計下周河北地區鐵精粉價格將小幅下跌。進口礦價上半周連續下跌，下半周有所反彈，9月18日普氏62%鐵礦石指數為57.6美元/噸，較上周五下跌1.65美元/噸。隨著前期礦價出現一波拉漲，主流礦山加大發貨力度，近期鐵礦石到港集中，上周北方六港口鐵礦石到貨總量為1182萬噸，周環比上升156萬噸，港口庫存增加較為明顯。據西本新干線監測，9月18日全國主要港口鐵礦石庫存量為8320萬噸，較9月11日增加170萬噸，創下6月初以來的庫存新高。不過當前鋼廠雖然面臨虧損但真正減產很少，多數鋼廠維持正常采購，現貨市場成交較為穩定。預計下周進口礦價仍將小幅下行。

海運市場，9月18日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報883點，較前一交易日大幅上漲65點，漲幅7.95%。8月中旬至今9月中旬，BDI指數出現一波急速下跌，截止9月16日累計跌幅已超過30%。最近兩個交易日，BDI指數大幅反彈，或與主流礦山加大發貨量，中國主要港口鐵礦石到貨量增加有關。考慮到當前中國下游房地產、家電等用鋼行業仍未見明顯回升，表現依舊低迷，鋼廠需求短期內難有顯著提升，預計鋼廠對鐵礦石采購仍維持謹慎態度。預計短期BDI指數仍將低位盤整。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城陰雨天氣不斷，加之鋼價連續陰跌，終端用戶普遍減少采購，整體成交較為低迷。當前已進入9月下半月，但整體需求未見明顯改善，商家對“金九”需求放大的期望落空，整體心態較為悲觀。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存螺紋鋼小幅下降，線材出現明顯增多。當前華東價格處于全國價格洼地，北方材到貨整體減少，但江蘇鋼廠在8月開工率上升之后，目前仍未見開工下降現貨，到貨量基本正常。而從全國鋼材庫存來看，本周重回下降通道，目前的庫存水平較去年同期下降12.99%。當前國內市場需求總體依然低迷，但畢竟處于“金九”傳統消費旺季，加之基建開工增多，鋼材市場庫存消化速度有所加快。

四、宏觀分析

（1）8月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.1%，比7月份加快0.1個百分點。1-8月份，規模以上工業增加值同比增長6.3%。

（2）8月份，社會消費品零售總額24893億元，同比名義增長10.8%。1-8月份，社會消費品零售總額190809億元，同比增長10.5%。

（3）1-8月份，全國固定資產投資（不含農戶）338977億元，同比名義增長10.9%，增速比1-7月份回落0.3個百分點，增速跌破11%，創下2000年12月以來的新低。

（4）1-8月份，全國房地產開發投資61063億元，同比名義增長3.5%，增速比1-7月份回落0.8個百分點，續創6年多新低。

（5）中國8月人民幣貸款增加8096億元，同比多增490億元；8月末M2余額135.69萬億元,同比增13.3%，增速與上月末持平。8月社會融資規模增量1.08萬億元，分別比上月和去年同期多3404億元和1276億元。

（6）8月份，全社會用電量5124億千瓦時，同比增長1.9%。1-8月，全國全社會用電量累計36780億千瓦時，同比增長1.0%。

（7）8月份,全國一般公共預算收入9671億元,比上年同月增長6.2%,同口徑增長3.5%。1-8月累計,全國一般公共預算收入103521億元,比上年同期增長7.4%,同口徑增長5.2%。8月份,全國一般公共預算支出12844億元,比上年同月增長25.9%,同口徑增長24.2%。1-8月累計,全國一般公共預算支出102864億元,比上年同期增長14.8%,同口徑增長13.5%,完成預算的60%,比去年同期進度加快1.4個百分點。

（8）中國8月對外直接投資同比增長7%，至135億美元。中國1-8月對外直接投資同比增長18.2%，至770億美元。

（9）70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格環比上漲的城市個數分別為35個和43個，均比上月增加4個；持平的城市個數分別為9個和11個，分別比上月減少1個和2個；下降的城市個數分別為26個和16個，分別比上月減少3個和2個。據測算，8月份70個大中城市新建商品住宅價格同比綜合平均從上月下降0.4%轉為上漲1.7%，為自2014年9月份以來首次轉正。二手住宅價格同比綜合平均從上月上漲0.2%擴大為上漲1.9%。

8月份我國經濟數據整體喜憂參半，其中工業增加值、消費、用電量增速略有加快，投資增速則大幅回落。8月規模以上工業增加值同比增長6.1%，比7月加快0.1個百分點，但明顯低于業內預計的6.6%。8月份社會消費品零售總額同比名義增速小幅反彈0.3百分點至10.8%，但如果扣除價格因素的影響，當月社會消費品零售總額實際增速為10.4%，與上月持平。8月份全社會用電量同比增長1.9%，7月為下降1.3%。1-8月固定資產投資同比增長10.9%，較1-7月下降0.3個百分點，創2000年12月以來的新低。三大類投資中，房地產、制造業投資增速持續下行，基建投資有所反彈但力度不足。1-8月全國房地產開發投資同比增長3.5%，增速比1-7月份回落0.8個百分點，回落幅度比1-7月份擴大0.5個百分點，創2009年3月以來的新低，房屋新開工面積、施工面積、土地購置面積等數據全面惡化；制造業投資同比增長8.9%，增速回落0.3個百分點；基礎設施投資同比增長18.4%，增速比提高0.2個百分點。可見當前基建投資的微弱反彈對整體固定資產投資難以形成實質提振，房地產銷售的持續好轉未能帶動房地產投資的回升，房地產各項數據全面疲弱，對國內鋼市需求形成明顯拖累。

