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從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，2月份重回擴張區間，環比回升1.7個百分點至51.4%，為2016年5月份以來的最高點。各分項指數本月全線回升，且除新出口訂單指數及產成品庫存指數外，其余十個指數均處于50%的榮枯線以上，是自數據調查以來首次出現，顯示鋼鐵行業生產、采購、銷售、雇員等經營活動全面處于擴張態勢，行業景氣度明顯回升。

圖1：2016年以來鋼鐵行業PMI指數變化情況

一、鋼廠生產趨于活躍

2月份，鋼鐵行業生產指數兩連升至50.4%，較上月上升1.8個百分點，時隔三個月后重回50%的榮枯線以上。此同時，和生產活動相關的采購活動也繼續明顯擴張。當月采購量指數兩連升至55.9%，較上月上升3.0個百分點，為2016年5月份以來的最高點；2月份原材料進口指數高至59.1%，較上月上升2.2個百分點，兩連升至近10個月以來的最高；當月原材料庫存指數三連升至53.9%，較上月上升0.8個百分點，也升至2016年5月份以來的最高。從這幾個指數的走勢變化情況來看，隨著近期鋼價的大幅上漲，鋼廠盈利迅速擴大，鋼廠生產積極性明顯提升。據中鋼協最新數據，2017年2月上旬，重點鋼鐵企業粗鋼日均產量171.78萬噸，旬環比增長3.56%。相關數據顯示，截止2月24日，國內鋼廠高爐開工率為75.14%，周漲幅0.28%，鋼廠盈利率為86.5%，創下新高水平。預計2月份國內粗鋼日均產量將較1月份有所回升。

不過，當前我國鋼鐵去產能執行依然堅決，發改委明確上半年全面取締生產建筑鋼材的工頻爐、中頻爐產能，環保部對18個城市開展新一輪環保督查，加之兩會臨近華北地區鋼鐵企業將錯峰生產，鋼廠生產整體仍將受到抑制，后期市場供應增量有限。

圖2：2016年以來生產指數、采購量指數、原材料進口指數和原材料庫存指數變化情況

二、鋼廠訂單組織順暢

2月份，鋼鐵行業新訂單指數兩連升至55.3%，較上月上升5.0個百分點，顯示隨著基建和房地產項目相繼復工，當前市場需求環境明顯改善，鋼廠訂單組織良好，接單量持續增加。

從市場情況來看，今年鋼鐵下游行業需求較往年啟動更早，春節后幾天一大批房地產、基建項目就開始動工，終端用戶入市采購較為積極，而在鋼價上漲的局面下，鋼貿商囤貨積極性也明顯提升，市場提前顯示出旺季特征，成交情況持續活躍。2月全月終端需求環比明顯回升，西本新干線監測的滬線螺終端日均采購量環比回升32.56%。

盡管1-2月份投資數據要到3月中旬才公布，但高頻數據表明當前投資需求繼續走強，電廠日耗煤量增速顯著高于去年同期，1月重卡和挖掘機銷量繼續飆升，鐵路貨運量增速也出現加快。而PPP項目已步入大量落地的階段，2016年底PPP落地項目投資額已達2.2萬億，落地率得到快速提升。此外，年初以來各地政府先后發布了2017年固定資產投資目標，累計投資超過45萬億，多地均上調了投資增速目標，尤其是跟一帶一路相關的地區，新疆、內蒙古、遼寧、吉林等地目標上調較為顯著，其中新疆投資增速目標從12%大幅提高到50%，引起了市場對于今年基建投資增速將大幅提升的預期。隨著國內市場進入金三銀四消費旺季，市場需求或將進一步好轉。

圖3：2016年以來滬市終端線螺每周采購量監控情況

2月份，鋼鐵行業新出口訂單指數較上升回至2.5個百分點48.7%，但已連續3個月處于50%以下的收縮區間，顯示隨著國內外價差的縮小以及國外反傾銷的不斷增多，鋼材出口面臨的難度越來越大。據海關統計，2017年1月份，中國鋼材出口量延續2016年末下降的勢頭，當月我國出口鋼材742萬噸，較上月減少38萬噸，同比下降23.2%，單月出口量創2014年7月以來的新低。

