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一季度，受印尼鎳礦不確定因素影響，不銹鋼應聲下跌。此后，在有色板塊整體利多情緒的帶動下，不銹鋼價格重心回升至14萬元/噸上方。5月中上旬，由于供需矛盾凸顯，不銹鋼缺乏繼續上行驅動力，呈震蕩整理態勢。近日，不銹鋼價格重心再度抬升，主要是受到宏觀面以及市場情緒的影響。

宏觀利多帶動

5月16日至5月21日，不銹鋼價格上揚，原因在于宏觀利多情緒以及原料端走強的帶動。5月23日，美聯儲降息預期下降使得宏觀情緒邊際轉弱，有色板塊集體回調，不銹鋼跟跌。近兩日，歐元區降息預期升溫，美元指數下挫，加之國內政策利好氛圍持續，有色板塊宏觀情緒偏多，不銹鋼價格摸高至14920元/噸。

供應方面，不銹鋼排產處于高位。據鋼鐵網數據，5月不銹鋼粗鋼排產334.03萬噸，環比增加3.7%，同比增加6.91%。需求方面，下游成交氛圍未有明顯起色，仍以剛需采購為主，終端需求恢復有限，消費品以舊換新及房地產利好政策有望推動不銹鋼需求向好發展，但實際效果有待觀察。庫存方面，上周社會庫存為106.86萬噸，環比減少3.71%，主要原因是5月部分不銹鋼廠控制發運節奏，市場到貨量不多，但考慮到不銹鋼排產增量及在途漂流貨量，后續存在庫存消化壓力。截至5月27日，不銹鋼倉單庫存已增至17.64萬噸，處于歷史絕對高位，為不銹鋼價格上行帶來壓制。

底部支撐強勁

由于我國自新喀進口的鎳礦占比僅7%左右，且菲律賓鎳礦供應較充足，本次新喀不穩定對我國不銹鋼原料供應影響有限。鎳礦方面，據調研，目前印尼鎳礦RKAB三年審批配額量為2.176億濕噸，通過的總數量約占總申請數量的26.21%。印尼鎳礦流通資源較緊缺，這正是限制鎳和不銹鋼價格下跌空間的核心因素。

鎳鐵方面，礦端價格堅挺帶來成本支撐，不銹鋼高位排產帶來采購需求，近期鎳鐵價格處于高位。鉻鐵方面，近期鉻礦價格上漲，鉻鐵獲得成本支撐，多家鋼廠6月高碳鉻鐵鋼招價環比持平，預計鉻鐵價格持穩。據鋼鐵網數據，目前304冷軋不銹鋼一體化工藝的生產成本為13960元/噸，不銹鋼成本支撐堅挺有力。

綜上所述，從宏觀面來看，美聯儲降息預期反復擺動，但再通脹預期及制造業復蘇預期尚未被證偽，國內有宏觀修復預期，短期有色板塊利多情緒尚未發生明顯轉向。從基本面來看，供需矛盾壓制不銹鋼價格上行空間，但成本端帶來底部支撐，不銹鋼下行空間也有限。預計短期不銹鋼將在14000~15200元/噸震蕩運行，鑒于不銹鋼估值偏低，且底部支撐堅挺，操作上建議維持逢低布多思路。（作者單位：廣州期貨）