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本期觀點：鋼廠節前補庫 原料止跌回穩

時間：2017-9-25—2017-9-29

● 市場回顧——期貨跳水現貨疲軟，煤焦持穩礦坯大跌；

● 成本分析——鋼價跌幅大于原料，鋼廠利潤繼續縮小；

● 庫存分析——市場動蕩下游謹慎，原料庫存穩中有降；

● 綜合觀點——節前采購運輸增壓，原料有望止跌回穩。

一、本周國內原料市場回顧

受黑色產品期貨整體大跌影響，本周國內原料現貨市場成交也多有所轉淡，鋼坯和進口礦大幅下跌，焦炭和煉焦煤保持穩定，廢鋼也略有松動，市場整體觀望氣氛較濃。

表1：國內主要原材料價格變動明細

本周國內主要原料市場情況如下：

鋼坯：

在調坯企業限產以及期貨市場持續調整的雙重壓力下，本周國內鋼坯市場價格總體震蕩下行，成交依舊偏弱。截止本周四，唐山普碳方坯出廠價格為3620元/噸，較上周四下跌80元；江蘇市場20MnSi方坯價格為3890元/噸，下跌40元左右。從需求情況看，唐山地區帶鋼企業的開工率回升2%至61%左右；型材調坯企業停產偏多，開工率只有15%左右，建材開工率下降15%至20%左右，唐山市場鋼坯總需求量降至3萬噸左右，坯料直發偏弱。目前市場整體觀望氣氛較濃，處于低需求、低庫存的狀態，下游對于高價資源采購謹慎，而供應商也并不急于主動降價出貨。預計下周市場總體以小幅波動為主。

鐵礦石：

在近期鋼廠環保限產、電弧爐投產預期、金融市場調整等因素的共同影響下，本周進口鐵礦石市場成交偏弱，看空氛圍較濃，價格持續下行。截止本周四，普氏62%粉礦價格降至63.15美元/噸（CFR），較上周五下跌8.55美元，低品礦出貨壓力較大。國產礦成交也有所轉淡，特別是北方鋼廠采購積極性減弱，河北地區鐵精粉出廠價下調15元至715元/噸左右，安徽地區鐵精粉價格下跌10元至660元/噸，部分礦山有意在國慶節前加緊出貨，報價較為混亂。考慮到9月以來期礦價格累計降幅已超100元，而港口庫存量則回落至1.32億噸左右（北方六大港到貨量環比回落），有部分貿易商認為國慶前后市場企穩回升的可能性較大，多有惜售心理。預計下周進口礦價格將窄幅震蕩運行。

煤焦：

本周國內煉焦煤市場保持堅挺走勢，優質煤暢銷。其中，山西柳林地區主焦煤出廠價格保持1460－1500元/噸，個別大礦有意提價120元，但由于近期鋼材價格持續調整，鋼廠暫未接受；唐山市場主焦煤價格保持1400-1440元/噸，隨著周邊鋼廠增多，總體成交有所減弱，煤礦暫無調價計劃。進口方面，澳大利亞峰景煤對我國出口報價回落至204美元/噸（CIF），較上周下跌15美元，也在一定程度上淡化了國內煤焦市場的看漲情緒。本周國內焦炭市場高位持穩，總體資源仍相對偏緊。目前，山西地區二級冶金焦出廠價格保持在2100元/噸左右，山東和河北地區二級冶金焦出廠價格為2250-2300元/噸，部分鋼廠庫存較前期略有增多。雖然本周雙焦期貨大幅下挫，但現貨市場成交穩定，焦企基本無庫存，且因環保而限產的企業也逐漸增多（邯鄲部分焦企限產50%）。預計下周國內焦炭市場繼續平穩運行。

廢鋼：

受到鋼材和鐵礦石價格下跌影響，本周國內廢鋼市場穩中有降，東部地區部分貿易商加大出貨力度，鋼廠總體到貨量較上周有所增加，沙鋼等主導廠家采購價格小幅下調。截止本周四，江浙地區重廢（>6mm）價格為1840-1890元/噸，邊角料價格為1940-1990元/噸，較上周末下跌30元左右；湖南、兩廣地區重廢主流價格保持1820-1850元/噸。河北、遼寧地區重廢價格下跌20元至1950-2030元/噸。目前鋼廠廢鋼整體庫存水平不高，近期南方電弧爐投產也有增多的跡象（比如四川地區），但由于本周鐵礦價格跌幅遠大于廢鋼，鋼廠觀望情緒有所加重，紛紛放緩采購，導致一些貿易商主動降價出貨。預計下周國內廢鋼市場價格將繼續小幅回落。

二、國內主要鋼廠調價情況

表2：本周國內主要鋼廠原料采購價格調整情況

注：上表選擇的均為該區域內最有代表性的鋼廠價格

三、國內鋼廠成本和庫存變化

隨著鐵礦石價格回落，焦炭價格滯漲，本周國內鋼廠生產成本小幅下降。截止本周四，長流程鋼廠三級螺紋鋼生產成本約為2970元/噸，較上周末下降33元/噸；短流程鋼廠（不考慮鐵水比）三級螺紋鋼生產成本約為3150元/噸。較上周末下降30元/噸。本周國內鋼材市場持續下跌，截止周四，國內市場三級螺紋鋼和5.75mm熱卷平均價格分別為4137元/噸和4201元/噸，分別較上周末下跌80元/噸和104元/噸。對應20天前的原料成本，目前國內長流程鋼廠螺紋鋼和熱卷盈利分別在1140元/噸左右和1220元/噸左右，較上周縮小50-80元/噸。若按當期成本計算，螺紋鋼和熱卷盈利在1090-1155元/噸。

表3：本周國內鋼廠螺紋鋼生產成本測算

從庫存情況看（見表4），本周鋼鐵和原料市場總體走低，鋼廠普遍持觀望態度，除煤焦等緊缺資源外，其余原料庫存多穩中有降，考慮到雙節將至，以及港口和公路運輸的壓力，部分鋼廠有意于下周逢低補庫。

表4：本周國內鋼廠（廠內）原料庫存變化

四、本周金融衍生品市場變化（主力合約）

隨著宏觀經濟數據低于預期、鋼鐵行業環保限產、美聯儲將啟動縮表，空頭借勢大幅集中增倉打壓，礦煤焦鋼期貨整體承壓破位下行，特別是前期強勁的雙焦走勢明顯轉弱。考慮到近期市場跌幅較大，基差明顯拉大，預計下周市場弱勢反彈的可能性較大。 

表5：本周礦煤焦鋼期貨基差變化

五、綜合觀點

受一系列環保政策影響，近期國內鋼廠高爐檢修確實有所增多，而期貨市場大幅跳水更是增加了市場的觀望情緒，整體成交疲軟。不過，隨著雙節臨近，原料采購和運輸方面都面臨一定的壓力，特別是在鋼材仍有千元利潤的情況下，全力生產仍是廠家當前最為看中的。經過近期持續調整后，目前的原料價格已經接近不少鋼廠的心理價位，預計下周將迎來一輪節前補庫，鋼坯、鐵礦市場價格有望止跌回穩，煤焦暫時保持穩定。[文] 西本新干線特邀撰稿人 謙文2017/9/22