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曹柏楊 一德期貨金融工程分析師

2016年已漸進尾聲，2017年的大門即將開啟，中國期貨市場即將步入第28個年頭。回首2016，無論是國際市場還是國內市場，都可謂是驚濤駭浪，跌宕起伏。

從全球金融市場來看，2016年是“黑天鵝”頻出的一年：從六月底英國脫歐，到十一月美國大選，再到年底的意大利修憲公投，市場的神經沒有一刻放松，而美聯儲加息預期不是的聲音，更是加劇了這種緊張的氛圍。

聚焦到我國2016年的期貨市場，這種波瀾壯闊的景象更是有過之而無不及。年初，熔斷機制的“保險絲”安裝僅四天就有兩天被燒斷，而在股指期貨的“禁閉期”，商品成為了大類資產配置中最為耀眼的“明星”。“黑色系”作為市場的“領頭羊”，從春節后的鋼材(3369, 1.00, 0.03%)“瘋漲”，到下半年的煤焦市場“接力”——焦炭合約創出16連陽的神話，在整個商品市場中脫穎而出。然而大家都不會忘記“雙十一”的那個寒冷殘酷的夜晚。2016年商品市場全年出乎意料的大漲大跌給投資 者們留下了不可磨滅的印象。同樣，2016年的債券市場幾經風雨，大起大落的收益率也讓投資者膽戰心驚。僅11月一個月的跌幅就吞噬了全年的漲幅，國債期貨的走勢更是警告期貨人隨時做好“一切歸零”的準備。

作為歷史洪流中的見證者，我們是幸運的，同時我們對這個不確定的市場有了更清晰地認識：這是充滿機遇與挑戰的市場，這里只有你想不到的，沒有你見不到的，而這也正是市場的魅力，讓無數人為之瘋狂。

2016年1-11月全國期貨市場交易規模

2016年1-11月份，全國期貨市場累計成交量為38.50億手，累計成交金額為178.16萬億元，相比2015年全年分別增長7.61%和下降67.85%。

2016年1-11月份，商品期貨市場累計成交量為38.34億手，累計成交金額為162.36萬億元，相比2015年全年增長18.45%和18.97%。

2016年1-11月份，金融期貨市場累計成交量為1587.69萬手，累計成交金額為32.45萬億元，相比2015年全年下降95.34%和下降96.22%。

2016年1-11月期貨市場持倉分析

至2016年11月底，全國期貨市場持倉總量為2583.84萬手，相比于2015年年末增長10.25%。其中，商品期貨市場持倉總量為2565.41萬手，增長10.07%，金融期貨市場持倉總量為18.43萬手，增長42.15%。

按照2016年11月底的數據進行測算，如果期貨市場平均保證金比例為12%，那么全國期貨市場整體占用保證金規模在1800億元左右，如果平均保證金比例為20%，那么全國期貨市場占用保證金規模在3000億元左右。

2016年1-11月品種活躍度分析

從成交量角度來看，2016年1-11月，全國期貨市場成交量最大的30個期貨活躍品種分別為：螺紋鋼、豆粕、鐵礦石、菜粕、石油瀝青、PTA、棕櫚油、甲醇、聚丙烯、白糖、玉米、LLDPE、鎳、天然橡膠、豆油、白銀、棉花、銅、鋅、玻璃、玉米淀粉、焦炭、動力煤、鋁、焦煤、熱軋、卷板、黃金、黃大豆1 號、菜籽油、雞蛋。這30個最活躍品種的成交量占全國市場的比重分別為：23.01%、9.52%、8.30%、6.15%、4.47%、3.93%、 3.35%、3.21%、3.08%、2.87%、2.83%、2.46%、2.43%、2.36%、2.26%、2.04%、2.00%、1.75%、 1.67%、1.64%、1.58%、1.27%、1.26%、1.03%、1.01%、0.97%、0.84%、0.74%、0.62%、0.53%。 其中，排名前10名的品種合計占比為67.89%，排名前20名的品種合計占比為89.31%，前30品種合計占比為99.17%。

