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本期觀點：鋼廠復產補庫 原料震蕩偏強

時間：2018-3-1—2018-3-31

關鍵詞：需求 資金 庫存 產量

● 市場回顧——鋼坯廢鋼貨緊價揚，焦炭反彈鐵礦震蕩；

● 成本分析——節后建材價格大漲，鋼廠利潤繼續擴大；

● 庫存分析——鋼廠庫存整體下降，焦炭廢鋼相對偏緊；

● 綜合觀點——下游補庫需求好轉，原料市場震蕩偏強。

一、本月國內原料市場回顧

2月份國內原料市場總體先穩后漲，隨著節后部分鋼廠開始補庫，焦炭、廢鋼、鋼坯市場需求活躍，現貨資源偏緊，價格普遍上漲100元左右，北方鋼廠采購更為積極；鐵礦石市場由于整體供需寬松，加之期貨市場走勢不明朗，市場觀望情緒較濃，不少鋼廠將補庫延后，價格總體小幅波動。

表1：國內主要原材料價格變動明細

本月國內主要原料市場情況如下：

鋼坯：

2月上半月國內鋼坯市場以小幅波動為主，月初下游用戶適當補庫，市場價格小幅反彈，小年前后放假增多，市場轉向有價無市的局面，價格也再度出現回落。春節過后，鋼坯市場成交量逐漸增加，市場價格持續走強。截止2月底，唐山普碳鋼坯價格升至3730元/噸，20MnSi方坯價格為3850元/噸，累計較春節前上漲120元/噸。從需求情況看，截止2月底，唐山地區帶鋼企業的開工率在60%左右，基本與1月底持平；型材調坯企業開工率在28%左右，較1月底下降7%；建材企業開工率保持在35%左右。盡管采暖季即將結束，但北方地區限產、限運有可能常態化，鋼坯現貨資源供應相對偏緊，一旦3月份下游建筑鋼材需求放開，鋼坯價格有望再度突破3800元/噸大關。預計3月份國內鋼坯市場將呈現震蕩偏強格局。

鐵礦石：

2月份進口鐵礦石總體呈小幅震蕩上漲格局。盡管春節前后市場成交情況都一般，港口庫存持續上升，但多數貿易商在鋼廠節后補庫預期的影響下，普遍惜售挺價，節后報價較節前上漲2美元左右。截止2月底，普氏62%粉礦價格為78.9美元/噸（CFR），較1月底上漲5.8美元，港口塊礦、澳洲中高品位礦相對緊俏。國產礦受季節性因素影響，價格總體穩定，河北、安徽地區鐵精粉出廠價格分別保持730元/噸左右和660元/噸左右。從資源情況看，節后國內多數鋼廠保持觀望態度，以消耗庫存為主，即使補庫也局限于個別礦種，庫存水平較節前下降5-7天。預計3月上旬，一些庫容量有限的中小鋼廠將率先加大補庫力度，主導鋼廠的補庫預計將在3月下半月后，特別是采暖季結束后，鋼廠對于鐵礦石的需求將有所放大。預計3月份進口鐵礦石價格將延續小幅震蕩上漲格局，礦價主要運行區間在78-85美元/噸（CFR）。

煤焦：

2月份國內煉焦煤市場小幅波動，大礦價格相對穩定。其中，山西柳林地區主焦煤出廠價格保持在1460-1500元/噸，臨汾地區1/3焦煤價格在1420-1450元/噸，長治地區貧瘦煤價格上調40元；河北唐山主焦煤、肥煤主流成交價格保持1450-1500元/噸，煤企普遍出貨順暢；山東地區1/3焦煤主流價格保持1150元/噸左右。進口方面，受暴雨天氣影響，2月中旬后進口煉焦煤價格持續上漲，至2月底，澳洲峰景礦優質主焦煤對中國報價已升至235美元/噸（CFR），較上月底大漲27美元，高出仍出國內同品質煤300元以上，成交量稀少。目前國內煉焦煤資源供需相對平衡，北方局部地區受限產、限運政策的影響，供應略顯緊張。近期發改委也要求各煤企做好跨省鋼煤中長期合同的履行，要求季度履約不低于80%，半年及全年不低于90%，這可能將促使非協議價格有所上漲。預計3月份國內煉焦煤市場將呈穩中有漲的態勢。

