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本期觀點：心態悲觀 延續跌勢

時間：2017-9-25—2017-9-29

預警色標：綠色

●市場回顧：利空消息密集出臺，現貨鋼價大幅下跌；

●成本分析：礦坯大跌煤焦企穩，鋼廠價格多數下調；

●供需分析：限產炒作動力減弱，社會庫存繼續上升；

●宏觀分析：地產調控再次加碼，美聯儲宣布10月縮表；

●綜合觀點：近期市場各項利空消息密集發酵，一是8月份宏觀地產、基建投資數據走弱以及8月份粗鋼產量高企、鋼材出口下降，改變了市場供需仍將向好的預期；二是北京、天津等地出臺的秋冬季工地停工4－6個月的政策，使得市場開始認可采暖季限產對供需都將形成明顯影響；三是四川地區千萬噸級的電爐集中以產能置換方式得到審批，在很大程度上增強了市場對于電爐鋼產能將會加快投放的預期；四是各地普遍上調房貸利率，央行要求嚴查消費貸流入房地產市場，后期房地產進一步降溫的態勢基本確立。下周盡管終端節前備貨對鋼價走勢或形成一定提振，但在心態趨弱的情況下，商家為規避節后風險將會加大出貨力度，預計鋼價跌勢依然難改。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在4110-4210元/噸區間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格大幅下跌。截至9月22日，西本指數報在4210元/噸，較上周末下跌130元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在3960元/噸，較上周末下跌110元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價4460元/噸，較上周末下跌100元/噸。

市場反饋，上半周申城成交情況不錯，價格以小幅盤整為主，下半周隨著黑色期貨破位下行，市場恐慌心態顯現，市場低價資源頻出，價格大幅下跌，大廠螺紋已跌至3900元一線。周中華東主導鋼廠集體下調出廠價格，對螺紋出廠價格均下跌100元/噸，顯示鋼廠對后市信心也有所趨弱。臨近國慶長假，下周市場或有一定補庫需求。但與此同時，周邊主導鋼廠下旬以及下個月發貨量均有增加，后期資源壓力逐步加大。預計短期本地建材價格仍將弱勢走低。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？房地產調控有再次加碼趨勢，后期需求會不會進一步減弱？十一長假即將來臨，節前補庫需求能否帶動鋼價企穩？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價全面下跌，尤其中華北地區北京、太原等市場單周價格跌幅超過200元/噸，華東、華南主要市場跌幅也普遍在100元/噸以上。具體如下：

北京市場：受期螺大幅下挫拖累，本周北京市場現貨跌勢加速，較上周末累計下跌180-200元/噸。現河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為4600元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4010-4020元/噸，HRB400EФ16mm螺紋4010元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3820-3840元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價4180-4210元/噸。

市場反饋，日前，北京市住建委發布《2017-2018年秋冬季建設系統施工現場揚塵治理攻堅行動方案》，從今年11月15日至2018年3月15日的采暖季期間，東城區、西城區、朝陽區、海淀區、豐臺區、石景山區全部區域；通州區、大興區、房山區、門頭溝區、延慶區、昌平區、懷柔區、密云區、平谷區、順義區、亦莊經濟技術開發區城區及建成區要停止各類道路工程、水利工程等土石方作業和房屋拆遷施工等。在后市需求將趨于停滯的情況下，北京市場商家普遍加大出貨力度，價格大幅下跌。而本周期螺價格破位下行，也加劇了市場恐慌氛圍，下半周市場跌勢加劇。雖然目前北京市場庫存不多，但商家對后市預期普遍悲觀，預計短期價格跌勢依然難改。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格大幅下跌，累計跌幅達150元/噸左右。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3940元/噸左右，永鋼、中天、新興、申特等同規格資源報價3880-3920元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格4430元/噸左右。合格品螺紋售價在3820-3870元/噸，線材和盤螺4280元/噸左右。

