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本期觀點：春節臨近 有價無市

時間：2017-1-16—2017-1-20

預警色標：藍色

●市場回顧：需求萎縮政策發力，期貨拉動現貨上漲；

●成本分析：礦坯上漲煤焦下跌，鋼企盈利維持高位；

●供需分析：鋼材出口繼續下降，社會庫存首超千萬；

●宏觀分析：去產能成關注焦點，新增信貸遠超預期；

●綜合觀點：下周是春節前的最后一個完整的交易周，工地已基本處于停工狀態，商家將逐步離市，國內鋼市將轉入有價無市階段，價格再度明顯波動的可能性不大。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在3370-3430元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海建筑鋼材價格情況

本周申城建材價格震蕩上漲。截至1月13日，西本指數報在3400元/噸，較上周五上漲40元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在3190元/噸，較上周五上漲80元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價3520元/噸，較上周五上漲40元/噸。

市場反饋，市場反饋，上周末期間唐山鋼坯價格大跌50元/噸，就在市場以為春節前價格將以陰跌為主時，本周去產能政策密集來襲，從上周末央視焦點訪談曝光四川地條鋼，到中鋼協理事會上發改委副主任指出2017年6月30日前必須全部清除地條鋼，再到河北省發改委發文要求河北幾大鋼鐵項目已建成項目不得投產、已開工項目要處于停工狀態、未開工項目不得開工建設等，無不牽動著市場神經。本周期貨市場做多資金熱情高漲，黑色商品在周二甚至出現大積極漲停，極大激發了商家的冬儲信心，現貨市場盡管成交稀少，但報價依然連續走高。隨著期貨價格的連續大漲，期現價差已從前期的大幅貼水轉向目前的升水，對現貨市場形成較強提振。考慮到春節臨近成交逐步停滯，預計下周現貨鋼價將以穩為主。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？去產能政策力度會不會再次加碼？庫存大幅攀升對鋼價走勢會否形成壓制？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面 

根據國內知名商品現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價全面上漲，期貨大漲以及鋼廠挺價成為推動現貨價格上漲的最直接推動因素，各地成交整體表現低迷。具體如下：

北京市場：本周北京建筑鋼材市場鋼價持續上漲，累計漲幅達120-140元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線8-10mm價格為3340元/噸；河鋼HRB400EФ12mm小螺紋3120元/噸，Ф14mm小螺紋3120元/噸，Ф18-22mm大螺紋3060元/噸；HRB400盤螺3280元/噸。

市場方面，上周末唐山鋼坯連跌50元/噸，周一本地商家心態較為低迷，價格小幅下調。周二以后隨著期螺連續大漲，且去產能相關利好消息不斷傳來，鋼坯價格也連續回升，提振了市場信心，商家報價跟隨連續上漲。當前北京市場價格處于相對低位，東北、河北地區鋼廠都減少了資源發往北京市場的量，近期市場庫存盡管有所累積，但整體庫存量并不大，商家心態較為穩定。臨近春節，市場可售周期較短，且終端需求幾無，市場即使有成交也多為冬儲操作。預計下周本地建材市場價格平穩運行為主。

杭州市場：本周杭州鋼市報價震蕩上漲，累計漲幅在50-60元/噸。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3240-3250元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規格資源報價3160-3220元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格3550元/噸左右。合格品螺紋售價在3090-3140元/噸，線材和盤螺3440元/噸左右。

市場反饋，當前杭州沙鋼螺紋資源規格不全，其中18mm和20mm螺紋因緊缺加價80-100元/噸。期螺主力合約震蕩走高，唐山鋼坯連續上漲等，終端用戶明顯收縮，部分商家年前適量備貨，市場報價小幅抬高。周三，沙鋼對螺紋價格不動，線材和盤螺下調200元/噸，完成上期計劃量，對螺紋補差250元/噸，線材和盤螺補差200元/噸。另外，中天和永鋼對建材價格均平盤，中天對上期螺紋補差250元/噸，線材和盤螺補100元/噸。臨近年關，市場終端需求已經萎縮明顯，部分商家開始逐步放假離市。預計下周杭州鋼市價格將以穩為主。

