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本期觀點：成本支撐 穩中偏強

時間：2016-9-26—2016-9-30

預警色標：藍色

●市場回顧：庫存上升心態不佳，現貨鋼價大幅下跌；

●成本分析：礦價盤整煤焦續漲，汽運新規拉升成本；

●供需分析：粗鋼日產繼續回升，社會庫存節后下降；

●宏觀分析：PPP政策不斷加碼，央行大幅投放資金；

●綜合觀點：9月以來鋼價持續下跌，而受煤焦大漲影響鋼企成本不降反升，多數長材生產企業已經由盈轉虧。加之汽運新規執行之后物流成本大幅攀升，成本對鋼價的支撐將逐步趨強。此外，在國務院督查組分赴地方展開督查的同時，多地集中開工一批重大項目，央地PPP項目落地也呈加速趨勢，將帶動國內鋼市需求維持在較高水平。預計國慶節前國內鋼價將有望呈穩中偏強整理走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2460-2520元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

中秋節后申城建材價格大幅下跌。截至9月23日，西本指數報在2490元/噸，較節前下跌80元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2300元/噸，較節前下跌90元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價2580元/噸，較節前下跌100元/噸。

市場反饋，中秋節期間，申城地區資源到貨較多，市場庫存迅猛上升，商家為減輕壓力，低價出貨意愿較強。上半周，本地主流資源價格大幅下挫，大廠資源跌破2300元/噸整數關。21日華東主導鋼廠沙鋼出臺9月3期價格，其中螺紋鋼跌100元/噸，針對9月第2期補60元/噸，普線平，盤螺跌30元/噸。進入下半周，唐山鋼坯、期螺紛紛企穩反彈，帶動本地建材價格逐步企穩。隨著汽運新規正式開始實施，運輸成本明顯上升，將逐步轉嫁到上下游。而下周是國慶節前的最后一個交易周，終端用戶備貨需求將有所提升，預計短期申城建材價格將穩中偏強。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？發改委再次召集開會討論煤炭形勢，會否引起煤焦價格出現下跌？國慶長假即將來臨，終端備貨需求會否明顯上升？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名商品現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，中秋節過后國內鋼價上半周全面下跌，下半周受成交好轉及期貨上漲帶動，多數市場逐步止跌并小幅回升。

北京市場：節后北京建筑鋼材市場鋼價連續下跌，直至周末才止跌并略有回升，累計較節前價格仍下跌40-50元/噸。現河北鋼鐵HPB300 Φ8mm高線價格為2700元/噸；河北鋼鐵HRB400 Φ10mm盤螺價格為2610元/噸；河北鋼鐵HRB400E Φ12mm三級抗震螺紋鋼價格為2530元/噸，HRB400E Φ22mm價格為2420元/噸，HRB400E Φ28mm價格為2560元/噸。

市場反饋，節后市場成交冷清，市場報價繼續走低，三級大螺價格一度跌至2400元/噸。下半周隨著唐山鋼坯價格上漲，以及期螺價格連續回升，北京市場成交好轉，商家報價也止跌回升。目前商家心態受外界因素影響較大，整體仍以觀望為主。近期鋼廠現貨銷售量不太樂觀，北京市場到貨正常，市場庫存繼續增加。資源方面，螺紋鋼規格基本齊全，盤螺和大廠高線仍較少。預計下周北京建筑鋼材市場價格穩中有漲。

杭州市場：節后杭州鋼市報價弱勢下跌，累計較節前下跌40-50元/噸。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在2340元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規格資源報價2300-2340元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格2600元/噸左右。合格品螺紋售價在2200-2280元/噸，線材和盤螺2490元/噸左右。

市場反饋，周初，終端需求低迷，多數商家反饋清淡，鋼市現貨庫存偏大，市場報價小幅松動。周中，受期螺和鋼坯見漲，山東地區統一限價等，鋼市信心得到提振，報價止跌小幅探漲。21日沙鋼對螺紋大幅下調100元/噸，并給予補差60元/噸，多數商家抱怨補差太少。另悉，中天9-3期計劃量線材和盤螺打8折，螺紋打6折。21日，全國交通部統一嚴查超載，運輸費用漲幅在30%左右，且運輸車輛比較難找。當日，沙鋼對杭州地區經銷商恢復廠船代運，并不得自提。預計下周杭州建筑鋼材市場以震蕩調整為主。

