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本期觀點：鋼廠繼續補庫原料趨于穩定

時間：2018-1-22—2018-1-26

● 市場回顧——鋼坯鐵礦小幅下跌，焦炭大跌廢鋼松動；

● 成本分析——鋼價跌幅大于原料，鋼廠利潤繼續下降；

● 庫存分析——南方鋼廠采購積極，鐵礦焦炭庫存略升；

● 綜合觀點——回調刺激冬儲需求，原料市場趨于穩定。

一、本周國內原料市場回顧

受鋼材價格持續回落影響，本周國內鐵礦石、鋼坯、廢鋼價格均以小幅調整為主，但市場氛圍并不悲觀，下半周后成交有所回暖；焦炭價格跌幅有所擴大，主導鋼廠庫存上升，仍有壓價意向。

表1：國內主要原材料價格變動明細

本月國內主要原料市場情況如下：

鋼坯：

本周國內鋼坯市場走勢與上周相似，均是先抑后揚，周初唐山普碳方坯價格最低降至3470元/噸，較上周四下跌120元，下半周后下游用戶采購有所增加，市場價格連續小幅反彈。截止本周四，唐山普碳方坯出廠價格為3530元/噸，20MnSi方坯價格為3670元/噸，累計較上周四下跌60元；江蘇市場20MnSi方坯價格降至3650元/噸，較上周四下跌210元。從需求情況看，本周唐山地區帶鋼企業開工率較上周上升2%至57%左右；型材調坯企業開工率上升5%至37%左右，建材調坯企業開工率下降2%至37%左右，唐山地區鋼坯供應量只能滿足本地近6成的需求，供應缺口較上周繼續放大，下半周后鋼坯直發情況逐漸轉好。預計下周國內鋼坯價格有望小幅反彈。

鐵礦石：

本周進口鐵礦石市場持續小幅下跌，鋼廠觀望心態較濃，商家挺價意向也有所減弱，普氏62%粉礦價格最低降至74.35美元/噸（CFR），較上周五下跌3.45美元，直至周四鋼材價格回升后，鐵礦成交才略有好轉，普氏62%粉礦最終收于74.85美元/噸（CFR）。隨著近兩周鋼廠利潤快速回落，部分鋼廠詢盤已經轉向超特粉等中低品位礦，塊礦需求則相對穩定，球團礦資源相對偏緊。本周國產礦市場相對穩定，河北地區鐵精粉出廠價格保持在735元/噸左右，安徽地區鐵精粉價格在670-690元/噸，隨著氣溫下降，北方地區礦山開工率已降至25%-30%，南方地區維持在60%左右。經過前兩周的集中補庫后，目前國內鋼廠進口礦的庫存水平已有明顯提升，不少鋼廠庫存水平已經達到30天左右，預計后期將轉為按需采購為主。從供應情況看，受熱帶氣旋影響，澳大利亞主港上周末對中國發貨量減少約200萬噸，對短期市場將起到一定支撐作用。預計下周進口礦價格將繼續以小幅波動為主，短期上下空間都較為有限。

煤焦：

本周國內煉焦煤市場平穩運行，焦炭價格下跌暫未波及到上游產品，煤企心態穩定。截止本周四，山西柳林地區主焦煤出廠價格保持在1460-1500元/噸，臨汾地區1/3焦煤價格在1420-1450元/噸；河北唐山主焦煤、肥煤主流成交價格保持1450-1500元/噸，煤企對后市看穩居多；山東地區1/3焦煤主流價格保持1150元/噸左右，由于近期汽運受限，多數煤企庫存有所上升。進口方面，澳洲峰景礦優質主焦煤對中國報價回落至221美元/噸（CFR），較上周末下跌8美元，詢盤依然較少。本周國內焦炭市場繼續回落，山西地區二級冶金焦出廠價格下跌100元至1950元/噸左右，山東和河北地區二級冶金焦價格下跌100元至2050-2200元/噸，近期主導鋼廠焦炭庫存繼續小幅上升。近期國內焦炭市場價格已累計下跌250-300元，而煤價仍相對堅挺，焦企利潤空間縮小至300元左右。考慮到南方不少鋼廠在春節前仍有補庫需求，且各地運輸壓力增大，預計下周國內焦炭價格跌勢將逐步趨緩。

廢鋼：

受鋼價回落影響，本周國內廢鋼市場價格穩中有降，北方及中南地區部分長流程鋼廠小幅下調廢鋼采購價格，華東地區電爐鋼廠需求則相對穩定，價格變化不大。截止本周四，江浙地區重廢（>6mm）價格在2380-2430元/噸，邊角料價格為2500-2560元/噸，較上周末下跌20-30元；兩湖、兩廣地區重廢主流價格保持2200-2260元/噸，河南地區普遍下跌20-50元；在北方區域，河北市場重廢價格下跌30元至2300-2350元/噸，遼寧、天津地區重廢價格下跌50-60元至2500-2550元/噸。近期國內鐵水成本降幅略大于廢鋼，兩者價差拉大至350元/噸左右，且冬季廢鋼采購難度增大，因此部分鋼廠更傾向于儲備焦炭和鐵礦，廢鋼價格上漲動力減弱。預計下周國內市場廢鋼價格將震蕩偏弱運行。

二、國內主要鋼廠調價情況

表2：本周國內主要鋼廠原料采購價格調整情況

注：上表選擇的均為該區域內最有代表性的鋼廠價格

三、國內鋼廠成本和庫存變化

隨著焦炭和鐵礦石價格雙雙回落，國內鋼廠生產成本連續第2周回落，且降幅有所擴大。截止本周四，長流程鋼廠三級螺紋鋼生產成本為2923元/噸，較上周末回落45元/噸；短流程鋼廠三級螺紋鋼成本（按照50%電爐鐵水比測算）為3276元/噸，較上周末回落38元/噸。本周國內鋼材市場價格繼續震蕩調整，降幅大于原料，鋼廠盈利空間繼續收窄。截止本周四，國內市場三級螺紋鋼和5.75mm熱卷平均價格分別為4018元/噸和4139元/噸，分別較上周四下跌71元/噸和119元/噸。對應20天前的原料成本，目前國內長流程鋼廠螺紋鋼毛利為966元/噸，較上周末回落105元/噸；熱卷毛利為1087元/噸，較上周末回落155元/噸。若按當期成本計算，螺紋鋼和熱卷毛利在995-1100元/噸。

表3：本周國內鋼廠螺紋鋼生產成本測算

從庫存情況看（見表4），臨近春節，南方鋼廠補庫相對積極，而近期市場價格松動也讓一些原料供應商加快出貨節奏，部分主導鋼廠鐵礦石和焦炭庫存水平有所上升。

表4：本周國內鋼廠（廠內）原料庫存變化

四、本周金融衍生品市場變化（主力合約）

本周期螺期礦震蕩運行，雙焦相對偏弱，下半周后多頭集中增倉，空頭壓盤力度減弱，市場心態趨于穩定，這對于現貨市場也是利好消息。

表5：本周礦煤焦鋼期貨基差變化

五、綜合觀點

近兩周國內鋼廠原料庫存水平有明顯上升，但較冬儲預期水平仍有一些差距，隨著下半周后國內鋼材價格止跌企穩，一些前期觀望的鋼廠將重新加大原料補庫力度，對現貨市場價格形成有力支撐，預計下周國內鋼坯和鐵礦價格都有望小幅反彈，廢鋼和煤炭相對穩定，焦炭仍有補跌空間。[文] 西本新干線特邀撰稿人謙文2018/1/19