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本期觀點: 需求低迷 震蕩下行

時間：2017-12-18—2017-12-23

預警色標：綠色

●市場回顧：到貨增加需求趨弱，現貨鋼價先漲后跌；

●成本分析：焦炭大漲鐵礦震蕩，鋼企盈利高位收窄；

●供需分析：粗鋼日產明顯回落，社會庫存拐點顯現；

●宏觀分析：投資增速繼續回落，央行小幅上調利率；

●綜合觀點：前期鋼價的暴漲使得市場普遍產生恐高心理，貿易商囤貨意愿下降，隨著終端需求的季節性回落，庫存壓力開始向鋼廠端傳導，部分區域鋼廠大幅下調出廠價格，導致現貨市場悲觀氛圍漸顯，價格高位難以支撐。而近期電爐鋼產能投放加快，以及年末市場資金緊張，也對鋼價走勢形成壓制，預計短期國內鋼價依然弱勢難改。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本鋼材指數下周將在4930-5030元/噸區間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格先漲后跌。截至12月15日，西本鋼材指數報在5030元/噸，較上周末上漲30元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在4830元/噸，較上周末上漲10元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價5080元/噸，較上周末持平。

市場反饋，本周行情與上周走勢幾近相同，在庫存低位以及需求疲軟的博弈下，市場處于寬幅震蕩格局。上周末期間唐山鋼坯小幅反彈，市場心態好轉。周初開市，本地主力資源整體上漲。期間隨著華東主導鋼廠大幅上調出廠價，給市場帶來明顯提振，伴隨成交集中釋放以及期螺連續沖高，商家看漲心態十分積極，現貨報價大幅走高，漲幅逾百元。然而好景不長，在成交轉弱以及期螺下挫的拖累下，周三以后現貨價格連續回落，市場心態重回謹悲觀。當前市場資源依然有限，不過隨著東北以及江蘇鋼廠資源的陸續補充，市場緊缺規格較前期已明顯緩解。隨著淡季的深入，需求漸行漸弱使得市場維穩較為困難。因此筆者判斷，下周申城建材價格將以震蕩走弱為主。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？1－11月份固定資產及房地產投資增速下行，市場需求是否出現下降？11月粗鋼產量大幅下降，市場供應會否繼續減少？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據國內知名商品現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價與上周表現基本一致，整體呈先漲后跌走勢，下半周各主要市場價格混亂下跌。具體如下：

北京市場：本周北京市場建材價格寬幅震蕩，先漲后跌，整體較上周末基本持平。現河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為5000元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4410-4450元/噸，HRB400EФ16mm螺紋4450元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋4430元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價4440-4470元/噸。

市場反饋，本周北京市場現貨價格先漲后跌，寬幅震蕩，振幅150-180元/噸。本周初受本地主導鋼廠河鋼12月中旬出廠指導價大幅拉漲160元/噸及唐山鋼坯周末推漲等因素影響，市場商家被動大幅推漲市場報價，其中河鋼大螺從上周末的4400元/噸漲至4580元/噸，累計漲幅180元/噸。隨著氣溫降低，本地市場終端需求基本停止，處于有價無市。隨后，受期螺大幅回調及商家對高價資源的抵觸情緒，代理商開始大幅調整市場報價，現貨價格大幅下滑，基本跌回上周末市場價格。考慮到當前北京市場實際需求基本停止，商家設想壓低庫存成本，預計下周北京市場震蕩趨弱運行為主。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格先漲后跌，累計較上周末下跌20-30元/噸。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在4780元/噸左右，永鋼、中天、新興、申特等同規格資源報價4750-4780元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格5000元/噸左右。合格品螺紋售價在4680-4740元/噸，線材和盤螺4900元/噸左右。

