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本期觀點：庫存低位 延續震蕩

時間：2017-11-6—2017-11-10

預警色標：藍色

●市場回顧：成交活躍資源偏緊，現貨鋼價穩中偏強；

●成本分析：焦炭大跌廢鋼大漲，鋼企盈利再創新高；

●供需分析：粗鋼日產逐步回落，社會庫存繼續下降；

●宏觀分析：制造業及鋼鐵業PMI雙雙回落，央行繼續投放資金；

●綜合觀點：當前北方鋼廠采暖季限產已相繼實施，鋼廠高爐開工率下降，產業鏈庫存維持低位，對鋼價走勢形成較強支撐。不過10月份制造業PMI指數超預期回落，四季度國內經濟或將弱勢開局，加之樓市調控加碼，市場對于后期房地產、基建需求依然悲觀。預計短期鋼價仍將延續震蕩走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在4140-4200元/噸區間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格震蕩小漲。截至11月3日，西本指數報在4180元/噸，較上周末上漲10元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在3960元/噸，較上周末上漲50元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價4420元/噸，較上周末上漲40元/噸。

市場反饋，周初開市，本地建材弱勢開局，一度小幅下跌。隨后在期螺上行以及現貨成交放量的帶動下，商家價格連續小幅上漲。周中華東主導鋼廠沙鋼發布新一期價格政策，出廠價與上期保持不變，維持在4100元噸，并對上期補差50元/噸。核算到貨成本，和市場價仍有倒掛，因此對市場有一定提振，現貨報價繼續上調。資源方面，由于小廠資源補充不及時，價格水漲船高，大小廠之間價差縮小至50元/噸左右。當前申城庫存壓力不大，加上成本高企等因素，短期價格易漲難跌。預計短期本地建材價格將以偏強整理為主。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？10月份制造業、鋼鐵業PMI指數雙雙回落，對鋼價走勢會否形成抑制？唐山高爐限產方案出臺，市場供應會否進一步收縮？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價表現不一，華東、華北市場先跌后漲，東北及西部地區下跌較為明顯。具體如下：

北京市場：本周北京市場現貨成交依舊較弱，價格隨鋼坯及期螺的波動而小幅震蕩，整體較上周基本持穩。現河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為4630元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋3910-3970元/噸，HRB400EФ16mm螺紋3940元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3790-3850元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價4020-4040元/噸。

市場反饋，本周黑色大宗商品期貨整體低位震蕩盤整，唐山鋼坯先漲后落，基本持平。北京市場因臨近月底，商家回籠資金需求，周初現貨價格小幅下跌，市場成交量有所釋放，隨后受期螺及鋼坯小幅回升影響，外加月初代理商出貨壓力下降，市場現貨小幅反彈20-30元/噸。下半周，本地河鋼出臺11月上旬指導價持穩，北京市場雖庫存壓力不大，但商家操作均謹慎，現貨價格以小幅波動為主，大螺基本在3800-3850元/噸左右盤整。考慮到北京市場當前終端需求較弱，但北方高爐限產力度加大，鋼坯價格較堅挺，市場商家庫存低位，出貨壓力不大，另鋼廠近期挺價意愿依舊較強。預計下周北京市場維持弱勢盤整態勢。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格先跌后漲，整體較上周末上漲20-30元/噸。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在4000元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規格資源報價3940-3990元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格4400元/噸左右。合格品螺紋售價在3880-3940元/噸，線材和盤螺4300元/噸左右。

市場反饋，本周杭州地區天氣晴朗為主，終端用戶采購需求尚可，市場螺紋庫存資源不大，盤螺資源相對偏多。1日沙鋼公布11月上旬螺紋、線材和盤螺價格均不動，對完成上期任務均追補50元/噸。目前鋼廠價格較為堅挺，多數商家入庫成本較高，普遍不愿低價銷售。另據了解，中天11-期計劃量，螺紋9折（上期9折），線材和盤螺8折（上期9折）；永鋼11-1期計劃量，螺紋全折（上期全折），線材和盤螺全折（上期全折）；沙鋼對螺紋11月份計劃量全折。當前市場三類資源不多，大小鋼廠價差縮小，商家對后市整體較為謹慎。預計下周杭州建筑鋼材價格仍將偏強震蕩。

