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多重因素壓制

錳硅供需矛盾不斷加劇，疊加高庫存抑制和成本下行拖累，錳硅仍將弱勢運(yùn)行，后續(xù)回暖有待生產(chǎn)企業(yè)加大減產(chǎn)力度。

錳硅期現(xiàn)價格自6月開啟趨勢性下跌走勢，主力合約高位累計下跌37.70%。天津港錳硅現(xiàn)貨價格也錄得2800元/噸的跌幅，回吐前期因礦端影響帶來的全部漲幅。本輪錳硅跌幅顯著且價格重回起漲點(diǎn)附近。

需求下行加劇供需矛盾

鋼廠減產(chǎn)擴(kuò)大導(dǎo)致錳硅需求持續(xù)下行，繼而加劇基本面矛盾激化。截至8月23日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計的247家樣本中盈利鋼廠占比僅為1.30%，絕大數(shù)鋼廠呈虧損局面。受此影響，鋼廠生產(chǎn)趨弱，高爐開工率和產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，累計降幅為5.16個百分點(diǎn)、5.32個百分點(diǎn)。受鋼廠減產(chǎn)影響，錳硅需求同樣減量，鋼聯(lián)統(tǒng)計的表內(nèi)五大材最新周產(chǎn)量為778.94萬噸，折算錳硅周度需求量為10.72萬噸，已連降八周，累計降幅為18.85%，且顯著低于往年同期水平，同比降幅高達(dá)21.81%。整體上，需求疲弱是錳硅價格下行的主要驅(qū)動因素。目前來看，鋼市基本面短期難以改善，弱勢鋼價繼續(xù)拖累原料需求。

與此同時，錳硅價格下行雖導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)大幅虧損，倒逼企業(yè)停產(chǎn)增多，但整體減產(chǎn)力度有限。鋼聯(lián)統(tǒng)計的全國187家獨(dú)立硅錳企業(yè)樣本開工率為48.21%，日均產(chǎn)量為26455噸，周環(huán)比分別下降0.48個百分點(diǎn)、590噸，高位累計下降12.45個百分點(diǎn)、5835噸，其中主產(chǎn)區(qū)降幅有限。具體來看，內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)開工情況尚可，個別工廠持續(xù)檢修，暫無大范圍減產(chǎn)情況出現(xiàn)，部分工廠表示8月暫無減產(chǎn)預(yù)期，9月或存減產(chǎn)可能，最新日均產(chǎn)量為13220噸，高位下降9.64%。寧夏產(chǎn)區(qū)開工率波動有限，目前整體開工維持在60%左右，個別廠家雖有減產(chǎn)想法，但暫未實施，最新日產(chǎn)量為6030噸，繼續(xù)處于年內(nèi)高位。整體來看，當(dāng)前錳硅供應(yīng)收縮有限，難以緩解當(dāng)下供需矛盾，后續(xù)破局須待企業(yè)擴(kuò)大減產(chǎn)。

高庫存局面未變

錳硅供需矛盾加劇使得庫存持續(xù)增加，目前仍集中在交易所倉單，且生產(chǎn)企業(yè)廠內(nèi)庫存也在回升，高位庫存仍會抑制錳硅價格。截至8月16日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計的全國63家獨(dú)立錳硅企業(yè)庫存量為134000噸，較前期低位累計增加69200噸，但依舊低于去年同期水平。鋼廠錳硅庫存不高，8月錳硅庫存可用天數(shù)為14.68天，環(huán)比下降0.75天，依舊顯著低于去年，后續(xù)補(bǔ)庫動能不強(qiáng)。然而，交易所倉單量卻高位攀升，最新錳硅倉單數(shù)量為135803張，有效預(yù)報為10515張，折錳硅倉單量為731590噸，持續(xù)處于年內(nèi)高位，且顯著高于往年同期。目前來看，錳硅供需矛盾激化，錳硅庫存持續(xù)增加，交易所倉單量高位持續(xù)攀升，而生產(chǎn)企業(yè)廠內(nèi)快速累庫，整體庫存量維持高位，繼續(xù)抑制錳硅價格走勢，關(guān)注后續(xù)庫存結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換情況。

成本支撐不強(qiáng)

當(dāng)前港口錳礦現(xiàn)貨價格弱勢運(yùn)行，焦炭價格不斷調(diào)降，錳硅成本支撐效應(yīng)不強(qiáng)。現(xiàn)階段，大廠錳礦報價雖然表現(xiàn)平穩(wěn)，但受制于整體市場情緒不佳，港口錳礦現(xiàn)貨價格延續(xù)弱勢下行。此外，前期支撐錳礦的主邏輯源于供應(yīng)收縮，澳洲發(fā)運(yùn)雖恢復(fù)有限，但高價刺激其他礦山增產(chǎn)，整體錳礦供應(yīng)減量有限，直接體現(xiàn)就是國內(nèi)港口錳礦庫存近期持續(xù)累積。截至8月23日當(dāng)周，天津港錳礦庫存總量為465.9萬噸，已連續(xù)兩周增加。與此同時，焦炭價格第六輪調(diào)降落地，且上游原料焦煤矛盾也在激化，利空因素發(fā)酵將持續(xù)壓制焦炭價格。

綜上所述，鋼廠減產(chǎn)導(dǎo)致錳硅需求持續(xù)下行，而生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)力度有限，錳硅供需矛盾不斷加劇，疊加高庫存抑制和成本下行拖累，錳硅仍將承壓弱勢運(yùn)行，后續(xù)回暖有待生產(chǎn)企業(yè)加大減產(chǎn)力度。（作者單位：寶城期貨）