期貨分析
浙商期貨:高利潤(rùn)下復(fù)產(chǎn) 考驗(yàn)鋼材需求
2017年03月09日15:55 來(lái)源:西本資訊
報(bào)告導(dǎo)讀
鋼材社會(huì)庫(kù)存及鋼廠庫(kù)存雙降,鋼廠利潤(rùn)維持較高水平,鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性較高,一方面考驗(yàn)終端需求,一方面利多爐料。港口鐵礦石庫(kù)存再創(chuàng)新高,高品位礦結(jié)構(gòu)性問(wèn)題有所緩解,但短期依然偏強(qiáng)。焦企虧損下減產(chǎn),焦炭庫(kù)存壓力有所緩解,現(xiàn)貨有提價(jià)需求,可嘗試買近拋遠(yuǎn)。
投資要點(diǎn)
螺紋鋼、熱卷
多單謹(jǐn)慎持有,買5拋10滾動(dòng)持有
鐵礦石
多單謹(jǐn)慎持有;買5拋9滾動(dòng)持有
焦炭
逢大幅回調(diào)試多,買5拋9
焦煤
逢大幅回調(diào)試多,買5拋9
1.終端需求
一二線城市限購(gòu)政策下,三四線城市成交回升,房地產(chǎn)及基建投資需靜待數(shù)據(jù)公布,終端需求依然存疑。
1.1.房地產(chǎn)
1.1.1.樓市政策收緊后,銷售面積累計(jì)同比增速持續(xù)下滑
1-0月,商品房銷售面積157,348.53萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)22.5%,增速比1-11月份降低1.8個(gè)百分點(diǎn)。10月樓市調(diào)控政策出臺(tái)后,商品房銷售面積累計(jì)同比增速不斷下滑。
最新百城住宅價(jià)格指數(shù)顯示,1月全國(guó)百城住宅均價(jià)環(huán)比上漲0.54%,漲幅較12月收窄0.21個(gè)百分點(diǎn)。
成交面積方面,2月,30大中城市累計(jì)成交商品房面積1081萬(wàn)平方米,較去年同期下降3.9%,環(huán)比1月下降16.5%。其中,一線城市環(huán)比下降15.2%,二線城市環(huán)比下降5.7%,三線城市環(huán)比增加8.6%。一二線及三四線城市成交面積出現(xiàn)明顯分化。
受銷售走弱影響,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源中的其他資金項(xiàng)(包括定金、預(yù)付款及按揭貸款,占總資金來(lái)源的40%左右,與銷售直接相關(guān)),累計(jì)同比增速較1-11月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至31.9%。
1.1.2.一二線與三四線城市去庫(kù)存狀況分化
12月末,商品房待售面積69539萬(wàn)平方米,比11月末增加450萬(wàn)平方米,從下降轉(zhuǎn)為增加。
受銷售下滑影響,一二線城市庫(kù)存銷售比上升至9-12個(gè)月水平。
從全國(guó)情況看,庫(kù)存銷售比也有所下降,但整體依然處于高位。
1.1.3.土地購(gòu)置面積及待開(kāi)發(fā)面積依然處于負(fù)增長(zhǎng)
受銷售回暖帶動(dòng),1-12月,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積22025萬(wàn)平方米,同比下降3.4%,降幅比1-11月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn),但整體依然處于負(fù)值區(qū)間。
1.1.4.房屋新開(kāi)工面積增速有所反彈
2016年1-12月,全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資102580.6億元,同比名義增長(zhǎng)6.9%,增速比1-11月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。主要受到前期銷售回暖及地價(jià)上漲影響。
1-12月房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速8.1%,較1-11月回升0.5個(gè)百分點(diǎn),12月單月新開(kāi)工面積增速12.5%。一季度商品上銷售大幅回暖的滯后影響或開(kāi)始顯現(xiàn)。
1.2.基建和制造業(yè)
1.2.1.一季度基建投資力度有待觀察
1-12月基建投資累計(jì)同比15.71%,較上半年下降3.5%左右,主要受制于財(cái)政收入下降及預(yù)算赤字率上限。
當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)主要在PPP,截至2016年9月末,按照要求審核納入PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)的項(xiàng)目10,471個(gè),總投資額12.46萬(wàn)億元,其中執(zhí)行階段項(xiàng)目共946個(gè),總投資額達(dá)1.56萬(wàn)億元;財(cái)政部示范項(xiàng)目232個(gè),總投資額7,866.3億元,其中執(zhí)行階段項(xiàng)目128個(gè),總投資額3,456億元;尚無(wú)法起主導(dǎo)作用。
