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本期觀點: 政策助力 震蕩上漲

時間：2018-5-14—2018-5-18

預警色標：紅色

●市場回顧：成交減弱心態謹慎，現貨鋼價震蕩下跌；

●成本分析：鐵礦盤整焦炭上漲，鋼廠利潤高位回落；

●供需分析：鋼材出口環比回升，社會庫存繼續下降；

●宏觀分析：政策微調已在路上，央行連續回籠資金；

●綜合觀點：當前國內鋼材市場供需依然健康，成交量和庫存下降都有超季節性的表現，供應在環保加碼情況下仍受到限制，鋼廠挺價意愿堅決。另外，近期政策層面不斷釋放利好，從4月23日政治局會議時隔一年多重提擴大內需、5月2日國務院常務會議要求壓減建設項目審批時間，到財政部65號文和66號文分別要求加快財政支出力度和允許地方債務借新還舊等，都表明政策微調已在路上，對市場信心將形成較大提振。預計下周國內鋼價將呈震蕩上漲走勢。基于此，對下周市場維持偏積極評價——紅色預警。具體來說，西本鋼材指數下周將在4250-4350元/噸區間震蕩上行。

一、行情回顧

1、西本鋼材指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格先跌后漲，在周一至周四連續下跌，周五明顯反彈。截至5月11日，西本指數報在4250元/噸，較上周末下跌90元/噸；同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在4000元/噸，較上周末下跌110元/噸；而滬上優質盤螺代表規格報價4360元/噸，較上周末下跌60元/噸。

市場反饋，本周受期螺連續下挫以及現貨成交不暢等因素拖累，申城建材跌跌不休，全周累計跌幅逾100元/噸以上。下半周期螺逐步止跌，商家心態漸穩，低位資源成交稍稍轉好，周五隨著沙鋼出廠價格大幅上調，商家報價出現回升。據了解，進入五月后，市場需求表現不佳，申城即將迎來傳統梅雨季節，商家采購積極性偏低，市場需求環比上周明顯回落，因此商家松動出貨情況增多。雖然本周社會庫存繼續下行，但鋼廠庫存出現上升，對現貨價格支撐力度逐步減小。筆者判斷，當前市場處于供需兩弱格局，短期本地建材價格將處于高位震蕩走勢。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？多地嚴控地方債務發展，對基建投資增長會否形成影響？各地環保限產繼續發力，能否推動鋼價再次上漲？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據國內知名商品現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周國內鋼價全面下跌，周末部分市場價格止跌回升。具體如下：

北京市場：本周北京市場成交量萎縮，現貨價格高位承壓，主流資源高位回調50-60元/噸。現河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為5000元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4010-4020元/噸，HRB400EФ16mm螺紋3980元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3880-3890元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價4230-4250元/噸。

市場反饋，受期螺及唐山鋼坯大幅回調影響，本周北京市場現貨價格承壓回調。周初，本地市場商家心態樂觀，基本挺價銷售。隨后，受期螺及鋼坯繼續趨弱，外圍市場現貨價格紛紛大幅回落影響，本地市場成交量大幅下滑，商家心態轉弱，現貨價格高位連續回調，累計50-60元/噸，成交量維持低位。下半周，隨著期螺止跌趨穩及國內鋼材庫存數據繼續大幅下降提振，本地市場現貨止跌趨穩，成交量有所釋放，低價資源小幅回升。考慮到本地市場供應增量有限，近期終端需求大幅釋放，商家心態偏樂觀，預計下周北京市場現貨價格震蕩趨強運行。

杭州市場：本周杭州鋼市行情弱勢下跌，累計跌幅超過100元/噸。現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在4020元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規格資源報3950-4000元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格4300元/噸左右。合格品螺紋售價在3870-3950元/噸，線材和盤螺4200元/噸左右。

市場反饋，上半周杭州及周邊地區陰天多雨，終端用戶采購明顯放緩，期螺主力合約多空博弈，多數考慮獲利空間較大，采取低價促銷落袋為安，市場報價接連小幅見跌。下半周，國外局勢影響大宗商品承壓，期螺主力合約弱勢下跌，各家鋼廠價格相繼下調，市場報價進一步走低。市場反饋，永鋼5-2期計劃量，螺紋鋼7折，線材和盤螺6折。中天5-2期計劃量螺紋7折，線材和盤螺8折。考慮下周雨水天氣增多，預計下周杭州鋼市行情震蕩調整為主。

廣州市場：本周廣州市場建材價格下跌，截至周四，各品種售價較前一周回落60-140元/噸，現螺紋鋼一類資源4420元/噸，二類資源4310-4410元/噸，三類資源4220-4250元/噸。 

