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本期觀點:供需雙弱 跌后回穩

時間：2016-1-18—2016-1-25

預警色標：藍色

●市場回顧：成交低迷心態謹慎，現貨鋼價大幅回落；

●成本分析：進口礦價持續下跌，鋼廠價格穩中有降；

●供需分析：產量下降出口回升，產業鏈庫存創新低；

●宏觀分析：去產能打響攻堅戰，外匯占款大幅下降；

●綜合觀點：當前國內鋼市整體處于供需雙弱的局面，一方面臨近春節，工地停工增多，終端需求趨弱的態勢明顯；另一方面鋼廠因大幅虧損及資金緊張，生產積極性也不高，供應處于低位。經過本周的快速回落后，前期低價資源基本得到消化，下周開始市場將逐步轉入有價無市局面，預計國內鋼價將呈回穩整理走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在1990-2050元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格大幅回落。截至1月14日，西本指數報在2020元/噸，較上周五下跌60元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在1890元/噸，較上周五下跌50元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2030元/噸，較上周五下跌40元/噸。

市場反饋，去年12月中旬至元旦后，國內鋼價累計漲幅超過200元/噸，商家手中庫存資源普遍有一定的獲利空間。隨著終端需求的日趨回落以及鋼材期貨的大跌，商家加快出貨套現的意愿增強，本周鋼價持續下跌，尤其是三類鋼廠資源跌幅達到百元，和一、二類資源價差再度有所加大。不過當前鋼廠供應總體處于低位，市場資源規格短缺現象依然存在，沙鋼、永鋼、中天等鋼廠廠提規格也普遍不齊，鋼價繼續深跌困難，下半周市場出現一定的企穩跡象。預計下周申城建材價格將以低位整理為主。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？社會庫存會不會出現上升？進口礦價表現如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價上半周多數市場小幅下跌，下半周逐步企穩。

北京市場：本周北京建筑鋼價盤整為主，上半周略有陰跌，下半周企穩回升。現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為1880元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋1770元/噸，Ф14mm小螺紋1830元/噸，Ф18-25mm大螺紋1770元/噸；HRB400盤螺1900元/噸。

市場反饋，因唐銀停產和唐鋼減產，目前北京市場資源趨于緊張，河鋼螺紋鋼Ф22、Ф32mm和普通盤螺還是缺貨狀態，河鋼螺紋鋼Ф14mm、Ф18mm、Ф25mm規格也是貨少，在此情況下，商家惜售，價格處于穩中有漲態勢。盡管如此，隨著春節假期的臨近，部分工地或會陸續停工，出于對市場需求疲軟的擔憂，商家出價仍以觀望為主。基于此，預計下周北京市場建筑鋼材價格仍以小幅盤整為主。

杭州市場：本周上半周杭州建材行情小幅下跌，主要是三類資源價格下跌50-60元/噸，一、二類資源價格表現相對堅挺，下半周市場低位有所回升。現沙鋼、永鋼螺紋市場報價1840元/噸；沙鋼、中天抗震螺紋市場報價1870元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價1750-1840元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等螺紋報價在1680-1720元/噸，高線方面：九江、中天高線報1930-2090元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報1940-2100元/噸。

市場反饋，11日沙永中等主導鋼廠出臺中旬價格政策，對建材價格均保持平盤，對鋼價走勢形成一定支撐。基于沙鋼加大出口力度，12日開始永鋼對盤螺和線材停發4天，新資源補給比較有限，鋼市整體庫存偏緊，商家配貨相對比較困難。不過三類資源由于出貨困難，鋼廠急于回籠資金，本周價格跌幅較大。本周杭州地區明顯降溫，終端需求明顯縮量，市場成交比較清淡。考慮部分工程處于年前收尾階段，下周終端需求繼續萎縮，預計下周杭州鋼市行情將以穩為主。

廣州市場：本周廣州建材價格弱勢調整，較上周價格下跌20-30元/噸。目前價格螺紋鋼：韶鋼Ф16-25mmHRB400規格資源主流報價在2170元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在2080-2150元/噸。線材：韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在2090-2120元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價1980-2020元/噸。盤螺：湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價2130-2190元/噸。

