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近期J2409合約價格波動較劇烈，主要是基于焦炭基本面變化做出的及時反應。7月初鋼材價格持續下挫，鋼廠虧損，市場有消息稱對焦炭有兩輪50元/噸的提降，焦炭期貨價格開始快速下行，未來南方逐漸出梅，建材供需逐漸改善，鋼材價格止跌反彈，減弱了焦炭價格的下跌預期，疊加焦炭供需偏緊，在黑色系商品中反彈幅度較大。

焦企微利運行

目前焦企的利潤雖然不高，但與上半年相比已出現明顯改善。相關數據顯示，截至7月11日，全國獨立焦企平均利潤35元/噸，河北、江蘇等地焦企利潤將近100元/噸。這主要得益于：第一，供需偏緊，焦企有更高議價權，可以在利潤不佳時對下游提漲；第二，通過控制采購打壓焦煤價格，比如最近一次焦炭漲價，焦煤的價格并未跟隨上漲，反而有所回落；第三，企業自覺控制焦炭生產節奏，進一步加強自身在產業鏈中的話語權。

在焦炭提漲落地后，焦企利潤回升了50元/噸，盈利狀況好轉，生產積極性明顯提高，焦爐產能利用率連續上升。相關數據顯示，截至7月12日，獨立焦企焦爐產能利用率為68.93%，已連續三周上漲，累計漲幅2.05個百分點，焦炭日均產量也從72.68萬噸上升至74.34萬噸。

目前，南方仍處于雨季和高溫季節，下游開工率偏低，建材需求偏弱，日均成交處于歷史低位水平。較低的需求使得鋼價一降再降。降價使得多數鋼廠開始虧損，其間高爐檢修現象增加，產能利用率逐漸走低，焦炭剛需有所回落，疊加供應量有所增加，焦炭的供需關系出現明顯改善，鋼廠催發焦炭的現象有所減少。

表內庫存下降

本周在焦炭供應增加而需求減少的情況下，焦炭的總庫存卻逆勢減少了21.6萬噸，一方面是因為焦炭處于供需偏緊狀態，焦價繼續向下的可能性較小；另一方面，再過一段時間，鋼材需求淡季就會過去，鋼價可能開始上漲，將為焦炭價格提供上行空間，在焦價觸底且有上漲預期的情況下，中間貿易商抄底行為逐漸增多，而這部分焦炭在貿易商自己的倉庫中，焦炭的庫存由表內轉移至表外。鋼廠方面，雖然高爐開工率有所下降，但整體仍處在高位水平，且受前期供應偏緊的影響，焦炭到貨并不理想，鋼廠廠內庫存維持低位，仍有較強的補庫需求。目前在季節性淡季影響下，多數鋼廠對焦炭僅維持剛性補庫，如果淡季過去，鋼廠有加大補庫的需求。

整體看，焦炭供給雖然有明顯增加，但剛性需求與投機需求增加的量更多，使得焦炭庫存持續處于相對低位水平，因此焦企并沒有銷售壓力，而且多數時間，鋼廠還在不斷催貨，焦企能夠在與鋼廠的博弈中占據較為有利的位置。另外，建材的需求淡季即將過去，鋼廠打壓焦價的動力也會逐漸減弱，焦炭價格有望出現趨勢性上行。（作者單位：中輝期貨）