市場反饋，周初沙鋼中旬價格對螺紋、線材和盤螺均上調200元/噸；唐山鋼坯再創新高，周邊鋼廠價格多數上調，市場報價大幅上漲。周中以來，杭州及周邊地區降溫降雨，終端需求明顯放緩，多數鋼廠價格下調，山東因雨雪天氣鋼價大跌，黑色系期貨走勢疲軟，唐山鋼坯高位回調，市場報價大幅下跌。另悉，中天12-2期計劃量，螺紋9折，線材和盤螺8折；永鋼12-2期計劃量，螺紋8.5折，線材和盤螺全折；沙鋼對螺紋12月份計劃量全折。預計下周杭州建筑鋼材價格弱勢向下調整。

廣州市場：本周廣州市場建材價格先漲后跌，累計較上周末仍上漲40-60元/噸。現螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規格資源主流報價在5280元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規格資源報價在5210-5260元/噸；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在5240-5270元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規格高線售價5080-5130元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價5280-5350元/噸。

市場反饋，周一期貨反彈，廣州市場價格報價普漲；周二，國內其它市場漲勢趨緩，但本地主導鋼廠推高出廠價格，市場報價繼續沖高；周四，受其他區域市場價格下跌影響，經銷商心態趨弱，市場主流價格盤整，部分商家下調出貨。出貨方面，前半周，隨著價格不斷上漲，市場出貨量同步增加；后半周，受陰雨天氣影響，市場成交偏弱。據不完全統計，本周大戶日均出貨量在1200噸，較上周有所減少。庫存方面，本周，因外地資源陸續補充，加之本地需求減弱，廣州地區庫存量在連降六周后再度回升。目前主要倉庫存量合計67.76萬噸，較上周（62.78萬噸）增加4.98萬噸。其中，螺紋鋼庫存庫存庫存41.02萬噸，較上周（39.76萬噸）增加1.26萬噸，線材和盤螺庫存26.74萬噸，較上周（23.02萬噸）增加3.72萬噸。據悉，線材和盤螺資源主要來自東北、華北地區。綜合來看，雖然本地主導鋼廠有意挺價，但期貨走勢疲軟，加之庫存再次回升，本地需求減少，預計下周廣州市場價格或有回調。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內板材企業寶鋼、鞍鋼相繼出臺1月份價格政策，對熱卷、冷軋等主流產品出廠價格上調100－200元/噸，顯示板材企業訂單組織依然較好，鋼廠對后市信心增強。建材方面本周價格先漲后跌，周初部分鋼廠出廠價格繼續上調，周中隨著鋼價全面下跌，對出廠價格進行下調的鋼廠也逐步增多，尤其是山東地區鋼廠出廠價格下調幅度較大。本周北方多地降雪，終端需求下降明顯，而在高鋼價局面下，鋼貿商囤貨意愿趨弱，導致庫存壓力開始向鋼廠傳導，本周山東、晉南以及武安等地的鋼廠庫存都已經開始出現較大幅度上升，后期鋼廠價格仍面臨下調壓力。

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，2017年1月-11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為76480萬噸、65614萬噸和97298萬噸，同比分別增長5.7%、2.3%和1.1%。其中11月份粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為6615萬噸、5488萬噸和8685萬噸，同比分別增長2.2%、下降3.5%和下降2.9%。11月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產量分別為220.5萬噸、182.93萬噸和289.5萬噸，較10月份日均產量分別下降5.54%、5.51%和2.23%。結合進出口數據測算， 11月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為6176萬噸和8264萬噸，同比分別增長7.8%和0.3%。1-11月份粗鋼和鋼材資源供應量分別為70387萬噸和91525萬噸，同比分別增長11.8%和增長4.8%。11月份北方“2+26”個城市采暖季限產正式執行，同時陜西、安徽、徐州、臨沂等非“2+26”城市也加入到限產行列，國內粗鋼產量下降明顯。