廣州市場：本周廣州市場價格小幅下跌，各品種較上周下跌10-30元/噸。現螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規格資源主流報價在4390元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在4350-4380元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4420-4450元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價4330-4360元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價4430-4490/噸。 

據市場反饋，周一期螺盤整趨弱，本地鋼廠挺價無力，市場報價小幅下跌；周二早盤，市場價格跌幅加大，午后受期螺上漲影響，市場價格逐漸回穩；周三，部分鋼廠出廠價上調，加之出貨情況較好，部分資源穩中探漲；周四，經銷商報價整體上揚。據經銷商反饋，本周廣州地區天氣不錯，近期出貨量穩步增加，據不完全統計，庫存大戶日均銷量在1300-1500噸左右。庫存方面，截至周四，廣州主要倉庫建材庫存合計89.98萬噸，較上周（90.88萬噸）減少0.9萬噸。其中，螺紋鋼庫存58.03萬噸，較上周（59.30萬噸）減少1.27萬噸，線材和盤螺庫存31.95萬噸，較上周（31.58萬噸）小幅增加0.37萬噸。從本周到貨情況看，東北、華北資源有批量入庫，但因銷量回升，庫存小幅下降。綜合來看，目前下游需求釋放較好，如果后期庫存沒有繼續增加，廣州市場價格有望止跌企穩。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價小幅調整，對出廠價格進行調整的鋼廠不多，中南及西部地區鋼廠價格小幅下調，下半周華東地區鋼廠價格小幅上調。從華東地區主導鋼廠11月上旬價格政策來看，沙鋼對線材、螺紋、盤螺價格均維持不變，永鋼、中天螺紋價格不變，線材、盤螺價格下調50元/噸。據中鋼協統計，截止10月中旬末，重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1280.15萬噸，旬環比減少62.27萬噸，下降4.64%。隨著北方鋼廠采暖季限產相繼執行，鋼廠整體銷售壓力繼續減輕，挺價信心依然較強。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統計，2017年10月中旬會員鋼企粗鋼日均產量181.83萬噸，旬環比減少1.76萬噸，下降0.96%；全國預估日均產量230.83萬噸，旬環比減少5.89萬噸，下降2.48%。近日唐山政府下發采暖季鋼鐵企業錯峰生產方案，限產日期為2017年11月15日至2018年3月15日，共120天。原則上全市高爐煉鐵產能限產50%，但綜合考慮鋼鐵企業低品位工業余熱城鎮供暖情況，全市采暖季高爐煉鐵產能限產任務為1821萬噸。唐山采取一廠一策、保大限小的限產方案，對大型鋼廠限產比例相對較小，其中唐鋼限產37.97萬噸、首鋼京唐限產54.03萬噸、首鋼遷鋼限產42.19萬噸、津西鋼鐵限產67.08萬噸，限產量占其產能比例均在20%以下，在一定程度上不及市場預期。

2、原材料

本周國內原料價格表現不一，其中焦炭價格再次大幅下跌，廢鋼價格大幅上漲，鋼坯價格震蕩下行，鐵礦石價格小幅波動。分品種來看：

鋼坯市場：唐山鋼坯價格在上周末至本周三直在3670-3700元/噸之間窄幅波動，周四震蕩下跌，全周價格下跌60元/噸。近期鋼坯價格表現較為堅挺，與成品材價格差繼續收窄，導致部分調坯企業已經沒有利潤空間，對鋼坯采購量減少。不過近期唐山鋼廠高爐開工率連續下降，鋼坯供應減少，加之為了應對即將到來的采暖季高爐限產，不少鋼坯生產廠家均對鋼坯惜售，使得鋼坯市場呈現階段性供小于求。預計下周唐山鋼坯價格仍將維持堅挺。

