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本期觀點：鋼廠低位補庫 原料超跌反彈

時間：2017-4-17—2017-4-21

● 市場回顧——鋼坯外礦加速下跌，焦炭趨穩廢鋼陰跌；

● 成本分析——鋼價跌幅高于原料，板材利潤喪失殆盡；

● 庫存分析——市場悲觀采購觀望，原料港存繼續下降；

● 綜合觀點——低位補庫資金減壓，原料有望超跌反彈。

一、本周國內原料市場回顧

由于資金面緊張以及對后市需求看淡，本周礦煤焦鋼期貨市場價格大幅下跌，現貨市場觀望氣氛也愈加濃重，部分貿易商恐慌性拋貨，鋼坯、外礦價格均大幅下跌，廢鋼持續陰跌，焦炭漲勢也基本告一段落。

表1：國內主要原材料價格變動明細

本月國內主要原料市場情況如下：

鋼坯：

本周鋼坯市場價格跌勢明顯加快，不少終端用戶和貿易商離場觀望，直至周四成交才略有好轉，價格小幅反彈20-30元。截止本周四，唐山市場普碳方坯出廠價格在2880元/噸，20MnSi方坯價格為3020元/噸，較上周末累計下跌70元；江蘇市場20MnSi方坯價格在3100元/噸左右，大跌140元左右。從需求情況看，目前唐山地區不少調坯企業仍處于限產狀態，帶鋼企業的開工率較上周末下降5%至65%左右，型材開工率維持在45%左右，建材開工率下降5%至35%左右。經過近三周大幅回調后，市場價格已達到下游用戶的心理價位，下半周后唐山幾大倉庫出貨量有所增加，鋼廠直發資源走貨好轉，整體有回望的趨勢。預計下周國內市場鋼坯價格有望小幅反彈。

鐵礦石：

受鋼材和期貨市場大跌影響，本周進口鐵礦石價格一跌再跌，不少中小貿易商恐慌性拋貨，大戶不對外公開報價，市場價格降幅擴大。截止本周四，普氏62%粉礦價格跌至69美元/噸（CFR），較上周四下跌9.35美元。在進口礦大跌影響下，本周國產礦成交也明顯轉淡，河北、山東地區鐵精粉價格降至720-730元/噸，較上周下跌80-100元，北方不少鋼廠暫停國產礦采購，安徽地區鐵精粉價格下跌50元至660元/噸左右，一些礦山加大優惠幅度。從資源量看，本周澳大利亞三大港口鐵礦石發貨量達到156.02萬噸/日，較上周增加5.72萬噸/日，資源供應穩步增加，港口庫存保持在1.33億噸左右。從海關統計看，一季度我國進口鐵礦石同比增加約2945萬噸，而中頻爐淘汰產能折算成季度約2200萬噸，如果這些產能都由高爐頂替，則將在很大程度上緩解鐵礦石市場的壓力，這也是近一個月鐵礦港口庫存高位盤整的主要原因。總體來看，目前進口礦價已經處于近6個月以來的低位，而鋼鐵產量并沒有明顯下降的跡象，部分鋼廠、貿易商都認為價格繼續下探的空間已經很小，下半周后市場詢盤開始逐漸增多。無論從價位、需求或資金逐利來看，下周進口礦價格都有反彈的必要，預計價格將回升至75-78美元/噸。