據市場反饋，本周華東、華北等主要市場現貨價格下跌，加之本地主導鋼廠挺價乏力，廣州地區經銷商心態不佳，市場價格持續下行，周四之后才有弱穩跡象。出貨方面，近期廣州地區多雨，對下游施工造成一定影響，據統計，本周大戶日均出貨量在1500噸以內，日均出貨量較上周有所減少。另悉，受雨水影響，放置時間較長的資源出現銹蝕現象，經銷商低于市場價格拋售，這也是價格大幅走低的原因之一。庫存方面，本周廣州市場庫存繼續下降。截至目前，主要倉庫建材存量為155.41萬噸，較上周（167.62萬噸）減少12.21萬噸，其中，螺紋鋼庫存105.71萬噸，較上周（111.78萬噸）減少6.07萬噸，線材和盤螺庫存49.70萬噸，較上周（55.84萬噸）減少6.14萬噸。庫存降速加快，主要原因是，隨著東北地區施工恢復，外地資源到港量大幅減少。綜合來看，目前本地主流鋼廠檢修仍未結束，大戶挺價意愿較強，東北、華北和華東地區價格上漲之后，南下的資源有望減少，如果本地需求持續向好，預計廣州市場價格仍將偏強運行。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內板材龍頭企業寶鋼、武鋼出臺6月份板材價格政策，對熱軋出廠價格上調150元/噸，冷軋價格不變，顯示板材企業訂單情況依然不錯，挺價信心較強。建筑鋼材企業上半周在鋼價下跌的局面下，價格以下調為主，下半周隨著市場企穩回暖，對出廠價格進行上調的鋼廠增多。其中華東地區主導鋼廠沙鋼對5月中旬螺紋出廠價格上調70元/噸，線材上調200元/噸，盤螺上調150元/噸。當前庫存壓力整體不大，訂單情況較好，挺價信心依然充足。

據海關總署公布的統計數據，4月我國出口鋼材647.6萬噸，環比增加82.5萬噸，環比增長14.6%，同比下降0.2%；進口鋼材104.5萬噸，環比減少18.9萬噸，環比下降15.3%，同比下降3.2%；凈出口鋼材折合粗鋼564萬噸，環比增長25.5%，同比增長0.39%。1月-4月份，我國累計出口鋼材2162.4萬噸，同比下降20.1%；累計進口鋼材449.6萬噸，同比下降1.3%；凈出口鋼材折合粗鋼1778萬噸，同比下降23.9%。4月份鋼材出口量回升到去年9月以來的最高水平，顯示隨著國內外價差的擴大，國內鋼材出口競爭優勢有所顯現，在一定程度上緩解了國內市場供應壓力。

2、原材料

本周國內原料價格表現不一，其中鋼坯價格大幅下跌，焦炭價格繼續上漲，鐵礦石、廢鋼價格小幅盤整。分品種來看：

鋼坯市場：唐山鋼坯價格上半周大幅下跌，下半周逐步企穩，周五出現反彈，全周累計仍下跌80元/噸。本周下游帶鋼、型材價格跌幅較大，調坯企業利潤回落，對鋼坯采購積極性下降。下半周環保限產題材再度襲來，鋼坯價格逐步止跌。唐山市政府決定自5月11日0時至5月14日12時采取應急減排措施。其中鋼鐵行業在執行非采暖季錯峰生產要求的前提下，5月11日、12日、14日0時-12時路北、豐南、豐潤、古冶、開平區、灤縣鋼鐵企業燒結機全部停產，其他時段燒結機限產50%；其他區域鋼鐵企業全時段燒結限產50%。預計下周唐山鋼坯價格仍偏強震蕩。

焦炭市場：本周國內焦炭價格繼續上漲，幅度為50元/噸。4月，我國出口焦炭和半焦炭81.3萬噸，同比增長9.9%。1月-4月份，我國累計出口焦炭和半焦炭308.5萬噸，同比增長12.3%。目前焦炭市場第二輪上漲50元/噸基本落地，焦企訂單銷售情況較好，心態較為樂觀。隨著焦炭強勢運行，焦企盈利改善，生產積極性提升。下游方面鋼廠利潤處于高位，武安地區鋼廠逐步復產，對焦炭仍有補庫需求。預計下周焦炭價格仍將穩中偏強。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格穩中有跌。本周國內成材市場現貨價格連續回調，廢鋼貿易商心態不穩，送貨節奏加快，鋼企拉漲后到貨量集中，部分鋼廠采購價格小幅下調。不過當前電爐鋼廠利潤情況不錯，開工率連續上升，廢鋼需求量依然維持在較高水平。預計國內廢鋼市場整體穩中偏弱運行。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格基本平穩。近日河北地區鋼廠高爐復產增多，鋼廠在高利潤局面下加大鐵礦石補庫，礦山出貨狀況有所好轉，礦山企業庫存下降，挺價意愿增強。預計下周河北地區鐵精粉價格仍以平穩為主。本周進口礦價格窄幅波動，截止5月10日，普氏62%鐵礦石指數為66.5美元/噸，較上周末上漲0.4美元/噸。4月我國進口鐵礦砂及其精礦8292萬噸，環比減少286.8萬噸，環比下降3.3%，同比增長0.8%；進口均價70.88美元/噸，環比下降3.49%。1月-4月份，我國累計進口鐵礦砂及其精礦35340.1萬噸，同比增長0.2%。隨著鋼廠限產的局部放松，近期鋼廠高爐開工率逐步回升，在高利潤局面下鋼廠打壓礦價的意愿不足。而焦炭價格的止跌回漲，對中高品礦價走勢也形成一定提振。預計下周進口礦價格仍將圍繞65-70美元區間波動。

