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本期觀點：需求制約 漲跌無力

時間：2011-1-10—2011-1-14

預警色標：藍色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。非常感謝您對西本新干線的支持。

本期導讀：

●市場回顧：節后鋼價試探推高，但幅度有限；

●成本分析：原料價格穩中上行，主導鋼廠繼續提價；

●供需分析：終端需求不見回暖，建材庫存持續增倉；

●宏觀分析：PMI降至三個月低位，央行推進貨幣政策工具改革；

●綜合觀點：成本高位與需求疲軟的雙重制約，導致鋼價依然漲跌無力。

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

經過上月整月橫盤之后，新年伊始，滬上鋼價又出現試探拉高跡象。截至1月7日，西本指數報在4640元/噸，較上周五上調10元/噸；同期，滬上優質品二級螺紋鋼代表規格調整至4580元/噸，較上周五上調20元/噸；而滬上優質品三級螺紋鋼報價則調整至4740元/噸，較上周五上調20元/噸。

可以看到，新年以來，盡管期待中的節后補庫需求并沒有如期而至，但是原料成本卻呈持續走高之勢，這也推動鋼廠價格再度攀升。此外，去年底壓抑的貸款需求在今年年初得到了釋放，資金壓力緩解之下，貿易商自然也就減少了跌價出貨的動力。盡管商家是下跌不甘，但是缺乏有效需求的支撐，鋼價也遇到了上行受阻的難題。所以本周鋼價只能定義為試探拉高，上行無力。

那么，下周鋼價將如何發展？原料成本有沒有繼續攀升的空間？資金面情況如何？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監控數據顯示，本周南北鋼價均出現小幅走高。

北京市場：本周北京建筑鋼價小幅走高，單周價格上漲30元/噸?，F高線8mm價格4600元/噸；二級小螺紋12mm價格4740元/噸，二級大螺紋4550元/噸；三級小螺紋12mm價格4940元/噸，三級大螺紋4740元/噸；盤螺價格4750元/噸。

市場反饋，經過節前的小幅調整之后，節后北京市場出現試探拉漲。且由于終端補庫需求有所放大，節后市場總體成交尚可，價格得以持續拉高。另外，盡管節日期間市場到貨不少，但規格相對集中，二級22、25、28，三級14資源緊張，其中三級14mm高于三級12mm近百元。由于首鋼已經停產一段時間，其資源在市場上面也十分短缺，其中6.5mmQ235高線高于其他鋼廠100-150元/噸?？傮w來看，由于春節逐漸臨近，且年后資金壓力緩解，留給有意向冬儲的用戶拿貨的時間也逐漸縮短，所以雖然工地逐漸停工，但是市場下調意愿薄弱，價格仍將繼續高位運行。

杭州市場：本周杭州建材價格持續推高，單周價格上調60元/噸。二級螺紋鋼方面，現沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4720-4730元/噸，永鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4700元/噸，其余鋼廠主流報價在4680元/噸；三級鋼方面，現西城主流報價在4780元/噸。線材方面，現高線主流報價在4820元/噸左右。

市場反饋，本周開盤，杭州市場價格出現全面推高，究其緣由，多數商家庫存不多，年底備貨的想法讓市場獲得較強支撐，同時鋼廠價格居高不下，出廠價格與市場價格持續倒掛，所以商家出貨均較為謹慎。以上因素推動之下，商家預期相對樂觀，短期杭州鋼價運行仍以穩中趨升為主，難見明顯回落。

廣州市場：本周廣州建材價格平穩運行，單周價格維持不變。高線方面，現韶鋼Ф6.5-10mm高線售價在4870-4890元/噸；萍鋼、珠?；涗摟?.5-10mm高線市場價格在4760元/噸左右；北臺、遷安九江鋼廠同規格資源報價在4700-4730元/噸不等；二級螺紋鋼方面，現韶鋼Ф18-25mm規格市場價格在4820-4840元/噸，冷鋼、裕豐、珠?；涗撏幐褓Y源售價4770-4800元/噸。三級螺紋鋼方面，現韶鋼、萍鋼資源價格分別在5080、4960元/噸左右。

