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本期觀點：需求平淡 延續盤整

時間：2017-9-11—2017-9-15

預警色標：藍色

●市場回顧：終端需求旺季不旺，現貨鋼價先漲后跌；

●成本分析：礦價下跌煤焦續漲，鋼企盈利維持高位；

●供需分析：鋼廠檢修有所增多，社會庫存繼續上升；

●宏觀分析：環保題材依然密集，央行操作削峰填谷；

●綜合觀點：目前國內鋼材市場已進入金九傳統消費旺季，但在環保督查及樓市調控加碼的情況下，終端需求旺季不旺，社會庫存連續累積，在一定程度影響了市場信心。不過當前有關環保、安全、采暖季限產等題材依然不斷涌出，市場供應收縮預期依然強烈。短期國內鋼價或將延續區間盤整走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在4330-4390元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格先揚后抑，市場整體以寬幅震蕩為主。截至9月8日，西本指數報在4360元/噸，較上周末上漲70元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在4130元/噸，較上周末持平；而滬上優質盤螺代表規格報價4540元/噸，較上周末上漲20元/噸。

市場反饋，繼上周末本鋼高爐發生安全事故后，國內不少鋼廠紛紛安排高爐檢修。上周五夜盤鋼材期貨大漲，周末期間，唐山鋼坯大幅上調70元/噸，對市場有著強有力的提振。周一開市，申城現貨大幅上調，漲幅逾百元，大廠螺紋紛紛站上4200元/噸大關，再創年內新高。然而價格快速拉高后，終端接受意愿偏低，市場成交跟進不足，加上黑色系震蕩轉弱，隨后幾個交易日本地現貨價格連續下滑，前期漲勢基本消失殆盡。當前已進入9月消費旺季，但終端成交持續不見好轉，社會庫存連續累積，東北鋼廠資源北材南下提前，對本地商家心態形成一定影響，部分有前期庫存的商家開始考慮出貨套現以落袋為安。預計下周申城建材價格或將小幅整理。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？近期環保題材仍在密集發酵，對鋼價能否形成助推作用？社會庫存最近幾周持續攀升，對鋼價走勢會否形成壓制？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價上半周全面大漲，下半周相繼轉跌，不過整體較上周末仍有較明顯上漲。具體如下：

北京市場：本周北京市場現貨報價先漲后調整，但整體價格重心上移，累計漲幅50-60元/噸。現河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為4610元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4150-4160元/噸，HRB400EФ16mm螺紋4070元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3980-4010元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價4420-4440元/噸。

市場反饋，上周五期螺夜盤大幅拉漲，雙休日期間唐山鋼坯拉漲70元/噸，受此影響，北京現貨市場信心大振，現貨價格大幅拉漲100-120元/噸。本周隨著期螺高位回落及現貨成交量不足，市場商家心態轉弱，現貨價格逐步回調，累計下跌60-70元/噸，整體現貨報價較上周仍高50-60元/噸。當前北京市場庫存低位，鋼廠挺價強勢，商家對后市較為謹慎，恐高情緒加重，現貨市場上漲乏力，下跌有限，整體處于高位盤整態勢。預計下周北京市場偏弱盤整為主。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格先漲后跌，累計較上周末仍上漲30-50元/噸。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在4150元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規格資源報價4090-4140元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格4600元/噸左右。合格品螺紋售價在4000-4080元/噸，線材和盤螺4490元/噸左右。

市場反饋，周初，受周末唐山普碳鋼坯報價大漲70元/噸，華東多家調價鋼廠接連上調，其中馬鋼螺紋三日累計大漲110元/噸，鋼市信心得到提振，杭州鋼價上漲80元/噸左右，周邊上海、合肥、福州等多地漲幅超百。周二至周四，基于鋼市漲幅過快，部分工地因環保導致停工，終端采購需求不濟，期螺1801合約承壓回調，市場觀望氛圍比較濃厚，市場報價出現接連小幅松動。另據了解，中天9-2期計劃量，螺紋6折（上期8折），線材和盤螺7折（上期7折）；永鋼9-2期計劃量，螺紋8.5折（上期9折），線材和盤螺9折（上期9折）；沙鋼對螺紋9月份計劃量不打折。預計下周杭州建筑鋼材價格將小幅整理。

廣州市場：本周廣州市場先揚后抑，整體呈現漲勢，各品種報價較上周累計上漲110-120元/噸。現螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規格資源主流報價在4680元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在4630-4670元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4750-4780元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價4680-4710元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價4780-4820/噸。

