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一、行情回顧

上周（2月18日—2月22日）西本——鋼材指數價格小幅回落，周五收在4030元/噸，環比前一周下跌30元/噸。西本新干線現貨交易平臺監測的數據顯示，截止2月22日，全國61個主要市場25mm規格三級螺紋鋼平均價格為4139元/噸，環比前期下跌29元/噸；高線HPB300 φ6.5mm4262元/噸，環比前期下跌22元/噸。上周，全國主要市場走勢基本一致：先跌后漲，前低后高。具體來看，周一到周三，各地市場或穩或跌，鮮有市場上漲；周四以后，多地主導鋼廠挺價，市場報價低位回升，全周跌幅整體收窄——市場走勢與上周的預計基本吻合。

期貨方面，上周黑色系期貨多數反彈，熱卷、焦炭、螺紋反彈力度較大，鐵礦石震蕩為主。其中，熱卷1905合約周五夜盤收在3735元，較周一夜盤上漲134元/噸；螺紋鋼合約RB1905周五夜盤收在3753元/噸，較周一夜盤上漲95元/噸。從全周波動情況看，周三之前空頭占據優勢，周三夜盤多頭開始發力，在需求尚未恢復常態的現狀下，期貨市場回暖對現貨商家帶來信心提振。

回首上周，資本市場先抑后揚，現貨價格先跌后漲，而需求整體偏弱，期貨對現貨起到“引領”作用，期現價格再次實現了聯動。當前市場宏觀面和微觀面出現哪些新動向？后期鋼價走勢如何？一起看看西本新干線現貨交易平臺所監控到的相關庫存數據。

二、上海市場分析

據西本新干線綜合庫存監測數據顯示：截至2月22日，滬市螺紋鋼庫存總量為42.46萬噸，較上周增加6.53萬噸，增幅為18.17%；較上年同期增加3.51萬噸，增幅為9.01%。若按照農歷時間對比，低于去年同期4.5萬噸。這也是上海市場庫存量連續第7周回升，值得一提的是，去年春節前后上海庫存曾創下連續14周增倉，目前來看，這個“記錄”恐難被打破。

上周，西本新干線監測的滬市線螺周終端采購量為1.32萬噸，環比前一周飆升609.68%，呈現報復性反彈。本期滬市線螺采購量大漲，主要原因是正月十五過后，更多工地開始復工補貨，不過，受到雨水的影響，目前終端采購進度受阻，本周要貨量不及正常水平的一半。

上周西本鋼材指數整體下跌，是資本市場回調的“引導”，也是市場對終端需求“滯后”的回應；而價格低位上漲，是資本市場回升、鋼廠挺價、需求恢復三者共同作用的結果。隨著成交逐步回歸正軌，西本鋼材指數很難大幅下跌。

三、庫存總結分析

本期全國35個主要市場樣本倉庫鋼材總庫存量為1806.70萬噸，較上周增加180.29萬噸，增幅為11.09%，庫存總量連續第九周回升。

 主要鋼材品種中，螺紋鋼庫存量為956.09萬噸，周環比增加126.34萬噸，增幅為15.23%；線盤總庫存量為313.39萬噸，較上期增加33.25萬噸，增幅為11.87%；熱軋卷板庫存量為276.82萬噸，周環比增加14.10萬噸，增幅為5.37%；冷軋卷板庫存量為123.68萬噸，周環比增加1.36萬噸，增幅為1.11%；中厚板庫存量為136.72萬噸，周環比增加5.24萬噸，增幅為3.99%。

據西本新干線歷史數據，當前庫存總量較上年同期（2018年2月23日的1614.95萬噸）增加191.75萬噸，增幅為11.87%。不過，如果按照農歷時間對比，本期庫存量仍低于去年同期。分品種看，本期主要品種庫存均有增加，其中，螺紋鋼、線盤和熱軋板卷增幅最大，冷軋板卷增幅最小。

本期，全國樣本倉庫中，所有區域庫存繼續增加，其中，華南、華東市場增量最多，東北、西北、華北庫存也有增加；華中和西南地區增幅放緩。

上周，華東區域價格先跌后漲，環比來看，不同市場有穩有落。其中，福建市場相對封閉，福州地區三鋼螺紋售價維持在3950元以上；安徽、江蘇、江西等地價格波動較小；上海、浙江市場震幅較大。目前，華東市場螺紋鋼主流價格區間在3720-3950元之間，3800元/噸成為多地的“參考線”。

本期，影響市場走勢的行業資訊主要有（以時間為序）：

隨著去年12月份央行其他資產增量創歷史新高，今年1月份新增貸款和社融規模同時創下歷史新高，至此強勢擴張型“寬貨幣”政策已經大大超出市場預期。1月份短短10天左右的時間共有95只地方債已經發行完成，合計募資4179.66億元，而去年同期發行規模為零；同期，1月份各地財政預算支出紛紛大幅提速，多數地區增速基本在50%，個別地區甚至達到了90%以上的增速。