市場反饋，本周黑色系品種期貨繼續承壓下行，終端采購需求并不理想，周邊鋼廠價格政策弱勢下調，市場報價接連出現下跌。周四，沙鋼對螺紋下調100元/噸，線材和盤螺價格上調50元/噸，對上期螺紋追補70元/噸。同時，黑色系期貨全線大跌，唐山鋼坯暴跌80元/噸，市場情緒明顯恐慌，市場報價大跌80元/噸左右。另悉，沙永中鋼廠9-3期計劃量，中天螺線盤均為9折，永鋼螺線盤均為全折，沙鋼對螺紋全折。隨著國慶和中秋雙節將至，下周終端用戶會適當備貨，預計下周杭州建筑鋼材價格跌幅將有所趨緩。

廣州市場：本周廣州市場價格延續跌勢，各品種報價較上周累計下跌130-150元/噸。現螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規格資源主流報價在4400元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在4360-4390元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4440-4470元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價4300-4370元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價4460-4550/噸。

據市場反饋，周一開市，期螺震蕩偏弱，外圍主導市場價格出現下跌，本地市場報價整體回落，成交偏淡；周二，市場報價繼續下跌，午后，受黑色系期貨走強帶動，部分小廠資源報價小幅抬升，出貨情況有所好轉；周三，市場價格整體回穩，銷量偏低；周四，期貨再次回調，盡管主導鋼廠挺價意愿強烈，但商家心態不佳，市場報價再次下跌。出貨方面，受天氣影響，本周庫存大戶日均銷量不足一千噸，較上周繼續下降，多數經銷商庫存壓力加大。庫存方面，隨著省外材到貨繼續增加（東北資源偏多），本周廣州社會庫存總量再次大增。截至周四統計，廣州主要倉庫建材庫存合計65.76萬噸，較上周（56.38萬噸）增加9.38萬噸。其中，螺紋鋼庫存45.70萬噸，較上周（41.79萬噸）增加3.91萬噸，線材和盤螺庫存20.06萬噸，較上周（14.59萬噸）增加5.47萬噸。綜合來看，目前市場庫存大幅回升，需求相對疲軟，經銷商資金回籠壓力增加，預計下周廣州市場價格還將弱勢下行。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價震蕩下跌，鋼廠出廠價格也以下調為主。其中華東地區主導鋼廠沙鋼對9月下旬螺紋價格下調100元/噸，對線材、盤螺價格上調50元/噸，對上期合同螺紋補差70元/噸。國慶長假即將臨近，為了減輕節后銷售壓力，鋼廠在9月下旬增加投放量，并適當加大讓利幅度，短期鋼廠挺價信心趨弱。其中沙鋼近日通知代理商可以提前賣10-1期的合同，永鋼9-3期螺紋全折供貨（上期為8折），中天9－3期螺紋訂貨9折（上期為6折），沙鋼9月全月都是全折訂貨。

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，1-8月份我國鋼筋和線材產量分別為13750.2萬噸和9034萬噸，同比分別增長3.1%和下降3.9%；其中8月份我國鋼筋和線材產量分別為1859.4萬噸和1170.8萬噸，同比分別增長6.3%和下降4%。鋼筋累計產量增速自6月份由負轉正以來，增長速度不斷加快，顯示市場供應逐步增加。而本周四川公布了多達1026萬噸的電爐產能置換方案，使得市場對電爐鋼新增產能將加速投放市場的預期增強，對市場整體心態形成一定影響。

2、原材料

本周國內原料價格除焦炭維持平穩外，其他品種以震蕩下跌為主，其中鋼坯及進口礦價格大幅下跌。分品種來看：

鋼坯市場：唐山鋼坯價格在上周雙休日期間小幅下跌10元/噸，本周上半周持續在3700元/噸一線小幅波動，周四受黑色商品期貨暴跌影響大幅下跌80元/噸。隨著環保政策不斷升級，近期唐山地區型材、帶鋼等軋材企業停產較多，極大影響鋼坯市場需求，加上黑色系品種期貨承壓下行，市場對后期心態趨弱。預計下周唐山鋼坯價格仍將小幅下跌。