廣州市場：本周廣州市場建材價格先抑后揚，各品種小幅上漲10-30元/噸。現螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規格資源主流報價在3570元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在3470-3560元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在3620-3650元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價3470-3560元/噸。

市場反饋，由于上周末本地主導鋼廠韶鋼價格小幅松動，加之現貨需求疲軟，為促出貨，周一開市，商家報價整體下調；周二，受利好消息刺激，期貨大幅拉漲，現貨止跌，午后低位資源主動上漲；周三以后，國內多數市場價格上漲，廣州經銷商報價隨之拉高。價格先抑后揚，出貨量沒有明顯增加，據跟蹤統計，本周大戶日均銷量800噸左右，較上周有所回落。到貨方面，元旦假期后，東北、華北、華東資源集中到貨，廣州主要倉庫庫存量大幅增倉。本周后期，碼頭作業以卸貨為主，出庫量很小。據悉，東北資源為后結算模式，有一些大戶找托盤公司囤貨，預計庫存增倉還會延續。另外，受“中頻爐”事件影響，廣東省內部分中小鋼廠仍處于停產狀態，從市場反饋的情況看，春節前復產的可能性不大。綜合來看，盡管廣州市場價格有所走強，但隨著民工陸續返鄉，本地需求已經進入收尾階段，而外地資源還在陸續到貨，經銷商無意主動拉高價格，預計下周廣州市場價格將基本平穩。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內板材龍頭企業寶鋼、武鋼、鞍鋼相繼出臺2月份價格政策，對熱軋、冷軋等主流產品出廠價格繼續上調100-200元/噸，顯示出盡管去年12月下半月以來鋼價出現一波快速下跌，但對板材企業訂單影響并不大，主導鋼廠對后市依然樂觀。建筑鋼材廠家價格調整漲跌互現，由于前期價格倒掛加重，上半周部分鋼廠小幅下調出廠價格，下半周隨著鋼價上漲，鋼廠出廠價格整體以上調為主。從華東地區主導鋼廠沙鋼價格政策來看，在出廠價格與市場價格持續大幅倒掛的情況下，沙鋼僅對1月中旬盤螺線材價格下調200元/噸，螺紋價格維持不變，顯示鋼廠挺價意愿依然強烈。據中鋼協數據，截止12月下旬末，重點鋼企鋼材庫存為1230.79萬噸，比上一旬減少42.17萬噸，減幅3.31%。當前鋼廠庫存壓力整體不大，鋼廠定價話語權也繼續提高。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計，2016年12月下旬重點鋼企粗鋼日均產量166.38萬噸 ，環比上一旬增加0.82萬噸，增幅0.49%。據此估算，本旬全國粗鋼日均產量218萬噸，旬環比增加0.72萬噸，增幅0.33%。另據海關統計，2016年12月我國出口鋼材780萬噸，較上月減少32萬噸，同比下降26.83%；2016年我國累計出口鋼材10843萬噸，同比下降3.5%。12月我國進口鋼材119萬噸，較上月增加8萬噸，同比增長0.85%；2016年我國累計進口鋼材1321萬噸，同比增長3.4%。本周去產能政策再次密集發酵，尤其是發改委副主任表態6月30日前必須全部清除地條鋼，這是政治任務。而關于地條鋼的定義，上周末央視焦點訪談節目明確提出“以廢鋼為原料，采用工頻爐、中頻爐生產鋼坯、鋼錠的，就是地條鋼”。如果目前全國近1億噸的中頻爐產能在6月30日前被清除，而這部分產能近80%都是建筑鋼材，這對建筑鋼材供應形成的影響將相當大。中頻爐是否全停還有待官方的進一步認定，但至少表明整個上半年去產能的政策力度都不會放松，供應層面收縮的預期對國內鋼價走勢將持續形成提振。

