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本期觀點：多空糾結 震蕩運行

時間：2017-4-17—2017-4-21

預警色標：藍色

●市場回顧：市場恐慌情緒加重，期貨鋼價出現暴跌；

●成本分析：鐵礦鋼坯大幅下跌，鋼廠價格全面下調；

●供需分析：產量出口雙雙回升，社會庫存降幅擴大；

●宏觀分析：經濟數據整體向好，市場資金緊張加劇；

●綜合觀點：本周上半周國內鋼價出現暴跌，市場恐慌情緒達到極至，下半周市場情緒漸穩，價格止跌回升。當前影響鋼價走勢的因素多空糾結，一方面市場供應逐步增多，鋼廠庫存及資金壓力加大，市場對鋼價暴跌依然心有余悸；另一方面一季度經濟數據整體向好，去產能再次出現發力加碼，對市場信心將形成提振。預計短期國內鋼價或將呈盤整運行走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在3560-3620元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格先跌后漲，上半周暴跌，下半周小幅回升。截至4月14日，西本鋼材指數報在3590元/噸，較上周末下跌200元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在3370元/噸，較上周末下跌190元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價3600元/噸，較上周末下跌200元/噸。

市場反饋，“銀四”旺季難顯，需求釋放乏力，上半周申城陰雨天氣較為集中，出貨持續低位。加上期螺、鋼坯接連大跌等因素的影響，申城建材混亂下跌，市場低價資源頻出，累計跌幅逾200元/噸。而華東主導鋼廠沙鋼中旬調價正式出臺，對螺紋鋼下調50元/噸，鋼廠挺價態度減弱，市場情緒進一步走弱。下半周隨著期螺止跌反彈，低價資源成交回暖，市場心態略有恢復，價格低位小幅反彈。近期鋼廠資源供應持續增加，市場庫存壓力逐步加大，需求釋放不及預期使得市場供求矛盾加速升級。短期本地建材價格或仍將弱勢運行。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？3月份出口、全社會用電量、鐵路貨運量數據均表現良好，經濟向好對鋼市需求能否形成提振？鐵礦石價格暴跌，成本對鋼價走勢會否形成拖累？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面 

根據國內知名商品現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價呈暴跌走勢，多數市場跌幅近200元/噸，下半周相繼止跌，部分市場出現反彈。具體如下：

北京市場：本周北京建筑鋼材市場鋼價出現暴跌，累計跌幅達230-250元/噸，周末小幅反彈。現河北鋼鐵HPB300高線8-10mm價格為3650元/噸；河鋼HRB400EФ12mm小螺紋3370元/噸，Ф14mm小螺紋3270元/噸，Ф18-22mm大螺紋3270元/噸；HRB400盤螺3290元/噸。

市場反饋，本周上半周期螺、唐山鋼坯價格暴跌，市場陷入一片恐慌氛圍，商家普遍加大拋貨套現力度，市場價格持續大幅下跌。周二河鋼出臺4月中旬價格政策，對螺紋大幅下調190元/噸，線材下調120元/噸，盤螺下調210元/噸，顯示鋼廠訂單壓力已開始顯現。而據了解，唐鋼、承鋼均近期均安排熱軋生產線檢修，將鐵水全力保建筑鋼材生產，市場供應逐步增多，庫存消化壓力加大。預計下周北京市場建筑鋼材價格仍將弱勢震蕩。

杭州市場：本周杭州市場建筑鋼材價格大幅下跌，累計跌幅達180-200元/噸。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3420元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規格資源報價3370-3420元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格3650元/噸左右。合格品螺紋售價在3290-3350元/噸，線材和盤螺3530元/噸左右。

市場反饋，上半周杭州接連陰雨天氣，給戶外施工和正常運輸帶來影響。黑色系期貨全線下挫，市場成交表現低迷，鋼市報價接連下跌。周二沙鋼公布中旬價格政策，對螺紋鋼、線材和盤螺均下調50元/噸，并沒有補差；永鋼對螺紋下調50元/噸，線材和盤螺下調100元/噸，完成任務量僅對線材和盤螺補差60元/噸；中天對螺紋下調50元/噸，線材和盤螺下調70元/噸。下半周，黑色系期貨止跌上揚，天放晴氣溫回升，下游用戶備貨積極，市場報價止跌回升，但商家心態依然謹慎。預計下周杭州建筑鋼材價格仍將偏弱震蕩。

廣州市場：本周廣州市場建材價格大幅下跌，各品種累計跌幅達170-210元/噸。現螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規格資源主流報價在4000元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在3960元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在3900-3930元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價3660-3370元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價元3920-3960元/噸。 