市場反饋，節后開盤，廣州鋼價以穩為主，但是在北京、上海等外圍市場價格上漲的影響下，再加之元旦假期過后需求好轉的市場慣性，周一大部分商家表示出貨情況較上周有所改觀，整體成交氛圍不錯。鋼廠方面，目前本地主導鋼廠韶鋼、廣鋼、裕豐以及珠海粵鋼廠內生產均較為正常，周邊部分鋼廠如廣東友鋼等廠內生產也基本恢復正常，由此來看，后期市場供應量將有所增加?？紤]到當前的成本風險和后期的供給壓力，本地大部分商家多不敢貿然拉漲，平穩出貨成為市場主流。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼廠出廠價格多數穩中上調。華東地區按旬出價的沙鋼、永鋼、中天、申特等鋼廠1月上旬出廠價格均保持穩定，另對經銷商有小幅補差，只有西城、長達對螺紋鋼出廠價格上調了30-50元/噸。北方、西部、中南地區多數鋼廠出廠價格小幅上調，其中西部地區鋼廠對出廠價格調整相對頻繁，各鋼廠價格上調幅度在10-60元/噸不等。元旦期間全國出現大范圍的降溫雨雪天氣，各地建筑鋼材終端需求進一步減弱。而目前各主要市場價格與主導鋼廠出廠價格總體仍小幅倒掛，鋼廠對價格調整較為謹慎。

從鋼廠生產情況來看，隨著節能減排工作的暫時淡出，鋼廠復產力度進一步加大。據調查，1月份國內主要企業計劃生產螺紋鋼、圓鋼1046.7萬噸，較2010年12月份增加55.4萬噸，日均產量環比增長5.59%；計劃生產線材、盤螺643.2萬噸，較2010年12月份增加21.4萬噸，日均產量環比增長3.44%。鋼廠產能釋放加快，市場需求減弱，后期供求矛盾將會逐步加大。

2、原材料

本周原料價格仍是穩中走高勢態。具體來看，鐵礦石市場：本周國內鐵精粉市場整體運行比較平穩，市場詢盤情況一般，市場資源仍然比較緊張，礦山手中基本沒有大量存貨，出貨較為謹慎，供需雙方仍以觀望為主，目前唐山地區66%鐵精粉濕基不含稅出廠報1060-1070元/噸左右。進口礦市場：由于節后鋼廠補庫有限，市場成交較為吃力，本周進口礦市場維持平穩運行，目前品味63.5/63%的印粉礦山報價維持在177-179元/噸。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯市場再度拉漲，這已經對調坯軋材廠家的生產構成一定壓力，下游接貨意愿也有所減弱。焦炭市場：隨著近期國際需求的持續恢復以及澳洲、歐洲等地極端天氣的影響，國際煤價快速上漲，一季度日澳焦煤合同價上調8%，已重回225美元/噸（FOB），且國內日照港澳大利亞進口焦煤價格經過一段時間的上漲也已回到去年6月份以來的高點。受成本上漲以及庫存有限影響，國內各地焦化企業上漲呼聲較大。廢鋼市場：受廢鋼征收17%全額稅的影響，個別鋼企上調采購價格。各地廢鋼市場暫緩操作，觀望市場。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周是節后第一個交易周，盡管滬上終端采購量沒有出現明顯起色，但也沒有出現進一步的回落。此外，考慮到目前的成本高位，囤貨需求普遍出手謹慎，本周綜合采購量仍處低位。

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從庫存情況來看，根據西本新干線綜合庫存監測數據顯示，自12月中旬確立增倉拐點之后，滬上建材庫存已經連續4周增倉，且節后增倉速度出現加快之勢，周邊小廠資源和北方低價資源抵滬明顯增加，但華東大廠資源增量不算明顯。

四、宏觀分析

（1）物流與采購聯合會（CFLP）1月1日公布數據顯示，2010年12月我國PMI為53.9%，比上月回落1.3個百分點。這是PMI指數自2010年8月以來連續4個月回升的后首次回落。作為經濟的先行指標，PMI回落預示著未來一段時間經濟增速或許會有所下滑。

（2）近日，中央擴大內需促進經濟增長政策落實檢查工作領導小組辦公室負責人在接受新華社采訪時透露，截至2010年8月底，中央預算內投資項目已完成投資計劃的70%，項目開工率為99.12%，完工率達到60%以上。