從成交金額角度來看，2016年1-11月，全國期貨市場成交金額最大的30個期貨活躍品種分別為：螺紋鋼、鐵礦石、銅、天然橡膠、豆粕、黃金、鎳、棕櫚油、白糖、菜粕、豆油、鋅、焦炭、棉花、國債期貨（10年）、白銀、LLDPE、聚丙烯、中證500股 指期貨、滬深300股指、PTA、石油瀝青、國債期貨（5年）、甲醇、鋁、動力煤、焦煤、玉米、菜籽油、玻璃。這30個最活躍品種的成交金額占全國市場的 比重分別為：11.37%、7.37%、7.13%、6.24%、5.91%、4.90%、4.00%、3.89%、3.65%、3.11%、 3.02%、3.00%、2.99%、2.93%、2.62%、2.61%、2.32%、2.31%、2.24%、2.09%、2.03%、1.85%、 1.38%、1.38%、1.37%、1.30%、1.14%、0.96%、0.87%、0.77%。其中，排名前10名的品種合計占比57.57%，前 20名的品種合計占比83.70%，前30名的品種合計占比為96.73%。

對于成交量排名的前30個品種，我們利用2016年1-11月份的日數據從波動率的角度來看其活躍度。波動率由大到小的30個品種依次為：焦 煤、鐵礦石、焦炭、螺紋鋼、熱軋、卷板、瀝青、天然橡膠、動力煤、雞蛋、菜粕、聚丙烯、棉花、甲醇、玉米、玻璃、LLDPE、豆粕、鎳、玉米淀粉、白銀、 棕櫚油、鋅、銅、PTA、黃大豆1號、菜籽油、鋁、豆油、黃金、白糖。這30個最活躍品種的波動率分別為：44.53%、44.31%、41.05%、 39.12%、38.45%、38.06%、37.23%、32.56%、30.90%、29.97%、29.57%、29.35%、27.01%、 26.27%、26.16%、26.04%、26.03%、25.26%、24.30%、24.28%、23.99%、23.08%、21.31%、 21.25%、20.65%、20.05%、19.43%、18.28%、16.18%、15.04%。

從成交持倉比角度來看，2016年1-11月，全國期貨市場各品種平均日成交持倉比由高到低的30個品種依次為：菜籽粕、螺紋鋼、天然橡膠、玻 璃、甲醇、動力煤、錫、瀝青、焦炭、鐵礦石、棕櫚油、鋅、焦煤、鎳、熱軋卷板、聚丙烯、聚乙烯、棉花、豆粕、錳硅、白銀、銅、黃大豆1號、黃金、雞蛋、 PTA、白砂糖、硅鐵、玉米淀粉、豆油。這30個最活躍品種的日成交持倉比分別為：2.3585、2.3073、1.9549、1.9250、 1.9165、1.8076、1.7842、1.7544、1.7264、1.6415、1.4380、1.3778、1.3707、1.3597、 1.3085、1.2573、1.1883、1.1825、1.0773、1.0243、1.0145、0.9442、0.9407、0.8691、 0.8622、0.8617、0.8385、0.8283、0.7959、0.7396。

從成交量以及成交金額角度來看，2016年1-11月，全國期貨市場各板塊成交量、成交量占比以及成交額、成交額占比數據如下：

表4.1：各板塊成交數據

板塊 成交量（萬手）成交量占比 成交額（億元）成交額占比

貴金屬 11085.40     2.88%        133726.9     7.51%

黑色 137890.01      35.81%       440434.8     24.72%

金融 1587.69        0.41%        158059.4     8.87%

能化 73152.63       19.00%       192475.5     10.80%

農產品 134079.32    34.83%       574626.6     32.25%

有色 27213.10       7.07%        282313.9     15.85%

總計 385008.15                  1781637  

從成交數據來看，在成交量方面由高到低依次為：黑色、農產品、能化、有色、貴金屬和金融；在成交金額方面由高到低依次為：農產品、黑色、有色、能化、金融和貴金屬。