市場反饋，進入本周，廣州市場建筑鋼材價格下跌，特別是周二以后，恐慌情緒蔓延，價格跌幅加大。究其原因，一方面是受外圍市場普遍大跌影響，經銷商信心不在，競相拋貨；另一方面由于本地成交疲軟，需求明顯萎縮。在這個過程中，主導鋼廠輪番補跌，加劇了市場悲觀情緒。出貨方面，據經銷商反饋，由于價格不斷走低，總體出貨不佳，大戶日均銷量不足千噸，較上周大幅下降。另外，自上周開始，社會庫存量終結下降趨勢，本周繼續回升。華北、江蘇、廣西等地都有資源到貨。據悉，后期仍有貨物批量補充，進多出少，市場供應壓力有所加大。綜合來看，近期黑色系期貨暴跌，國內其它主導市場價格跌跌不休，本地需求沒有放大跡象，商家對后期市場信心不足，預計下周廣州市場建材價格還將維持弱勢。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內板材龍頭企業寶鋼、鞍鋼、武鋼相繼出臺5月份價格政策，對熱軋、冷軋等主流品種出廠價格普遍下調200-300元/噸，顯示板材企業訂單壓力加大，對后市預期謹慎。建筑鋼材企業在鋼價大跌的情況下，出廠價格全面下調，其中安鋼對螺紋出廠價格大幅下調400元/噸，河北鋼鐵對4月中旬出廠價格下調120-190元/噸，華東地區主導鋼廠沙鋼、永鋼則對4月中旬出廠價格下調50元/噸。當前鋼廠建材基本滿負荷生產，訂單壓力開始有所顯現，鋼廠挺價意愿也明顯不足，部分鋼廠競爭打壓價格出貨，在一定程度上加速了本周的鋼價跌勢。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計，2017年3月下旬，重點鋼鐵企業粗鋼日均產量177.70萬噸，較上一旬增加1.52萬噸，增幅0.87%。據此估算，本旬全國粗鋼日均產量為225.89萬噸。截止3月下旬末，重點鋼鐵企業鋼材庫存量1322.42萬噸，比上一旬減少90.33萬噸，減幅6.39%。3月下旬重點鋼企產量創2016年6月以來的新高，顯示鋼廠生產節奏仍在加快，尤其是建材供應持續上升。另據海關統計，3月我國出口鋼材756萬噸，較上月增加181萬噸，較去年同期減少242萬噸，同比下降24.25%。1-3月我國累計出口鋼材2073萬噸，同比下降25%。鋼材出口量環比有所回升，但絕對量仍維持在較低水平，國內市場供應壓力有所加大。

2、原材料

本周國內原料價格除焦炭價格繼續偏強運行以外，其他品種全面下跌，其中進口礦出現暴跌，國產礦、鋼坯及廢鋼價格跌幅也加大。分品種來看：

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格弱勢下行，短期3000元/噸關口已是重壓力位。鋼坯價格直接擊穿2900元/噸關口，回到2月上旬的價格水平，在快速下跌之后周四出現小幅反彈。當前下游需求疲軟，成品材庫存處于高位，市場成交偏弱。經過近三周大幅回調后，市場價格已達到下游用戶的心理價位，下半周后唐山幾大倉庫出貨量有所增加，鋼廠直發資源走貨好轉，整體有回望的趨勢。預計下周唐山鋼坯價格或將有小幅反彈。

焦炭市場：本周國內焦炭價格繼續上漲，主流地區價格漲幅收窄，遼寧地區焦炭價格大幅補漲。本周澳大利亞受災地區鐵路線漸漸恢復，各港口進口煤炭價格漲勢趨緩。焦炭期貨本周跌幅超10%，下跌速度加快，焦炭現貨價格企穩觀望，持續上漲阻力增大。現階段山西、山東等地環保執行依然相當嚴格，焦炭的供應并沒有明顯上升，期貨下跌對短期現貨焦炭價格影響不大。預計下周國內焦炭價格或將以穩為主。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格頹勢不止，各鋼廠壓價收貨、扣雜現象增多。部分鋼廠持續不斷下調廢鋼采購價格，但鋼廠到貨量仍偏高。當前內蒙地區政府嚴查中頻爐，小廠停產較多，商家多觀望為主。東北地區價格大幅下跌后，市場仍呈現出好料壓價、差料難銷的階段。周四，沙鋼繼續下調廢鋼采購價格40-80元/噸不等，短期內廢鋼價格難言好轉。預計下周國內廢鋼價格仍將繼續走低。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格跌幅擴大，累計跌幅達60-70元/噸。在進口礦暴跌影響下，本周國產礦成交明顯轉淡，北方不少鋼廠暫停國產礦采購，河北、山東地區鋼廠鐵精粉采購價格大幅下調，部分礦山加大優惠幅度。進口礦價格大幅下跌，失守70美元/噸關口。截止4月13日，普氏62%鐵礦石指數報69美元/噸，較上周末大幅下跌7.2美元/噸，創去年11月中旬以來的新低。據海關統計，3月我國進口鐵礦砂及其精礦9556萬噸，較上月增加1207萬噸，同比增長11.4%，創單月進口量歷史新高；1-3月我國累計進口鐵礦砂及其精礦27088萬噸，同比增長12.2%。近期港口鐵礦石到貨量持續增加，國內礦山產量也不斷上升，市場供大于求態勢明顯，部分礦商有拋售現象，整體看空后市。預計下周進口礦價格將圍繞70美元/噸一線震蕩。