廣州市場：節后廣州市場建材價格震蕩下行，優質品較節前累計下跌30-50元/噸。現螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400規格資源主流報價2650元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在2570-2590元/噸；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在2660-2690元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價2510-2560元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價2640元/噸。

市場反饋，節后第一個工作日，受外圍市場趨弱影響，加上本地需求一般，廣州市場部分資源報價松動；之后，期螺、鋼坯出現反彈，全國大部分市場也止跌企穩，廣州市場主流報價維穩，整體出貨情況有所好轉。周三晚間，韶鋼針對廣州市場出臺下旬出廠價格政策：高線、螺紋、盤螺整體下調50-90元/噸，對市場造成打壓；另外，運輸新政對市場出貨造成負面影響，貿易商心態趨弱。周四早盤，廣州市場主流報價補跌，經銷商等待需求跟進。庫存方面，本周，因中秋假期休市，華北、東北、華東資源陸續入庫，社會庫存呈現小幅增倉。銷售方面，本周大戶日均出貨量800噸至1200噸，較前一周沒有放大。預計下周廣州市場建材價格將止跌回穩。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周上半周國內鋼價大幅下跌，各區域主導鋼廠出廠價格也以下調為主，下半周隨著鋼價企穩回升，少數鋼廠出廠價格小幅上調。其中華東地區主導鋼廠沙鋼對9月下旬螺紋鋼出廠價格下調100元/噸，盤螺下調30元/噸，線材不變，并對上期合同螺紋鋼補差60元/噸；華北地區主導鋼廠河北鋼鐵對9月下旬線材、螺紋鋼指導價格下調100元/噸。值得注意的是，近期鋼價下跌，但受煤焦大漲影響鋼廠成本卻不斷攀升，多數螺紋鋼生產企業已經由盈轉虧，鋼廠挺價心理也再度趨強。本周山東地區主導鋼廠再次開會統一挺價，福建三鋼也發文要求代理商不得低價出貨，對區域市場鋼價階段性企穩起到一定的積極作用。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計，9月上旬重點鋼企粗鋼日均產量175.89萬噸 ，環比上一旬末增加7.81萬噸，增幅4.65%。據此估算，本旬全國粗鋼日均產量230.58萬噸，旬環比增長4.24%。截止9月上旬末，重點鋼企鋼材庫存為1375.14萬噸，比上一旬增加135.74萬噸，增幅10.95%。可見當前鋼廠生產的積極性依然較高，鋼廠及市場庫存均出現一定幅度的累積，市場供應壓力有所上升。

2、原材料

中秋節后國內原料價格小幅波動，其中鋼坯、進口礦價先跌后漲，焦炭價格繼續上漲，國產礦價格小幅下跌，廢鋼價格基本平穩。

分品種來看，鋼坯市場：唐山鋼坯價格在中秋節假期出貨不暢，價格下跌30元/噸，隨后在觸及鋼企成本線的情況，廠家挺價意愿增強，進入本周后價格連續反彈。21日開始大車限載新政開始執行，使得運力明顯不足，加重市場弱勢格局，成品材走勢偏弱，使得鋼坯走勢也受到壓制。另外臨近月末及三季度末，部分商家還貸壓力上升，以出貨回籠資金為主。預計下周唐山鋼坯價格將偏弱整理。

焦炭市場：節后國內焦炭價格繼續上漲，市場資源緊俏，上游煉焦煤價格持續上漲，對焦炭提漲價格起到一定支撐作用。山西焦煤集團煉焦煤繼續大漲50-90元/噸，這已是月內第二次調價。中鋼協遞交發改委的文件顯示，近兩個月鋼鐵行業煤炭供應緊張，有的鋼鐵企業個別煉焦配煤的煤種庫存幾乎斷供，企業煤炭庫存普遍偏低，鋼廠請求煤礦增加供應數量、兌現合同，以確保企業正常生產。而汽運限載新政執行后，多地汽運運輸成本大幅上漲，鋼廠焦炭到貨量銳減。預計在運費上漲以及鋼廠采購困難的局面下，下周國內焦炭價格仍有進一步上漲的可能。

廢鋼市場：節后國內廢鋼價格漲跌互現，華北地區小幅上漲，中部及西南地區小幅下跌，華東地區以穩為主。當前鋼廠盈利情況轉差，對廢鋼采購量減少，市場成交清淡。不過隨著汽運新政執行，運費面臨大幅上漲，加之廢鋼資源偏緊影響，短期內廢鋼價格支撐依然較強。預計下周國內廢鋼價格將以穩為主。

