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本期觀點：資源套現 高位回調

時間：2016-4-25—2016-4-29

預警色標：綠色

●市場回顧：期貨罕見連續漲停，現貨演繹瘋狂上漲；

●成本分析：鋼坯礦價疊創新高，鋼廠價格輪番上調；

●供需分析：鋼廠高爐復產加快，終端補庫刺激需求；

●宏觀分析：地產基建表現搶眼，資金加速流入實體；

●綜合觀點：盡管當前市場需求改善、庫存低位等支撐因素依然存在，但鋼價在短時間內如此暴漲已經脫離了供需基本面的影響，資金和情緒推波助瀾的跡象明顯。隨著鋼材期貨單邊上漲階段告一段落，商家對前期低價資源獲利套現意愿將有所加強，短期現貨鋼價或將面臨高位回調的壓力。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2990-3090元/噸區間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格出現暴漲。截至4月21日，西本指數報在3090元/噸，較上周末上漲390元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2940元/噸，較上周末上漲410元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價3070元/噸，較上周末上漲380元/噸。

市場反饋，在鋼坯和期貨持續瘋狂上漲的推動下，本周申城建材以每日100元/噸的幅度連續暴漲，本周累計漲幅近400元/噸，如此漲幅歷史罕見。本輪暴漲，一方面是市場資源緊俏，庫存低位所致；另一方面也是受期螺大幅拉漲及原材料連續走高因素的刺激。周中華東主導鋼廠紛紛出臺新一期價格政策，其中沙鋼、永鋼統一普漲550元/噸，幅度之大也為歷史罕見。不過，經過連續拉高，下半周成交情況有所縮量，商家放緩采購步伐，心態逐步趨于謹慎。在本周市場非理性瘋狂拉高之后，市場風險已迅速聚集。而且隨著價格暴漲，鋼廠利潤飆升導致生產積極性明顯提升，鋼廠復產節奏加快，價格漲勢或暫告一段落。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？鋼價暴漲后會否迎來暴跌？進口礦價表現如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價全面大幅上漲，華東地區鋼價領漲全國，上周漲幅較大的華北及西部地區漲勢略有放緩。

北京市場：本周北京市場建材價格繼續上漲，不過漲勢較上周有所趨弱，整體仍大漲150-170元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線8-10mm價格為2980元/噸；河鋼HRB400EФ12mm小螺紋2990元/噸，Ф14mm小螺紋3080元/噸，Ф16-22mm大螺紋3000元/噸；HRB400盤螺3000元/噸。

市場反饋，上周五北京市場建材價格一度回落近百元，使得商家對后市普遍趨于謹慎。不過上周末期間唐山鋼坯價格再度大漲90元/噸，進入本周后期貨及現貨鋼價聯袂大幅上漲，重新提振了北京市場商家信心，報價跟隨連續上漲，大規格螺紋鋼價格沖至上3000元/噸大關。考慮到短期鋼價上漲過后，市場前期低價資源獲利豐厚，商家對后市預期普遍不高。預計下周市場或將面臨一定的回調整理壓力。

杭州市場：本周杭州鋼市建材行情瘋狂上漲，一周累計漲幅達350-400元/噸。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流售價在2980-3050元/噸（含緊缺規格），永鋼、中天、新興、申特等同規格資源售價2950-3030元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格3110元/噸左右。合格品螺紋售價在2810-2900元/噸，線材和盤螺3030元/噸左右。

市場反饋，本周唐山鋼坯一路瘋狂上漲，黑色系期貨多次強勢漲停，下游采購非常積極，商家急于下單備貨，鋼廠資源供不應求，現貨庫存繼續偏緊，多數商家資源規格不齊，商家惜售高報，每日市場上漲幅度超百元。21日沙永中等主導鋼廠對建材統漲550元/噸，調后沙鋼螺紋3060元/噸，線材價格3130元/噸。中天鋼廠4-3期銷售計劃折扣公布，其中螺紋5折，線材和盤螺9折，帶鋼5折。考慮到近期鋼價上漲過快過猛，商家對后市普遍謹慎，隨著下半周期螺市場單邊上漲走勢的結束，商家出貨套現意愿加強。下周杭州建材價格或將回調整理。

