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煤炭作為我國現階段的最主要能源，其行業興起與沒落與宏觀經濟息息相關。11月前半月煤焦期貨繼續漲幅，由于鋼材價格后續的補漲對焦煤焦炭價格是進一步的支撐。

煉焦煤庫存大幅下降 焦炭港口庫存小幅上升

前十月原煤產量同比降幅超過10%，而生鐵粗鋼產量同比上升，今年煉焦煤庫存大幅下降，前期鋼廠采購煉焦煤困難，導致煉焦煤價格大幅飆升。11月份鋼廠及獨立焦化廠均受環保影響開工率有所下降，煉焦煤需求減少，因此焦煤現貨漲勢明顯放緩。部分鋼廠執行限產后焦炭緊張情況大幅緩解，有鋼廠已經向焦化廠提出降價要求，暫時未被接受，但已經反映市場追漲熱情明顯減弱。

焦炭港口總庫存較10月末增加5.7萬噸。11月國外煉焦煤港口到貨量不高，港口煉焦煤庫存維持低位運行。截至11月25日，京唐港、日照港、連云港、天津港這四個港口的煉焦煤庫存總量為75萬噸，較10月末減少7萬噸。再加上青島港及湛江港庫存，港口煉焦煤總庫存為184萬噸，較10月末增加40萬噸。11月份鋼廠煉焦煤庫存略有上升，而焦化廠煉焦煤庫存增加幅度較大，樣本鋼廠及焦化廠煉焦煤庫存較10月末增加174.86萬噸至1332.6萬噸。

補庫意愿下降

鋼廠10月補庫存和利潤較好是之前焦炭上漲的原因，2017年的春節到來較早，鋼廠在春節前需要將焦炭庫存補足，以防止春節期間出現焦炭短缺。目前，華東鋼廠的焦炭庫存天數已經補充到11.4天，和2015年同期持平，繼續補庫意愿下降。冬天大多數地區環境問題霧霾嚴重導致京津冀及周邊地區有60多個城市統一啟動預警響應，導致河北地區的廊坊、唐山等地鋼廠均受到不同程度的限產影響。

發改委：330工作日生產

2016年全年退出煤炭產能2325萬噸，截至10月底，山西省2016年化解煤炭過剩產能關閉退出25座煤礦已全部關閉退出，并完成省內鋼鐵、煤炭去產能驗收工作。未來5年，山西煤炭行業去產能主要涉及六大省屬煤企。目前山西省正開展全省煤礦安全生產大檢查，省煤炭廳和山西煤監局聯合成立10個省級督察組，工作開展情況進行督察。年末山西煤炭企業將更多關注安全生產，產量增加幅度或比較有限。為保證迎峰度冬煤炭供應， 11月17日發改委允許所有具備安全生產條件的合法合規煤礦在采暖季結束前可以按照330個工作日組織生產，使得原煤產量緩慢上漲。

全年鋼鐵煤炭去產能任務提前超額完成

今年鋼鐵去產能4500萬噸、煤炭去產能2.5億噸的目標任務均已提前、超額完成。推進供給側結構性改革的主要任務就是“三去一降一補”。一年來，在黨中央、國務院的堅強領導下，各地區各部門堅持穩中求進工作總基調，在適度擴大總需求的同時，著力推進供給側結構性改革，取得了積極成效。第一，全年鋼鐵煤炭去產能目標任務提前超額完成。根據地方和相關央企上報的數據，今年鋼鐵去產能4500萬噸、煤炭去產能2.5億噸的目標任務均已提前、超額完成。煤炭方面，全國6000多處30萬噸/年及以下的小型煤礦中，已有2600多處列入去產能范圍；中央企業煤炭業務板塊進一步優化；去杠桿穩妥推進；降成本全面實施；補短板力度不斷加大；房地產去庫存取得積極進展；隨著供給側結構性改革的推進，有效改善了市場預期和供需關系，促進了經濟平穩運行和提質增效升級，取得明顯成效。

環保治理力度加強導致供應偏弱

11月下旬以來，由霧霾導致江蘇、山東、四川、湖北環保督查及中頻爐關停檢查力度空前，不少小鋼廠中頻率將面臨永久性的關停。12月7日，唐山市頒布《進一步排查非法生產地條鋼的緊急通知》，表明進一步清理感應電爐（中頻爐、工頻爐）生產設施，對部分鋼廠采取相應強制措施。據統計，現唐山地區的中頻爐企業，涉及的產品大多是螺紋鋼、盤螺、型鋼等，其中建材涉及年產能約1200萬噸左右。此次被稱為有史以來最嚴格的一次環保大檢查。去產能及環保治理力度加強帶來供給端減少，使得后期看多為主。

下游需求支撐鋼價

全國鋼材價價錢連創新高，近期環保問題及針對個別企業的停產政策更是將行情推向高潮。原材料價格繼續上漲，使得鋼廠生產成本高企，高爐企業生產利潤微薄甚至出現虧損，中頻爐企業利潤維穩；鋼廠產量雖有下降，導致社會庫存大幅增加為389.98萬噸，周環比增8.01萬噸；市場需求平穩，而且市場對后期到貨量增加存有預期。綜合來看，預計國內建筑鋼材價格依然偏強。

綜上， 我們認為在去產能超額完成的前提下，后市會有供應緊縮的情況出現，加之環境因素和下游需求對鋼價的支撐，后期我們依然看多焦炭1705。

技術分析

日線來看，目前上升趨勢保持完好，并且當前價位已經踩穩趨勢線并且確認，基于以上我們對基本面的分析，后期做多為主。焦炭1705合約可現價1760做多，止損1672下方，目標2085。（懿惠投資研究部 懿軒）