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現貨持續升水

盡管環保限產常態化影響鐵礦石需求，但環保限產同樣也推升了主流高品資源的需求，致使主流高品資源相對緊缺，特別是在鐵礦石1809合約正式啟用新的質量交割標準后，期貨價格將更能反映主流高品現貨價格，而現貨持續升水對期價有較強支撐作用。

終端需求良好

受春節長假影響，中國制造業采購經理指數（PMI）雖環比回落，仍保持穩步擴張趨勢。2018年2月PMI為50.3%，雖比上月回落1個百分點，但仍保持穩步擴張走勢，連續19個月處于擴張區間。

從終端需求房地產投資情況來看，2018年1—2月全國房地產投資持續保持較高增速，開發投資總額達10831億元，同比名義增長9.9%，增速較去年全年提高2.9個百分點。其中，住宅投資7379億元，增長12.3%，增速提高2.9個百分點。房地產保持較高速增長，因此終端需求預期樂觀。

主流高品礦持續升水

2018年各地相繼出臺了環保限產措施，河北省下發《河北省大氣環境執法專項行動（第五輪次）方案》，決定自2018年2月25日起，在全省范圍內組織開展第五輪大氣執法專項行動。唐山出臺《唐山市鋼鐵行業2018年非采暖季錯峰生產方案》（征求意見稿），要求由各縣（市）區政府將全市鋼鐵行業高爐煉鐵產能錯峰生產總任務987.5萬噸，足額逐月分解落實到轄區具體企業、具體裝備和限產時間。

受環保限產影響，鋼廠一方面為增加鐵水產量，另一方面為達到減排標準，優質高品資源一直以來備受青睞，因而主流高品資源相對緊俏，價格高位穩定且持續處于升水狀態。Wind統計數據顯示，截至3月15日，青島港PB粉礦現貨價格495元/噸，折合干噸加上品質升貼水后為527元/噸，現貨升水32.5元/噸。另外，經計算，如果加上現貨持有的資金占用成本和倉儲成本，期貨1805合約貼水近80元/噸，同理期貨1805合約貼水紐曼粉124元/噸。

環保持續升溫的背景下，主流高品資源仍將繼續成為市場的首選，特別是大商所更改1809合約交割質量標準后，限制了非主流品種的交割便利性，期貨價格也更能反映主流礦種，因此在主流礦備受青睞、價格持續升水期貨的情況下，期貨價格仍有上漲空間。

主流資源庫存回落

春節過后終端需求釋放緩慢，疊加各地環保升溫，鋼材被動累庫，致使鋼廠對原材料采購清淡，鐵礦石庫存壓力依然較大，但主流高品資源庫存下行。

數據顯示，截至3月16日當周，全國45港口鐵礦石15973萬噸，環比前一周增加140萬噸，其中，華北和沿江港口庫存有顯著增加，華北地區受限產影響，疏港下滑明顯，而華東地區受天氣影響，壓港情況也較前期統計有明顯增加。

截至3月12日，全國14港口PB粉庫存901萬噸，環比前一周下降1.5%，紐曼粉庫存277.4萬噸，環比前一周下降12.3%，整體而言，雖然鐵礦石整體庫存壓力較大，但庫存結構性短缺問題依然存在，主流高品資源的強勢仍是鐵礦石價格的重要支撐。

綜上，我們認為，鐵礦石仍然具有上行動力，目標價位500，操作上建議470—500區間高拋低吸，下方有效跌破470多單止損。（作者單位：中信建投期貨）