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本期觀點：成本拖累 震蕩下行

時間：2015-11-9—2015-11-13

預警色標：綠色

●市場回顧：資源偏緊需求低迷，現貨鋼價先漲后跌；

●成本分析：礦價鋼坯加速下跌，鋼廠價格小幅上調；

●供需分析：部分鋼廠生產加快，社會庫存繼續下降；

●宏觀分析：鋼鐵PMI繼續回落，行業資金更加緊張；

●綜合觀點：隨著氣溫的下降，國內鋼市需求存在繼續走弱的可能。而近期國內建筑鋼材價格表現持續強于板材，也強于鐵礦石、鋼坯等原料，或將刺激部分鋼廠建筑鋼材開工率上升。加之北材南下資源逐步增多，市場供需矛盾有所加劇。短期國內鋼價或將面臨下行壓力。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2050-2120元/噸區間震蕩下行。?

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格先漲后跌。截至11月6日，西本指數報在2120元/噸，較上周五上漲10元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在1970元/噸，較上周五下跌10元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2150元/噸，較上周五下跌10元/噸。

市場反饋，上半周申城天氣晴好，下游需求有所恢復，成交表現不錯。且近期市場到貨普遍緩慢，規格短缺現象明顯， 庫存偏低對價格有較強支撐。而上周末華東主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天對11月上旬螺紋鋼價格大幅上調60-80元/噸，在一定程度上帶動現貨報價繼續推高。不過下半周受陰雨天氣影響，成交情況回歸疲軟，且鐵礦石、鋼坯及相關熱軋價格連續走低，商家心態重回謹慎，部分資源價格小幅回落。與此同時，部分三線鋼廠資源到貨增多，市場資源短缺資源規格逐步得到補充。預計短期申城建材價格將面臨回調壓力。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？進口礦、鋼坯價格會否繼續下跌？成本下行會否帶動鋼廠復產增多？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價各區域市場走勢分化，華南、西南區域價格上漲較為明顯，華東地區漲跌互現，北方市場以穩中有跌為主。

北京市場：本周北京建筑鋼價弱穩為主，現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為1910元/噸，河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋1990元/噸，Ф14mm小螺紋1980元/噸，Ф18-25mm大螺紋1880-1930元/噸，HRB400盤螺1990元/噸，較上周個別調整。

市場反饋，本周開市以來，北京建材市場多以盤整為主，個別貨少規格，如HRB400EФ12mm，Ф18mm，Ф25mm等小幅上調20-30元/噸，下游終端采購偏弱，月初鋼廠到貨不佳，商戶庫存處于低位，部分橫盤調整觀望，少數為促成交下調報價。鋼坯等原材料價格屢創新低，鋼價支撐力度較弱，商戶心態悲觀，加之天氣轉冷淡季來臨，需求逐漸萎縮。預計下周本地建材價格盤整向下。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格下跌30-40元/噸。沙鋼、永鋼螺紋市場報價1970-1990元/噸；沙鋼、中天抗震螺紋市場報價2000-2020元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價1910-1970元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等螺紋報價在1800-1900元/噸，高線方面：九江、中天高線報2090-2170元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報2090-2180元/噸。

市場反饋，上周末華東主導鋼廠出臺11月上旬價格政策，其中沙鋼對螺紋上調60元/噸，線材和盤螺保持不動；永鋼對螺紋上調80元/噸，線材和盤螺上調20元/噸；中天對螺紋上調60元/噸，線材和盤螺上調20元/噸。但上周以來市場到貨逐步增多，市場銷售壓力加大，市場報價接連小幅松動。據商家反饋，本周市場小規格資源增多，市場加價幅度恢復正常，但常見規格φ16mm、φ22mm和φ25mm暫時偏緊，大規格資源價差拉大。本周期螺及鋼坯價格持續下跌，市場心態普遍悲觀。預計下周杭州鋼市價格將繼續小幅下跌。

廣州市場：本周廣州市場主流價格出現上漲，幅度為30-50元/噸。現韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2220-2240元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2150-2170元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2120-2140元/噸；線材方面，現高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2110-2130元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2240-2260元/噸。

