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主要結論

6月，山西、江蘇等地區環保政策趨嚴，加之上旬山東地區受上合峰會召開影響，焦企整體開工受限，供應維持偏低水平。需求端，鋼廠高爐開工率維持在高位水平下，焦炭消耗量有支撐。各環節焦炭庫存連續回落，顯示目前焦企現貨流轉順暢，訂單狀況良好，受此影響，焦企挺價意愿較強，生產利潤維持在高位水平。短期來看，供需面向好仍將支撐焦炭價格高位盤整運行，但后期若主要生產地區限產政策有所放開，高利潤會刺激焦企積極復產，供應增加將對焦價形成壓制。建議短線區間操作，關注焦企復產情況。

目前煤礦方面銷售情況良好，庫存低位，焦煤現貨市場結構性行情延續，高硫煤供給寬松，需求較弱；低硫煤資源緊俏，價格相對堅挺。焦企利潤高位，但經歷前期補庫后，采購需求有所下滑。焦煤期貨盤面深貼水下游反彈動能，震蕩為主，建議短線操作。

一、焦炭焦煤期貨行情回顧

6月，焦炭主力合約震蕩中走高。全國焦企受環保限產影響，加之上合峰會召開，山東地區焦企開工受限，整體焦炭供應維持偏低水平。供給端對焦價形成支撐。需求端來看，鋼廠高爐開工率持續回升，維持高位水平。焦炭現貨流轉順暢，各環節庫存持續回落，焦企挺價，期貨盤面下跌后反彈動能較強，一路上漲突破前期高點，盤中價格最高點行至2205后高位回落。端午節后首日，由于中美貿易摩擦升級，金融市場普跌，市場情緒拖累焦炭期貨價格盤中大幅下挫，單日跌幅超過4%。隨后低位有小幅反彈，但上合峰會結束，山東地區焦企開始復產，若后續其他地區限產放開，高利潤刺激下焦企焦炭供應增加將對焦價形成壓制，鄰近月末，焦炭盤中價格寬幅震蕩，截至6月22日，焦炭期貨主力合約1809報收2111元/噸，較上月同期上漲89.5，漲幅0.42%。

6月，焦煤期貨主力合約整體走勢沖高回落。焦煤現貨端呈現結構性行情，即低硫煤資源緊俏，價格堅挺，高硫煤供給較寬松，且受制于環保因素成交偏弱。需求端，前期焦企利潤高位導致其對焦煤采購積極性較高，后期補庫結束后，焦煤銷售受阻，成交回落。截至6月22日，焦煤期貨1809合約報收1184元/噸，較上月下跌37元/噸，跌幅3.03%。

圖：焦炭期貨1809合約價格走勢（元/噸）

數據來源：文華財經、國信期貨研發部

圖：焦煤期貨1809合約價格走勢（元/噸）

數據來源：文華財經、國信期貨研發部

二、煉焦煤市場分析

2.1高位成交不暢，現貨價格持穩

5月，焦煤需求有所增加，焦企利潤高位，采購較為積極，現貨市場成交回暖，價格小幅上行。截至6月22日，京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亞產庫提價1590元/噸，較上月同期上漲30元/噸。京唐港主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）山西產庫提價1760元/噸，較上月同期上漲30元/噸。

圖：港口焦煤現貨價格（元/噸）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

2.2焦煤產量將有回升

4月，我國煉焦精煤產量3734萬噸，同比減少0.47%。4月焦煤產量同比回落，且較3月環比小幅下滑。從六月供給端來看，部分煤礦未通過驗收停產，低硫煤產量下降，但高硫煤供給寬松，結構性市場行情延續。

圖：焦煤產量及進口量（萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

2.3焦煤庫存水平持穩

6月，海運澳洲焦煤價格提漲，由于下游補庫存后繼續采購動能不足，對價格上漲有抵觸，港口成交回落，焦煤港口庫存增加。截至6月22日，京唐港、連云港、日照港三港口煉焦煤庫存185.8.9萬噸，較上月同期增加33.9萬噸，增幅明顯增加。

鋼廠方面，焦煤補庫按需進行，截至6月22日，國內大中型鋼廠煉焦煤庫存可用天數14.5天，較上月增加0.5天。

圖：主要港口焦煤庫存量（萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

圖：鋼廠焦煤庫存可用天數（天）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

6月焦炭現貨價格維持強勢，連續提漲，焦企利潤高位，開啟原料補庫存，價值環保要求焦企延長出焦實踐，焦企焦煤庫存水平上升。截至6月22日，國內焦企焦煤庫存756.9萬噸，周環比增加29.79噸，月環比增加62.66萬噸。月環比增幅擴大。