焦炭市場：本周國內焦炭市場價格繼續大幅下跌，幅度在100-150元/噸，本月累計跌幅已達600-650元/噸。焦企虧損面逐步加大，不過像河北、山東等主產地多數焦企連上副產品尚有些邊際利潤，暫無形成大面積限產情況，焦企出貨以及庫存壓力仍較明顯。北方地區鋼廠即將進入取暖季限產，繼續適當低庫存運行，短期市場供需環境仍偏寬松。預計下周國內焦炭市場將弱穩運行。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格大幅上漲，累計漲幅達100元/噸。近期廢鋼價格不斷拉漲，使得電爐成本已大幅高于鐵水成本，但因北方鋼企鐵水供應受限，主流鋼廠仍繼續加大力度收購優質廢鋼，帶動廢鋼價格繼續高位攀升。考慮到采暖季環保限產力度繼續加大，鋼企在保證較大盈利的前提下，對廢鋼需求則繼續擴大，預計下周廢鋼市場繼續保持穩中趨強態勢。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格基本平穩。十九大會議結束后部分礦山恢復炸藥使用，但在使用量上還是受到一定的限制，部分礦山受環保壓力制約依然無法正常開工。河北等地資源出現供應偏緊，礦山挺價比較積極。預計下周河北鐵精粉價格將以穩為主。進口礦價格小幅波動。截止11月2日，普氏62%鐵礦石指數為60.45美元/噸，較上周末上漲1.35美元/噸。當前中低品位鐵礦石價格已跌至海外非主流礦山的成本線，部分資金抄底意愿上升，鐵礦石價格短期得到支撐。但考慮到當前北方鋼廠高爐限產已相繼進入落地期，全國鋼廠高爐開工率逐步下降。而四季度歷來是海外礦山發貨的高峰，鐵礦石供應依然呈上升趨勢。近期港口鐵礦石庫存也是呈持續攀升態勢，疏港量持續下降，顯示鐵礦石市場供大于求的壓力依然較大。預計下周進口鐵礦石價格仍將圍繞60美元/噸一線波動。

海運市場：11月2日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1482點，較前一交易日下跌12點或0.94%，連續7個交易日出現下跌。受累于煤炭價格下跌，市場采購活動放緩，以致海岬型船舶供應過剩，運價承壓下挫。在達飛輪船和地中海航運相繼下單訂造22000TEU集裝箱船之后，市場參與者擔憂其他航運公司可能會陸續開始訂造超大型集裝箱船、進一步加劇供需失衡問題。不過，航運咨詢機構德路里認為，考慮到融資限制、潛在的市場供給過剩以及當前手持訂單規模，超大型集裝箱船訂單潮不太可能會出現。預計下周BDI指數仍將小幅下跌。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城天氣晴好，工地施工加快，終端用戶積極入市采購，市場整體成交情況較為活躍，全周出貨較上周明顯放量。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存出現下降，本地成交活躍，周邊鋼廠資源到貨不多，不少鋼廠資源規格已經出現斷檔。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存量繼續下降，其中螺紋鋼庫存下降較為明顯。當前南方地區仍處于工地施工旺季，北方部分地區在十九大結束后恢復施工，整體需求維持在較高水平。

四、宏觀分析

1、10月官方制造業PMI為51.6，環比降0.8個百分點。10月財新中國制造業PMI為51.0，預期值為51.0，前值為51.0。

2、從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，10月份為52.3%，較上月小幅下降1.4個百分點，連續第二個月出現下降，但已連續六個月處在50%以上的擴張區間，表明鋼鐵行業高景氣度格局仍在延續。

3、中國社會科學院經濟研究所、社會科學文獻出版社31日發布《經濟藍皮書夏季號：中國經濟增長報告（2016-2017）》。藍皮書指出，2017年中國經濟仍能實現平穩增長，GDP增長率預測值為6.6%。藍皮書指出，貨幣和財政政策逐步收緊，當前緊縮經濟的態勢已經形成。

4、據統計，9月份，全社會完成貨運量43.4億噸，同比增長10.9%。前三季度全社會累計完成貨運量343.34億噸，同比增長10.5%。其中，9月份全國鐵路完成貨運量3.12億噸，同比增長9.2%。前三季度全國鐵路累計完成貨運量27.55億噸，同比增長14.6%。