市場反饋，本周上半周受外圍市場拉漲帶動，本地市場商家思漲心切，華南市場民營鋼廠的價格連續上調，其中桂鑫二天累積漲幅達80元/噸至2190元/噸，其他鋼廠均有不同程度的跟漲，累積漲幅30-40左右，帶動市場價格出現跟漲。在“買漲不買跌”的心理帶動下，市場成交明顯好轉，大戶日均成較量在1700-1900噸左右。后幾個交易日，隨著市場成交轉弱，商家報價也趨于平穩，市場庫存依舊較大，商家銷售壓力明顯。隨著南北價差的進一步拉大，以及北方天氣轉冷影響，后期北材南下資源將進一步增加。預計廣州市場建材價格上行走勢難以持續，下周或再度轉入小幅下跌。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼廠出廠價格調整也以小幅上調為，其中華東及西南地區鋼廠對出廠價格上調幅度相對較大。華東地區主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天對11月上旬螺紋出廠價格上調60-80元/噸，線材、盤螺價格上調0-20元/噸，南鋼對螺紋鋼出廠價格累計上調幅度超過100元/噸，西南地區成都成實、水鋼、威鋼等鋼廠對出廠價格上調幅度也普遍達到30-50元/噸。由于虧損加劇，近期不少鋼廠通過減產、加大出口及直銷力度等來減少流通環節資源供應，并對代理商實行限價，在一定程度上起到了穩定市場的作用。但隨著下半周國內市場走勢的再次走弱，部分地區鋼廠價格與市場價格倒掛幅度加大，下周鋼廠價格將面臨一定的下調壓力。

從華東地區主導鋼廠訂貨比例來看，11月份沙鋼螺紋7.5折，線材、盤螺5折；永鋼對杭州螺紋5折、線材和盤螺8折，上海和南京螺紋2.5折、線材和盤螺3.5折，蘇州、南通、常州等螺紋3.5折、線材和盤螺為5.5折；中天11月上旬螺紋全折，線材、盤螺7折。除中天外，沙鋼和永鋼11月訂貨比例較10月份明顯下降，顯示主導鋼廠資源投放量有所減少。但值得注意的是，近期鋼材表現明顯強于鐵礦石、鋼坯等原料，10月初至今西本鋼材指數下跌20元/噸，但成本指數大幅下降了155元/噸，鋼廠虧損幅度明顯減小，部分原料庫存周轉較快的鋼廠已經由虧轉盈。進入11月份后部分鋼廠有生產加快的跡象，而數據顯示鋼廠近期出口接單情況不佳，后期市場供應壓力或將有所加大。

2、原材料

本周國內原料價格繼續弱勢走低，其中進口礦、鋼坯價格繼續下跌，國產礦、廢鋼和焦炭價格穩中有降。

分品種來看，本周唐山地區鋼坯價格陰跌不止，累計跌幅達60元/噸，持續刷新歷史新低。本周三唐山燕鋼普方坯中標價1570元/噸出廠，較上期低63元/噸，比當日本地出廠價低10元/噸，顯示市場情緒依然悲觀。目前下游軋材檢修增多，但鋼企高爐檢修未見明顯增加，導致市場供需矛盾加劇，不斷創下新低，商家迷茫悲觀心態加重。近期進口礦價同樣出現較大幅度下跌，鋼坯價格盡管不斷創新低，但鋼企虧損未見明顯加劇，鋼企為保現金流生產依然維持高位，市場供應壓力不減。預計下周唐山鋼坯價格仍難以止跌。焦炭市場：本周國內焦炭價格穩中有跌，山西地區焦炭價格小幅下跌，焦企庫存維持低位；河北地區焦炭價格穩中略降，鋼廠采購焦炭稍緩；華東地區焦炭價格小幅下跌，日照鋼鐵5日起下調焦炭采購價格20元/噸。鋼材市場不見起色，鋼廠繼續對焦炭價格加大打壓力度，焦企按訂單生產避免過多庫存堆積。預計短期國內焦炭價格仍將穩中有跌。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格弱穩運行，東北地區受本鋼減產影響廢鋼價格跌幅較為明顯。當前成品材運行一般，但鋼坯價格持續創出新低，國內廢鋼市場運行壓力有增無減，鋼廠對廢鋼價格繼續打壓。廢鋼市場資源流通性較差，商家操作上依舊是快進快出為主，多以觀望為主。預計下周國內廢鋼價格小幅下跌。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格穩中有跌，本周河北五礦邯邢礦業出廠價較上周下調15元/噸，調整后66%堿499元/噸干基不含稅出廠價，其他礦山暫穩。受到進口礦下行壓力的影響，國產鐵精粉銷售壓力加大，鋼廠對鐵精粉價格不斷打壓。現貨商家出貨積極性較高，以價換量規避市場下行風險。預計下周河北地區鐵精粉價格將小幅下跌。進口鐵礦石價格大幅下跌，截止11月6日，普氏62%鐵礦石指數報47.8美元/噸，較上周下跌2.1美元/噸。在供應過剩的情況下，國際主流礦堅持繼續擴產并降低成本，礦山發貨量保持平穩，港口庫存維持在高位水平。而下游鋼鐵不斷虧損，鋼價繼續探底，導致鋼廠盈利水平持續回落，鋼廠減產預期增強，礦石需求承壓。據西本新干線監測，11月6日國內主要港口進口鐵礦石庫存量為8725萬噸，較前一周增加265萬噸，創下今年5月下旬以來的庫存新高。近日高盛預計鐵礦石價格在2016年跌至44美元/噸，2017年看跌至40美元/噸。隨著供應和需求繼續分化，鐵礦石價格應當會跌破邊際產出成本，從而觸發鐵礦石產商大規模關閉。預計下周進口鐵礦石價格仍將小幅下跌。

