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五月份行情走勢較為波折。五一節后開盤首日商品交投氛圍濃厚，煤焦鋼礦齊漲。隨后快速下挫，一方面因為南方大面積降雨，影響鋼材消費，另一方面因為焦炭四輪提振快速落地后，市場對第五輪提漲預期轉弱。與此同時，深圳放松限購，杭州、西安全面取消限購，提振了市場的預期。此外，山西恢復夜班生產，增強了焦煤供給增加的預期，成本下移使得鋼價跟隨回調。進入五月下旬，央行加大房地產政策刺激，降首套比例、取消貸款利率下限、下調個人住房公積金貸款利率，隨后多地落地新政，黑色板塊隨后在強預期下快速反彈。但螺紋表觀消費量呈現季節性走低，五月最后一周表需超預期下滑，強預期與弱現實間的博弈加劇，盤面隨之回落。五月煤焦走勢同樣未能延續四月的強勢，月中的反彈也未能突破前高，上漲趨勢有所走壞。

目前處于鋼材的需求淡季，房地產市場仍未見明顯復蘇，產業層面較為悲觀。具體表現在，四月份基建、房地產、制造業固定資產投資數據均出現回落，地產前端開工數據延續下行趨勢，制造業PMI回落至榮枯線下，建材消費受汛期影響大幅回落，對成材而言終端消費偏弱。與此同時，在高爐連續兩個月增產后，鐵水復產進程告一段落，原料需求邊際走弱。由此可見，產業層面的悲觀主要體現在需求端現實的疲軟。

宏觀上預期則相對偏樂觀，主要體現在房地產利好政策層出不窮。房地產的利好從四月底會議開始顯現，政策從供需兩端發力。供應端，政策亮點在于消化存量房產、優化增量住房，央行設立3000億元保障性住房再貸款等等，緩解房企資金鏈緊張問題。需求端則體現在于多地陸續放松或取消住房限購措施，央行取消個人房貸利率下限、下調個人住房公積金貸款、首套比例降至15%，進一步下調居民購房條件。

產業現實的悲觀與宏觀預期的樂觀，在商品曲線上可以得到佐證。五月以來，螺紋整體期現結構呈現Contango并且結構不斷強化，熱卷Back結構轉為平水。以上表明市場對當下的預期較為悲觀，對未來更為樂觀。

消息面，國務院印發《2024—2025年節能降碳行動方案》的通知，要求加強鋼鐵產能產量調控，嚴禁以機械加工、鑄造、鐵合金等名義新增鋼鐵產能，嚴防“地條鋼”產能死灰復燃，并且2024年繼續實施粗鋼產量調控。據統計局統計，2024年1-4月，粗鋼累計產量3.43億噸，較上年同期已下降3%。因此短期看，政策對供給端產量總體影響有限，重點在于鋼鐵行業綠色低碳高質量發展，著重于電爐技術發展和廢鋼資源量提升。

進入六月，預期與現實間繼續博弈。宏觀方面，隨著年中兩大重大會議臨近，政策上可能仍有進一步的動作，即使沒有動作市場也會交易政策預期。產業層面，鋼材需求大幅好轉的概率不大，但只要有邊際環比好轉，市場就有可能對其進行交易。估值層面，當下黑色板塊估值偏低，低估值下向下驅動衰竭，而強預期下向上驅動較強。因此，當下屬于一個易漲難跌的格局，中長期思路以逢低多為主。（信達期貨）