2、原材料

本周國內原料市場除焦炭價格震蕩下跌外，鐵礦石、鋼坯、廢鋼價格均出現上漲，尤其是鋼坯價格大幅沖高。分品種來看：

鋼坯市場：上周末期間唐山鋼坯價格大跌50元/噸，進入本周隨著去產能政策發力及成品材價格轉漲，唐山鋼坯也迅速扭轉跌勢，本周四個交易日累計漲幅達150元/噸。近日成品材價格有所回升，中間商補庫力度加大，鋼坯直發資源走貨順暢。但考慮到近兩周累計漲幅較大，且下半周后期貨漲勢已明顯趨緩，預計下周鋼坯價格繼續上漲動力將減弱，價格以小幅波動為主。

焦炭市場：本周國內焦炭價格繼續下跌，華北、華東地區多數鋼廠繼續下調采購價格50元/噸左右。據海關總署，2016年12月中國進口煤及褐煤2684萬噸，環比降0.5%，同比大增52.2%；1-12月進口量2.55億噸，同比增25.1%。12月我國出口焦炭90萬噸，較上月減少3萬噸；2016年我國累計出口焦炭1012萬噸，同比增長4.9%。在成本方面焦煤價格居高不下，焦企積極壓制煤價，但效果不夠理想。目前鋼廠焦炭庫存充足，不少廠家已可以確保20天以上正常生產，鋼廠不會停止對入爐成本的壓減。預計焦炭價格仍將小幅下跌。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格漲多跌少，江浙地區以上漲為主，而華北地區價格偏弱運行，整體成交略顯低迷。從去年年末開始政府對中頻爐打擊力度不斷增大，對廢鋼需求形成一定利空。不過在鋼材價格回升帶動下，本周廢鋼市場總體成交回暖，部分大中型鋼廠適當加大采購力度，以免在正月十五前供應出現斷檔。考慮到目前螺紋鋼價格仍高出廢鋼1400-1500元/噸，預計下周國內廢鋼價格有望繼續小幅上漲。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格穩中有漲，部分鋼廠采購意愿較前期有所加強。目前港口高品位進口礦資源較少，且價格比高于國產礦，因此部分鋼廠增加國產礦配比，國內礦山銷售較為穩定，價格也得到支撐。目前部分鋼廠庫存水平仍處低位，在節前尚有補庫需求。預計下周河北地區鐵精粉價格仍將穩中趨漲。進口礦價連續上漲，再次突破80美元/噸關口，截止1月12日，普氏62%鐵礦石指數報81.15美元/噸，較上周上漲3.6美元/噸。據海關統計，12月我國進口鐵礦砂及其精礦8895萬噸，較上月減少303萬噸，同比下降7.59%；2016我國累計進口鐵礦砂及其精礦102412萬噸，同比增長7.5%，歷史上首次突破10億關口。鐵礦石港口庫存也繼續攀升，據西本新干線監測，截止本周五，全國主要港口鐵礦石庫存達到11750萬噸，較上周五大幅增加170萬噸，再度刷新歷史新高。近日澳大利亞必和必拓礦業集團預測，2017年鐵礦石國際市場價格將會暴跌，2017年國際市場鐵礦石平均價格每噸為52美元。此前，澳大利亞工業創新和科技部發布一份公告，預測2017年國際市場鐵礦石平均價格每噸為51.60美元，2018年則進一步跌至每噸46.70美元。預計下周進口鐵礦石價格將圍繞80美元/噸關口盤整。

海運市場：1月12日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報892點，較前一交易日下跌2或0.22%，連續5個交易日下跌。多加海外機構對2017年的海運市場做出分析，均表示，2017年對海運市場而言仍是較為較難的一年。未來一年，油輪拆船量或創五年來新高，但仍不足以改善虧損的貨運市場。中國新造船價格指數的經紀人表示，干散貨船新訂單很快就會到來，一些船廠已經收到買家的試探性詢問。但由于散貨船訂單同現有船隊比值僅在10%左右，未來6～18個月將不會看到任何新船交付。預計下周BDI指數或將繼續小幅下跌。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周一、周二仍有部分工地的趕工期，加之價格出現上漲，終端用戶采購熱情依然較高，成交較為活躍，下半周隨著春節日益臨近，成交量萎縮明顯，全周成交量較上周出現較明顯下滑。不過在鋼價上漲的趨勢下，商家冬儲熱情提高，市場整體成交氛圍仍維持一定的活躍度。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存明顯上升，本地成交減弱，周邊鋼廠到貨增多，不過一、二類鋼廠資源規格依然不全。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材市場庫存連續第八周上升，目前的庫存水平較去年同期已上升均18.5%，尤其是螺紋鋼庫存較去年同期大幅上升43.6%。春節前后半個月需求都基本處于停滯局面，后期庫存仍將進一步累積，對春節后的鋼價走勢將形成一定壓制。