海運市場，11月5日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報640點，較前一交易日下跌17點，跌幅2.59%，連續10個交易日出現下跌。近日惠譽表示：更多的干散貨航線，尤其是小型的船企，有可能在未來幾個月里破產。這是因為銀行已經削減了航運業貸款。有跡象表明，債務及資金鏈問題將是壓倒航運企業的最后一根稻草。與集裝箱運輸業務不同之處，干散貨線不太可能通過合并來削減成本和運力，這是因為運營商之間缺乏溝通合作，運價長期處于盈虧點以下，幾乎沒有任何散貨企業有意愿去接手破產企業。如果運費持續下跌，破產潮導致的運力削減可能是散貨市場走向盈利的唯一途徑。預計下周BDI指數仍將有所走低。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城整體成交明顯趨弱，成交量除周一有所放量外，隨后幾個交易日出貨連續萎縮。當前新開工項目較少以及工地資金緊張，依然是制約需求放量的主要因素。而缺少終端需求的支撐，鋼價始終處于易跌難漲的走勢。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存量小幅下降，華東一、二線鋼廠及北方資源到貨依然較少，但江蘇地區三線鋼廠資源到貨有所增加。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存量繼續下降，目前的庫存水平較去年同期下降8.27%，處于今年以來的最低水平。近期鋼廠減產檢修增多，投放市場資源量減少，庫存的連續下降為近期鋼價穩中偏強走勢提供了較強支撐。但值得注意的是，隨著國內市場逐步轉入消費淡季，尤其是北方市場受天氣影響近期需求迅速萎縮，后期市場繼續去庫存難度將明顯加大。

四、宏觀分析

（1）2015年10月份中國制造業采購經理指數（PMI）為49.8%，較上月持平，連續三個月處在50%以下的收縮區間。

（2）從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，10月份為42.2%，較上月回落1.5個百分點，該指數兩連降，并連續18個月保持在50%的榮枯線以下，鋼鐵行業景氣度低迷程度可見一斑。

（3）10月財新中國制造業采購經理指數(PMI)為48.3%，創6個月以來最高，較9月的47.2%明顯回升。但財新PMI已經連續8個月處在榮枯線下方，也說明面臨產能過剩和需求疲弱的雙重擠壓，制造業仍壓力重重。

（4）中指院報告稱，10月全國100個城市新建住宅均價環比上漲0.3%，漲幅較上月擴大0.02個百分點；同比漲幅較上月擴大0.71個百分點至2.07%。在百城之中，48個城市環比上漲，52個城市環比下跌，與上月相比，本月價格環比上漲的城市數量減少11個。

（5）3日，從發改委獲悉，新建北京至張家口鐵路可行性研究報告已獲國家發改委批復(發改基礎[2015]2135號)，新建北京至張家口鐵路的投資估算總額為584.1億元。

（6）國家主席習近平11月3日表示，中國未來五年年均經濟增速不應低于6.5%。稍早前國務院總理李克強也提到，2020年實現全面建成小康社會目標，這需要今后五年經濟年均增長6.5%以上，保持中高速增長是經濟發展的既定目標。

（7）從水利部獲悉，今年新開工27項重大水利工程的目標任務已提前完成。根據前期工作進展情況，初步考慮2016年力爭再新開工20項重大水利工程，在建重大水利工程投資規模維持在8000億元以上，持續有效發揮重大水利工程建設的投資拉動作用。

10月中國官方制造業PMI為49.8，不及預期的50.0，為持平9月的年內第二低值，連續三個月處在收縮區間。10月財新制造業PMI 48.3，盡管好于預期的47.5，但仍為連續第八個月位于枯榮線下方。顯示產能過剩和依舊疲軟的內需依然令制造業承壓，實體經濟下行壓力較大。而從鋼鐵行業PMI指數來看，10月份為42.2%，較上月回落1.5個百分點，連續18個月保持在50%的榮枯線以下。生產、新訂單、新出口訂單等主要指數全面回落，鋼鐵行業處于供需雙弱的局面。PMI數據顯示，在需求持續疲弱以及資金瓶頸局面難改的背景下，當前國內鋼市形勢更趨嚴峻，后期走勢仍相當艱難。