1.2.2.制造業(yè)弱復(fù)蘇
中國(guó)2月官方制造業(yè)PMI 51.6,高于預(yù)期的51.2,前值為51.3連續(xù)7個(gè)月位于榮枯線上方。一是制造業(yè)市場(chǎng)需求回升,生產(chǎn)趨于活躍;二是國(guó)內(nèi)外需求有所改善,進(jìn)出口繼續(xù)回穩(wěn)向好。PMI超預(yù)期回升,主要受生產(chǎn)和訂單回升帶動(dòng),可能跟房地產(chǎn)投資滯后性影響、基建PPP發(fā)力、PPI回升企業(yè)補(bǔ)庫(kù)、企業(yè)利潤(rùn)改善制造業(yè)投資恢復(fù)等內(nèi)需有關(guān)。
分行業(yè)來(lái)看,工程機(jī)械制造在房地產(chǎn)及基建的帶動(dòng),及更新?lián)Q代需求下繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。汽車產(chǎn)銷同比增速大幅下降。
1.3.鋼材出口
1.3.1.價(jià)格高位,出口量大降
2017年1月份國(guó)內(nèi)鋼材出口量同比繼續(xù)大幅下降,跌幅超過(guò)20%,環(huán)比12月份出口量小幅下降,預(yù)計(jì)出口量在750萬(wàn)噸左右,并創(chuàng)下近30個(gè)月來(lái)新低。
1.4.鋼材供給
終端需求啟動(dòng),鋼材社會(huì)庫(kù)存及鋼廠庫(kù)存均出現(xiàn)下降,后續(xù)需求力度依然有待觀察;鋼廠利潤(rùn)維持較高水平,鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性較高。終端需求未被證偽前,鋼價(jià)料維持震蕩偏強(qiáng)格局。多單謹(jǐn)慎持有,買5拋10可部分止盈。
1.4.1.利潤(rùn)與開(kāi)工
螺紋熱卷走勢(shì)分化,鋼廠利潤(rùn)一漲一跌;鋼廠盈利率87.73%增1.23%。
2月,調(diào)研163家鋼廠產(chǎn)能利用率持續(xù)回升,本周83.12%環(huán)比增0.44%,剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為87.9%同比增1.88%。
受利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)與例行檢修結(jié)束影響,2月復(fù)產(chǎn)高爐較多,鋼材供應(yīng)壓力回升,下周仍有9座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)。關(guān)注3月供應(yīng)壓力回升下的需求表現(xiàn)。
1.4.2.產(chǎn)量
預(yù)估2月下旬粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)增加,全國(guó)粗鋼預(yù)估產(chǎn)量1718.27萬(wàn)噸,日均產(chǎn)量214.78萬(wàn)噸,環(huán)比2月中旬上升1.29%。2月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量5928.93萬(wàn)噸,日均產(chǎn)量211.75萬(wàn)噸,環(huán)比增加7.28萬(wàn)噸,增幅3.56%。3月產(chǎn)量或繼續(xù)維持高位。
1.4.3.庫(kù)存
2月,國(guó)內(nèi)建材鋼廠庫(kù)存高位回落,截止2017年2月22日,全國(guó)139家鋼廠廠內(nèi)建材庫(kù)存總量預(yù)估為375.6萬(wàn)噸,較上周減少62萬(wàn)噸。
2月下旬,鋼材社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始見(jiàn)頂回落,本周回落速度加快,下降41.7萬(wàn)噸至1601.2萬(wàn)噸。鋼材社會(huì)庫(kù)存在連續(xù)二周季節(jié)性下降,或顯示終端需求開(kāi)始啟動(dòng)。螺紋庫(kù)存下降速度最快,熱卷庫(kù)存反而回升。
1.5.鐵礦石供給
鋼廠利潤(rùn)維持高位,檢修高爐復(fù)產(chǎn),礦石需求偏強(qiáng),鋼廠庫(kù)存高位維持,河北燒結(jié)限產(chǎn),短期疏港量有所下降;本周到港量下降,港口庫(kù)存再創(chuàng)新高,高品位礦問(wèn)題有所緩解;內(nèi)礦產(chǎn)量回升緩慢,庫(kù)存反而出現(xiàn)下降。短期內(nèi)無(wú)明顯利空因素,期價(jià)料維持震蕩偏強(qiáng),多單謹(jǐn)慎持有,買5拋9持有。
1.5.1.疏港量
2月,國(guó)內(nèi)大中型鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)從35天回落至28天。
疏港量高位回落,主要由于河北地區(qū)燒結(jié)限產(chǎn)使礦石需求下降,最新全國(guó)45個(gè)主要港口鐵礦石日均疏港總量264.8萬(wàn)噸。