鐵礦石市場：節后河北地區鐵精粉價格小幅下跌。近期鋼材市場整體弱勢，鋼廠盈利情況明顯轉差，對國產礦價格打壓愿意增強，部分鋼廠采購價格小幅下調。21日汽運新規開始實施，當日車隊多不出車暫時觀望，鋼廠到貨受阻，市場成交不暢。當前國產礦資源依然偏緊，隨著進口礦價止跌回升，以及運費上漲，預計下周河北地區鐵精粉價格將穩中有漲。進口礦價先跌后漲，截止9月22日，普氏62%鐵礦石指數報56.55美元/噸，較中秋節前上漲0.25美元/噸。盡管國內鋼鐵去產能力度加大，但目前來看對鋼鐵產量影響并不明顯，國內鋼廠高爐開工率在近兩月連續回升，對鐵礦石需求量也維持在較高水平，進口礦價也維持相對堅挺。本周港口鐵礦石庫存量明顯下降，據西本新干線監測，本周國內主要港口鐵礦石庫存量為10038萬噸，較前一周減少127萬噸，為最近兩個多月來的最低庫存水平。隨著近期煤炭價格的大幅上漲，國內鋼廠普遍選擇更高品位的鐵礦石，以提高能效并減少煤炭的使用，進而迫使印度和伊朗低品位鐵礦石的供應商提供大幅折扣來吸引買家，高低品位礦價差不斷擴大。預計下周進口鐵礦石價格仍將穩中有漲。

海運市場，9月22日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報937點，較前一交易日上漲34點或3.77%，連續6個交易日上漲，創去年9月下旬以來的新高。業內人士認為，BDI指數反彈一方面可以視為大宗商品國際貿易回暖的指標，另一方面也反映了經過多年來的蕭條，國際航運業過剩的產能已基本上得到淘汰和整合，在大宗商品需求回暖的情況下，航運費的提高助推BDI指數反彈。隨著近期中國進出口數據的改善以及航運旺季的到來，遠洋運輸相關企業盈利能力有望繼續改善。預計下周BDI指數或將延續強勢。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，中秋節后申城鋼價大幅下跌，中間需求減弱，但終端用戶采購基本正常，尤其是在下半周隨著鋼價逐步趨穩，市場成交出現明顯放量，全周出貨量較中秋節前進一步好轉。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存明顯下降，終端需求量有所好轉，中間商紛紛加大力度主動去庫存，市場庫存加快得到消化。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材市場庫存近十周首次出現下降，尤其是線材、螺紋鋼庫存量下降較為明顯。中秋節后部分重點工程施工加快，終端需求有所回升，同時當前建材與板材價差較大，部分鋼廠開始加大產品結構調整力度，建材資源投放量有所減少。

四、宏觀分析

1、據統計局數據顯示，8月份70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格環比上漲的城市分別有64個和57個，分別比上月增加13個和6個。新建商品住宅價格環比上漲的64個城市中，比上月漲幅擴大的城市有31個，漲幅在1%以上的城市有25個，其中鄭州漲幅最高，達5.6%。

2、近日，國家發展改革委向社會公開推介傳統基礎設施PPP項目1233個，總投資約2.14萬億元，涉及能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業和重大市政工程等七個領域。

3、財政部第三批PPP示范項目引起了市場的強烈關注。記者了解到，目前第三批PPP示范項目正在財政部走會簽程序，業內人士預計在國慶節前后發布。據第一財經從某地方財政廳人士處了解到，該省已經收到了下發的第三批PPP示范項目名單。該名單上列出的全國項目數量超過500個，投資總額超過了1萬億元。

4、在國務院督查組分赴地方展開督查的同時，各地紛紛行動。上證報記者梳理發現，僅19日和20日的短短兩天時間內，內蒙古、江蘇、安徽、河南、四川等多地集中開工建設一批重大投資項目，總投資規模接近萬億元。

5、近期國家發改委負責人的動向劇透了四季度經濟工作主攻點：加大基建投資穩增長，加快改革破除投融資政策障礙，加碼“雙創”。在今年最后的三個多月，發改委等部門抓緊各項改革政策的落實，必將呈現出“加碼”之勢。