廣州市場：本周在鋼坯和期貨持續暴漲助推下，與全國其他市場一樣，廣州市場建材價格價格大幅拉高，累計漲幅超過200元/噸。截現螺紋鋼韶鋼Ф16-25mmHRB400規格資源主流報價在3030-3080元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在2870-2970元/噸；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在3080-3110元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價2930-3000元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價3100-3160元/噸。

市場反饋，近兩周，廣州市場價格持續走高，庫存大幅下降，本地鋼廠積極上調出廠價格。如，本周廣州裕豐連續兩日上調出廠價格，累計漲幅為240元/噸，螺紋鋼出廠價格重新突破3000大關；韶鋼對4月下旬價格大幅上調500-560元/噸。既有其他市場帶動，也有本地鋼廠推漲，本周，廣州市場價格混亂上行，進而刺激終端需求和中間商備貨，大戶日均出貨量突破2000噸。目前，北方地區價格仍然高于廣州市場，資源南下稀少，加上本地需求恢復，廣州市場建材庫存連續第八周減少，且降幅較大。綜合來看，廣州本地庫存處于低位，經銷商大多拉高惜售，預計廣州市場價格還將維持高位。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價全面飚升，各區域主導鋼廠出廠價格也是罕見大幅上調。華東地區主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天對4月下旬出廠價格暴漲550元/噸，螺紋鋼出廠價格時隔一年多重上3000元/噸上方，韶鋼、安陽沙鋼等鋼廠出廠價格上調幅度也達到400-560元/噸。近期市場價格瘋狂上漲，鋼廠調價整體滯后于市場，限量、封庫、漲價成為鋼廠不斷推出的手段。華東地區鋼廠價格在本周巨幅上調后，市場到貨成本和現貨價格已基本持平，鋼廠利潤相當豐厚，預計投放市場的資源將會逐步放量。

從鋼廠生產情況來看，本周唐山市召開世園會空氣質量保障工作視頻調度會，確定世園會開幕式空氣質量保障工作將分為兩個階段進行：第一階段，從4月22日零時起至4月26日24時，在全市啟動重污染天氣三級預警響應；第二階段，從4月27日零時起至5月3日24時，按照《世園會等重大活動空氣質量保障方案》啟動各項保障措施。世園會開幕式期間，如遇極端不利氣象條件時，市政府將啟動更高級別的重污染天氣應急響應。從4月22日起調坯軋材企業將執行早8點至晚四點限產政策。考慮到多數鋼企均在前期已經加大了燒結礦儲備，世園會開幕式期間唐山高爐廠家生產或將不會受到太大影響，而調坯軋材企業的限產或將導致鋼坯需求減弱，對鋼坯走勢將形成一定利空。此外，隨著鋼鐵企業利潤的大幅提升，越來越多的鋼企正積極加快復產，據了解包鋼、山西建龍、重鋼、川威等鋼廠在4月底5月初累計復產高爐容積超過5000立方米，部分鋼廠前期停產的電爐也加快恢復，4月份全國粗鋼日均產量將有望創下歷史新高。

2、原材料

本周國內原料價格全面大幅上漲，進口礦價時隔一年多突破70美元/噸關口，鋼坯價格大幅飚升，國產礦、廢鋼、焦炭價格也全面加速上漲。

分品種來看，鋼坯市場：本周鋼坯價格續寫瘋狂上漲，漲幅擴大，每日平均以近100元/噸的漲幅上行。本周三唐山燕鋼普方坯中標價格達到2583元/噸，較上期高243元/噸，比當日本地出廠價高143元/噸。燕鋼招標價格一出，市場立即有所反應，當日午后鋼坯價格大漲140元/噸至2580元/噸。周四漲幅收窄，但延續上行通道。由于鋼坯庫存水平較低，目前只有23萬噸左右，加上鋼廠出口訂單良好，導致市場流通資源緊俏，進一步推升了鋼坯價格。不過本周唐山世園會開幕式期間限產政策出臺，從4月22日起調坯軋材企業將執行早8點至晚四點限產政策，對鋼坯需求將形成一定影響。且短期鋼坯價格上漲過快，市場風險加大。預計下周唐山鋼坯價格或將面臨一定的回調壓力。