焦炭市場：本周國內焦炭市場基本平穩。受當前環保限產影響，山西、河北部分地區提前進入限產狀態，焦企開工率繼續下降，因此盡管近期焦炭期貨及鋼價回落明顯，但焦炭現貨因供應依舊偏緊而價格持穩，蘇北一帶焦企根據自己訂單情況，再次發出新一輪提漲聲音，漲幅100元/噸。鋼廠依然保持高開工高需求，而部分地區焦企受到環保制約有減產現象。短期焦炭供需依舊偏緊，價格或將維持高位。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格漲跌互現，其中華東地區小幅下調，華南、西南地區拉漲。目前鋼廠廢鋼整體庫存水平不高，近期南方電弧爐投產也有增多的跡象，但由于本周鐵礦價格跌幅遠大于廢鋼，鋼廠觀望情緒有所加重，紛紛放緩采購，導致一些貿易商主動降價出貨。預計下周國內廢鋼市場價格將繼續小幅回落。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格小幅下跌5－10元/噸。近期進口礦及鋼材價格下跌較為明顯，鋼廠對鐵精粉采購暫相對謹慎，但礦山鐵礦資源本身偏緊，部分礦山挺價意愿依然較強。預計下周河北鐵精粉價格仍將穩中趨弱。進口礦價格大幅下跌。截止9月21日，普氏62%鐵礦石指數為63.15美元/噸，較上周末下跌8.55美元/噸，創7月初以來的新低。對近幾周來價格走低的鐵礦石而言，全球供應充裕，需求疲軟跡象和中國經濟放緩可能使行情雪上加霜，中國鐵礦石期貨急跌過后重新向著熊市逼近。澳聯儲在8月政策會議上預計，由于中國鋼鐵需求觸頂，而鐵礦石全球供應量持續擴大，短期內鐵礦石價格將出現下滑。當前鐵礦石供需結構和預期轉弱，尤其考慮到后期鋼廠限產以后，部分有長協礦的鋼廠可能會將富裕的長協礦拋向市場，進一步加大銷售壓力。預計下周進口礦價格仍將震蕩下跌。

海運市場：9月21日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1470點，較前一交易日上漲21點或1.45%，連續六個交易日上漲，再次刷新2014年11月以來的新高。從6月份起，BDI指數明顯回暖，有加速上揚之勢。分析稱，目前該指數已過盈虧平衡點，相關企業盈利將大大改善。四季度鐵礦，煤炭補庫存疊加北半球糧食旺季出貨保證了旺季的運量，航運業或將持續回暖。預計下周BDI指數將繼續上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城建筑鋼材成交情況先強后弱，周一、周二市場整體成交情況較為活躍，浙江、山東地區在環保督查結束后加快施工，部分工地開始為十一長假的施工備貨。但周三以后國內迎來大范圍降雨天氣，加之價格連續下跌，成交有所趨弱。整體來看9月份至今需求表現均沒有出現明顯放量的現象，在一定程度上打擊了市場對于旺季需求向好的預期。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存小幅下降，上半周市場成交情況不錯，同時商家在節前盡量以出貨保證降低庫存為主。而從全國庫存來看，本周全國鋼材市場庫存連續第六周出現上升，其中螺紋鋼社會庫存由升轉降，但鋼廠庫存出現上升。顯示臨近國慶長假，商家為規避節后風險，普遍減少訂貨并加快出貨以降低庫存，鋼廠訂單壓力開始有所顯現。

四、宏觀分析

1、70個大中城市中，一線城市房價環比繼續下降，二三線城市漲幅有所回落。初步測算，8月份，一線城市新建商品住宅和二手住宅價格環比均下降0.3%。二線城市新建商品住宅和二手住宅價格環比分別上漲0.2%和0.3%，漲幅分別比上月回落0.2和0.1個百分點。據測算，一線城市新建商品住宅和二手住宅價格同比漲幅均連續11個月回落，8月份比7月份分別回落3.8和3.7個百分點。二線城市新建商品住宅價格同比漲幅連續9個月回落，8月份比7月份回落1.6個百分點。