2、原材料

本周國內原料市場整體震蕩上漲，尤其是焦炭、廢鋼價格漲幅較大。分品種來看：

鋼坯市場：在上周雙休日至本周二，唐山鋼坯價格大漲80元/噸，最高沖擊4010元/噸的近年新高水平，周三以及成交減弱，價格再次轉跌。唐山鋼廠高爐開工率維持低位，武安和徐州限產力度加大，鋼坯資源投放減少，鋼坯價格整體依然較為堅挺。目前鋼坯供需缺口依然存在，煤改氣松口可能降低唐山地區調坯企業制費，也對鋼坯形成一定利好。不過成品材價格連續走弱，調坯企業利潤再次受到擠壓，對鋼坯價格形成抑制。預計下周唐山鋼坯價格或將偏弱震蕩。

焦炭市場：本周國內焦炭價格繼續上漲，河北、山東、山西等地鋼企相繼發起第四輪和第五輪上漲，累計上漲幅度已達400-500元/噸。1-11月份我國焦炭產量39843萬噸，同比下降2.7%。其中11月份我國焦炭產量3447萬噸，同比下降10.9%。1-11月份我國原煤產量313596萬噸，同比增長3.7%。其中11月份我國原煤產量29998萬噸，同比下降2.7%。近期多數焦炭到貨情況仍然不佳，華東、華北地區鋼廠在利潤高位的情況下，仍在積極補充焦炭庫存，焦炭供需環境偏緊，后期價格仍有進一步上漲可能。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格繼續大幅上漲，累計漲幅達150-200元/噸。近期西部地區電爐投放較為集中，對廢鋼需求量上升，同時北方高爐限產導致廢鋼使用配比不斷加大，鋼廠對廢鋼采購較為活躍。此外，近期焦炭價格大漲，目前長流程與短流程煉鋼成本的差距已縮小至300元左右，鐵水成本優勢逐漸削弱，對廢鋼市場也起到支撐作用。預計下周國內廢鋼價格仍將高位堅挺。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格明顯上漲，幅度為20-30元/噸。環保問題繼續發酵，山西、河北等地礦山生產受影響較大。國產礦資源仍偏緊且礦山低價出貨意愿不強，價格繼續上漲。預計下周河北鐵精粉價格將高位盤整。進口礦價格先漲后跌。截止12月14日，普氏62%鐵礦石指數為70.5美元/噸，較上周末上漲1美元/噸。受限產影響，目前鋼廠高爐開工率降至歷史低位，對鐵礦石需求整體趨弱。港口鐵礦石庫存繼續攀升，截止12月15日，全國主要港口鐵礦石庫存量達到1.43億噸，較前一周增加120萬噸，已經連續第四周出現上升。不過在高利潤刺激下，鋼廠對于優質的高品粉礦，諸如PB粉和卡粉等品種需求量繼續攀升，使得高品礦價格表現仍相對堅挺。預計下周進口鐵礦石價格仍將在70美元/噸一線震蕩。

海運市場：12月14日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1668點，較前一交易日下跌62點或3.58%，連續第二個交易日下跌，此前連續18個交易日出現上漲。近期BDI漲勢十分良好，一方面是受國內礦價、煤價持續上漲影響，另一方面則是在近幾年的洗牌形勢下，航運業運力出現下降，過剩程度緩解后，在造船，新船訂單的景氣度回升下，船舶業也出現回暖行情。不過臨近12月下旬冬季來臨，首先海運氣候的影響就不容忽視；其次，全球最大的經濟體中國市場春節臨近，市場交投氛圍減弱，對進出口市場也會形成壓力；最后，經歷兩年多來的上漲行情，絕大多數大宗商品均累積了較大漲幅，且隨著國內限產邊際影響的逐步走弱，“商品牛市”行情或將止步，進入回調震蕩。預計下周BDI指數或將小幅回落。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，上周末至本周初，申城鋼價再次明顯上漲，終端需求也短暫釋放，不過周二以后隨著鋼價走弱以及氣溫下降，終端需求整體日漸萎縮，中間商也普遍沒有囤貨意愿，成交量下降明顯。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續上升，東北地區鋼廠資源到貨增加，江蘇地區鋼廠到貨量也在增多，市場資源規格短缺現貨逐步緩解。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存量整體變化不大，但建筑鋼材庫存量出現上升，板材庫存繼續下降，建筑鋼材市場庫存壓力開始逐步顯現。

