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10月中旬，錳硅震蕩走高，低位有所回升，但近期隨著樂觀情緒的消退，錳硅再度轉弱下行，主力合約快速回落并回吐前期大部分漲幅。現貨價格同樣下行，主流地區錄得30~150元/噸不等跌幅。

主產區生產積極

錳硅南北方供應呈分化態勢。北方錳硅產量維持高位，而南方復產動力不足，產量有所下降。截至11月8日當周，鋼聯統計的全國錳硅日均產量為27090噸，環比僅微降110噸，降幅有限。具體來看，內蒙古地區個別爐子檢修完成，錳硅產量持續增加至年內高位，預計后市產量仍有上升空間；西北地區開工率和產量相對穩定，寧夏錳硅企業開工率和日均產量最新值分別為66.96%、6540噸，同樣處于年內高位。而南方地區錳硅企業虧損嚴重，生產相對受限，錳硅供應有所減量。云南、廣西錳硅日均產量最新值分別為1150噸、790噸，環比分別下降400噸、80噸，其中由于云南地區進入枯水期，產量下降相對明顯。

得益于北方主產區生產積極，錳硅供應近期雖有收縮，但整體降幅不大。且北方地區成本優勢明顯，錳硅企業生產積極，繼而支撐錳硅供應維持相對高位。此外，自2023年9月內蒙古產區放開錳硅產能以來，廠家生產情緒持續高漲。據鋼聯不完全統計，2023年9月至今，內蒙古地區新增產能已投產項目年產能約34萬噸，而在建設項目若全部投產，2025年一季度投產年產能約36萬噸，二季度投產年產能約29萬噸，下半年投產年產能約20萬噸，未來錳硅產能仍有增量空間。

需求季節性走弱

近期鋼廠生產積極性趨弱。截至11月8日當周，鋼聯調研的247家鋼廠高爐開工率與煉鐵產能利用率分別為82.29%、87.87%，環比分別下降0.15%、0.53%，而鋼廠盈利率大幅收縮，最新值為59.74%，連續3周回落，累計降幅為14.72%。受此影響，鋼聯統計的五大材周產量最新值為861.49萬噸，連續兩周下降。而且鋼廠生產結構調整，部分鋼廠轉產板材，錳硅需求減量更加明顯。五大材周產量折錳硅周度需求量為12.52萬噸，連續兩周回落，累計降幅為3.44%。此外，雖然國內宏觀利好政策頻出，提振市場情緒，但政策利好傳遞到實體端并帶來需求改善存有較長時滯，加上淡季鋼市難以承接鋼廠持續提產，鋼材原料需求仍承壓。

錳硅需求走弱局面下，錳硅庫存再度累積。統計的全國63家獨立錳硅企業庫存量為22.30萬噸，環比增加9.31%，已升至年內高位，并高于去年同期水平。相應地，錳硅倉單在10月第15個交易日注銷后，近期也在快速回升，最新值為23.97萬噸，已處于同期高位。考慮到部分老倉單轉為隱性庫存，整體庫存去化壓力偏大，這將抑制錳硅價格走勢。

綜上所述，一方面，錳硅主產區生產積極，供應收縮力度有限；另一方面，錳硅需求走弱，庫存壓力偏大，弱現實格局下，錳硅價格仍將承壓運行。但因政策利好預期以及成本支撐，錳硅下行空間受限，預計價格將呈震蕩尋底態勢。（作者單位：寶城期貨）