海運市場：4月13日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1296點，較前一交易日上漲14點或1.09%，連續5個交易日出現上漲。近期航運業復蘇，BDI指數持續攀升并達到盈虧平衡點。與航運業關聯緊密的造船業也展現復蘇面貌，新訂單激增，一些船東開始抄底造船。中國船舶工業行業協會的數據也顯示，今年船東造船熱情高漲。統計數據顯示，今年前2個月，全國造船完工936萬載重噸，同比增長123%。承接新船訂單221萬載重噸，同比增長133%。預計下周BDI指數仍將震蕩上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城鋼價盡管暴跌，但成交情況一直不錯，上半周表現為放量下跌走勢，周四隨著鋼價企穩，中間商及下游用戶更是集中入市采購，成交情況趨于活躍。本周市場成交好轉，一方面反映出市場到貨增加，商家急于出貨的心理；另一方面也顯示當前畢竟仍處于消費旺季，市場真實需求仍維持在較高水平。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存小幅下降，市場成交好轉，同時在鋼價下跌局面下，商家普遍減少資源入庫，以廠提直發為主。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材市場庫存連續第八周下降，下降速度有所加快，尤其是螺紋鋼單周庫存量降幅達到46萬噸。一方面顯示當前終端需求依然維持在較高水平；另一方面也顯示在鋼價下跌階段商家普遍減少備貨，庫存壓力逐步從市場轉移向鋼廠，鋼廠庫存壓力有所加大。

四、宏觀分析

1、據海關統計，2017年一季度，我國貨物貿易進出口總值6.2萬億元人民幣，比2016年同期增長21.8%。總的看，一季度，我國進出口延續了去年下半年以來的回穩向好走勢，積極變化增多。

2、1-3月，全國實際使用外資2265.1億元人民幣，同比增長1%；其中3月當月，實際使用外資金額878.3億元人民幣，同比增長6.7%。

3、一季度中央企業累計實現營業收入6萬億元，同比增長19.2%，累計實現利潤3120億元，同比增長23.2%；凈利潤增加26.5%，共2264.2億元。102家央企中，有99家取得利潤。

4、一季度全社會用電量約1.45萬億千瓦時，同比增長6.9%，增速較去年同期回升3.7個百分點。3月份當月，全社會用電量約5139億千瓦時，同比增長7.9%，增速同比回升2.3個百分點。

5、2017年3月份，全國居民消費價格總水平同比上漲0.9%。一季度，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。2017年3月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲7.6%，環比上漲0.3%。一季度，工業生產者出廠價格同比上漲7.4%，工業生產者購進價格同比上漲9.4%。

6、2017年一季度，國家鐵路貨運量同比增長15.29%。其中，2017年3月，國家鐵路貨物發送量2.54億噸，同比大增16.3%。中鐵總數據還顯示，2017年3月，全國18個鐵路局貨運量均有不同程度增長，其中烏魯木齊局增幅最大，達48.3%。鐵路貨運量激增與交通部和環保部分別推出的公路治超和強力治霾新政密不可分。

7、中汽協：中國3月份汽車銷量報254萬輛，同比增長4%（2月同比增長22.4%報193.9萬輛）。3月份乘用車銷量報210萬輛，同比增長1.7%（2月同比增長18.3%報163萬輛）。