《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》本周正式發布，《建議》提出今后5年經濟保持中高速增長的目標。國家主席習近平指出，從國內生產總值翻一番看，2016年至2020年經濟年均增長底線是6.5%以上。同時，《建議》以空前篇幅將生態環保納入建成小康社會的愿景和全過程。可以預見，未來五年，中國的發展模式將發生全局性變革，綠色將成為經濟社會發展的主色調，綠色發展對于鋼鐵行業在環保治理方面也將提出更高的要求。在“十三五”我國經濟增速將繼續下一臺階的預期下，政府將更多的重點放在調整產業結構和創新方面，對鋼鐵等傳統行業過剩產能淘汰相關指導政策也會陸續出臺，政府將會借助于市場的手段促進行業產能出清。預計十三五期間綠色發展將成為我國鋼鐵行業發展的重點，意味著鋼鐵行業空間布局將深度優化調整、企業間聯合重組及去產能進程明顯加快、行業環保治理水平進一步提高。

資金方面，本周央行共進行了200億元逆回購操作，到期資金量為200億元。央行公開市場本周無投放無回籠，上周為凈回籠250億元。在央行雙降后，已經連續四期開展100億元逆回購，規模持續低位，資金面維持寬松，市場資金利率變化不大。據西本新干線監測，11月5日滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.07‰，較10月29日回落1.6%。在經濟下行壓力之下，市場普遍貨幣寬松政策將繼續加碼，年內央行依然存在降準降息的可能性。但值得注意的是，截至今年9月末，商業銀行不良貸款率為1.59%，已經連續15個季度上升。商家銀行為控制不良貸款風險，對產能過剩行業貸款控制更加嚴格，也使得今年央行貨幣政策的寬松對鋼鐵行業難以形成實質惠及。據中鋼協數據，1-6月大中型鋼鐵企業實現利潤總額16.4億元，1-9月則大幅虧損281.22億元，意味著在第三季度重點鋼企虧損額度達到驚人的297.62億元。在經歷史無前例的三季度虧損之后，當前不少鋼鐵企業資金鏈已處于斷裂邊緣，行業資金壓力進一步加大。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價先漲后跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城終端需求明顯趨弱，成交量除周一有所放量外，隨后幾個交易日連續萎縮。當前新開工項目較少以及工地資金緊張，依然是制約需求放量的主要因素。隨著氣溫下降，當前北方地區不少工程已相繼停工，南方地區也逐步由施工旺季轉向淡季，使得市場對后期需求更加悲觀。缺少市場終端需求的支撐，使得今年國內鋼價始終表現為易跌難漲態勢。

其二、供給因素。近期華東地區主導鋼廠通過檢修及加大出口等措施來減少資源投放，使得市場資源總體偏緊，對鋼價的企穩起到積極作用。但從目前形勢來看，后期資源供應壓力很可能將會上升：一是近期鋼價表現強于原料價格，鋼企虧損減少，可能會刺激鋼廠開工率回升；二是近期建筑鋼材價格走勢明顯強于板材，部分具有產能轉移能力的鋼廠將會優先生產建筑鋼材；三是近期鋼價走勢南強北弱，南北價差拉大，部分北方鋼廠已開始計劃加大資源南下的力度。

其三、成本因素。本周進口礦、鋼坯等原料價格加速下跌，普氏62%鐵礦石指數累計下跌2.1美元/噸至47.8美元/噸，成為僅略高于7月8日44.5美元/噸的年內次低價格；唐山鋼坯價格累計下跌60元/噸至1560元/噸，連續創下歷史新低。相對來看，最近一個多月鋼材價格表現明顯強于原料，10月初至今，西本鋼材指數累計下跌20元/噸，但成本指數大幅下降了155元/噸，鋼廠虧損幅度明顯減小，部分原料庫存周轉較快的鋼廠已經由虧轉盈。當前鐵礦石、鋼坯等原料價格仍未見止跌跡象，成本下行對鋼價走勢將形成拖累。

綜合概括而言，筆者認為，隨著氣溫的下降，國內鋼市需求存在繼續走弱的可能。而近期國內建筑鋼材價格表現持續強于板材，也強于鐵礦石、鋼坯等原料，或將刺激部分鋼廠建筑鋼材開工率上升。加之北材南下資源逐步增多，市場供需矛盾有所加劇。短期國內鋼價或將面臨下行壓力。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2050-2120元/噸區間震蕩下行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/11/6