焦炭市場：本周國內焦炭價格強勢拉漲，山西和河北地區價格飆漲50-100元/噸不等，華東地區也上漲30-50元/噸。近期鋼價持續大幅上漲，鋼企生產熱情被點燃，紛紛加大焦炭補庫力度。焦炭庫存較低，焦企惜售心態較濃，價格隨之連續走高。本月焦煤市場轉好，山西煤礦整改及山東、山西兩省276工作日政策的提出，使得焦煤價格連續上，擠壓焦企利潤空間。焦炭市場在鋼廠補庫及焦煤成本推動下也向上突破，經歷了三輪累計80-100元/噸的漲幅，目前看正經歷第四輪上漲。考慮到當前鋼廠利潤豐厚，采購積極，焦企及鋼廠焦炭庫存量均處在較低水平，預計下周國內焦炭價格將繼續上漲。

廢鋼市場：本周國內廢鋼市場價格大幅上漲，河北唐山地區本周暴漲240元/噸，引領北方地區強勢追趕華東地區。本周大部分鋼廠悉數上調廢鋼采購價格，個別鋼廠甚至一周內上調2-3次。目前鋼鐵企業利潤豐厚，部分前期停產的電爐正加快復產，鋼廠對廢鋼采購積極，競相抬高采購價格來補充庫存。貿易商仍普遍看好后期市場，采貨積極，出貨相對惜售。預計下周國內廢鋼價格或仍將震蕩上漲。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格明顯上漲。本周進口礦價加速上漲，部分鋼廠有減少進口礦的使用比例，加之鋼鐵企業利潤豐厚，對原料采購需求上升，本周國產礦成交較為活躍，價格也出現較明顯上漲。隨著價格連續上漲，河北地區已有多個礦山陸續恢復生產，后期供應量會有所提升。不過就短期來看，國產礦相對于進口礦價格優勢開始顯現，且鋼廠復產進程不斷加快，短期國產礦仍有進一步上漲的空間。本周進口礦價加速上漲，連續突破60美元/噸和70美元/噸大關。截止4月21日，普氏62%鐵礦石指數報70.5美元/噸，較上周末大幅上漲12.2美元/噸，創2015年1月中旬以來的新高。本周全球幾大礦業巨頭一季報相繼公布，整體看一季度產量盡管同比有所提升，但環比普遍下降，產量釋放不及預期。淡水河谷2016年一季度鐵礦石產量為7750萬噸，環比2015年四季度下降12.3%，同比增0.2%；一季度力拓礦山產量達8400萬噸，同比增長13%，環比下滑4%；必和必拓一季度鐵礦石產量為5306萬噸，同比降10%，環比降6.8%，本財年前3季度產量1.7億噸，同比降1%。不過隨著進口鐵礦石價格漲至近一年多的高點，海外中小礦山正在加快復產，市場供應正逐步增多。預計下周進口鐵礦石價格將高位整理。