1.5.2.發(fā)貨量、到港量和庫(kù)存
最新統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存為13166萬(wàn)噸,再創(chuàng)歷史新高。
2月19日至2月26日,中國(guó)北方六大港口到港總量為1054.6萬(wàn)噸,環(huán)比減少149萬(wàn)噸。
1.5.3.國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)工產(chǎn)量
3月3日調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量有所反彈,由于放假時(shí)間稍長(zhǎng),加上臨近兩會(huì),安監(jiān)及環(huán)保要求較為嚴(yán)格,北方礦山復(fù)產(chǎn)稍有滯后,產(chǎn)量雖然上升,但成交良好,庫(kù)存不增反降。
1.煤炭供給
1.1.焦炭供應(yīng)
1.1.1.鋼廠庫(kù)存
春節(jié)過(guò)后,由于環(huán)保政策偏緊,鋼廠高爐開(kāi)工回升緩慢。由于節(jié)前大量備貨,鋼廠庫(kù)存水平偏高,春節(jié)前后大部分鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)均在10天以上,同往年相比屬中等水平,節(jié)后補(bǔ)庫(kù)需求較弱,焦炭供過(guò)于求,價(jià)格持續(xù)下跌。但春節(jié)過(guò)后鋼廠焦炭庫(kù)存有所回落。分地區(qū)看,華北地區(qū)焦炭庫(kù)存可用天數(shù)2月以來(lái)持續(xù)回落,與往年同期相比處于較低水平;東北地區(qū)焦炭庫(kù)存可用天數(shù)緩慢上升,僅比2013年略高;華東地區(qū)鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)緩慢回升,接近2015年的水平。
當(dāng)前鋼廠采購(gòu)熱情不高,但焦化廠虧損下挺價(jià)意愿強(qiáng)烈,且隨著終端需求復(fù)蘇,鋼廠將逐步恢復(fù)焦炭采購(gòu),預(yù)計(jì)3月焦炭市場(chǎng)將回暖。
1.1.2.焦企
焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)疲弱,在鋼廠打壓下,2月份焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)走低,焦化企業(yè)利潤(rùn)同時(shí)受上下游擠壓,帶有化裝置的焦化廠利潤(rùn)率在盈虧平衡線附近徘徊,而無(wú)副產(chǎn)品的小型焦化廠已有虧損。受利潤(rùn)下滑的影響,2月焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅下降,大中型焦化廠產(chǎn)能利用率明顯低于16年同期。
16年焦炭累計(jì)產(chǎn)量同比增加0.6%,在16年下半年焦企利潤(rùn)率高位時(shí),產(chǎn)能利用率持續(xù)走高,導(dǎo)致16年焦炭產(chǎn)量高于15年,供需格局由短缺轉(zhuǎn)為過(guò)剩,但隨著焦企主動(dòng)減產(chǎn),供需格局向平衡過(guò)渡。
1.1.3.出口
據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示,1月份出口焦炭79萬(wàn)噸,同比增加5萬(wàn)噸,主要銷往日本、巴西和印度;
港口方面, 2月焦炭港口庫(kù)存變化不大。
1.2.焦煤供給
1.2.1.鋼廠及焦企庫(kù)存
春節(jié)前,鋼廠、焦化廠補(bǔ)庫(kù)積極,焦鋼企業(yè)煉焦煤庫(kù)存充裕,大中型鋼廠煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)達(dá)17.5天,焦化廠煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)多在20天以上。春節(jié)后,終端需求恢復(fù)較慢,鋼廠在原料庫(kù)存較高情況下補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng),焦化廠在利潤(rùn)受擠壓下持觀望態(tài)度,焦鋼企業(yè)煉焦煤庫(kù)存在春節(jié)后出現(xiàn)明顯下降。目前大中型鋼廠煉焦煤平均庫(kù)存可用天數(shù)13.5天,高于2016年同期水平,焦化廠庫(kù)存水平中位。短期需求端缺乏刺激,預(yù)計(jì)兩會(huì)過(guò)后有所改善。
1.2.2.進(jìn)口
1月,煉焦煤進(jìn)口數(shù)量環(huán)比繼續(xù)增加,較往年也有顯著提高,港口煉焦煤庫(kù)存逐步回升。春節(jié)過(guò)后,進(jìn)口焦煤價(jià)格開(kāi)始快速下跌,而國(guó)產(chǎn)煉焦煤價(jià)格則十分堅(jiān)挺,當(dāng)前進(jìn)口煉焦煤價(jià)格已經(jīng)低于國(guó)產(chǎn)煉焦煤。進(jìn)口煉焦煤價(jià)格止跌反彈,預(yù)計(jì)進(jìn)口煤價(jià)格將繼續(xù)企穩(wěn)回升。