四、宏觀分析

1、12月末，廣義貨幣(M2)余額155.01萬億元,同比增長11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2個百分點；狹義貨幣(M1)余額48.66萬億元,同比增長21.4%，增速比上月末低1.3個百分點，比上年同期高6.2個百分點。全年人民幣貸款增加12.65萬億元，同比多增9257億元。全年人民幣貸款增加12.65萬億元，同比多增9257億元。

2、2016年社會融資規模增量為17.8萬億元，比上年多2.4萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加12.44萬億元，同比多增1.17萬億元。2016年12月份社會融資規模增量為1.63萬億元，分別比上月和上年同期少2068億元和1855億元。

3、2016年社會融資規模存量為155.99萬億元，同比增長12.8%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為105.19萬億元，同比增長13.4%。從結構看，2016年對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的67.4%，同比高0.3個百分點。

4、2016年12月，CPI環比上漲0.2%，同比上漲2.1%。2016年全年CPI同比上漲2.0%，漲幅比2015年擴大了0.6個百分點。PPI環比上漲1.6%，同比上漲5.5%,同比漲幅創逾5年新高。2016年全年PPI同比下降1.4%，降幅比2015年收窄了3.8個百分點。       

5、中國12月外匯儲備30105.2億美元，連續第六個月下降，預期30100億美元，前值30516億美元。截至12月末黃金儲備678.78億美元，前值697.85億美元。中國12月外儲下降410.8億美元，降幅為1.3%，連續第六個月縮水，但單月降幅較上月收窄，整體規模降至2011年3月以來最低水平。

6、銀監會：2016年12月末銀行業金融機構資產余額226.3萬億元，同比增長15.8%。12月末商業銀行不良貸款率1.81%（三季度末為1.76%），商業銀行撥備覆蓋率175.5%，商業銀行資本充足率13.3%。

7、海關總署1月13日公布，2016年，我國貨物進出口總值24.33萬億元人民幣，比2015年下降0.9%。其中，出口13.84萬億元，下降2%；進口10.49萬億元，增長0.6%；貿易順差3.35萬億元，收窄9.1%。

8、2016年12月，全國汽車銷量306萬輛，同比增長9.5%。與11月16.55%的同比增速相比，大幅收窄近半。2016年全年，全國汽車銷量報2803萬輛，刷新歷史新高；同比增長13.7%，創2013年以來最大的年度銷量增幅。中汽協稱，增幅加大主要得益于小排量汽車的減稅措施。

9、據發改委新聞發言人趙辰昕介紹，截至2016年11月底，12大類重大工程包累計完成投資76565億元。已開工48個專項、502個項目。2016年12月共審批核準固定資產投資項目23個，總投資1840億元人民幣。項目主要集中在交通、能源和水利領域。