海運市場，4月21日波羅的海干散貨指數（BDI）上漲0.1%，或1點，報670點。就在2月，BDI指數還位于290點歷史低位。而從3月23日開始，BDI指數如火箭般“竄升”，短短18個交易日歷，從395點暴漲至4月19日的671點，漲幅達70%。與2月創出的歷史低點相比，BDI指數漲幅則超過了130%。BDI上漲主要源于整體大宗商品市場上揚，帶動全球大宗商品貿易量的恢復。今年2月和3月中國進口鐵礦石1.6億噸，較去年同期上升了7.4%。預計下周BDI指數仍將繼續上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城鋼價暴漲，市場上終端用戶及中間商一度出現恐慌性補充庫存的現象，上半周市場成交火爆，下半周隨著鋼價大幅沖高，市場觀望氛圍有所加重，成交量逐步回落。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續下降，在鋼價上漲預期強烈的形勢下，終端用戶紛紛近期加大補庫力度，而鋼廠普遍限量發貨，市場資源規格短缺的現象依然明顯。而從全國鋼材庫存來看，自3月中旬以來已連續六周下降，且最近兩周全國庫存降幅均超過5%，目前全國市場庫存較去年同期降低約32%。產業鏈庫存處于歷史同期低位，在很大程度上成為鋼價重要的推漲因素。

四、宏觀分析

（1）2016年3月份新建商品住宅價格與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有8個，上漲的城市有62個。環比價格變動中，最高漲幅為5.4%，最低為下降0.7%。與上年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有29個，上漲的城市有40個，持平的城市有1個。3月份，同比價格變動中，最高漲幅為62.5%，最低為下降3.8%。

（2）一季度，全國新設立外商投資企業5956家，比去年同期增長1.6%；實際使用外資金額2242.1億元人民幣（折354.2億美元），同比增長4.5%（未含銀行、證券、保險領域數據）。3月當月，全國新設立外商投資企業2560家，同比增長26.1%；實際使用外資金額823.4億元人民幣（折129億美元），同比增長7.8%。

（3）4月18日，國家安全監管總局、國家煤礦安監局發布關于支持鋼鐵煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見。意見要求，各省級安全監管部門要于2016年6月底前組織對轄區內的鋼鐵企業進行全面梳理排查，建立企業臺賬，掌握企業安全生產和產能情況。意見指出，嚴格按照國務院《意見》的要求，對全國所有生產煤礦按每年276個工作日重新確定煤礦生產能力，重新確定煤礦生產能力采取直接確定方法進行。

（4）4月20日，一行三會印發《關于支持鋼鐵煤炭行業化解產能實現脫困發展的意見》，指出要支持鋼鐵煤炭擴大出口，推動鋼鐵、煤炭企業加快“走出去”。支持鋼鐵、煤炭企業發行公司信用類債券用于調整債務結構。對符合政策且有一定清償能力的鋼鐵、煤炭企業，通過實施調整貸款期限、還款方式等債務重組措施，幫助企業渡過難關。

（5）國務院辦公廳日前印發《貫徹實施質量發展綱要2016年行動計劃》(以下簡稱《行動計劃》)。《行動計劃》明確了2016年工作重點，包括加強質量整治淘汰落后產能和化解過剩產能，在煤炭、鋼鐵、電解鋁、石油化工等高能耗、高污染行業嚴格執行生產許可及其他行業準入制度，按標準淘汰落后產能和化解過剩產能。

一季度基建和房地產投資改善，成為國內經濟企穩，鋼市需求階段性改善的最主要因素。1-3月份基建投資增長達到19.25%，比1-2月份顯著回升3.54個百分點；同時在房地產銷售大幅回升的帶動下，1-3月份全國房地產開發投資17677億元，同比增長6.2%；房屋新開工面積28281萬平方米，更是增長19.2%，增速提高5.5個百分點。公共財政方面，三月支出同比增長20%、一季度同比增長16%，均維持在較高水平。但必須清楚的是，2014年下半年以來的此輪房地產銷售恢復已經持續了較長的時間。今年1季度的銷售同比與2013年1季度高點已經非常接近，與銷售增速的中長期趨勢水平應該也有不小的偏離，這顯然是不可持續的。此外，價格數據也暗示，在部分大中城市，銷售可能已經存在透支，使得后期銷售和投資反彈的高度以及持續性依然存在較大的不確定性。