市場反饋，周一開市，外圍市場繼續上漲，廣州市場報價大幅回升；周三，本地需求放緩，螺紋鋼期貨回落，部分資源價格出現松動，主導資源受鋼廠挺價支撐，報價基本穩定；周四以后，需求繼續下降，商家心態不佳，部分大戶價格小跌。出貨方面，本周，受臺風影響，下游需求明顯減少，市場出貨情況不佳。據統計，庫存大戶日均交易量在1000噸左右，較上周下滑三成。其中，周一和周二有漲價刺激成交，周三以后出貨量銳減。庫存方面，受臺風延誤船只集中進港影響，本周廣州社會庫存終結下降勢頭，庫存量較上周大幅回升。截至周四統計，廣州主要倉庫建材庫存合計56.38萬噸，較上周（51.05萬噸）增加5.33萬噸。其中，螺紋鋼庫存41.79萬噸，較上周（41.02萬噸）增加0.77萬噸，線材和盤螺庫存14.59萬噸，較上周（10.03萬噸）增加4.56萬噸。線材和盤螺增幅較大，主要是因為東北、華北資源大量到港。綜合來看，雖然當前主導鋼廠挺價，但在期貨走弱、庫存增加，以及下游需求波動的影響下，經銷商心態搖擺，預計下周廣州市場建材價格盤整趨弱。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價先漲后跌，上半周鋼廠出廠價格普遍大幅上調，福建三鋼、漣鋼、韶鋼等鋼廠對出廠價格上調幅度超過100元/噸，下半周隨著鋼價轉跌，部分鋼廠出廠價格轉而出現下調，其中山東、江蘇地區鋼廠價格下調幅度相對明顯。浙江、山東環保影響要到9月中旬才結束，加上終端對價格接受程度依然不高，近期鋼廠及市場庫存均出現累積，部分鋼廠壓力有所加大，挺價信心較前期減弱。

從鋼廠生產情況來看，上周本鋼4747立方米高爐發生爐缸燒穿事故，加上勝寶高爐、柳鋼高爐、新興鑄管脫硫燒結設備相繼出現事故，引發市場對于環保加碼及安全檢查升級預期進一步增強，本周以來包括鞍鋼、萊鋼、天鐵等一大批鋼廠相繼宣布將對生產設備進行檢修，鋼廠密集檢修將對市場供應形成一定影響。近期京津冀及周邊地區冬季采暖季限產措施陸續發布，同時環保部從 9月 1日已開始對“ 2+26”城市強化督查，國務院安委會督查組9月對各地區開展安全生產大檢查工作情況進行綜合督查，市場供應收縮預期依然較為強烈。

2、原材料

本周國內原料價格表現不一，其中焦炭、鋼坯價格大幅上漲，進口礦價格小幅下跌，國產礦、廢鋼價格基本平穩。分品種來看：

鋼坯市場：唐山鋼坯價格在上周雙休日期間大幅上漲70元/噸，進入本周整體圍繞3800-3840元/噸一線小幅波動。上周下半周本鋼、柳鋼、新興鑄管等鋼廠高爐相繼發生事故，鋼廠高爐檢修增多，加之北方鋼廠采暖季限產即將到來，鋼坯供應收縮的預期依然強烈，支撐鋼坯價格繼續上漲。不過本周下半周成品材表現不佳，螺紋期貨也連續下挫，對鋼坯走勢形成一定影響。預計下周唐山鋼坯價格或將高位小幅整理。

焦炭市場：本周國內焦炭市場自山東、河北等地率先落實第八輪拉漲，幅度100元/噸，目前為止山西、東北，西北等地焦企全部拉漲100元/噸，為此，第八輪上漲基本全部落實，累計漲幅560元/噸。當前國內焦炭市場整體供需依舊偏緊，鋼廠當前庫存雖有所增加，但依舊處于低位，另由于擔心10月份起焦企環保限產而供應不足，近期部分鋼廠逐步提庫。不過當前焦炭價格已處高位，下游采購心態在逐漸改變，貿易商方面存在恐高心態，高價接貨積極性不高，而且一些前期存有庫存的貿易商也急于出貨兌現利潤，港口準一級2350元/噸的高價位成交顯得乏力。預計下周國內焦炭價格將高位平穩運行為主。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格基本平穩。本周成品材及鋼坯價格震蕩上漲，但廢鋼市場整體供應穩定，基本以持穩為主。考慮到當前國內鋼價處于高位，鋼廠利潤豐厚，采購積極性較高，對廢鋼價格有一定支撐，但同時近期鋼廠到貨情況較好，庫存有所增加，壓制廢鋼進一步提漲，預計短期內廢鋼市場整體平穩，局部調整為主。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格基本穩定。當前鋼廠利潤高企，高爐達產率持續處于高位，對鐵精粉采購維持較高積極性，庫存多處在10天左右，當地鐵精粉資源相對緊張。預計下周河北地區鐵精粉價格將穩中有漲。進口礦價格先漲后跌。截止9月7日，普氏62%鐵礦石指數為74.75美元/噸，較上周末下跌2.35美元/噸。本周進口礦總體成交尚可，貿易商手中資源不多，部分鋼廠繼續補庫，高品、塊礦、球團繼續受到鋼廠偏好，高低品礦差價維持歷史最高值水平。近期由于雙焦強勢吞噬鋼廠利潤，鋼廠現有庫存下傾向保持一定采購力度但不愿再繼續集中補庫。本周港口鐵礦石庫存繼續下降，據西本新干線監測，本周國內主要港口鐵礦石庫存量為13360萬噸，較上周末下降30萬噸，為連續第六周出現下降，不過本周庫存降幅明顯收窄。隨著海外礦山發貨量增多，下周港口鐵礦石庫存由降轉升的可能性較大。預計下周進口礦價格仍將小幅整理。