市場反饋，近兩日華東多家鋼廠資源陸續抵達，市場庫存增倉明顯。受庫存增加和需求放緩雙重擠壓，本地主導鋼廠資源穩中有跌，省外資源多數走低10-30元/噸。鋼廠方面，裕豐1座450立方高爐于上周開始檢修，計劃為期1個月左右，預計影響鐵水約4.5萬噸。成交方面，據貿易商反饋，本周市場成交持續疲軟，據跟蹤統計，大戶日均成交量1300噸左右，銷量與上周同期相比略有下滑。綜合來看，臨近年底，南下資源有增無減，下游需求很難放大，商家降庫回籠資金意愿較強，預計下周廣州市場仍將盤整趨弱。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價震蕩回落，對出廠價格進行調整的鋼廠很少，部分調價的鋼廠以穩中有降為主。其中華東地區主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天1月中旬價格普遍維持不變，方大特鋼、裕豐、首鋼長治等鋼廠則對出廠價格小幅下調20-30元/噸。據中鋼協統計，2015年12月下旬重點鋼鐵企業鋼材庫存1242.41萬噸，旬環比大幅下降224.84萬噸，降幅達15.32%，創2014年1月上旬以來的新低。可見在鋼廠減產及出口增多的情況下，鋼廠去庫存已經初見成效，產業鏈低庫存對鋼價走勢將形成一定支撐。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計，2015年12月下旬重點鋼鐵企業粗鋼日均產量151.55萬噸，旬環比下降3.37%；預估全國日均粗鋼產量201.45萬噸，旬環比下降3.05%。重點鋼鐵企業粗鋼日均產量已連續五旬出現下降，旬產量已降至2012年10月以來的最低水平。而以全國201.45萬噸的日產水平測算，國內粗鋼年化產量已經降至7.35億噸，相對于12億噸的粗鋼產能，產能利用率僅在61%左右。另據海關統計，2015年12月我國出口鋼材1066萬噸，環比增長10.93%，同比增長4.82%，為僅略低于2015年9月的歷史次新高水平；2015年我國累計出口鋼材11240萬噸，同比增長19.9%，創歷史新高。產量下降出口回升，印證國內鋼材市場整體供需雙弱。

2、原材料

本周國內原料價格表現不一，進口礦價格再次下破40美元，鋼坯價格連續反彈，廢鋼價格略有回落，國產礦和焦炭價格弱穩運行。?

分品種來看，鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格連續小幅拉漲，累計漲幅達40元/噸。本周三，唐山燕鋼普方坯中標價較上期價格高56元/噸，報1616元/噸出廠，與當日市場價格高6元，對鋼坯現貨價格形成一定支撐。當前鋼廠坯料庫存多維持低位，且資源緊張，廠商挺價意愿較為明顯。但考慮到終端需求仍弱，且市場暫無冬儲意向，整體成交仍無實質好轉，商家對后市預期謹慎。預計下周唐山鋼坯價格以穩中偏強走勢為主。

焦炭市場：本周國內焦炭價格基本平穩。2015年12月我國出口焦炭達145萬噸，較上月大幅增加61萬噸；2015年我國累計出口焦炭985萬噸，同比增長15.8%。近期山西地區汽運運費有所下調，鋼廠采購意愿略有增強，焦化企業銷售情況良好。但鋼企仍多處在嚴重虧損局面，對焦炭價格維持打壓態勢，焦化企業價格提漲受阻。預計下周焦炭市場仍將以弱穩運行為主。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格小幅波動，華東地區價格趨弱，華北地區則偏強。部分鋼廠對廢鋼采購價格上調，不過這只是其為了補充廢鋼庫存量。當前整體廢鋼市場，需求依然較差，大幅上漲行情難以持續。而一旦價格推高后，成交就會不暢。年節將至，不少商家已經休市放假，準備過年；其他還在操作的商家積極性也不強，進出貨仍然是頻率較快，但量不大。預計下周國內廢鋼價格或將穩中小幅波動。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格弱穩運行，成交稀少。進口礦價持續下跌，對國產礦走勢形成較大壓力，國內礦山限產力度進一步加大。國內鋼企虧損嚴重，鋼企減產幅度仍在擴大，對鐵礦石需求呈萎縮態勢，國產礦降價壓力逐步加大。預計下周河北地區鐵精粉價格或將小幅下跌。本周進口鐵礦石價格持續下跌，再次下破40美元關口，截止1月14日，普氏62%鐵礦石指數報39.25美元/噸，較上周五下跌2.25美元/噸。據海關統計2015年12月，我國進口鐵礦石9627萬噸，較上月增加1414萬噸，環比增長17.22%，同比增長10.85%，單月進口量創歷史新高；2015年我國累計進口鐵礦石95272萬噸，同比增長2.2%。受國際主流礦山發貨增多影響，去年四季度以來，國內港口鐵礦石庫存持續上升。據西本新干線監測，截止1月15日，國內主要港口鐵礦石庫存量達9780萬噸，較2015年三季度末的庫存增幅超過1200萬噸，與去年同期的庫存水平已基本持平。而隨著我國鋼鐵行業去產能的加快，鐵礦石需求進一步下降的可能性加大，鐵礦石市場供大于求的壓力將難以緩解。本周花旗銀行將2016年鐵礦石價格預期從每噸41美元下調至36美元，將2017年鐵礦石價格預期從每噸39美元下調至35美元。預計下周進口鐵礦石價格仍將弱勢整理。