資金方面，本周央行在公開市場凈投放資金6800億元，為近三個月最高。前次大幅周凈投放在1月26日-1月29日，當周凈投放6900億元。央行公開市場逆回購操作連續放出巨量，傳遞出較強的穩定資金面意圖，市場資金利率繼續小幅回落。據西本新干線監測，4月21日滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.37‰，較4月14日回落1.46%。今年一季度新增貸款規模為4.61萬億元，同比多增9301億元。住戶部門貸款增加1.24萬億元，其中，短期貸款增加1470億元，中長期貸款增加1.10萬億元。 央行發布的一季度金融機構貸款投向統計報告顯示，一季度個人購房貸款余額增加1萬億元（約占同期新增貸款總規模的22%），同比多增4309億元，說明一季度住戶新增的中長期貸款幾乎都流向了個人購房貸款,這與房地產銷售及投資回暖的數據相印證。而本周一行三會發布《關于支持鋼鐵、煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，提出對鋼鐵煤炭行業的信貸需求，金融機構應堅持區別對待、有扶有控的原則。其中特別提到，對長期虧損、失去清償能力和市場競爭力的企業及落后產能，堅決壓縮退出相關貸款。這意味著鋼鐵企業資金及盈利分化的現象將會更加明顯。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價出現暴漲，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周上半周終端用戶及中間商一度出現恐慌性補充庫存的現象，市場成交火爆。下半周隨著鋼價漲至近一年多高位，市場觀望氛圍有所加重，成交量逐步回落。在經過連續補庫之后，目前中間商和終端用戶都已經有了一定的庫存囤積，鋼價過快上漲引發觀望氛圍加重，高鋼價對需求產生了一定的抑制影響。預計下周市場整體需求或將有所趨弱。

其二、供給因素。3月份粗鋼日均產量達到227.9萬噸，接近歷史峰值水平，超出市場預期。4月份隨著鋼鐵企業利潤的大幅提升，越來越多的鋼企正積極加快復產，據了解包鋼、山西建龍、重鋼、川威等鋼廠累計容積超過5000立方米的高爐已經或即將恢復生產，4月份全國粗鋼日均產量將有望創下歷史新高。不過本周末開始唐山世園會已正式開幕，環保因素或將對唐山地區鋼廠產能釋放形成一定影響。而當前國內市場庫存處于歷史低位，短期市場供應壓力依然不會明顯上升。

其三、成本因素。本周鐵礦石、鋼坯等原料價格全面大幅上漲，但整體看鋼廠成本上升的幅度依然遠小于鋼價上漲的幅度。本周西本鋼材指數上漲390元/噸，同期成本指數僅上漲132元/噸。當前國內鋼廠已普遍大幅盈利，部分原料采購節奏把握好的鋼廠噸鋼利潤甚至已達到千元。在鋼廠復產加快，普遍加大原料補庫的情況下，短期原料價格或仍有上漲空間。但原料價格上漲主要為修復鋼廠過高的利潤空間，對鋼價支撐力度已有所趨弱。

其四、資本市場。近期黑色商品期貨成為所有大宗商品市場表現最為搶眼的品種，各路資金不斷涌入，伴隨著價格大幅上漲，成交量和持續量大幅攀升，在4月21日當天螺紋鋼期貨成交額竟一度超過滬深股市的成交額。不過隨著風險的逐步加大，三大交易所在本周四集體警示商品期貨風險，并提高了部分商品的保證金和手續費標準，螺紋鋼期貨自周四夜盤開始表現為沖高回落走勢，對現貨市場心態將形成一定影響。

綜合概括而言，盡管當前市場需求改善、庫存低位等支撐因素依然存在，但鋼價在短時間內如此暴漲已經脫離了供需基本面的影響，資金和情緒推波助瀾的跡象明顯。隨著鋼材期貨單邊上漲階段告一段落，商家對前期低價資源獲利套現意愿將有所加強，短期現貨鋼價或將面臨高位回調的壓力。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2990-3090元/噸區間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2016/4/22