近期，國內鋼材價格上漲，明顯增大出口鋼材的國內采購成本，甚至出現國內采購價格與出口價格倒掛，降低出口商出口接單意愿。與此同時，對我國鋼材產品反傾銷、反補貼的調查不斷增多，也制約著鋼材出口的空間。近日，美國商務部對華不銹鋼板帶材反傾銷和反補貼調查作出終裁，裁定中國企業63.86%-76.64%的反傾銷稅率和75.6%-190.71%反補貼稅率。歐盟對中國產厚鋼板征收反傾銷稅，為期五年，稅率為73.7%。除了歐美外，其他國家的貿易摩擦也不斷增加，關稅逐步提高。據路透社報道，印度已將對來自中國的部分鋼鐵產品的反傾銷稅延長五年，以尋求保留保護主義壁壘。預計2月份國內鋼材出口仍將維持低位。

圖4：2016年以來鋼鐵行業新訂單指數和新出口訂單指數變化情況

三、鋼廠庫存明顯下降

2月份，鋼鐵行業產成品庫存指數較1月份回升1.8個百分點至47.7%，但已連續五個月處于50%以下的收縮區間。從該指數的變化情況來看，受鋼廠生產積極性回升以及春節假期因素影響，鋼廠庫存略有積壓。不過目前終端需求釋放速度不斷加快，庫存從鋼廠向市場轉移較為順暢，鋼廠庫存增長有限，整體壓力不大。據中鋼協數據顯示，截止2月上旬末，全國重點鋼鐵企業鋼材庫存量1440.64萬噸，較上一旬末增長1.82%，較去年同期增長4.05%。

從主要品種的社會庫存看，據西本新干線監測庫存數據顯示，截至2月24日，國內主要鋼材品種庫存總量為1648.6萬噸，較前一周減少10.3萬噸，降幅為0.62%，結束了此前連續12周的上漲趨勢。這從側面反映出目前終端需求釋放速度不斷加快，春節后第三周社會庫存和鋼廠庫存總量就已開始下降，第四周開始庫存全面轉入下降通道。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加381萬噸，鋼廠庫存增加56萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加437萬噸，而上月為增加213萬噸。產業鏈庫存同比增幅明顯擴大，庫存高位對鋼價走勢將形成一定壓制。不過，目前庫存情況正向積極方向變化，隨著3月份需求旺季的到來，市場供應或將存在缺口的預期。

圖5：2016年以來鋼鐵行業產成品庫存指數變化情況

四、成本支撐趨弱

2月份，鋼鐵行業購進價格指數止跌反彈至60.4%，較上月回升1.5個百分點，自2016年3月份以來，該指數持續保持在50%以上的高位運行，顯示鋼廠成本持續處于高位。

從原料市場的走勢來看，春節過后，鐵礦石及鋼坯價格出現快速上漲，特別是進口鐵礦石價格一路大漲，噸價已沖破90美元關口，創出2014年8月以來新高，但焦炭價格進入下行通道，在很大程度上抵銷了鐵礦石價格上漲所引起的成本攀升。根據西本新干線監測數據顯示，截至2月28日，唐山地區普碳方坯價格為3220元/噸，月環比大漲410元/噸；江蘇地區廢鋼價格為1880元/噸，月環比上漲100元/噸；山西地區焦炭價格為1470元/噸，月環比下跌180元/噸；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為855元/噸，月環比上漲115元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為91.7美元/噸，月環比大漲8.25美元/噸。

截止2月28日，西本鋼材指數較上月末上漲470元/噸，同期成本指數僅上漲36元/噸，螺紋鋼生產企業噸鋼毛利達到883元/噸，已超過去年四月中旬的利潤高點，創2009年以來的新高。鐵礦石價格的大幅上漲刺激了國內外礦山紛紛加快復產，市場供應不斷增多，國內主要港口鐵礦石庫存量已接近1.3億噸，持續刷新歷史新高，后期鐵礦石價格繼續上漲的空間已十分有限。焦化廠進入盈虧邊緣，焦企限產增多，但焦炭供應壓力仍然存在，鋼廠還是以去庫存為主節奏，短期價格弱勢下行難改。預計后期國內原料價格或將穩中有降，成本對鋼價支撐力度明顯趨弱。