海運市場：5月10日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1453點，較前一交易日下跌12點或0.82%，此前連續5個交易日上漲。2018年是全球金融危機爆發的10周年，也是全球經濟重回正軌的關鍵轉折年。國際貨幣基金組織預計，2018年全球經濟增速為3.7%，較2017年增加0.1個百分點，全球經濟的復蘇將帶動貿易量的增長。克拉克森預計，2018年，全球散運貿易量為52.51億噸，同比增長2.8%；預計運力將增長2.3%，運量增速仍高于運力增速。目前國際國內散運市場出現觸底反彈趨勢，預計2018年總體向好，但仍需保持謹慎樂觀態度，市場的全面復蘇還需要時間。預計下周BDI指數仍將小幅上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城雨水天氣增多，加之價格處于高位，終端用戶產生一定抵觸情緒，市場成交較前期明顯趨弱。而在鋼價下跌局面下，中間商投機需求也明顯減少，整體市場出貨量環比回落。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續下降，不過降幅有所趨緩，市場資源規格緊張的局面逐步緩解。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存繼續大幅下降，其中螺紋鋼庫存量下降幅度重回50萬噸以上。在本周華東地區成交明顯趨弱的情況下，社會庫存降幅擴大，超出市場預期，或顯示北方地區需求的加速啟動，有力彌補了華東地區需求回落對整體庫存形成的影響。

四、 宏觀分析

1、中國4月CPI同比1.8%，預期1.9%，前值2.1%。1-4月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.1%。4月份，PPI同比上漲3.4%，環比下降0.2%。工業生產者購進價格同比上漲3.7%，環比下降0.3%。1-4月平均，PPI同比上漲3.6%，工業生產者購進價格同比上漲4.2%。

2、據央行公布的統計數據顯示，4月我國外匯儲備31248.52億美元，環比減少179.68億美元。

3、財政部PPP中心8日發布的信息顯示，截至2018年4月23日，各地累計清理退庫項目1695個，涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個，涉及投資額3.1萬億元。從地區來看，各地退庫項目與在庫項目的數量及投資額比例相符，管理庫項目總數保持穩定。從行業來看，退庫項目中市政工程、交通運輸、城鎮綜合開發項目數居前三位，合計占退庫項目總數的51.9%、占退庫項目總投資額的63.8%。交通運輸的退庫項目單位體量最大，單個項目平均投資額達23億元。

4、從上海銀監局獲悉，截至2018年3月末，上海銀行業金融機構資產總額14.8萬億元，同比增長3.8%；各項貸款余額7.0萬億元，同比增長11.2%；各項存款余額9.4萬億元，同比增長4.3%；不良貸款率0.53%，較年初下降0.03個百分點，創近四年新低。

5、5月8日，財政部發布《關于做好2018年地方政府債券發行工作的意見》(以下簡稱《意見》)，對今年地方債發行、定價、期限結構等做出明確規定。《意見》明確，地方財政部門不得在地方政府債券發行中通過“指導投標”、“商定利率”等方式干預地方政府債券發行定價。在業內看來，目前我國地方債發行利率依然較低，存在較強配置需求，剔除交易過程中可能存在的行政性干擾因素，是為了更好實現地方債定價的市場化。

6、住建部有關負責人9日就房地產市場調控問題約談了成都、太原兩市政府負責同志，并強調要牢固樹立“四個意識”，堅持房地產調控目標不動搖、力度不放松。這是繼全國兩會“部長通道”后，住建部再一次表明堅決的態度。“五一”前住建部還約談了西安、海口、三亞等10個城市政府負責同志。專家表示，未來房價上漲過快城市也會面臨約談，調控會繼續在地方調控主體責任落實方面下功夫。

