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隨著市場情緒逐漸趨穩，近期黑色金屬呈現出震蕩企穩的態勢，其中尤以鐵礦石價格的表現最為強勁。鐵礦石期貨主力合約價格從最低的670.5元/噸上漲至715.5元/噸，累計漲幅達6.71%。與之相對應的現貨價格也在低位開始回升，鐵礦石價格指數（CFR，62%FE）的最新值為98.95美元/噸，重回100美元/噸附近；同期，青島港的主流鐵礦石現貨品種價格也自低位回升了15~27元/噸。

需求表現強勁

隨著關稅方面的擾動逐漸趨弱，黑色金屬的交易邏輯在短期內切換至業端。而鐵礦石的供需格局相對良好，這直接體現在庫存的持續去化上，國內15港的庫存量周度再降278.52萬噸，且全產業鏈的庫存也是連續三周下降，均已降至去年同期水平之下。

從目前的情況來看，鐵礦石良好的基本面主要得益于需求強勁。旺季期間，鋼廠生產積極，礦石終端的需求持續回升。根據鋼聯統計的數據，247家樣本鋼廠的日均鐵水產量和進口礦日耗的最新值分別為240.22萬噸和298.01萬噸，3月以來不斷上行并刷新年內新高，低位累計增幅分別為12.71萬噸和14.84萬噸，且明顯高于去年同期水平。

與此同時，在強勁需求的支撐下，港口鐵礦石的疏港量高位運行，國內47港的日均疏港量最新值為330.35萬噸，從而推動了港存的去化。此外，隨著“五一”假期的臨近，鋼廠也存在補庫需求，預計礦石需求短期將保持強勁態勢，繼續為礦價提供支撐。不過，節后礦石需求能否持續保持高位仍有待進一步跟蹤。

一方面，在旺季情況下，鋼價的表現并不理想，鋼廠的盈利狀況出現了變化。在鋼聯所統計的247家鋼廠中，盈利占比的最新值為53.68%，周度開始呈現回落趨勢。此外，按照即期成本核算，主流鋼材品種的噸鋼利潤均大幅收縮，其中華東地區的螺紋鋼和熱軋卷板品種的利潤自高位累計下降了143元、145元，而華北地區的部分品種再度轉為虧損態勢。

另一方面，由于關稅風險的擾動，鋼材需求存有隱憂，這也使得鐵礦石的需求增量空間受限。當前，地產的基本面仍在持續修復之中，但難以為用鋼需求帶來增量。同時，國內政策保持穩定態勢，基建用鋼需求以平穩運行為主，建筑鋼材的需求延續疲弱態勢。盡管國內制造業投資表現較好，支撐板材需求維持相對強勢，但在海外風險擾動的影響下，仍存在著一定的隱患，其利好效應并不強。

供應預期回升

與需求呈現出的強勁態勢不同，近期鐵礦石在供應方面的表現相對平穩。海外礦石供應迎來收縮，礦商的發運量高位回落，截至4月13日當周，全球19港的礦石發運總量為2907.70萬噸，已經連續兩周呈現回落趨勢；4月累計發運總量環比下降6.14%，其中減量最為顯著的是澳礦，降幅達9.35%，但這大多是由于季末沖量結束后出現的季節性回落，持續性并不強。值得注意的是，非澳巴礦在最近三周一直處于減量狀態，并降至了相對較低的水平，近期礦價下行已對非主流礦的供應產生了影響，后續需要對這一數據進行重點跟蹤。

與此同時，國內港口的到貨量低位回升，47港的到貨量最新值為2617.90萬噸，周度增加258.80萬噸，主要的增量來自澳礦，這體現了季末沖量的效果。但由于近期澳礦發運量高位回落，按照船期來推算，國內港口的到貨量在短期內難以有進一步的增量，海外礦石供應依然延續弱穩運行態勢。不過，國內礦山的生產卻較為積極，內礦供應處于高位并持續攀升。數據顯示，全國126家礦企266座礦山企業的產能利用率和日均鐵精粉產量的最新值分別為65.66%、41.43萬噸，繼續刷新年內新高。

此外，從長周期來看，2025年鐵礦石的新增產能較多。根據鋼聯的數據，在其統計的樣本中，有39個計劃在2024—2025年投產的鐵礦石項目，這些項目涉及的產能超過3億噸。其中，鐵礦石價格的波動對非主流礦山的投產進程產生了影響。如果按照當前100美元/噸的礦價來估計，2025年全球鐵礦石的產量同比增幅或超7000萬噸。即便考慮到鐵礦石價格出現下行的情況，保守估計實際增量也會在3600萬噸以上。

綜上所述，當前鐵礦石需求表現強勁，而供應則是弱穩運行，供弱需強局面下基本面相對良好，支撐礦價短期維持偏強運行。然而，鐵礦石供應預期回升，過剩擔憂未退，礦價上行空間受限，短期強勢難改中期承壓局面。（作者單位：寶城期貨）