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春節過后，終端需求恢復遲緩，鋼廠庫存不斷累積，螺紋鋼盤面增倉加速下行。目前鋼廠虧損擴大，倒逼鋼企停產檢修，進而打壓原料價格，負反饋狀態進一步加重，成本重心不斷下移，進一步拖累成材。

當前螺紋鋼“單針探底”回升，但現貨情緒并無改觀，預計鋼市供需依然維持偏弱格局。

自發性減產能否再次上演？

當前鋼價快速下跌，鋼廠和鋼貿商大多處于虧損狀態，年前與鋼廠采取后結算的鋼貿商有低價拋貨現象，因此，鋼廠和鋼貿商之間的矛盾不斷加劇。近期山西、山東、福建、廣東、四川等地鋼企陸續發出建筑鋼材結算價將“遇漲則漲，遇跌不跌”的聲明來托底鋼價。同時，廣東、山東、山西、新疆等多地鋼協發布控產倡議，共同維護市場環境。

為緩解供給壓力，廣東省主要鋼廠于3月中旬到4月中旬采取集中控減產，此次區域性聯合減產對市場情緒面有一定提振。減產有利于緩解當前鋼材供需結構壓力，減少市場供應，引導價格逐步回歸正常水平，但減產初期不會對鋼廠庫存產生立竿見影的效果。那么，類似2022年鋼廠集體自發性減產能否再次上演？后期我們需要關注其他區域鋼廠能否相繼跟進減產，以及鋼企聯合減產力度和減產持續性。低利潤下，螺紋鋼產量增勢趨緩，預計今年上半年供應維持低位。

需求恢復偏弱

目前鋼廠利潤不佳，盈利面連續十周不足三成，年后虧損繼續加重。最新一周237家貿易商建筑鋼材日均成交量11.13萬噸，較去年同期低5.83萬噸，今年市場成交量相比往年同期下滑超30%。下游工地復工率以及勞務上工率均低于去年同期水平。百年建筑調研顯示，全國10094個工地開復工率75.4%，農歷同比減少10.7個百分點；勞務上工率72.4%，農歷同比減少11.5個百分點。建筑鋼材需求恢復偏弱，螺紋鋼表觀需求212.38萬噸，雖小幅探底回升，但較去年同期低34.1%。后期需關注現實需求的恢復速度，若鋼廠迎來大規模聯合減產，配合需求的回升，屆時會形成階段性供需錯配，從而帶來一波反彈行情。

庫存拐點仍未到來

鋼廠虧損加劇，下游需求偏弱，鋼材總庫存快速攀升。3月上旬，重點鋼企鋼材庫存量1952.39萬噸，較2月下旬增長8.35%，比2月上旬增長21.03%。螺紋鋼總庫存也一路攀升，從去年11月24日的519.83萬噸，累積至當前的1324.8萬噸，連續16周回升，增加804.97萬噸，增幅達154.8%。按照往年經驗，螺紋鋼總庫存在節后3—4周逐步見頂回落，目前看來，去庫拐點并未如期到來。從農歷同比來看，2024年螺紋鋼總庫存比2023年同期高出了185.12萬噸，增幅達16.24%，庫存峰值大幅高于去年同期水平。終端弱需求的情況下，成材庫存去化不及預期，后期關注鋼廠聯合減產執行力度及庫存去化速率。

整體來看，螺紋鋼供大于求的矛盾還沒有緩解。目前鋼價跌幅較大，不排除超跌反彈可能，但反彈高度受限。只有鋼廠有效減產、下游需求真正啟動、庫存快速去化，才會對價格形成較強向上驅動力。（作者單位：新世紀期貨）