近期財政部對PPP項目的大清理，以及多地嚴控地方債務，引起市場的廣泛關注，曾一度引發市場對于基建投資增速將大幅下行的擔憂。據財政部PPP中心發布的信息顯示，截至2018年4月23日，各地累計清理退庫項目1695個，涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個，涉及投資額3.1萬億元。地方上，多地早已在年初釋放出嚴控地方債風險的明顯信號，近期更有進一步動作。先有新疆發改委公布六條措施堅決清查政府投資項目，湖南省也采取“停建一批、緩建一批、調減一批、撤銷一批”來化解存量債務，嚴控債務增量。此外，嚴控隱性風險的壓力已經滲透到市縣級別。不過，近日財政部發布《關于做好2018年地方政府債券發行工作的意見》，在提出加強地方政府債券發行計劃管理的同時，對地方債期限品種、單期規模、發行進度等方面有一定放松。其中提出“發行地方政府債券用于償還2018年到期地方政府債券的規模上限，按照申請發債數與到期還本數孰低的原則確定。”這意味著地方債可以“借新債、還舊債”，地方政府只需要還上利息，本金可以借新還舊滾動。結合此前4月23日政治局會議時隔一年多重提擴大內需、5月2日國務院常務會議要求壓減建設項目審批時間和財政部65號文要求加快財政支出力度等，都表明政策微調已在路上，且投資仍將在其中扮演重要角色。

資金方面，5月11日（周五）央行今日不開展公開市場操作，當日凈回籠資金200億元，本周累計凈回籠資金1400億元。凈回籠足以表達央行維持"中性"的態度，但對于近期持續表現寬松的資金面來說，影響有限。下周將進入5月主要稅種的清繳入庫高峰，再加上政府債券發行放量，因此，流動性預計面臨一定的行政性回籠壓力，市場形態或會從前期持續下行轉向大幅波動。為了維護穩定，進入中旬后，預期央行將加大公開市場操作力度、重拾凈投放。

五、綜合觀點

本周國內鋼價跌后回升，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周華東地區雨水天氣較多，加之價格處于高位，終端用戶產生一定抵觸情緒，市場成交較前期明顯趨弱。不過北方地區需求正在加速啟動，不少工地都是趕工程，從全國來看整體需求釋放依然處于較好水平。因今年工地開工較往年有20天左右的延遲，所以預計5月下旬前終端需求還會較為活躍。而近期政策層面也在釋放利好，4月23日政治局會議時隔一年多重提擴大內需、5月2日國務院常務會議要求壓減建設項目審批時間和財政部65號文要求加快財政支出力度等，都表明政策微調已在路上，且投資仍將在其中扮演重要角色，對市場信心形成較強提振。

其二、供給因素。本周盡管武安、徐州等地傳出限產適度放松傳聞，加之電爐鋼產能的加快釋放，一度引發市場對供應上升的擔憂。但整體看本周庫存降幅超出市場預期，顯示供應釋放依然緩慢。而下半周以來環保限產有再次發力跡象，邯鄲市印發《邯鄲市貫徹落實省政府公開約談會議通報問題整改方案》，提出2018年8月底前，壓減煉鐵產能151萬噸、煉鋼產能30萬噸；制定邯鋼退出搬遷方案，2018年實施東區焦化遷建，力爭2019年6月底退出；唐山發布重污染天氣預警預案，5月11日-14日燒結機限產50%。此外，5月至6月，發改委將組織開展鋼鐵行業化解過剩產能、防范“地條鋼”死灰復燃專項抽查。在環保限產不斷發力加碼的情況下，市場對于后期供應仍存在收縮預期。

其三、成本因素。本周國內焦炭價格繼續上漲，鐵礦價格小幅波動，鋼廠利潤高位回落。本周西本鋼材指數下跌90元/噸，同期成本指數上漲20元/噸，目前江蘇地區螺紋鋼生產企業平均毛利達到1294元/噸，依然處于相當高的水平。從鋼廠價格來看，當前鋼廠庫存和訂單壓力普遍不大，板材龍頭企業寶鋼上調6月份熱卷出廠價格150元/噸，建材龍頭企業沙鋼上調5月中旬螺紋鋼出廠價格70元/噸，顯示鋼廠挺價信心充足，對鋼價走勢提振作用較強。

綜合概括而言，當前國內鋼材市場供需依然健康，成交量和庫存下降都有超季節性的表現，供應在環保加碼情況下仍受到限制，鋼廠挺價意愿堅決。另外，近期政策層面不斷釋放利好，從4月23日政治局會議時隔一年多重提擴大內需、5月2日國務院常務會議要求壓減建設項目審批時間，到財政部65號文和66號文分別要求加快財政支出力度和允許地方債務借新還舊等，都表明政策微調已在路上，對市場信心將形成較大提振。預計下周國內鋼價將呈震蕩上漲走勢。基于此，對下周市場維持偏積極評價——紅色預警。具體來說，西本鋼材指數下周將在4250-4350元/噸區間震蕩上行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2018/5/11