2、日前從國土資源部耕地保護司獲悉，截至9月8日，國土資源部已全面完成2017年報國務院批準的城市建設用地審查報批工作。2017年，在報國務院批準用地的106個城市中，11個城市利用存量土地進行開發建設，未申報新增建設用地；95個申報用地的城市中，國土資源部對16個城市新增建設用地規模進行了核減，共核減新增建設用地4541.9公頃，占16個城市申報新增用地總規模的46.52%。

3、自9月14日起，北京地區多家銀行繼續上調首套房貸款利率，這已是今年第6次上調首套房貸款利率，此次調整后，首套房房貸利率上浮5%-10%成為主流，同時個別銀行調整為最低執行基準利率上浮20%的利率政策，還有個別銀行的多個網點首套房集體“暫停接單”。

4、日前，北京市住建委發布《2017-2018年秋冬季建設系統施工現場揚塵治理攻堅行動方案》，從今年11月15日至2018年3月15日的采暖季期間，東城區、西城區、朝陽區、海淀區、豐臺區、石景山區全部區域；通州區、大興區、房山區、門頭溝區、延慶區、昌平區、懷柔區、密云區、平谷區、順義區、亦莊經濟技術開發區城區及建成區要停止各類道路工程、水利工程等土石方作業和房屋拆遷施工等。《方案》稱，對于重大民生工程和重點項目涉及土石方作業的，確實無法停工的，由項目建設單位申請，屬地區住房城鄉建設委初審，并以區政府名義統一報北京市住房城鄉建設委，統籌后報北京市政府同意后實施。

5、為進一步加強秋冬季揚塵污染管控，今年10月至明年3月期間，天津市建成區內將停止各類建設工程土石方作業、房屋拆遷（拆除）施工、水泥攪拌及澆筑等作業，停止道路工程、水利工程等土石方作業。天津市環保局大氣處處長楊勇解釋說，土石方之外的作業仍然可以依法依規照常進行，同時，只有建成區內停止各類建設工程土石方作業，建成區外未作限制。

6、近日，國家發展和改革委員會下發特急文件，防止已化解的過剩產能死灰復燃。要求各省區認真組織開展2017年鋼鐵煤炭去常能驗收工作，把驗收作為檢驗去產能成效的重要手段。重點檢查淘汰落后不到位、產能退出不徹底、獎補資金使用不規范、虛報任務完成情況、違規批準新增產能等問題的整改和處理情況。鋼鐵去產能部級聯席會議在后續開展的驗收抽查中，將專門針對上述兩項復查工作進行檢查。今年已退出的去產能項目在10月底前完成驗收，其他項目在12月底前完成驗收。

7、9月21日，標普將中國評級從AA-調整至A+，展望從負面調整至穩定。標普表示，若信貸增速顯著放緩，可能將上調中國評級。中國貨幣政策大體可信、有效，預計中國2017-2020年赤字占GDP比重將接近或低于2.5%。這是1999年以來，標普首次下調中國主權評級。

國家統計局18日發布的數據顯示，8月70個大中城市的新建住宅平均價格環比上漲0.2%，漲幅只有7月的一半。在15個一線和熱點二線城市，經過近六個月的密集調控后，房價三年來首次全面停漲。可見隨著政府的降溫措施抑制投機沖動，國內房地產市場整體降溫明顯。近期北京、上海、深圳、鄭州等城市首套房貸利率紛紛再次上調，最高上浮30%，部分銀行甚至停貸。據媒體報道，中國央行會同銀監會近期要求各地監管部門，指導銀行規范個人消費貸款，防止消費貸款違規流入房地產市場。當前房地產市場調控仍在持續加碼，特別是隨著房地產信貸政策的進一步收緊，對后期房地產銷售及投資都會形成壓制影響，對國內鋼材市場需求也將形成一定影響。

