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本期觀點：庫存下降 跌勢放緩

時間：2018-12-1—2018-12-31

● 市場回顧——鋼坯廢鋼大幅下挫，鐵礦焦炭先揚后抑；

● 成本分析——鋼材市場一落千金，電爐鋼廠面臨虧損；

● 庫存分析——鋼廠普遍減量采購，原料庫存總體下降；

● 綜合觀點——鋼市有望超跌反彈，原料仍有補跌空間。

一、本月國內原料市場回顧

受冬季需求減弱及期貨基差的影響，11月份國內黑色現貨市場全面下跌，鋼材、鋼坯價格跌幅近千元，高爐和電爐產能利用率持續回落，鋼廠增產利器廢鋼成為第一個被打壓的原料品種，鐵礦和焦炭進入下旬后才明顯補跌。

表1：國內主要原材料價格變動明細

本月國內主要原料市場情況如下：

鋼坯：

國內鋼坯市場價格自10月底起率先開始走弱，領跌于黑色現貨市場，11月份唐山普碳方坯出廠價格一度降至3040元/噸，較10月底累計下跌940元/噸，至月底后才稍有反彈。從下游實際需求情況看，11月底唐山地區帶鋼調坯企業開工率為66%左右，較10月底下降2%；型材調坯企業開工率在40%左右，較10月底上升8%；建材調坯企業開工率在48%左右，較10月底上升4%。從以上情況看，目前鋼坯市場供需相對平衡，本輪下跌還是針對前期黑色基差過大的調整。預計12月份國內市場鋼坯價格有望小幅反彈，預計幅度在300元/噸左右。

鐵礦石：

11月上中旬，進口鐵礦石市場繼續圍繞75美元/噸（CFR）窄幅震蕩，港口資源集中度較高，商有挺價心理明顯，但下旬后隨著鋼廠虧損限產增多，鋼材價格跌勢不止，悲觀心態逐漸占據上風，礦價累計下跌近10美元/噸。截止11月28日，普氏62%粉礦價格降至65.8美元/噸（CFR），較10月底下跌9.75美元/噸。目前國內鋼廠觀望情緒較濃，以小批量補庫為主，中低品礦需求稍好，考慮到年底進口鐵礦到貨量可能將有明顯增長，而國內貿易商面臨資金方面的壓力，預計礦價仍有下調空間，支撐位在60美元/噸左右。

煤焦：

11月份國內市場煉焦煤價格穩中有漲。針對近期鋼材和焦炭價格相繼大跌，下半月后少數鋼廠和焦企開始控制采購量。目前，山西柳林地區主焦煤出廠價格升至1520-1560元/噸，長治地區貧瘦煤價格在1100-1140元/噸，較10月底上漲20-30元，多數煤礦庫存偏緊。河北唐山主焦煤、肥煤主流價格升至1560-1620元/噸，上漲50-60元。山東地區1/3焦煤出廠價格升至1290-1320元/噸，上漲60元左右，由于當地供貨緊張，山東部分焦企被迫改從山西采購資源。進口煉焦煤市場小幅上漲，但下半月后詢盤有所減少，現澳大利亞峰景煤對我國報價在222美元/噸（CFR），較上月底上漲4美元/噸。雖然近期國內焦炭價格有明顯下跌，但多數焦企仍有300-400元/噸利潤空間，且年底小煤礦限產停產增多，運輸也偏緊，預計煉焦煤價格將維持穩定。

11月份國內焦炭市場先揚后抑。上半月各焦炭主產區出廠價格普遍繼續上漲150元/噸左右，此后受鋼材價格大幅跳水影響，鋼廠減采壓價意向增強，焦企以觀望為主，下旬后焦炭價格開始快速補跌，累計降幅達400元/噸左右。截止11月底，山西地區二級冶金焦出廠價格降至2150元/噸，河北和山東地區二級冶金焦出廠價格降至2300-2350元/噸。當前北材南下資源已基本沒有價格優勢，12月份鋼廠高爐限產檢修將繼續增多，焦炭市場在12月上半月將繼續承壓下行，預計仍有150-200元的調整空間，下半月后有望止跌回穩。

廢鋼：

11月份國內市場廢鋼價格緊隨鋼材價格下跌步伐，電爐鋼廠利潤迅速收窄，長流程鋼廠添加廢鋼增產的積極性也有所減弱，商家紛紛壓價拋貨，市場價格在混亂中持續下行。截止11月底，江浙市場重廢主流價格降至2310-2360元/噸，較10月底下跌400元左右，江蘇主導鋼廠廢鋼到貨量較10月份平均水平增長50%左右，庫存水平明顯提升。兩湖、兩廣地區重廢主流價格降至2300-2350元/噸，下跌350元左右。北方地區廢鋼價格月初短暫上漲30-50元，此后隨著北方鋼廠由盈轉虧損，不少鋼廠暫停廢鋼采購，河北、山西市場重廢價格降至2200-2250元/噸，較10月底下跌400-450元，東北市場重廢主流價格降至2400元/噸左右，下跌350-400元/噸。從12月份形勢看，鋼材價格在大跌后弱勢反彈的概率較大，但11月份廢鋼價格累計跌幅只有鋼材一半，且部分電爐鋼廠因虧損停產檢修，市場整體需求不理想，預計12月份國內廢鋼市場將繼續夯實底部，以震蕩偏弱運行為主。

二、國內鋼廠成本和庫存變化

11月份國內廢鋼價格緊跟鋼材下跌，而鐵礦石和焦炭跌勢相對滯后，導致電爐鋼與轉爐鋼成本差距明顯縮小。同時，11月1日起新的螺紋鋼國標執行后，釩鐵用量增加導致螺紋鋼成本至少上升100-150元/噸，這在鋼價大跌的形勢無疑是雪上加霜。截止11月底，長流程鋼廠三級螺紋鋼生產成本為3435元/噸，較上月底上升67元/噸；短流程鋼廠三級螺紋鋼成本（按照50%電爐鐵水比測算）為3615元/噸，較上月底下降349元/噸。截止11月底，國內市場三級螺紋鋼和5.75mm熱卷平均價格分別為3959元/噸和3644元/噸，分別較上月底下跌733元/噸和下跌559元/噸。以即期原料成本看，螺紋鋼和熱卷的毛利分別降至424元/噸和109元/噸，較上月底下降958元/噸和869元/噸。

表3：本月國內鋼廠螺紋鋼生產成本測算

從庫存情況看（見表4），在鋼材價格快速回落形勢下，11月份國內鋼廠普遍收縮采購，除了廢鋼因貿易商拋貨而到貨量增多外，其余品種庫存多以小幅下降為主。

表4：本月國內鋼廠原料庫存變化

四、綜合觀點

經過11月國內鋼價大幅深跌，現北方眾多鋼廠已處虧損狀態，停產檢修鋼企明顯增多，高爐和電爐利用率出現回落，市場供給力度進一步放緩，市場恐慌心態緩解，鋼市成交略有好轉。基于此，當前國內鋼價呈現止跌企穩，原材料價格進一步下跌空間收窄，但基于12月份供需均弱情況下，原料價格將以弱勢調整為主。[文] 西本新干線特邀撰稿人謙文2018/11/30