1.2.3.國(guó)內(nèi)生產(chǎn)
2016年1-12月原煤產(chǎn)量33.64億噸,累計(jì)同比下降9.4%,煤炭業(yè)去產(chǎn)能取得了卓越的成效。17年前2個(gè)月煤礦按照“330工作日”制度進(jìn)行生產(chǎn),當(dāng)前煤炭產(chǎn)量數(shù)據(jù)尚未公布,考慮到煤礦春節(jié)期間放假,預(yù)計(jì)1-2月原煤產(chǎn)量大幅下滑。春節(jié)后,煤礦開(kāi)工恢復(fù)緩慢,不及預(yù)期,這也導(dǎo)致了煤炭生產(chǎn)企業(yè)的挺價(jià)意愿較為強(qiáng)烈,國(guó)產(chǎn)煉焦煤價(jià)格堅(jiān)挺。
16年11月全面放開(kāi)煤炭生產(chǎn)后,煤炭?jī)r(jià)格高位回落,煤炭市場(chǎng)市場(chǎng)對(duì)于“276工作日”制度的恢復(fù)呼聲較高,但據(jù)消息稱,276工作日制度將不涉及煉焦煤礦,消息有待考證。
2.基差與價(jià)差分析
2.1.螺紋鋼基差、價(jià)差
現(xiàn)貨偏強(qiáng),期價(jià)受地產(chǎn)調(diào)控、政策監(jiān)管等因素震蕩,基差率擴(kuò)大至8%。
基于2017年黑色終端需求前高后低的研判,5-10價(jià)差擴(kuò)大至193元/噸,可逢高部分止盈。
2.2.鐵礦石基差、價(jià)差
近期,5月合約寬幅震蕩,基差大幅波動(dòng)。
隨著5月合約逐漸臨近交割,期價(jià)貼水料逐步修復(fù),而遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力依然較大,買5賣9繼續(xù)持有。
2.3.焦炭基差、價(jià)差
2月焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)走低,焦炭基差走弱,當(dāng)前焦炭現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象。
焦炭5-9價(jià)差縮小至44元/噸,9月合約期價(jià)貼水。根據(jù)年報(bào)中需求前高后低的判斷,買5拋9可在價(jià)差較小時(shí)入場(chǎng)。
2.4.焦煤基差、價(jià)差
2月焦煤基差走弱,5-9價(jià)差有所縮窄。當(dāng)前焦煤價(jià)差結(jié)構(gòu)為遠(yuǎn)月貼水近月,顯示市場(chǎng)對(duì)后市不樂(lè)觀。買5賣9逢低介入。
3.盤面利潤(rùn)和虛擬利潤(rùn)分析
螺紋、熱卷價(jià)格出現(xiàn)分化,虛擬利潤(rùn)出現(xiàn)相應(yīng)變化,螺紋基本持平,熱卷高位回落。
4.總結(jié)
鋼材,終端需求啟動(dòng),鋼材社會(huì)庫(kù)存及鋼廠庫(kù)存均出現(xiàn)下降,后續(xù)需求力度依然有待觀察;鋼廠利潤(rùn)維持較高水平,鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性較高。終端需求未被證偽前,鋼價(jià)料維持震蕩偏強(qiáng)格局。多單謹(jǐn)慎持有,買5拋10可部分止盈。
礦石,鋼廠利潤(rùn)維持高位,檢修高爐復(fù)產(chǎn),礦石需求偏強(qiáng),鋼廠庫(kù)存高位維持,河北燒結(jié)限產(chǎn),短期疏港量有所下降;本周到港量下降,港口庫(kù)存再創(chuàng)新高,高品位礦問(wèn)題有所緩解;內(nèi)礦產(chǎn)量回升緩慢,庫(kù)存反而出現(xiàn)下降。短期內(nèi)無(wú)明顯利空因素,期價(jià)料維持震蕩偏強(qiáng),多單謹(jǐn)慎持有,買5拋9持有。
焦炭,環(huán)保政策影響下,高爐開(kāi)工回升緩慢,且鋼廠焦炭庫(kù)存正常偏高,鋼廠采購(gòu)熱情不高,焦炭需求未有明顯改觀,但料兩會(huì)后環(huán)保將有放松,下游開(kāi)工回升,3月焦炭需求將走強(qiáng);焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行,焦化廠已現(xiàn)虧損,加之焦煤價(jià)格企穩(wěn),焦化企業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈,焦企主動(dòng)減產(chǎn)下,供給受一定影響。焦炭供需將由過(guò)剩逐漸轉(zhuǎn)為平衡,焦炭跌勢(shì)放緩,J05逢顯著回調(diào)做多。
焦煤,由于焦化企業(yè)利潤(rùn)下滑開(kāi)始主動(dòng)減產(chǎn),焦煤采購(gòu)積極性減弱,鋼廠方面,由于焦炭庫(kù)存偏高,同樣減少焦煤采購(gòu),焦煤需求不樂(lè)觀,預(yù)計(jì)兩會(huì)后需求將逐漸恢復(fù)。煤礦開(kāi)工恢復(fù)不及預(yù)期,挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。JM05逢顯著回調(diào)做多。
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