資金方面，周五（9月22日），央行進行1000億元7天期逆回購操作，200億元28天期逆回購操作，央行公開市場當日有1200億逆回購到期，連續三天實現零投放、零回籠。本周央行公開市場凈投放4500億元，上周為凈投放2600億元。隨著央行凈投放的累積效應顯現，加上稅期擾動逐步減輕，短期市場資金供求正趨于好轉。據央行數據，8月末M2同比增速8.9%，創歷史新低。M2增速下降主要體現了金融去杠桿的影響，但地方債發行放慢、同業存單大增也是不可忽視因素。8月人民幣貸款新增1.09萬億元，高于去年同期的9487億元；社融增量較7月的1.22萬億元有所回升，達到1.48萬億元，略高于去年同期的1.46萬億元，顯示信貸繼續支持實體經濟發展。美國聯邦儲備委員會20日宣布將從今年10月份開始縮減總額高達4.5萬億美元的資產負債表，以逐步收緊貨幣政策。分析認為，縮表將收緊美元流動性，給美元帶來升值壓力，新興市場將面臨本幣貶值和資金外流等挑戰。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價大幅下跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周終端需求情況總體表現不錯，部分工地開始進行節前備貨。但中間需求較弱，在價格下跌情況下中間商以去庫存為主，對補庫普遍謹慎。媒體稱央行要求各地嚴禁個人消費貸款違規流入房地產，結合近期多地上調首套房貸利率來看，房地產信貸政策進一步收緊已是大勢所趨，對后期房地產銷售及投資都會形成壓制影響。下周是國慶長假前的最后一個交易周，工地或多或少都要進行備貨，終端采購需求有望繼續好轉。但在市場預期趨弱的情況下，經銷商將會盡量爭取在國慶前加大出貨，以規避后市風險或者適當打壓鋼廠結算價格。如果下周需求不出現超預期增長，對鋼價提振作用或將有限。

其二、供給因素。近期各地相繼出臺采暖季限產的具體方案，共有10個城市明確采暖季將限產50%，分別是石家莊、唐山、邯鄲、安陽、邢臺、天津、淄博、長治、焦作和晉城。各地的采暖季限產方案整體沒有明顯超預期的地方，市場對此反應較為平淡。而本周四川千萬噸級的電爐集中以產能置換方式得到審批，在很大程度上增強了市場對于電爐鋼產能將會加快投放的預期。隨著市場對于后市供應收縮預期的減弱，供給因素對鋼價的推動作用也明顯下降。

其三、成本因素。本周鋼價、進口礦價大幅下跌，煤焦價格基本平穩，鋼廠盈利繼續收窄。本周西本鋼材指數下跌130元/噸，同期成本指數下跌54元/噸，目前江蘇地區螺紋鋼生產企業平均毛利達到1071元/噸，依然維持在較高水平。當前煤焦資源依然偏緊，價格高位仍有望得到維持。但鐵礦石市場供應逐步寬松，價格破位下跌。而從鋼廠情況來看，為了減輕節后銷售壓力，鋼廠在9月下旬增加投放量，主動挺價的信心將有所減弱。預計短期成本對鋼價走勢仍將形成拖累。

綜合概括而言，近期市場各項利空消息密集發酵，一是8月份宏觀地產、基建投資數據走弱以及8月份粗鋼產量高企、鋼材出口下降，改變了市場供需仍將向好的預期；二是北京、天津等地出臺的秋冬季工地停工4－6個月的政策，使得市場開始認可采暖季限產對供需都將形成明顯影響；三是四川地區千萬噸級的電爐集中以產能置換方式得到審批，在很大程度上增強了市場對于電爐鋼產能將會加快投放的預期；四是各地普遍上調房貸利率，央行要求嚴查消費貸流入房地產市場，后期房地產進一步降溫的態勢基本確立。下周盡管終端節前備貨對鋼價走勢或形成一定提振，但在心態趨弱的情況下，商家為規避節后風險將會加大出貨力度，預計鋼價跌勢依然難改。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在4110-4210元/噸區間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/9/22