（3）央行正著力推進一系列貨幣政策工具改革。消息人士透露，央行已制定一套規范的差別存款準備金率計算方法，2011年起央行將對各銀行按月測算及實施差別存款準備金措施，考慮到商業銀行調整業務結構需要一定時間，前三季度將給予商業銀行依次遞減的容忍度。此外，央行有意下調超額存款準備金利率以降低支出成本。

（4）央行行長周小川在2011年新年賀辭中強調指出：2011年是“十二五”規劃的開局之年，金融調控和改革發展穩定各項工作任務十分繁重。人民銀行系統按照中央經濟工作會議的決策部署，正確把握國內外形勢新變化、新特點，實施穩健的貨幣政策，著力提高政策的針對性、靈活性和有效性，保持物價總水平基本穩定，支持經濟發展方式轉變和經濟結構戰略性調整。

（5）1月4日，鐵道部部長劉志軍在全國鐵路工作會議上表示，今年我國高速鐵路運營總里程將突破1.3萬公里，初步形成覆蓋面更廣、效應更大的高鐵網絡。據劉志軍介紹，今年中國鐵路安排基本建設投資7000億元，新線鋪軌7935公里，復線鋪軌6211公里，新線投產7901公里，復線投產6861公里，電氣化投產8800公里。

（6）記者從日前召開的一次行業內部會議上獨家獲悉，由于原料價格大幅上漲，鋼鐵行業2010年全年利潤預計850億元左右，扣除投資收益近80億元，主業利潤僅770億元。2011年鋼鐵行業將進入高成本、高價格、低利潤的時代。

進入2011年的第一周，國內宏觀層面相對平靜。根據相關數據，2011年我國將新增保障性住房1000萬套，相比2010年的580萬套，增長72.4%；2011年中國鐵路安排基本建設投資7000億元，新線鋪軌7935公里，復線鋪軌6211公里，新線投產7901公里，復線投產6861公里，電氣化投產8800公里。保障性住房和高速鐵路的建設力度將保證固定資產投資保持在較高水平，也將拉動建筑鋼材需求的放大。

從貨幣政策來看，2011年是“十二五”開局之年，為更好的進行信貸控制和管理，央行或將實施更加透明和規范的差別準備金動態調節，把信貸個體調節和總量控制結合起來，并有意下調超額存款準備金利率以降低支出成本。此外，由于2011年的一季度信貸指標已下達至各分行，許多商業銀行收緊信貸的狀況將得到徹底改觀，銀行信貸又將進入新一年“前松后緊”的循環，年初信貸“井噴局面”或也將在一定程度上緩解目前市場的資金緊張局面。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價穩中略漲，而對于下周市場走勢，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。根據西本新干線交易平臺數據顯示，節后并沒有出現下游用戶集中補庫現象，滬終端采購量數據持續低位徘徊。而近期國內大部分地區出現連續的凍雨和大雪天氣，也使得建筑工程施工及資源流通受到較大影響，需求的低迷以及庫存量的上升將成為制約建筑鋼材價格上漲的主要因素。

其二、供給因素。年初節能減排工作暫時淡出，而鋼廠在生產上奪取開門紅的意愿較強，目前建筑鋼材價格仍相對高于板材，鋼廠在排產時將傾向于增加建筑鋼材產量，后期市場供應壓力將逐步顯現。

其三、成本因素。近期各大型煤礦已上調1月份煤炭價格100-150元/噸，元旦后國內焦炭、鐵礦石、廢鋼等原材料價格小幅上漲。而澳大利亞發生的洪災對當地煉焦煤和鐵礦石的生產和運輸均形成了較大影響，國際市場原材料價格持續走高。

其四、心態因素。受季節性消費淡季及春節因素影響，1月份建筑鋼材銷售周期已明顯縮短。目前商家心態較為糾結，一方面在目前高價位的情況下，對于進一步補充庫存較為謹慎；另一方面鋼廠價格處于高位，如果低價出貨也面臨著難以低價補庫的風險。

綜合概括來說，筆者認為，盡管目前成本對鋼價的支撐仍然較強，但在供給持續增加、需求低迷的制約下，建筑鋼材價格繼續上漲的壓力較大。隨著春節逐步臨近，商家出貨套現以回籠資金的心態將會增強，下周鋼價將存在小幅回調的風險，但幅度有限?；诖?，對下周市場行情維持偏中性的評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在4600-4650元/噸區間窄幅調整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2011/1/7
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