海運市場，1月14日波羅的海干散貨運價指數（BDI）大幅下跌，報383點，較前一交易日下跌11點，跌幅2.79%，連續九個交易日下跌，持續創下歷史新低。進入2016年后的短短兩周，BDI指數跌幅已經達到20%。航運業的大部分貨源是大宗商品，BDI指數大幅走弱反映出市場對大宗商品的需求下滑。目前，全球經濟復蘇疲軟，國際貿易持續低迷，原料行業不景氣，導致大宗商品運輸需求下降。近期，國際油價大跌和美聯儲加息導致的美元走強，進一步削弱了大宗商品需求國的購買力，加劇了航運業需求不振和運力過剩問題，航運業和船舶制造業陷入發展困境。預計下周BDI指數或將繼續低位運行。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城大幅降溫，且臨近年終，民工陸續放假，工地停工逐步增多，市場終端需求萎縮較為明顯。而隨著鋼價回落，中間商備貨需求也不見蹤影，整體市場成交情況相當疲弱。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存變化不大，市場成交情況較為低迷，同時鋼廠到貨量也不多，市場處于供需弱勢相持的局面。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存量連續第13周下降，目前的庫存水平較去年同期下降15.67%，繼續刷新近6年多的庫存新低。當前無論是鋼廠庫存還是市場庫存均處于低位，產業鏈去庫存初見成效，低庫存對鋼價支撐作用逐步顯現。

四、宏觀分析

（1）據海關統計，2015年我國進出口總值24.59億，同比下降7%。其中出口14.14萬億，下降1.8%；進口10.45萬億，下降13.2%；貿易順差3.69萬億，擴大56.7%。12月份以人民幣計價進口同比下降4%，出口同比增長2.3%，12月份貿易順差3820.5億元人民幣，好于市場預期。

（2）據國家統計局統計，2015年12月份，CPI同比上漲1.6%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。2015年，CPI同比上漲1.4%，創最近6年新低。2015年12月份，PPI同比下降5.9%，連續第46個月下滑，且連續五個月降幅相同。2015年，PPI同比下降5.2%。

（3）2015年，全國城鎮保障性安居工程計劃新開工740萬套（其中各類棚改580萬套），基本建成480萬套。截至12月底，已開工783萬套，基本建成772萬套，均超額完成年度目標任務，完成投資1.54萬億元。

（4）2015年中國汽車銷量同比增長4.7%報2460萬輛，創2012年以來最低增速。中國2015年12月汽車銷量同比增長15.4%報279萬輛。中國2015年12月乘用車銷量同比增長18.3%報244萬輛。2015年中國乘用車銷量增長7.3%至2110萬輛。

（5）據外媒報道，去年中國銀行業新增不良貸款約為2014年的2倍多。據官方統計數據，2014年銀行業新增不良貸款2574億元，不良貸款率為1.6%。這表示，2015年銀行業新增不良貸款在5000億元以上。截至2015年年末，商業銀行不良貸款余額已連續17季度上升，不良貸款率連續10季度上升；銀行業全年利潤增速從2011年的39.3%大幅下降至2.3%。不良貸款從2011年的1.05萬億元上升至1.95萬億元。

(6) 2015年12月末，廣義貨幣(M2)余額139.23萬億元,同比增長13.3%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年末高1.1個百分點；狹義貨幣(M1)余額40.10萬億元，同比增長15.2%，增速比上月末低0.5個百分點，比上年末高12.0個百分點。2015年全年人民幣貸款增加11.72萬億元，同比多增1.81萬億元。12月，人民幣貸款增加5978億元，同比少增3453億元。2015年社會融資規模增量為15.41萬億元，比上年少4675億元。其中，2015年對實體經濟發放的人民幣貸款增加11.27萬億元，同比多增1.52萬億元。