海運市場：9月6日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1296點，較前一交易日大幅上漲46點或3.68%，連續四個交易日上漲。從今年以來的情況看，一方面國內經濟增長好于市場預期，需求端維持強勁，另一方面則由于供給側改革的進行，推升了國內部分商品價格，造成進口盈利拉大，提高了貿易商的進口積極性。除了商品因素外，國際船運業在經歷數年行業整合淘汰后，行業環境有所改善，這有助于運費回升。從歷史情況來看，BDI指數往往伴隨著“金九銀十”的臨近而出現反彈走勢。預計下周BDI指數仍將小幅上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城鋼價先漲后跌，市場成交情況也先強后弱，在高鋼價情況下終端用戶采購積極性整體不高。而浙江地區環保督查仍在進行中，上海地區不少工地由于石料缺貨施工受到影響，市場整體出貨量維持低位。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續上升，江蘇及東北地區鋼廠資源到貨較為集中，市場成交依然低迷。而從全國庫存來看，本周全國螺紋鋼庫存連續第五周出現上升，受環保督查及樓市調控影響，各地成交普遍較為低迷，終端用戶對當前的高鋼價采購心理也發生一定變化，旺季庫存仍持續累積，對市場心態將形成一定影響。

四、宏觀分析

1、環保部表示，今年秋冬重污染天氣提前形勢不容樂觀。從 9月 1日開始，針對“ 2+26”城市將開展“京津冀及周邊地區2017-2018年秋季大氣污染綜合治理攻堅行動”強化督查。

2、中國工程機械工業協會挖掘機械分會9月6日發布的數據顯示，8月份，挖掘機銷量同比增長逾1倍，連續8個月保持超過100%的增長速度。其中，國內市場銷量達7952臺，同比漲幅為106.1%；出口銷量757臺，同比漲幅為49.6%。1-8月累計銷售各類挖掘機械產品91439臺，同比漲幅為101.1%。分析師普遍認為，基建拉動、更新換代需求、去年的低基數效應，以及出口增長等多種因素疊加為今年挖機銷量持續高增長帶來動力。

3、按照國務院安委會部署，國務院安委會組織 31 個督查組，由國務院安委會成員單位負責同志帶隊， 9月分赴 31 個省（區、市）和新疆生產建設兵團，對各地區開展安全生產大檢查工作情況進行綜合督查。督查的同時，對各地區安全生產大檢查開展情況進行專項考評，結果納入2017年度省級政府安全生產工作考核總評分。

4、9月5日下午，唐山市委召開常委會（擴大）會議，對本市秋冬季空氣質量改善提出明確目標：全面完成“大氣十條”考核指標，確保2017年10月至2018年3月，秋冬季細顆粒物濃度比2016年同期下降22%以上，重污染天數同比下降20%以上。唐山將在全市開展“五項攻堅戰”：打好錯峰生產運輸、“散亂污”企業整治、散煤治理、面源移動源污染防控、水污染防治五項攻堅戰；對采暖季鋼鐵產能限產及焦化、鑄造、建材、運輸等行業錯峰生產和運輸作出了明確規定，今年10月1日至明年3月31日，市內焦化企業出焦時間均延長至36小時以上；鑄造企業及水泥、磚瓦窯、陶瓷等建材行業，采暖季全部實施停產。

5、截至9月4日，第四批8個中央環境保護督察組已完成對吉林、浙江、山東、海南、四川、西藏、青海、新疆(含兵團)等省(區)的下沉督察任務，已約談2914人，問責4129人。截至9月4日，8個督察組共收到群眾舉報44134件，累計向被督察地方交辦轉辦29189件。根據督察安排，目前各督察組正在開展第三階段督察。