煤焦：

本周國內煉焦煤市場總體小幅波動。山西柳林地區主焦煤價格保持在1300元/噸左右，河北地區主焦煤出礦價在1380-1400元/噸，山東少數煤礦1/3焦煤出廠價上調30元至980-990元/噸。雖然有焦炭和外煤上漲的支撐，但由于近期鋼價持續下跌，目前煤炭企業也明顯感受到了壓力，本周北方一些中小煤企已適當提高了現匯優惠幅度。進口煤方面，本周澳大利亞黑水鐵路開始恢復運輸焦煤，但行駛速度減慢，且古涅拉鐵路仍未恢復，出口資源依然緊張，價格保持堅挺。截止本周四，澳大利亞峰景煤對中國出口報價為272.5美元/噸，較上周四上漲41美元。本周國內焦炭市場漲勢明顯受到鋼價大跌的影響，價格基本維持上周五水平，山西臨汾地區二級冶金焦出廠價保持1750元/噸，山東地區二級冶金焦價格為1900元/噸，河北地區鋼廠逐步接受焦企上輪提價要求，二級焦價格升至1880元/噸左右。隨著鋼價持續下跌，近期國內鋼廠的利潤空間收窄，不少廠家對于焦企提價的抵觸情緒明顯增加，部分焦企也表示在利潤尚可的情況下，近期將主要以穩定發貨為主，繼續提價的可能性不大。預計下周國內市場焦炭價格將以穩為主。

廢鋼：

本周國內廢鋼市場繼續弱勢調整，在資源供應相對寬松的局面下，不少鋼廠連續下調采購價格，到貨相對穩定，不少廠家拒收中小規格。截止本周四，江浙地區重廢（>6mm）價格降至1700-1720元/噸，邊角料價格為1770-1820元/噸，較上周末下跌50-60元；兩湖、兩廣地區重廢主流價格下跌30元至1620-1640元/噸；河北、遼寧地區重廢價格下跌30元至1880-1900元/噸。近期廢鋼市場基本還是屬于跟隨性下跌，但跌幅要明顯小于鋼材，這主要還是由于前期廢鋼市場一直走勢偏弱，與鋼材價差較大，貿易商處于虧損或微利狀態，價格繼續下跌空間有限。預計下周國內市場廢鋼價格將以小幅調整為主。

二、國內主要鋼廠調價情況

表2：本周國內主要鋼廠原料采購價格調整情況

注：上表選擇的均為該區域內最有代表性的鋼廠價格

三、國內鋼廠成本和庫存變化

隨著焦炭漲勢放緩、外礦跌幅擴大，本周鋼廠生產成本再度下跌。截止本周四，年產能大于1000萬噸鋼廠的三級螺紋鋼生產成本約為3020元/噸，較上周末下降92元/噸；年產能500-1000萬噸鋼廠的三級螺紋鋼生產成本約為2987元/噸，較上周末下降95元/噸；年產能小于500萬噸鋼廠的三級螺紋鋼生產成本約為2920元/噸，較上周末下降97元/噸。本周國內鋼材市場大幅下跌，截止本周四，國內市場三級螺紋鋼和5.75mm熱卷平均價格分別為3507元/噸和3208元/噸，分別較上周末下降221元/噸和322元/噸。對應20天前的原料成本，目前國內鋼廠螺紋鋼盈利已經縮小至332元/噸，熱卷僅盈利33元/噸。若按當期成本計算，螺紋鋼盈利487元/噸，熱卷盈利188元/噸。

表3：本周國內鋼廠螺紋鋼生產成本測算

從庫存情況看（見表4），本周鋼廠焦炭、廢鋼到貨量略有增加，煤炭庫存相對穩定，外礦由于市場價格大幅下跌，鋼廠多以消耗庫存為主。

表4：本周國內鋼廠（廠內）原料庫存變化

四、本周金融衍生品市場變化（主力合約）

本周雙焦和期螺的基差都明顯擴大，說明現貨市場整體需求相對穩定；鐵礦石是唯一基差縮小的品種，空頭低位減倉后壓力區增倉壓盤，多頭支撐較弱，市場信心不足，表現了當前市場整體疲軟的局面。

表5：本周礦煤焦鋼期貨基差變化

五、綜合觀點

近期國內鋼廠利潤空間明顯收窄，不過多數鋼廠暫無限產計劃，原料市場需求相對穩定。經過近段時間大跌后，市場價位也基本調整至下游用戶的心理水平，甚至有些超出預期，對于一些低庫存的客戶來說，迎來較好的補庫機會。預計下周鐵礦石、鋼坯價格都有望小幅反彈，煤焦價格以穩為主，廢鋼仍有小幅調整的空間。[文] 西本新干線特邀撰稿人 謙文2017/4/14