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本期觀點：限產影響顯現原料穩中向上

時間：2018-10-1—2018-10-31

● 市場回顧——鋼坯焦炭沖高回落，廢鋼堅挺鐵礦偏弱；

● 成本分析——鋼材價格震蕩回落，鋼廠利潤逐漸收窄；

● 庫存分析——節前鋼廠適當補庫，原料庫存略有上升；

● 綜合觀點——降庫限產因素疊加，原料總體先抑后揚。

一、本月國內原料市場回顧

受鋼材價格回落及鋼廠限產消息的影響，9月份國內原料市場整體走勢趨弱，上中旬鋼坯、鐵礦石、焦炭、廢鋼價格均有所回落，臨近月底，也只有供應相對偏緊的鋼坯、廢鋼價格略有反彈，其它品種以盤整為主。

表1：國內主要原材料價格變動明細

本月國內主要原料市場情況如下：

鋼坯：

9月份國內鋼坯市場呈沖高回落走勢。上旬，唐山普碳方坯價格一度升至4100元/噸左右，較8月底上漲100元左右，中下旬后，隨著鋼材市場成交轉淡，鋼坯高位成交量減少，價格持續小幅陰跌，逐步回落至3900元/噸左右。從下游實際需求情況看，9月底唐山地區帶鋼調坯企業開工率為66%左右，較8月底上升4%；型材調坯企業開工率在30%左右，較8月底回升15%；建材調坯企業開工率在450%左右，上升5%。從以上數據可以看出，鋼坯市場需求穩中有增，且唐山市場鋼坯庫存一直處于低位，基本面相對偏好。隨著國慶后河北地區限產力度加大，預計鋼坯市場供應偏緊的局面仍將延續，價格將以高位窄幅震蕩運行為主，主要運行區間在3800-4000元/噸。

鐵礦石：

9月份中國進口鐵礦石市場需求略有好轉，月初河北、山西部分鋼廠高爐復產，對市場起到一定帶動作用，進口礦價格較8月底上漲2-3美元/噸，PB粉供貨偏緊，塊礦溢價也上漲明顯；中下旬后市場成交有所轉淡，鋼廠多以小批量補庫為主，普氏62%粉礦價格一直在68-69美元/噸（CFR）小幅波動，港口庫存保持在1.48億噸左右，基本與8月底持平，澳礦和球團礦庫存下降相對明顯。10月份唐山地區鋼廠將實行差異化錯峰限產，9月27日美聯儲加息也將在短期內對大宗商品走勢形成一定影響，預計10月份鐵礦石市場將呈震蕩偏弱的態勢，價格重心略有下移。

煤焦：

9月份國內市場煉焦煤價格小幅波動為主。其中，山西柳林地區主焦煤出廠價格保持1480-1530元/噸，個別煤礦因1/3焦煤資源緊張，月初掛牌價上調50元至1400元/噸，長治地區貧瘦煤價格上漲30元至1100-1140元/噸，下半月后受焦炭價格連續回落影響，臨汾、長治地區低硫主焦煤價格下跌20-30元/噸。河北唐山主焦煤、肥煤主流價格保持在1450-1500元/噸。山東地區1/3焦煤出廠價格上漲30元至1280-1310元/噸，下游多已接受。進口煉焦煤市場成交有所增多，澳大利亞峰景煤對我國報價達到218美元/噸（CFR），較8月底大漲28美元。

9月份國內焦炭市場自月初起就出現分化，河鋼集團月初宣布執行第6輪提價100元/噸，但山西、邯鄲部分鋼廠因高爐限產，率先向焦化企業提出降價50-100元/噸要求。唐山地區出臺新政，要求河北部分鋼廠（如不銹鋼、國義、春興）在確保安全生產情況下高爐減產50%，8月份其它停限產的高爐，原則上9月份不得復產。受此影響，焦炭市場看空氛圍漸濃，鋼材價格回落疊加唐山、山西鋼廠限產的消息，對市場情緒影響較大，價格開始整體回落。截止9月底，山西地區二級冶金焦出廠價格降至2300元/噸左右，河北、山東地區二級冶金焦出廠價格執行2400-2450元/噸，較8月底累計下跌100元/噸左右。考慮到10月份唐山地區鋼廠限產力度將繼續加大，且鋼材市場短期面臨消化庫存的壓力，預計焦炭市場仍有小幅調整的空間，預計幅度在100-150元/噸。

廢鋼：

9月份國內廢鋼市場總體先抑后揚。月初，部分廢鋼貿易商高位出貨，鋼廠到貨量持續增長，采購價格普遍下調50-100元/噸。中下旬后進入農忙季節，市場資源供應量減少，加上部分鋼廠復產以及國慶節前補庫的需要，市場呈現貨緊價揚的局面，價格再度逐步走高，特別是華北鋼廠采購較為活躍，甚至提價50-100元吸貨。截止9月底，江浙市場重廢主流價格在2650-2680元/噸，較8月底上漲30-50元。兩湖、兩廣地區重廢主流價格升至2680-2720元/噸，上漲100元左右。在北方地區，河北、山西市場重廢價格達到2580-2630元/噸，上漲30-60元；東北市場重廢主流價格在2750-2780元/噸，基本與8月底持平。考慮到9月下半月國內建筑鋼材價格有所回落，市場觀望情緒有所增強，預計10月上半月廢鋼價格將有小幅調整，下半月有望逐步企穩。

二、國內鋼廠成本和庫存變化

9月份國內焦炭市場價格沖高回落，廢鋼和石墨電極價格則整體上漲，短流程鋼廠與長流程鋼廠的成本差距明顯縮小。截止9月底，長流程鋼廠三級螺紋鋼生產成本為3166元/噸，較上月底下降41元/噸；短流程鋼廠三級螺紋鋼成本（按照50%電爐鐵水比測算）為3521元/噸，較上月底上升38元/噸。從鋼材市場看，9月份國內建筑鋼材價格總體小幅震蕩上漲，板材走勢相對偏弱，截止9月底，國內市場三級螺紋鋼和5.75mm熱卷平均價格分別為4554元/噸和4323元/噸，分別較上月底上漲46元/噸和下跌61元/噸。對應1個月前的原料成本，目前國內鋼廠螺紋鋼毛利較上月底下降149元至1247元/噸，熱卷毛利下降266元至1016元/噸。以即期原料成本看，螺紋鋼和熱卷的毛利分別為1288/噸和1057元/噸。

表3：本月國內鋼廠螺紋鋼生產成本測算

從庫存情況看（見表4），9月上半月國內鋼廠補庫相對積極后，下半月隨著鋼材價格回落，部分鋼廠放緩采購節奏，而一些原料廠家則有意在節前加緊出貨，鋼廠原料整體庫存水平較8月底略有上升，特別是焦炭和廢鋼到貨有明顯好轉。

表4：本月國內鋼廠原料庫存變化

四、綜合觀點

10月上半月，國內鋼材市場將面臨節后去庫存的壓力，走勢將相對偏弱，原料價格短期也有跟跌的空間，但預計幅度相對有限。下半月后，隨著鋼鐵行業采暖季限產影響逐漸顯現，鋼材市場有望逐漸企穩，現貨相對偏緊的鋼坯、廢鋼價格有望再度上漲，鋼廠庫存情況稍好的鐵礦石、焦炭將相對偏弱。[文]西本新干線特邀評論員謙文2018-9-28