圖6：2016年以來鋼鐵行業購進價格指數變化情況

五、鋼材價格大幅上漲

“春節”假期結束后，伴隨著終端需求出現復蘇，鋼廠挺價加之貿易補庫，市場多頭情緒持續，鋼價迎來一波暴漲，一舉超過去年12月份的高點，創2013年3月中旬以來的新高。截至2月28日，西本鋼材指數收在3950元/噸，較上月末上漲470元/噸，月環比漲幅為13.51%，較去年同期價格上漲1870元/噸，同比漲幅達89.90%。

圖7：2016年以來西本鋼材指數變化情況

六、央行貨幣政策穩中偏緊

2月份公開市場累計有21400億元逆回購資金到期，當月央行累計開展逆回購操作13300億元，月累計實現資金凈回籠8100億元，符合春節后央行多凈回籠資金的慣例。1月底至2月初，央行全線上調貨幣政策工具利率。2月3日，央行進行的28天、14天和7天逆回購操作中標利率均比春節前小幅上調了10個基點；同日，作為“利率走廊”上限的SLF隔夜、7天、1個月利率分別上調了35、10、10個基點；1月24日，6個月、1年期MLF利率均比上次操作上升了10個基點。顯示2017年貨幣政策的取向，開年已經非常鮮明，釋放出明顯的從緊信號。央行研究局局長徐忠日前撰文稱，貨幣政策在力度上要更為中性，既要保持流動性總量基本穩定，又要有一定的倒逼壓力。據彭博報道，中國或將2017年M2的增速目標再度調低，這一數字為12%左右，該目標增速亦創有歷史記錄以來新低。

從鋼鐵行業資金面來看，整體依然偏緊，一是當前國內鋼材市場庫存大幅高于去年同期，當前鋼價同比也大幅上升，占用的資金量明顯增多；二是銀行對鋼鐵行業限貸依然嚴格，不少大型貿易企業信貸額度不足，目前市場上托盤資金利率已普遍漲至月息1分以上。

從以上情況來看，當前國內經濟維穩運行，地方政府基建投資加碼和PPP項目加快落地，鋼市旺季需求基礎良好。而去產能及環保治理政策仍在不斷發力，特別是中頻爐產量持續受到壓制，市場供應收縮的預期依然強烈，供需緊平衡的局面或將推動國內鋼價繼續上行。但當前鋼價的過快上漲已經引發政策層面干預加碼，且貨幣政策釋放出一定的從緊信號，鋼價高位面臨調整的壓力也不斷加大。

1、國內經濟維穩運行，基建投資有望加速

2月28日，國家統計局發布2016年國民經濟和社會發展統計公報，2016年，中國國內生產總值達到744127億元，比上年增長6.7%，增速比上年回落0.2個百分點，處在調控預期目標區間。這一增長速度雖然比上年有所回落，但國內生產總值以2015年不變價計算的增量達4.6萬億元，比上年4.4萬億元增量多1600多億元。2月中國官方制造業PMI為51.6%，較上月回升0.3個百分點，結束此前連續兩個月的下降趨勢，連續七個月處于50%以上的擴張區間，顯示制造業生產經營活運持續擴張，經濟企穩回暖。

隨著供給側改革成效漸顯，企業利潤開始走出低谷。中央企業迎來“開門紅”——今年1月份，央企實現營業收入1.9萬億元，同比增長8.7%；利潤總額891.2億元，同比增長24.5%。與此同時，占中國國企絕大多數的國有控股工業企業在2016年實現了利潤增長6.7%，一舉結束前兩年利潤負增長局面，創出了2012年以來的最高增速。在利潤呈現恢復性增長的同時，利潤來源也發生重大變化，電子設備、電氣機械、醫藥等行業利潤比重顯著上升，結構優化成為新趨勢。