近日，國家發展改革委等15部門聯合印發《全國投資審批項目在線審批監管平臺審批管理事項統一名稱和申請材料清單》。《清單》共包括了當前各類投資項目開工前需要辦理的42項審批、核準、備案類事項以及需要提交審查的258項申報材料，同時明確了各項審批及其申報材料針對的項目類別及適用情形。對當前的投資審批體系進一步精簡瘦身，仍是下一步投資領域“放管服”改革的重點任務。

春節假期過后，各地重大項目迎來一輪開工潮。據梳理，僅2月12日和13日兩天，就有江蘇、廣東、山東、河南、四川、湖南等地總計逾千億元的重大項目集中開工。這些項目多以交通基建和制造業為主。

中汽協公布的數據顯示，中國1月份乘用車銷量202.11萬輛，同比下降17.71%。去年12月同比下降15.8%，1月的降幅較上月進一步擴大。而1月乘用車銷量環比下降9.5%，結束此前兩月連漲。1月份汽車銷量237萬輛，同比下降15.8%。新能源汽車同比高速增長。1月新能源汽車產銷分別完成9.1萬輛和9.6萬輛，比上年同期分別增長113%和138%。

麥格理：將2019年鐵礦石價格預期上調22%，至77美元/噸；將2020年鐵礦石價格預期上調3%，至65美元/噸。麥格理并上調力拓、必和必拓、FMG收益預期，受鐵礦石價格影響。

澳新銀行：鐵礦石價格需突破每噸100美元才能刺激中國產量增長；一段時間以來中國國內的供應一直在下降，生產商面臨著環保監管。

據不完全統計，全國有24個省區市公布了2019年交通投資計劃，總額累計超過2萬億，精準“滴灌”補短板、增后勁。面對龐大的資金需求，今年將加大地方債和民間資本“補血”力度。

因空氣質量差，臨沂要求焦企環保限產，延長結焦時間至48小時，要求各焦企寫環保承諾書，環保督查組駐廠。現多數焦企已開始限產，將逐步限產至50%，個別將燜爐，部分焦企趁限產時間內檢修，預計限產時間到3月底。

中國金融時報刊發對央行相關負責人的采訪稱，1月份票據融資顯著增加，支持了實體經濟，特別是小微企業。個別企業通過票據貼現和結構性存款套利，只是短期的少數行為，不是票據融資增加的主要原因。總體看，1月份貸款處于合理水平，金融對實體經濟的支持力度加大。

據中鋼協統計數據顯示，2019年1月下旬重點鋼企粗鋼日均產量為181.72萬噸，旬環比增加1.00萬噸，增長0.55%。截至2019年1月下旬末，重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1074.17萬噸，旬環比減少125.74萬噸，降幅為10.48%。

當地時間2月21日上午，習近平主席特使、中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽，在美國白宮艾森豪威爾行政辦公樓共同主持第七輪中美經貿高級別磋商開幕式。本輪高級別磋商定于21-22日在華盛頓舉行，雙方團隊已于19日開始工作層磋商。

中共中央政治局2月22日召開會議，會議強調，堅持以供給側結構性改革為主線，堅持深化市場化改革、擴大高水平開放，加快建設現代化經濟體系，繼續打好三大攻堅戰，著力激發微觀主體活力，創新和完善宏觀調控，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險工作，保持經濟運行在合理區間，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，提振市場信心，增強人民群眾獲得感、幸福感、安全感。

財政部最新數據顯示，1月份，全國發行地方政府債券4180億元。統計結果顯示，今年以來，截至2月22日，地方債發行規模達6156億元。分析人士認為，隨著各地方政府債發行規模加大、發行節奏提速，地方基建資金來源將獲得有力保障，并促使基建投資增速持續回升。

四、后市預判

行情萬變，規律不變：瞬間靠炒作，短期觀成交，長期看政策。綜合以上資訊，宏觀面釋放的信息主要有：政策要穩定，貨幣趨寬松，基建不松懈，環保又升溫，中美要和諧；行業面釋放的信息主要有：下游不景氣，產量有保證，成本在提升，鋼廠有利潤。展望后市，利好因素是：中美經貿談判結果大概率利好，地方政府“穩經濟”的力度不會減弱，需求不會比現階段更差；利空因素有：廠家供應量未減少，社會庫存處于增勢，經銷商資金相對緊缺，出貨回款壓力加大，需求釋放節奏較慢。庫存不可怕，關鍵在需求，接下來，全國市場面臨的共同矛盾是，廠商都有拉漲出貨的欲望，成交還有階段性的反復。預計各地行情會同步演繹，具體而言，在期貨市場，情緒偏向樂觀，漲易跌難；在現貨市場，商家穩打穩扎，消化存貨。

對于上海市場來說，社會庫存仍在累積，本地需求釋放緩慢，商家心態謹慎；而支撐當前價格的主要是進貨成本，以及對后期需求的期待。筆者以為，如果沒有突發事件干擾，經過上周的調整之后，本周上海市場會延續震蕩，在“徘徊”中走出猶豫的行情：銷量低，價格弱穩；銷量增，價格小升。  [文]西本新干線特邀評論員希瑪拉亞峰