本周國內鋼市關注的熱點，無疑是各項鋼鐵去產能政策再次開始密集發力。1月7日央視焦點訪談節目曝光四川地條鋼，并點名了兩家地條鋼生產企業，指出四川省所有建筑鋼材產能4340萬噸，其中使用國家明令禁止中頻爐生產的建筑鋼材有1500萬噸，并指出“以廢鋼為原料，采用工頻爐、中頻爐生產鋼坯、鋼錠的，就是地條鋼”。1月10日中鋼協理事會上，發改委副主任指出2017年6月30日前必須全部清除地條鋼，是政治任務，12個督導組已經到各地方。同日在新聞發布會上，發改委主任表示正在編制2017年鋼鐵煤炭去產能的方案，春節之前方案就可以下來。此外，近日河北省發改委下發《關于產能置換比例不足1.1.25的已備案鋼鐵冶煉項目立即停建整改通知》，要求相關各項目單位在收到本文件至完善相關審批手續前，已建成項目不得投產、已開工項目要處于停工狀態、未開工項目不得開工建設，違者按違法違規建設鋼鐵冶煉項目嚴肅查處。在2016年去產能任務已經超額完成的大背景下，近期國家層面自上而下強力推動鋼鐵去產能、尤其是地條鋼整治工作，行動之迅速、涉及范圍之廣、牽扯層面之高都是前所未有，反應了國家政府推進供給側改革的決心，與剛剛結束的中央經濟工作會議傳達的精神相匹配，這也極大地提振了市場信心，對國內鋼價價格走勢將形成長期利好。

資金方面，央行公開市場周五進行100億元7天期逆回購和600億28天期逆回購，當日公開市場有1400億逆回購到期，因此當日凈回籠700億，結束連續四日凈投放。本周前四日，央行公開市場均保持凈投放，但凈投放資金量卻逐日遞減，周一至周四的單日凈投放資金量分別為700億元、500億元、400億元、100億元，顯示出央行寬松意愿有限。本周央行在公開市場凈投放資金1000億元，上周則凈回籠資金5950億元。本周市場資金利率繼續回落，據西本新干線監測，截止1月12日，滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.45‰，較1年6日回落1.43%。央行數據顯示，12月份人民幣貸款增加1.04萬億元，同比多增4466億元。貸款分項來看，主要超預期部分是企業的中長期貸款，為2010年以來的第二高值。通常被視為房貸的居民中長期貸款12月小幅回落，為2016年最低水平。表明資金流向實體經濟增多，房地產銷售出現下滑。12月末，廣義貨幣M2同比增長11.3%，增速與上月末持平，但低于年初政府工作報告確定的13%的增速目標，M1與M2的剪刀差縮小至10.1%，連續第六個月收窄，表明企業層面的流動性陷阱進一步減弱，與企業投資回暖相匹配。從2016年數據來看，2017年的M2增速目標可能定在12%，這也符合穩健中性的貨幣政策原則。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價明顯上漲，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周上半周仍有部分工地的趕工期，加之價格出現上漲，終端用戶及中間商采購熱情依然較高，成交較為活躍，下半周隨著春節日益臨近，成交量萎縮明顯。下周是春節前最后一個完整的交易周，工地基本全面停工，商家也將逐漸離市，市場成交將逐步轉入停滯局面。

其二、供給因素。本周去產能政策再次密集發力，從發改委副主任指出6月30日前必須全部清除地條鋼，到發改委主任表示2017年鋼鐵煤炭去產能方案春節之前發布，再到河北省發改委發文要求部分鋼企已建成項目不得投產、已開工項目要處于停工狀態、未開工項目不得開工建設。去產能政策密集發酵，使得供應收縮的預期再次成為市場關注的焦點，也成為推動國內鋼價上漲的最重要推動因素。

其三、成本因素。本周焦煤、焦炭價格小幅下跌，鐵礦石、鋼坯價格震蕩上漲，鋼廠成本和鋼價基本同步波動。本周西本鋼材指數上漲40元/噸，同期成本指數上漲30元/噸，目前國內螺紋鋼生產企業平均毛利達到352元/噸，多數鋼企利潤空間依然較好。而從鋼廠價格來看，本周板材龍頭企業寶鋼、武鋼等鋼廠繼續上調2月份出廠價格，建材龍頭企業沙鋼1月中旬螺紋鋼價格不變，顯示鋼廠挺價意愿依然較強，鋼廠價格的高位對市場價格走勢將形成一定支撐。

綜合概括而言，下周是春節前的最后一個完整的交易周，工地已基本處于停工狀態，商家將逐步離市，國內鋼市將轉入有價無市階段，價格再度明顯波動的可能性不大。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在3370-3430元/噸區間震蕩運行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/1/13