進入9月份以來，中央及相關部委穩增長力度不斷加碼，在半個月的時間里，從國務院開始，包括財政部、央行、發改委、住建部、海關總署等重要部委均出臺若干穩增長措施，涉及住房消費、進出口、財政政策、基建投資等內容。9月8日，財政部發布《財政支持穩增長的政策措施》，提出“實施更有力度的財政政策”。11日央行宣布改革存款準備金考核制度，由此前的每日達標改為日均達標，目的是保持流動性合理充裕和貨幣市場穩定。14日，國務院發布《關于調整和完善固定資產投資項目資本金制度的通知》，下調了城市軌道交通等項目的最低資本金比例。此外，發改委也再度密集批復基建投資，在7日-14日期間發改委批復項目共達19個，總投資額超過3300億元，數量比七八兩個月的數量總和還多了一倍多。隨著各項穩增長政策的不斷發力加碼，國內經濟下行壓力將有望減緩，對市場信心形成一定提振。

資金方面，本周央行在公開市場逆回購縮量操作，周二和周四分別進行500億元和400億元逆回購操作，本周市場有2300億元逆回購到期，央行在公開市場實現凈回籠1400億元，上周為凈投放800億元。自9月6日存款準備金降低以來，資金面基本保持穩定，壓力不大。據西本新干線監測，9月17日滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.35‰，較9月10日回升0.6%。8月金融數據略高于市場預期，顯示實體經濟部分行業開始逐漸回暖，企業短期經營性資金需求可能在逐漸提高。8月末M2同比增長13.3%，增速與上月末持平，比去年同期高0.5個百分點；8月人民幣貸款增加8096億元，同比多增490億元；當月社會融資額新增1.08萬億，出現時點性回升。不過就鋼鐵行業來看，在銀行限貸、行業虧損的局面下，當前無論是鋼廠還是經銷商，資金壓力均有增無減。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價震蕩下跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城陰雨天氣不斷，加之鋼價連續陰跌，終端用戶普遍減少采購，整體成交較為低迷。8月份基建投資略有反彈，但房地產投資持續下行，房屋新開工面積、施工面積、土地購置面積等數據全面惡化，對整體需求形成明顯壓制。下周臨近十一長假，終端用戶或將有一定的補庫需求，但商家整體對“金九”需求放大的期望已經落空，心態較為悲觀。

其二、供給因素。8月份我國粗鋼和鋼材產量環比雙雙出現回升，反映出盡管華北地區鋼鐵企業在下旬受北京閱兵環保影響產量下降，但對全國產量總體影響不大。最近兩月國際鋼價持續下行，且國際市場對我國鋼材出口密集進行反傾銷調查，國內鋼鐵企業出口接單難度加大，相應加大了國內資源投放量。但值得一提的是，隨著軋材虧損大于煉鋼，近期已經出現部分二、三線鋼廠減少軋材產量，直接銷售鋼坯的現象，或將在一定程度上降低成品材的資源供應壓力。

其三、成本因素。隨著資源到港增多，本周進口礦價不再堅挺，出現較明顯下跌，焦炭、廢鋼、鋼坯等原料價格也整體以弱勢下跌為主，成本對鋼價支撐有所趨弱。當前多數鋼廠已處于虧損局面，但鋼廠為保持現金流運轉，并未出現明顯減產。而從鋼廠價格來看，隨著市場價格逼近前低，鋼廠挺價意愿有所增強，本周河北、山東、江西等地鋼廠紛紛限價，對區域市場價格穩定起到一定積極作用，但對全國整體鋼價走勢影響有限。

其四、資金因素。今年以來盡管央行已經四次降息，三次降準，但總體看對鋼鐵行業資金緊張的現狀改善作用不大。在銀行限貸、行業虧損的局面下，當前無論是鋼廠還是經銷商，資金壓力均有增無減。且由于行業持續低迷，廠商間的相互信任度也處于低谷，更制約了企業經營及資金周轉的效率。而下周既是九月末、也是三季度末，部分廠商將面臨集中還貸的資金壓力，加快出貨以回籠資金，仍將是商家的首選。

綜合概括而言，筆者認為，8月份經濟數據整體低迷，尤其是投資增速持續下行，表明今年九月傳統消費旺季需求放大的預期已經落空，商家心態普遍較為悲觀。而下周市場將處于臨近三季度末的集中還貸期，市場資金緊張局面很可能將加劇，部分商家為回籠資金將不得不降價拋售庫存，短期鋼價或面臨進一步下行的壓力。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2080-2160元/噸區間震蕩下行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/9/18