6、9月5日，湖北省國資委發出“關于謹慎投資房地產的通知”，明確要求省出資企業及其各級子企業所有在建、在售房地產要加快建設進度、銷售進度，確保資金盡快回籠，降低杠桿。業內人士表示，國資委出手干預房地產十分罕見，這意味著房地產調控可能會繼續加碼。通知明確要求國企不再新投房地產，而且要盡快蓋房子賣房子，加速資金回籠，這也意味著房企高杠桿拿地和買房人加杠桿投資行為不被允許。

本周有關環保、安全、采暖季限產等題材依然不斷涌出。太原、天津、晉城、唐山等地均相繼出臺《改善環境空氣質量“秋冬季”攻堅行動實施方案》，明確本地鋼鐵企業采暖季限產50%，以高爐生產能力計，采用企業實際用電量核實；10月1日至明年3月31日，焦化企業出焦時間均延長至36小時以上。環保部從9月1日開始，針對“ 2+26”城市將開展“京津冀及周邊地區2017-2018年秋季大氣污染綜合治理攻堅行動”強化督查；國務院安委會組織 31 個督查組，9月份赴 31 個省（區、市）和新疆生產建設兵團，對各地區開展安全生產大檢查工作情況進行綜合督查；目前第四批8個中央環境保護督察組正在各地開展第三階段督察。環保治理和安全檢查題材仍將持續發酵，并有可能會超出市場預期，對后期國內鋼材市場走勢仍將形成深遠影響。

資金方面，周五央行不開展公開市場操作，由于當日無逆回購或中期借貸便利（MLF）到期，單日資金零投放零回籠。若按逆回購口徑統計，央行本周累計凈回籠3300億元逆回購，“削峰”操作力度較大。但周四央行超量續作2980億元MLF，向市場注入中長期資金。在對沖1695億元MLF到期之后，當日凈投放1285億元MLF。此外，周三央行在公開市場開展400億元逆回購操作，這是央行自6月20日以來首次開展28天期逆回購操作。央行超量續作MLF，并且超預期提前重啟28天期逆回購，呵護流動性意圖明顯，有助于穩定季末資金面預期。總體而言，盡管后續資金面壓力較大，但在央行“削峰填谷”的操作下，資金面大概率保持緊平衡態勢。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價先漲后跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。目前國內市場已進入金九傳統消費旺季，但在環保督查及樓市調控加碼的情況下，國內鋼材市場需求旺季不旺，社會庫存連續累積，在一定程度上打擊了市場信心。9月5日，湖北省國資委發出“關于謹慎投資房地產的通知”，明確要求省出資企業及其各級子企業所有在建、在售房地產要加快建設進度、銷售進度，確保資金盡快回籠，降低杠桿。業內人士表示，國資委出手干預房地產十分罕見，這意味著房地產調控可能會繼續加碼。而近期天津發文要求2017年10月至2018年3月期間，全市建成區內停止各類建設工程土石方作業，引起市場對于采暖季限產不但影響供應，對需求也會形成明顯影響的預期。預計下周國內鋼材市場需求仍將難有明顯起色。

其二、供給因素。上周本鋼4747立方米高爐發生爐缸燒穿事故，加上勝寶高爐、柳鋼高爐、新興鑄管脫硫燒結設備相繼出現事故，引發市場對于環保加碼及安全檢查升級預期進一步增強，也成為上周末至本周初國內鋼價大漲的一個直接推動因素。近期京津冀及周邊地區冬季采暖季限產措施陸續發布，同時環保部從 9月 1日已開始對“ 2+26”城市強化督查，國務院安委會督查組9月對各地區開展安全生產大檢查工作情況進行綜合督查，市場供應收縮預期依然較為強烈，后期相關題材會否持續發酵，依然值得關注。

其三、成本因素。本周鋼價震蕩上漲，鐵礦石小幅波動，煤焦價格大漲，鋼廠盈利有所擴大。本周西本鋼材指數上漲70元/噸，同期成本指數上漲7元/噸，目前江蘇地區螺紋鋼生產企業平均毛利達到1215元/噸。據中鋼協統計，1-7月份會員鋼鐵企業累計實現利潤703億元，銷售利潤率為3.41%，當前鋼企利潤已處于2008年以來同期的最好水平。當前市場對采暖季高爐限產預期強烈，對原料需求形成明顯利空。短期成本或將對鋼價走勢形成一定拖累。

綜合概括而言，目前國內鋼材市場已進入金九傳統消費旺季，但在環保督查及樓市調控加碼的情況下，終端需求旺季不旺，社會庫存連續累積，在一定程度影響了市場信心。不過當前有關環保、安全、采暖季限產等題材依然不斷涌出，市場供應收縮預期依然強烈。短期國內鋼價或將延續區間盤整走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在4330-4390元/噸區間震蕩運行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/9/8