2月27日，交通部部長李小鵬在國新辦發布會上發布了一個重磅消息——《“十三五”現代綜合交通運輸體系發展規劃》已經國務院批準印發，《規劃》明確，在“十三五”期間，交通運輸總投資規模將達到15萬億人民幣，其中鐵路3.5萬億、公路7.8萬億、民航0.65萬億、水運0.5萬億。從今年計劃來看，鐵路預計將實現8000億元的投資，這一數據與去年相當；公路系統將實現1.65萬億的投資；水運完成1500億的投資。另外，今年交通部還將重點在打通“最后一公里”上下力氣。從各地方來看，今年多地上調GDP目標增速，基建投資正加大馬力，根據各省公布的數據進行統計，至今已有23個省公布了2017年固定資產投資目標，累計投資超過40萬億，如加上尚未公布的省份，今年投資不少于45萬億，很多地方還正在爭取上馬一批重大的基建項目。而PPP從2015年底“超速”發展以來，經過1年左右的籌劃期，也已步入大量落地的階段，2016年底PPP落地項目投資額已達2.2萬億，落地率得到快速提升。以往各地提振經濟的方法是房地產，現在再度轉向為基建投資，這將提振鋼材市場需求。

2、去產能及環保治理力度加大，市場供應仍將處于低位

為鞏固化解鋼鐵過剩產能成果，提高鋼材有效供給水平，國家發改委、工信部等五部委聯合印發了《關于進一步落實有保有壓政策促進鋼材市場平衡運行的通知》，要求各地在6月底前全面取締生產建筑用鋼材的工頻爐和中頻爐產能;積極支持合法合規企業加強有效供給，切實落實有保有控的金融政策。對長期虧損、失去清償能力和市場競爭力的鋼鐵企業，落后產能和其他不符合產業政策的產能，堅決壓縮退出相關貸款，嚴禁向生產銷售地條鋼的企業提供任何形式的授信支持。受國家加大去產能政策力度影響，市場供需矛盾有望得到緩解。

與此同時，目前，部分地區正式已接到限產通知。據了解，受環保因素影響，邯鄲武安地區鋼廠已接到停產通知，生產時間待定。唐山3月份大氣污染強化措施，1-15日未完成深度治理燒結機（含豎爐）全停，完成減排50%；軋鋼廠除使用清潔能源外，全停排放污染物。再者，兩會將分別于2017年3月3日和3月5日在北京開幕，為保證兩會期間空氣質量，預計北方地區會配合啟動相應停產限產措施。

3、鋼價大漲或引發監管加強，對市場心態將形成一定影響

據國家統計局數據，1月CPI同比上漲2.5%，達到逾兩年半以來的最高水平；1月份PPI同比上漲6.9%，創近五年半的最高水平。PPI的大幅上漲引發監管層的關注，而1、2月份國內鋼價在淡季持續大漲至近四年來的新高，同比漲幅超過80%，已成為推動PPI創新高的重要因素之一，更是直接引起了相關部門進行價格干預。2月15日發改委等五部委發布《落實有保有壓政策促進鋼材市場平衡運行的通知》，指出要積極支持合法合規企業加強有效供給，特別強調了要鼓勵合法合規企業加大建筑鋼材生產，同時強調大型鋼鐵企業要科學制定出廠價格，防范資金炒作；20日中鋼協召開長材座談會，指出現在螺紋鋼已超過了3500元/噸，比去年上漲了近1000元，再漲的空間已經有限，對價格預期，對漲價和降價都要謹慎；2月22日發改委召開PPI走勢分析座談會，據悉主要是討論鋼鐵、有色及原油的價格走勢；2月23日經濟日報發表的評論文章指出，鋼材市場今年以來出現價格上漲，與市場供需變化的關聯度并不大，更多是市場炒作資金襲擾的結果。2月23日，中鋼協發表分析文章指出，后期鋼價走勢不容樂觀。種種信息表明，監管層不希望出現今年鋼價大漲最終導致上游鐵礦石大幅上漲以及下游用鋼行業成本大幅攀升的局面。如果后期鋼價在目前基礎上繼續大幅攀升，不排除監管層會出臺更加嚴厲的監管措施，值得市場人士關注。

綜合而言，當前經濟企穩回暖，各地推出大規模基建計劃，旺季需求釋放仍然可期。與此同時，鋼鐵去產能繼續推進，取締中頻爐持續加碼，市場供應收縮預期強烈，預計后期鋼價仍有上漲動力。不過鋼價持續大漲已引起監管層關注，且鋼廠及鋼貿商利潤均處于歷史高位，庫存資源套現風險加大，鋼價高位面臨調整風險。預計3月份國內鋼價或將呈寬幅震蕩走勢。（任何轉載，必須與中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業委員會取得聯系，未經許可，任何單位或者個人不得轉載本文）