8、1-3月全國財政收入為44366億元，同比增14.1%。其中，中央收入20159億，同比增長17.1%；地方本級收入24207億，同比增長11.7%。

近期陸續公布的經濟數據整體向好，或顯示下周一即將公布的一季度經濟數據有望超出預期。一季度，我國貨物貿易進出口總值6.2萬億元人民幣，同比增長21.8%。這也是我國自去年下半年以來連續三個季度進出口總值實現同比增長。一季度全社會用電量約1.45萬億千瓦時，同比增長6.9%，增速較去年同期回升3.7個百分點；一季度鐵路貨運量增長15.3%，其中3月同比大增16.3%；3月份制造業PMI為51.8%，連續6個月保持在51%以上。不過，對國內建筑鋼材需求影響最大的房地產投資，市場普遍預期一季度增速可能會出現放緩。3月以來，房地產調控政策不斷加碼并擴圍，覆蓋了主要的熱點城市和區域，造成成交量的明顯下滑。到目前為止，政策并沒有停步的跡象。分析人士認為，這將可能傳導到房地產投資環節，并造成投資增速從高點逐步下滑。作為固定資產投資的重要組成部分，房地產投資出現頹勢，意味著房地產業對宏觀經濟的拉動作用將逐步減弱。

資金方面，在時隔13個交易日后，本周四央行“雙管齊下”注入流動性，不僅重啟了逆回購操作，同時宣布當天發放了抵押補充貸款（PSL）839億元。周五，央行繼續開展900億元逆回購操作，當日逆回購到期量為200億元，公開市場實現資金凈投放700億元。在央行逆回購恢復后，市場資金面整體均衡偏松，市場資金利率明顯回落。據西本新干線監測，截止4月13日，滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.95‰，較4月6日回落8.14%。4月12日，國家統計局數據顯示，3月份CPI同比上漲0.9%，CPI連續兩月低于1%。與此同時，PPI同比上漲7.6%，漲幅在轉正后首次出現回落。CPI低位運行為央行貨幣政策預留了空間，不過當前貨幣政策整體難言寬松。目前央行貨幣政策目標有了新的配合，這主要體現在防風險與去杠桿的組合上。在防風險方面，央行通過逆回購投放短期流動性，保證流動性不出現緊缺；在去杠桿方面，通過適當減少MLF的投放，使銀行加大通過發行理財產品與同業存單募集中長期資金的需求，從而推高銀行的負債端成本。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價暴跌后小幅反彈，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城鋼價盡管暴跌，但成交情況一直不錯，上半周表現為放量下跌走勢，周四隨著鋼價企穩，中間商及下游用戶集中入市采購，成交情況較為活躍。近日公布的一季度進出口、全社會用電量、鐵路貨運量等數據普遍向好，或顯示中國經濟一季報將超出預期。而本周螺紋鋼社會庫存加速下降，也顯示當前整體需求依然處于較高水平。因此，短期需求尚不會對鋼價形成拖累。

其二、供給因素。3月下旬重點鋼鐵企業粗鋼日均產量177.70萬噸，較上一旬增長0.87%，創2016年6月以來的新高，顯示鋼廠生產節奏仍在加快。尤其當前板材企業部分已轉入虧損，建材企業仍利潤豐厚，近期出現板材廠家密集檢修，全力保證建筑鋼材生產的現象。而華東地區主導鋼廠4月份訂貨比例也高于3月，本周盡管社會庫存大幅下降，但鋼廠庫存普遍上升，庫存壓力逐步從市場轉向鋼廠。如果去產能不出現實質加碼，短期供應壓力依然較大。

其三、成本因素。本周進口礦價出現暴跌，焦炭價格小幅上漲，鋼廠成本大幅下跌，但在鋼價暴跌局面下，鋼廠利潤明顯收窄。本周西本鋼材指數下跌200元/噸，同期成本指數下跌111元/噸，目前國內螺紋鋼生產企業平均毛利達到696元/噸，依然處在較高水平。近期港口鐵礦石到貨量持續增加，國內礦山產量也不斷上升，市場供大于求態勢明顯，礦商整體看空后市。而鋼廠建材基本滿負荷生產，訂單壓力開始有所顯現，鋼廠挺價意愿也明顯不足。成本對鋼價走勢將形成一定拖累。

綜合概括而言，本周上半周國內鋼價出現暴跌，市場恐慌情緒達到極至，下半周市場情緒漸穩，價格止跌回升。當前影響鋼價走勢的因素多空糾結，一方面市場供應逐步增多，鋼廠庫存及資金壓力加大，市場對鋼價暴跌依然心有余悸；另一方面一季度經濟數據整體向好，去產能再次出現發力加碼，對市場信心將形成提振。預計短期國內鋼價或將呈盤整運行走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在3560-3620元/噸區間震蕩運行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/4/14