近期，政策對PPP的扶持不斷加碼。目前財政部還未正式對外公開公布第三批PPP示范項目名單，不過已有地方政府表示已經收到了下發的第三批PPP示范項目名單，該名單上列出的全國項目數量超過500個，投資總額超過了1萬億元。近期PPP項目持續快速釋放，落地也呈現加速趨勢。7月末，全國PPP項目庫入庫項目數量突破1萬個，總投資額超12萬億，環比分別上升了9.5%和13.6%。截止至6月末，處于執行階段項目1 萬億元，落地率達23.8%，呈顯著上升趨勢，簽約項目進一步提升。而近期發改委密集批復了一大批公路、鐵路、大橋、機場等項目，總投資超過500億元。另據報道，在國務院督查組分赴地方展開督查的同時，各地紛紛行動，僅19日和20日的短短兩天時間內，內蒙古、江蘇、安徽、河南、四川等多地集中開工建設一批重大投資項目，總投資規模接近萬億元。在“需求端保底穩增長”的政策下，政府主導的PPP項目、城市軌道交通等基建項目將持續發力，預計四季度基建投資仍將會保持較高速增長。

資金方面，本周（9月19日-23日）央行在公開市場逆回購操作總額達9500億元，逆回購到期規模2800億元，當周實現資金凈投放6700億元，創4月22日當周以來的最大單周凈投放，上周凈投放規模為5251億元。數據顯示無論是在逆回購操作量還是公開市場凈投放量上，今年節前的操作都體現了央行呵護流動性的積極性，可見央行更希望資金市場維持平衡狀態，收緊并非央行政策意圖。北京時間周四凌晨2點，美聯儲公布了9月FOMC聲明。美聯儲在9月會議上維持聯邦基金利率0.25%~0.5%不變，符合預期。此前市場預期本次不會加息，但對于12月加息預期強烈。美聯儲加息概率再增造成的全球流動性收緊無疑將使我國資本外流和匯率壓力加大，貨幣政策更難放松，流動性與匯率共振問題將更加突出。

五、綜合觀點

中秋節后滬上鋼價大幅下跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城盡管鋼價大幅下跌，市場中間需求減弱，但終端用戶采購量基本正常，尤其是進入下半周后市場成交放量較為明顯，表明市場剛性需求依然較強。近期相關部委以及地方政府陸續出臺扶持PPP的各項政策和意見，政策持續加碼，項目落地呈加速趨勢，發改委密集批復一大批基建項目，后期基建投資仍有望維持在較高水平。而下周是十一長假前的最后一個交易周，部分終端用戶將提前進行備貨，預計終端需求仍將有所好轉。

其二、供給因素。8月份我國粗鋼產量6857萬噸，同比增長3%，環比增長2.63%。9月上旬重點鋼企粗鋼日均產量175.89萬噸 ，環比上一旬末增加7.81萬噸，增幅4.65%。可見當前盡管鋼鐵去產能政策得到加快推進，但對鋼鐵產量整體影響并不明顯。不過近期煤價大漲以及煤炭供應緊張，對部分鋼廠生產的抑制影響已開始有所顯現，汽運新規實施后短期對鋼廠煤炭資源到貨將形成進一步沖擊，后期鋼廠進一步增產的難度已相當大。而本周開始全國鋼材市場庫存已轉入下降通道，或意味著市場供應壓力已有所緩解。

其三、成本因素。本周國內鋼坯、進口礦價小幅波動，焦煤、焦炭價格繼續上漲，鋼廠成本繼續攀升。本周西本鋼材指數下跌80元/噸，同期成本指數上漲37元/噸，目前國內螺紋鋼生產企業平均毛利為37元/噸。按完全成本測算，多數建筑鋼材生產企業已經轉入虧損局面。而《超限運輸車輛行駛公路管理規定》9月21起實施，使得物流成本大幅上升，部分地區噸鋼運輸成本上升30%以上，對煤炭、焦炭運輸市場影響更加明顯，物流成本的上升，必然會攤到上下游兩端。成本對當前鋼價的支撐力度已明顯趨強。

綜合概括而言，9月以來鋼價持續下跌，而受煤焦大漲影響鋼企成本不降反升，多數長材生產企業已經由盈轉虧。加之汽運新規執行之后物流成本大幅攀升，成本對鋼價的支撐將逐步趨強。此外，在國務院督查組分赴地方展開督查的同時，多地集中開工一批重大項目，央地PPP項目落地也呈加速趨勢，將帶動國內鋼市需求維持在較高水平。預計國慶節前國內鋼價將有望呈穩中偏強整理走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2460-2520元/噸區間震蕩運行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2016/9/23