（7）2015年12月，央行口徑人民幣外匯占款下降7082億元，至24.85萬億元。中國外匯占款下降幅度再創歷史記錄。

當前供給側改革已成為宏觀政策的主基調，鋼鐵行業加快去產能，實現減量化、綠色化發展已經成為行業共識。當前我國粗鋼產能約12億噸，產量約8億噸，產能利用率還不足70%，處于典型的產能嚴重過剩。如果粗鋼產能在現有基礎上能淘汰2億噸左右，全行業產能利用率將有望恢復到80%左右的正常水平，對于供需形勢改善、企業盈利恢復以及鋼價回升到合理水平將起到積極作用。但值得注意的是，隨著近年來淘汰落后產能進展的加快，當前國內鋼鐵產能絕大多數都已經不屬于國家明令淘汰的落后產能范圍，且鋼鐵企業同時兼俱勞動密集型和資本密集型兩大特征，往往在地方政府是就業和納稅大戶，在人員安置、債務處理等方面將會面臨諸多問題。鋼鐵去產能具體實施將會相當復雜，去產能進程也必將是一個漫長而又痛苦的過程。且政府強調去產能將以市場化手段為主，意味著更多的去產能將會通過市場倒逼的方式來實現。從這點來看，對多數鋼鐵企業來講，在去產能尚未取得實質成效前，盈利形勢將難以得到明顯改善，鋼材價格低位運行的態勢在相當長一段時間內也難以改變。

資金方面，本周四央行開展1600億元7天逆回購，為近兩年單日投放規模新高，由于本周二開展了逆回購800億元，本周公開市場有2000億元逆回購資金到期，將實現單周凈投放400億元，上周為凈投放1900億元。當前市場資金面仍無太大壓力，資金利率低位維持相對平穩。據西本新干線監測，1月14日滬大額銀行承兌匯票貼現率為2.85‰，較1月7日持平。2015年12月份的新增信貸及貨幣供應增速總體低于市場預期，12月M2同比增長13.3%，較上月回落0.4個百分點；新增貸款5978億元，較上月減少1111億元。2015年社會融資規模增量為15.41萬億元，比上年少4675億元。此外，2015年12月，央行口徑人民幣外匯占款下降7082億元，至24.85萬億元，降幅創歷史記錄，資本外流壓力也超出市場預期。在人民幣持續貶值、資本外流壓力加大，以及國內股市大跌的情況下，市場普遍預期春節前后央行仍有降準降息的可能。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價大幅回落，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城在氣溫下降及鋼價下跌雙重影響下，市場成交情況整體相當低迷。隨著春節臨近，民工陸續放假，工地停工增多，終端需求日趨減少。貿易商下周開始也將逐步以年終盤點、回收貨款為主，整體市場將逐步轉入有價無市局面。

其二、供給因素。2015年12月下旬重點鋼企粗鋼日均產量連續五旬回落，并創2012年10月以來的最低水平。而以12月下旬全國201.45萬噸的預估日產水平測算，國內粗鋼年化產量已經降至7.35億噸，相對于12億噸的粗鋼產能，產能利用率僅在61%左右。另外，2015年12月我國出口鋼材1066萬噸，為僅略低于2015年9月的歷史次新高水平，2015年我國累計出口鋼材達11240萬噸，同比增長19.9%，創歷史新高。產量下降出口回升，印證國內鋼材市場整體供需雙弱。

其三、成本因素。本周進口礦價持續下跌，普氏62%鐵礦石指數再度跌破40美元/噸關口，離前低38.5美元/噸僅有一步之遙；煤炭、焦炭價格整體維持平穩。截止1月15日，西本成本指數為1779元/噸，較上周末下跌27元/噸。2015年12月份我國鐵礦石高達9627萬噸，創歷史新高，國內主要港口鐵礦石庫存在四季度持續攀升，目前的庫存水平已接近1億噸。在供大于求格局明顯的情況下，后期鐵礦石價格仍有下跌壓力，成本對鋼價依然難以形成支撐。

其四、政策因素。當前供給側改革已成為宏觀政策的主基調，鋼鐵行業加快去產能，實現減量化、綠色化發展已經成為行業共識，去產能的加快推進也給市場帶來了一定的供需改善預期。但考慮到當前國內鋼鐵產能絕大多數都已經不屬于國家明令淘汰的落后產能范圍，且鋼鐵企業同時兼俱勞動密集型和資本密集型兩大特征，往往在地方政府是就業和納稅大戶，在人員安置、債務處理等方面將會面臨諸多問題，鋼鐵去產能必將是一個漫長而又痛苦的過程。供給側改革對國內鋼價的利好短期將難以體現。

綜合概括而言，當前國內鋼市整體處于供需雙弱的局面，一方面臨近春節，工地停工增多，終端需求趨弱的態勢明顯；另一方面鋼廠因大幅虧損及資金緊張，生產積極性也不高，供應處于低位。經過本周的快速回落后，前期低價資源基本得到消化，下周開始市場將逐步轉入有價無市局面，預計國內鋼價將呈回穩整理走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在1990-2050元/噸區間震蕩運行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2016/1/15