四、宏觀分析

1、2017年11月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.1%，比10月份回落0.1個百分點。1-11月份，規模以上工業增加值同比增長6.6%。

2、2017年1-11月份，全國固定資產投資（不含農戶）575057億元，同比增長7.2%，增速比1-10月份回落0.1個百分點。從環比速度看，11月份比10月份增長0.53%。1-11月份，民間固定資產投資348143億元，同比名義增長5.7%，增速比1-10月份回落0.1個百分點。

3、1-11月份，全國房地產開發投資100387億元，同比名義增長7.5%，增速比1-10月份回落0.3個百分點。1-11月份，商品房銷售面積146568萬平方米，增長7.9%，增速回落0.3個百分點。1-11月份，商品房銷售額115481億元，增長12.7%，增速提高0.1個百分點。1-11月份，房屋新開工面積161679萬平方米，增長6.9%，增速提高1.3個百分點。11月末，商品房待售面積59606萬平方米，比10月末減少653萬平方米。

4、2017年11月份，社會消費品零售總額34108億元，同比名義增長10.2%。1-11月份，社會消費品零售總額331528億元，同比增長10.3%。

5、中國11月央行口徑外匯占款余額增加23.69億元人民幣，至21.515萬億元，連續第三個月增加。

6、11月全國一般公共預算收入11385億元，同比下降1.4%。1-11月累計，全國一般公共預算收入161748億元，同比增長8.4%。11月全國一般公共預算支出16566億元，同比下降9.1%。1-11月累計，全國一般公共預算支出179560億元，同比增長7.8%。

7、11月M2同比增長9.1%，預期8.9%，前值8.8%；M1同比增長12.7%，預期12.9%，前值13%。11月新增人民幣貸款11200億，預期8000億，前值6632億。11月社會融資規模16000億，預期12500億，前值由10400億修正為10387億。

8、11月CPI同比漲1.7%，漲幅連續10個月低于2%，預期1.8%，前值1.9%；11月PPI同比升5.8%，預期5.8%，前值6.9%。

9、美聯儲周三公布利率決議，宣布加息25個基點至1.25%-1.5%，這是美聯儲年內第三次加息，也是耶倫掌管美聯儲以來的第五次加息。

11月份經濟數據表現不一，整體不溫不火，其中進出口、信貸、消費數據表現超預期，但工業增加值、固定資產投資、財政收支等數據表現較弱。11月，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.1%，增速比上月回落0.1個百分點。1-11月全國固定資產投資同比增長7.2%，增速比前10個月回落0.1個百分點。從三大投資來看，前11月制造業投資增速為4.1%，與上期持平，基礎設施投資同比增長20.1%，比1-10月份加快0.5個百分點。房地產投資增速繼續回落，前11月增長7.5%，較上期回落0.3個百分點。不過11月地產銷售面積增速小幅反彈，資金到位增速也有所回升，新開工面積增速也由5.6%回升至6.9%。地產投資先行指標在年末小幅反彈，這可能顯示了庫存去化取得較大進展后，地產投資的韌性也有所上升。上周五中央政治局會議研究2018年經濟工作，明確指出“推動高質量發展是當前和今后一個時期確定發展思路、制定經濟政策、實施宏觀調控的根本要求”。高速度增長要求轉變為高質量發展要求，明確顯示了未來中國經濟發展將更加重視提質增效。從這個角度看，新的政治周期并不會帶來新的基建投資周期，研發投入、消費升級以及外需改善將成為經濟高質量發展的新動能。若如此，那么市場利率上行導致的社會綜合融資成本上升對經濟的抑制作用可能將小于預期，畢竟新動能對資金的需求量和對利率的敏感度要遠小于老動能。