圖：獨立焦化廠分類別庫存（萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

圖：獨立焦化廠總庫存（天）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

三、焦炭市場分析

3.1現貨價格強勢

由于下游需求較好，各環節庫存水平較低，焦企訂單組織順暢，提漲信心強烈，6月焦炭現貨價格維持強勢，且鋼廠利潤水平高位，對原料價格提漲接受度尚可。截至6月22日，天津港準一級冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）報2375元/噸，較上月同期上漲300元/噸。

圖：天津港：平倉價（含稅）：準一級冶金焦（元/噸）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

3.26月產量環比將繼續下滑

5月，獨立焦企在利潤回歸刺激下生產積極性恢復，但受制于環保等因素，整體開工水平難有大幅回升，焦炭供應仍維持偏緊格局。5月我國焦炭產量3649.4萬噸，月環比下降23.7萬噸；1-5月，我國焦炭產量累計17596.1萬噸，同比下降2.9%，降幅較上月有所收窄。6月，徐州地區焦企限產繼續，山東地區上中旬由于上合峰會召開，焦企進行限停產，綜合開工率走低。據Mysteel統計全國230家獨立焦企樣本，截至6月22日，焦企開工率70.94%，月環比下降4.11個百分點。預期5月焦炭產量將繼續回落。后期限產地區焦企開工若放開，高利潤刺激下焦企將積極復產，進而增加焦炭供應量。

圖：焦炭月度產量及同比增長（萬噸，%）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

圖：焦企開工率分地區（單位：%）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

3.3焦企庫存回落

由于環保等因素對供給端的制約，再加上下游需求情況較好，焦企焦炭庫存持續回落，調研情況來看，部分焦企已無庫存量。截至6月22日，Mysteel統計全國100家獨立焦企焦炭總庫存28.6萬噸，周環比小幅上升2.19萬噸，較5月末下降15.51萬噸。

圖：焦企焦炭庫存（萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

鋼廠方面，焦炭庫存也維持較低水平。截至6月22日，國內大中型鋼廠焦炭庫存可用天數8天，較上月同期持平，處于一年來低位。

圖：國內大中型鋼廠庫存可用天數（萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

3.4高爐開工率上方空間不大

6月，鋼廠高爐開工率繼續小幅增加，維持在較高位水平，支撐焦炭需求。截至6月22日，全國鋼廠高爐開工率71.55%，月環比下降0.41個百分點。截至6月15日，河北省高爐開工率68.57%，月環比上升4.13個百分點。預期后市高爐開工率繼續上升空間有限，短期焦炭消耗量將達到階段性高點。

從終端需求來看，6月，鋼材市場需求釋放明顯減緩，截至本報告期，螺紋鋼社會庫存周環比已經出現小幅累積。截至6月22日，螺紋社會庫存478.22萬噸，周環比增加0.5萬噸，月環比下降87.66萬噸。7月，雨季加高溫，終端需求走弱，鋼價下跌將對原料價格形成一定利空。

圖：高爐開工率（單位：%）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

圖：主要品種鋼材社會庫存（萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

3.5焦化利潤高位

6月，焦炭現貨價格強勢，由于焦企方面幾乎無庫存，提漲信心較強，在焦鋼博弈中占據上風，價值鋼廠方面利潤上課，接受漲價，焦企生產利潤維持在高位水平。從調研數據來看，截至6月22日，Mysteel調研全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利494.67元，周環比上升84.35元；河北準一級焦平均盈利508.28元，周環比上升116.33元。短期來看，焦炭價格強勢，焦煤相對較弱，焦化利潤仍有沖高可能。中期交談現貨價格弱開始下跌，必將拖累焦化利潤下行。

圖：盤面焦化利潤（單位：元）

數據來源：WIND、國信期貨研發部

五、后市分析

焦炭焦煤：限產供應收縮，焦炭強于焦煤

6月，山西、江蘇等地區環保政策趨嚴，加之上旬山東地區受上合峰會召開影響，焦企整體開工受限，供應維持偏低水平。需求端，鋼廠高爐開工率維持在高位水平下，焦炭消耗量有支撐。各環節焦炭庫存連續回落，顯示目前焦企現貨流轉順暢，訂單狀況良好，受此影響，焦企挺價意愿較強，生產利潤維持在高位水平。短期來看，供需面向好仍將支撐焦炭價格高位盤整運行，但后期若主要生產地區限產政策有所放開，高利潤會刺激焦企積極復產，供應增加將對焦價形成壓制。建議短線區間操作，關注焦企復產情況。

目前煤礦方面銷售情況良好，庫存低位，焦煤現貨市場結構性行情延續，高硫煤供給寬松，需求較弱；低硫煤資源緊俏，價格相對堅挺。焦企利潤高位，但經歷前期補庫后，采購需求有所下滑。焦煤期貨盤面深貼水下游反彈動能，震蕩為主，建議短線操作。