5、據統計，截至今年9月底，全國已進入開發階段的項目達6778個，總投資約10.1萬億元，其中已落地項目2388個，投資額約4.1萬億元。我國已成為全球規模最大、最具影響力的PPP市場。

10月官方制造業PMI指數下滑幅度超預期，其中新訂單、新出口訂單和生產指數都有所降低。10月嚴格的環保限產和較低的庫存進一步加大了中下游企業成本壓力，或對后期生產造成不利影響，四季度經濟或將弱勢開局。10月份鋼鐵行業PMI指數為52.3%，較上月小幅下降1.4個百分點，連續第二個月出現下降，但已連續六個月處在50%以上的擴張區間，表明鋼鐵行業高景氣度格局仍在延續。主要分項指數中，生產指數和新訂單指數小幅下降，新出口訂單指數顯著上升但仍處在50%以下的收縮區間，購進價格指數大幅下降，產成品庫存指數小幅回升。顯示，作為傳統旺季的十月，國內鋼材市場延續了9月份理性擴張的格局，生產和需求穩中趨緩，鋼材出口低位回升，企業庫存有所累積，原材料價格迅速下降，有利于鋼廠降本增效。

資金方面，本周五（11月3日）央行不開展公開市場操作，當日實現資金凈回籠900億元，央行公開市場本周凈回籠1100億元，上周凈投放3900億元。11月3日，在央行一次性超額續作4040億元一年期MLF，超過當日到期量2070億元，也超過了全月到期量3960億元。此外，10月央行對金融機構開展常備借貸便利操作共249.5億元，其中隔夜13.31億元、7天221.10億元、1個月15.09億元。月末緊張時點過后，市場資金面明顯舒緩，大行融出增多。11月2日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）短端大幅走低，隔夜利率下行11.3個基點，報2.6260%，7天利率也下行3.5個基點，報2.8590%。不過，十九大再次強調了防范金融風險，政府將繼續強化金融監管、防范金融風險，市場利率很可能保持相對高位，市場資金面也將會維持緊平衡的局面。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價小幅波動，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周國內鋼價波動幅度較小，工地基本維持正常采購節奏。近期國內東北、西北地區需求萎縮較為明顯，但華北部分地區在十九大結束后恢復施工，南方地區則仍處于工地施工旺季，整體需求情況保持在較高水平。不過華北地區采暖季對工地以及水泥行業的停工，對整體需求依然有一定影響，加之樓市調控加碼，市場對于后期房地產、基建需求依然悲觀。預計短期需求或將穩中趨弱。

其二、供給因素。10月中旬重點鋼企粗鋼日均產量環比繼續下降，顯示隨著華北地區鋼廠采暖季限產的推進，鋼廠生產節奏進一步放緩。本周唐山政府下發采暖季鋼鐵企業錯峰生產方案，全市采暖季高爐煉鐵產能限產任務為1821萬噸，整體基本符合市場預期。當前國內鋼材市場庫存整體處于低位，隨著華北地區鋼廠高爐限產以及環保督查的推進，社會庫存有望進一步下降，市場供應收縮預期對鋼價走勢仍將形成提振。

其三、成本因素。本周國內焦炭價格繼續大跌，進口礦價格小幅波動，鋼廠利潤再次攀升。本周西本鋼材指數上漲10元/噸，同期成本指數下跌63元/噸，目前江蘇地區螺紋鋼生產企業平均毛利達到1382元/噸，再次刷新多年的利潤新高。隨著部分焦化企業轉入虧損，當前山西地區焦化企業停限產增多，焦炭價格有止跌回穩跡象；鐵礦石價格在60美元一線鋼廠采購較為積極，短期也維持相對穩定。原料成本對鋼價走勢仍有一定拖累，但成本坍塌邏輯已趨于淡化。

綜合概括而言，當前北方鋼廠采暖季限產已相繼實施，鋼廠高爐開工率下降，產業鏈庫存維持低位，對鋼價走勢形成較強支撐。不過10月份制造業PMI指數超預期回落，四季度國內經濟或將弱勢開局，加之樓市調控加碼，市場對于后期房地產、基建需求依然悲觀。預計短期鋼價仍將延續震蕩走勢。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在4140-4200元/噸區間震蕩運行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/11/3