2月份國內焦炭價格先抑后揚。春節前，北方鋼廠相繼提出第五輪、第六輪降價，焦炭市場主流價格再降100-150元/噸，焦企利潤空間被大幅擠壓，加上環保方面的壓力，部分廠家限產力度增大。春節過后，部分鋼廠庫存有明顯消耗，重新加大補庫力度，焦企提價意向明顯增強。其中，山西臨汾、長治地區焦企率先提價50-100元，此后河北、山東地區主導焦企也紛紛跟進，市場價格逐步走強，鋼廠在觀望3-5天后也基本接受了焦企的提價要求。截止2月底，山西地區二級冶金焦出廠價格升至1750元/噸，山東、河北地區二級冶金焦價格達到2000-2050元/噸，基本與1月底持平。目前焦企和鋼廠庫存水平都不高，加上采暖季即將結束，焦煤價格又相對堅挺，預計3月份國內焦炭價格繼續上漲的概率較大，預計漲幅在100元左右。

廢鋼：

經過1月份的連續調整后，2月份國內廢鋼市場需求逐漸回暖。節前，隨著貿易商相繼離市，現貨資源供應緊張，華東、華北部分中小鋼廠繼續提價補庫，采購價格上調50-100元不等。與往年相比，今年春節期間不少電爐鋼廠宣布正常收貨，從側面反映出市場需求的火爆，也為節后市場上漲埋下了伏筆。節后，廢鋼成為原料中最先上漲的品種，東北地區鋼廠采購價格普遍上調100-150元/噸，華東、華北、中南地區鋼廠也有50-80元漲幅，主導鋼廠由于采購價格一直維持不變，但到貨量只有正常水平的20%-30%，庫存壓力不斷增大。3月份國內建筑鋼材需求有望放開，廢鋼市場需求將保持活躍。但值得注意的是，近期廢鋼走勢明顯強于其它原料品種，電爐鋼與轉爐鋼的成本繼續拉大，可能會導致一些長流程鋼廠重新提高電爐鐵水比。此外，多數貿易商將于正月十五后重返市場，廢鋼供應緊張的局面也將有所緩和。預計3月份國內市場廢鋼價格將繼續上漲空間有限，總體趨勢是先漲后穩。

二、國內主要鋼廠調價情況

表2：本月國內主要鋼廠原料采購價格調整情況

三、國內鋼廠成本和庫存變化

2月份國內焦炭漲跌基本抵消，鐵礦石則以小幅波動為主，長流程鋼廠生產成本變動不大，短流程鋼廠的成本在廢鋼價格大漲推動下有明顯上升。截止2月底，長流程鋼廠三級螺紋鋼生產成本為2925元/噸，較上月底上升13元/噸；短流程鋼廠三級螺紋鋼成本（按照50%電爐鐵水比測算）為3382元/噸，較上月底上升139元/噸。鋼材市場在節后有所回升，截止2月底，國內市場三級螺紋鋼和5.75mm熱卷平均價格分別為4255元/噸和4259元/噸，分別較上月底上漲176元/噸和99元/噸。對應1個月前的原料成本，目前國內鋼廠螺紋鋼毛利較上月底回升216元至1243元/噸，熱卷毛利降至1247元/噸，回升138元左右。

表3：本月國內鋼廠螺紋鋼生產成本測算

從庫存情況看（見表4），經過春節期間消耗后，國內鋼廠原料庫存水平整體下降，特別是進口鐵礦石庫存下降相對明顯。

表4：本月國內鋼廠原料庫存變化

四、綜合觀點

3月份國內鋼材下游需求正常啟動，鋼材價格短期仍有上漲空間，中旬后隨著北方部分鋼廠產能恢復，鋼材市場資源供應量將隨之增加，鋼材價格繼續上漲動力隨之減弱。受此影響，預計3月份國內鋼坯、廢鋼市場價格將呈先揚后抑、震蕩偏強的運行格局；鐵礦石市場需求有望好轉，但價格上漲空間有限；煤焦市場資源供應緊張局面仍將持續一段時間，3月份價格將以上漲為主。[文]西本新干線特邀評論員2018-3-2