資金方面，本周五（12月15日）央行開展1500億元逆回購操作，其中7天期800億元，28天期700億元，因今日無逆回購到期，故全部實現凈投放，全周實現凈投放3680億元。央行公布的數據顯示，11月M2增速、社融增量、新增人民幣貸款三項數據均超預期。其中，11月人民幣貸款增加1.12萬億元，前值為6632億元，環比增加近七成，預期值為8000億元；M2同比增長9.1%，增速比上月末高0.3個百分點，但仍處于歷史較低水平，預期值為8.9%；社融增量1.6萬億元，預期值為1.25萬億元。值得一提的是，11月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比多增2965億元。，顯示資金“脫虛向實”效果顯著。12月14日，美聯儲如期宣布加息25基點，在隨后人民銀行開展的例行公開市場操作中，各期限逆回購和中期借貸便利（MLF）操作利率均上調5BP。此次公開市場利率調整幅度較小，不僅遠低于美聯儲加息幅度，也低于今年2月和3月的兩次調整，顯示我國央行貨幣政策仍不會明顯收緊。

五、綜合觀點

本周國內鋼價先漲后跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周全國氣溫大幅下降，北方多地降雪，終端需求淡季特征顯露無疑，整體成交量日趨萎縮。1-11月固定資產投資及房地產開發投資增速均降至年內新低，投資對整體需求的拉動作用有所減弱。其中固定資產投資同比增長7.2%，增速比前10個月回落0.1個百分點；房地產投資同比增長7.5%，增速比前10個月回落0.3個百分點。而11月份財政收入同比下降1.4%，財政支出同比下降9.1%，財政收支的下降使得基建資金來源受限，市場對于后期基建投資也預期回落。隨著年終臨近，季節性需求下降以及資金緊張因素顯現，預計下周整體需求低迷的局面難以改變。

其二、供給因素。11月份我國粗鋼日均產量為220.5萬噸，較10月份大幅下降5.54%，為今年3月以來的最低水平。11月份北方“2+26”個城市采暖季限產正式執行，同時陜西、安徽、徐州、臨沂等非“2+26”城市也加入到限產行列，國內粗鋼產量下降明顯。但值得注意的是，近期國內多地鋼鐵產能置換項目密集發布，尤其是中西部地區電爐鋼產能投放較為集中，給市場形成了一定的新增產能加快釋放的預期。而隨著需求的趨弱以及部分鋼廠鐵水流板材流向長材，本周螺紋鋼社會庫存下降基本停滯，鋼廠庫存則大幅攀升，供應收縮預期對鋼價的支撐力度明顯趨弱。

其三、成本因素。本周國內焦炭價格大幅上漲，進口礦價格小幅波動，鋼廠利潤高位略有收窄。本周西本鋼材指數上漲30元/噸，同期成本指數上漲89元/噸，目前江蘇地區螺紋鋼生產企業平均毛利達到1930元/噸，依然處于相當高的水平。目前鋼貿商對鋼價存在恐高心理，囤貨積極性較弱，在終端需求下降的情況下，庫存壓力迅速轉移至鋼廠，本周部分區域鋼廠出現價格競相下調的情況，對整體價格走勢形成不利影響。

綜合概括而言，前期鋼價的暴漲使得市場普遍產生恐高心理，貿易商囤貨意愿下降，隨著終端需求的季節性回落，庫存壓力開始向鋼廠端傳導，部分區域鋼廠大幅下調出廠價格，導致現貨市場悲觀氛圍漸顯，價格高位難以支撐。而近期電爐鋼產能投放加快，以及年末市場資金緊張，也對鋼價走勢形成壓制，預計短期國內鋼價依然弱勢難改。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本鋼材指數下周將在4930-5030元/噸區間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/12/15