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在過去的一個月里，螺紋鋼期貨價格出現(xiàn)大幅波動。在國慶假期前最后一個交易日，螺紋鋼期貨價格漲停，而節(jié)后首日經(jīng)歷沖高回落，日內(nèi)振幅接近10%，隨著樂觀情緒消退，又于10月17日回落。后市螺紋鋼期貨價格走向何處？

海外宏觀環(huán)境不確性加大。2024年美國總統(tǒng)選舉結(jié)果將于11月初揭曉，從近期民意調(diào)查來看，特朗普支持率繼續(xù)領(lǐng)先。如果特朗普再次當選，可能引發(fā)新一輪的加征關(guān)稅。這不僅會抑制中國出口需求，而且可能導致美國通脹反復，從而使得美聯(lián)儲的降息政策難以順利實施。這將對全球經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生負面影響，進而對包括螺紋鋼在內(nèi)的大宗商品價格造成壓力。

國內(nèi)宏觀預期仍樂觀，但有所降溫。自9月24日國新辦重磅新聞發(fā)布會召開至今，市場樂觀情緒有所降溫。接下來即將召開的全國人大常委會會議備受市場關(guān)注，增量政策中的財政政策特別是國債發(fā)行情況即將明朗。從買預期賣現(xiàn)實的交易慣例來看，這可能在預期層面對短期螺紋鋼價格形成支撐，而隨著預期逐一驗證，參考最近幾次有關(guān)部門新聞發(fā)布會后盤面的表現(xiàn)，若無超預期政策出臺，螺紋期貨價格大概率將走低。

從基本面來看，近期鋼材價格回落拉低了鋼廠利潤水平，但當前螺紋鋼仍維持一定生產(chǎn)利潤，長流程螺紋鋼點對點利潤約為120元/噸，華東電爐平均利潤約110元/噸。在鋼廠持續(xù)盈利的情況下，螺紋鋼供應(yīng)近期維持擴張節(jié)奏，上周螺紋鋼周度產(chǎn)量同比縮小至3.5%，后續(xù)產(chǎn)量大概率在略高位運行。需求方面，盡管目前處于需求旺季，但隨著氣溫下降和部分地區(qū)開始降雪，北方地區(qū)施工已受到影響，后續(xù)需求發(fā)力主要依賴華東、南方地區(qū)，整體需求增長可能逐步放緩。且從歷史情況來看，除了2021年，近4年下半年的需求旺季通常只持續(xù)到11月上旬或中旬。具體到庫存方面，目前螺紋鋼庫存繼續(xù)下降且處于近5年的低位水平。然而，隨著供應(yīng)的持續(xù)回升，近期庫存去化的速度明顯放緩，廠庫已連續(xù)兩周累積。這一現(xiàn)象表明，盡管旺季需求仍在，但供應(yīng)的增加開始對庫存施加壓力，如果維持當前的供需節(jié)奏，今年螺紋鋼庫存的拐點或已不遠，庫存累積的時點可能較去年有所提前。

綜合來看，國內(nèi)宏觀政策的預期仍對螺紋鋼價格形成一定支撐。然而，海外宏觀環(huán)境的不確定性將增加市場波動的風險。在短期內(nèi)，螺紋鋼期貨價格或進入上下兩難的震蕩格局。從中長期角度來看，供應(yīng)端的持續(xù)擴張節(jié)奏和庫存去化放緩及廠庫開始累積也在基本面逐步施加壓力。預計在10月底或11月初本輪國內(nèi)宏觀政策完全明朗之后，市場進入政策空窗期，屆時宏觀情緒對螺紋鋼盤面的支撐進一步減弱，市場交易重心將轉(zhuǎn)向供需基本面。而隨著11月中下旬旺季結(jié)束、需求見頂回落，螺紋鋼價格也可能隨之下行。（作者單位：大有期貨）