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近期，煤炭產地迎來更為嚴格的環保檢查，疊加工業需求旺盛，動力煤期價振蕩反彈。不過，隨著電煤需求淡季的到來，加之中間環節以及下游庫存尚居于高位，動力煤期價反彈空間有限。

供應節奏略微放慢

自2017年開始，環保以及安全檢查在很大程度上影響了煤炭供應。今年二季度以來，環保以及安全檢查力度加大，產區供應能力下降，7月原煤產量甚至意外調降。近期環保檢查形勢更為嚴峻，8月17日，國家煤礦安監局發布了《關于開展煤礦安全生產督查的通知》，要求從2018年8月20日至9月20日，對煤炭主產區進行煤礦安全督查。8月20日，中央環保組率先入駐山西呂梁地區，目前個別煤礦已停止生產。從9月1日起，中央環保督查組將對神府煤礦展開檢查，大面積露天礦面臨停產整頓，煤炭供應或會減少。此外，臨近月底，陜西神木、內蒙古地區嚴查煤管票，煤炭外運受阻。

從港口方面來看，前期北方港加快疏港，部分港口控制煤炭調入，盡管本周大秦線階段性檢修已經結束，但港口整體調入增量依然有限。

電煤需求支撐有限

8月中旬以來，沿海六大電廠的煤炭日耗開始下降，截至8月22日，沿海六大電廠煤炭日耗73.17萬噸，較去年同期偏低7.63萬噸，顯然需求旺季已經進入尾聲。后期，隨著氣溫下降，電煤需求將進入傳統需求淡季，加之9月是水電發電旺季，水電處于滿發狀態，電煤需求將走弱。

近期，國電山東公司發布了《關于控制8月份調運節奏的通知》，要求當煤炭庫存超過公司下達的目標時，各單位在采購中要及時采取降價措施，最高限價下調至少0.002元/大卡。此外，8月中旬，華能發布的限價采購指導方案中要求煤炭采購價不超過600元/噸。電廠高庫存疊加需求淡季，電廠采購意愿并不迫切。

不過，需要注意的是，7月，鋼鐵以及水泥產量顯著增加，目前建材領域價格一路高漲，生產利潤高企，在秋冬季限產政策實施前，工業領域將集中生產，工業需求或對煤價產生一定支撐。

重點關注庫存變動

對于動力煤中期價格走勢，我們認為應該重點關注港口以及電廠庫存變動。在庫存尚未消化的情況下，動力煤價格很難走出強勢行情。

目前港口煤炭庫存居于高位，截至8月20日，環渤海重要港口煤炭庫存較去年同比偏高超過500萬噸，極大程度上緩解了市場對供應端的擔憂。不過，本周環渤海的強風強雨天氣已經好轉，封航結束后，港口煤炭調出量將有所增加。從電企煤炭庫存來看，截至8月22日，沿海六大電廠煤炭庫存1456萬噸，較去年同比偏高331萬噸。

總之，近期動力煤期貨主力合約反彈空間有限。

（作者單位：寶城期貨）